扣非净利率大幅提升，《旭日之城》流水创新高

神州泰岳在2023年度实现了显著的增长，营业总收入达到59.65亿元，同比增长24.11%；归母净利润为8.93亿元，同比增长64.82%；扣非后归母净利润为8.32亿元，同比增长87.03%，基本每股收益为0.46元，同比增长65.97%。

游戏业务是公司增长的主要驱动力。《旭日之城》与《战火与秩序》这两款核心产品在2023年的表现尤其亮眼，尤其是《旭日之城》，其充值流水创下上线以来的新高，展示了长期稳定的运营能力。在2024年1月，根据广大大（Giant Interactive）的数据，《旭日之城》在iOS端的收入排名为第7，在Google Play端的排名为第12。此外，壳木游戏在Sensor Tower发布的榜单上从2022年1月的第14名攀升至2024年1月的第8名，两年内提升了6个位次。预计2024年，公司将推出两款新的策略游戏（SLG），分别是科幻题材的代号DL和文明题材的代号LOA，有望进一步推动游戏业务的收入增长。

公司的软件和信息技术服务业务聚焦于“数智化”服务，特别是在ICT运维、云服务、信息安全和智能催收等领域，取得了稳定的增长。

对于未来，公司计划在2024年推出两款新游戏，并维持《旭日之城》与《战火与秩序》的高流水状态。基于这些预期，我们调整了对2024年和2025年的收入预测，分别预计为69.69亿元和78.05亿元，同比增长17%和12%；归母净利润预测分别为9.93亿元和12.04亿元，同比增长11%和21%。

当前市值对应的2024年和2025年市盈率分别为23倍和19倍，鉴于公司的增长潜力和市场表现，维持“买入”评级。然而，投资者应留意三个主要风险：严格的版号监管政策、游戏上线时间可能不达预期以及信息数据更新可能不及时。