转债百科系列之：高YTM策略

转债百科系列之：高YTM策略 YY团队2024/2/21 摘要： 23年10月以来，转债市场整体偏弱，高YTM转债数量攀 升，至24年1月31日YTM超过3年期中债估值AA+信用债收益率的转债数量达130只，占比提高到32%的水平，选择高YTM （到期收益率）转债作为信用债替代的策略受到更多关注。 关于高YTM策略，有两点需要进行说明：1）其与低价策略筛选出来的转债重合度高；2）高YTM转债及低价转债反映出市场对公司的风险预期较高，故YY评级多在7、8、9，择券时需注 重转债的评级（尽量避开评级低的转债）和正股状况（如是否涉及ST、退市风险等）。 高YTM转债收益可分为持有至到期收益和交易收益：1）持有至到期带来的为确定收益，适合换手率较低的投资者，择券基 本按照信用债的分析框架，核心是规避债券违约、退市导致的兑付风险，多数转债并不会到期赎回，而是触发强赎条件提前赎回，此时获得的收益也较为可观。2）转债的发行期限较长（6年），故除了临近1年到期的转债可通过高YTM策略获取持有至 到期收益，其他存续期较长的转债有必要关注价格走势，择时卖 出获取交易收益，交易收益可来自：YTM均值回归、转债下修及随正股上涨带来的收益。 与其他主流转债策略对比，高YTM策略为防御性策略，通常在股熊债牛时相对收益较高，23年表现尤为突出，收益率达 3.64%，18年、22年及24年1月表现出抗跌性，跌幅相对小。当下股市走势仍未明朗，高YTM策略或相对占优。 在进行高YTM策略投资时，也可通过添加限制条件优化择券池。我们发现，在高YTM策略基础上，叠加高成交量（考虑流 动性）、低转股溢价率（兼顾股性）的优化策略收益表现更好。 相关研究： 转债百科系列之：下修攻略2.0-2022/7/26 转债投资手册系列二：从单因子出发-2021/10/27 如需全文或交流，请了解机构付费服务，联系人微信： 2