2024年非银金融投资策略：冬至阳生，春又来蓬勃启程万物生

冬至阳生春又来，蓬勃启程万物生 2024年非银金融投资策略 证券分析师：罗惠洲SACNO:S1120520070004 华西证券非银团队2024年2月28日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明证券研究报告 01资本市场的资金与权益供需 目录02市场走势和非银行情复盘 03券商、保险、多元金融基本面前瞻 04资本市场相关政策梳理 05投资主线：金融强国 06风险提示 2 3 01资本市场的资金与权益供需 二级市场的资金供应：存量、基金新发、北向、杠杆投资者； 权益供应：IPO/退市、再融资、产业资本减持/增持/回购、债券融资 行情复盘 基本面 政策梳理 投资主线 资金供需 1.1.市场资金：成交活跃度 2023年,内地股市成交额日均8763亿元，全年累计成交额较2021/2022年下降18%/5%。单季度日均分别为8763/10057/7980/8324亿元。2023年第三季度，A股成交额跌至7984亿元/日，较2021/2022同期下降38和13%，是2020年中期以来交易最清淡的一个季度。 2024年，A股成交额经历了1月份的低迷（日均7387亿元）之后，2月春节之前6个交易日达到9006亿元/日水平。 4 资料来源：Wind按证监会标准口径统计，华西证券研究所 行情复盘 基本面 政策梳理 投资主线 资金供需 1.1.市场资金：基金产品的保有与新发 2023年，偏股基金新发份额超过20亿份（含）的产品有22只，其中被动指数型产品有13只，名称包含“央企”或“国企”的产品有10只，科创板100ETF有华夏、博时两家新发份额超过25亿份。 2023年发行份额不少于20亿份的偏股基金 序号 代码 名称 发行份额(亿份) 认购起始日期 投资类型 1 019592.OF 嘉实中证国新央企现代能源联接A 55.58 2023-12-01 被动指数型基金 2 017303.OF 华安景气领航A 54.53 2023-04-10 偏股混合型基金 3 588800.SH 华夏上证科创板100ETF 38.95 2023-10-30 被动指数型基金 4 017987.OF 易方达国企主题A 30.87 2023-04-17 偏股混合型基金 5 018309.OF 招商社会责任A 29.98 2023-04-24 偏股混合型基金 6 016978.OF 博时均衡优选A 29.95 2023-02-13 偏股混合型基金 7 588030.SH 博时上证科创板100ETF 26.61 2023-08-28 被动指数型基金 8 159150.SZ 易方达深证50ETF 26.01 2023-11-20 被动指数型基金 9 018297.OF 南方浩稳优选9个月持有A 25.27 2023-04-10 混合型FOF基金 10 159350.SZ 富国深证50ETF 24.05 2023-11-20 被动指数型基金 11 018618.OF 中信保诚远见成长A 23.78 2023-06-01 偏股混合型基金 12 017415.OF 中泰元和价值精选A 22.18 2023-01-16 偏股混合型基金 13 018329.OF 泉果思源三年持有A 21.33 2023-05-18 偏股混合型基金 14 017878.OF 华安匠心甄选A 20.83 2023-02-21 偏股混合型基金 15 561260.SH 工银中证国新央企现代能源ETF 20.00 2023-07-17 被动指数型基金 16 560070.SH 汇添富中证国新央企股东回报ETF 20.00 2023-05-15 被动指数型基金 17 560700.SH 广发中证国新央企股东回报ETF 20.00 2023-05-15 被动指数型基金 18 560170.SH 南方中证国新央企科技引领ETF 20.00 2023-06-12 被动指数型基金 19 561960.SH 招商中证国新央企股东回报ETF 20.00 2023-05-15 被动指数型基金 20 562850.SH 嘉实中证国新央企现代能源ETF 20.00 2023-07-17 被动指数型基金 21 561790.SH 博时中证国新央企现代能源ETF 20.00 2023-07-17 被动指数型基金 22 561580.SH 华泰柏瑞中证中央企业红利ETF 20.00 2023-05-04 被动指数型基金 资料来源：Wind按基金公告统计，华西证券研究所 资料来源：Wind按基金公告统计，华西证券研究所 新发基金：2023年新成立基金1234只，发行份额11318亿份，较2022年分别-11%/-22%。2023年，偏股基金新发2895亿份，yoy-28%，新发份额低于2018年水平（2018年新发4479亿份）。2023年新发债券型基金8067亿份，yoy-19%。 新发基金结构：偏股型遇冷、固收类火热。新发基金中偏股基金份额占比从2020/2021年的65%/70%高位逐步下台阶至2022/2023年的28%/26%，相应地，债券型基金发行份额占新发基金的比例从2020/2021年的33%/25%增加至68%/71%。 5 行情复盘 基本面 政策梳理 投资主线 资金供需 1.1.市场资金：基金产品的保有与新发 资料来源：Wind按基金公告统计，华西证券研究所 月度新发与保有：自2019年2月偏股新发超过200亿份，随后37个月新发基金均保持较高水平，直至2022年3月新发份额跌破200亿份，期间累计发行46118亿份。2024年1月，偏股基金发行份额113亿份，是2019年以来月度最低值。 截至2023年底，公募偏股基金（包含股票型基金和混合型基金，剔除FOF所持基金市值，未剔除ETF联接基金市值）6823只，61065亿份，净值65587亿元，分别较2022年底+8.11%/ 产品分类 2024年1月 2021年2月 资产净值亿元 资产净值占比% 资产净值亿元 资产净值占比% 偏股基金 65,663 23.86 75,955 36.21 股票型基金 28,452 10.34 21,497 10.25 混合型基金 37,211 13.52 54,458 25.96 债券型基金 90,781 32.98 50,627 24.13 ，货币市场型基金 112,780 40.98 80,517 38.38 另类投资基金 632 0.23 1,034 0.49 QDII基金 4,190 1.52 1,353 0.64 FOF基金 180 0.07 298 0.14 REITs 998 0.36 合计 275,224 100.00 209,783 100.00 非货币基金合计 162,444 59.02 129,266 61.62 +3.39%/-9.91%。截至2024年1月底，偏股基金资产净值约65663亿元，yoy-10.03%，较2022年2月峰值88861亿元减少26.11%。 从存量基金的资产净值结构，截至2024年1月，偏股基金占比23.86%，债券型基金占比32.98%非货币基金合计占比59.02%；此前偏股基金净值占比最高为2021年2月的36.21%。 资料来源：Wind数据，华西证券研究所 资料来源：Wind，华西证券研究所 6 行情复盘 基本面 政策梳理 投资主线 资金供需 1.1.市场资金：存量基金的持有人结构及不同投资者的净值分布 不同类型基金产品的持有人结构：根据Wind按基金公告（2023年中报）统计，机构投资者在股票型/混合型/债券型/货币市场型/另类投资/QDII/FOF基金产品的持有净值占比分别为40%/19%/85%/34%/77%/32%/9%。 不同投资者的持有净值分布：截至2023年中报， •机构投资者持有的130,388亿元基金净值中，偏股/债券型/货币市场型基金占15%/54%/30%； 资料来源：Wind数据，基金公告，华西证券研究所 资料来源：Wind数据，基金公告，华西证券研究所 •个人投资者持有的144,843亿元基金净值中，偏股/债券型/货币市场型基金占36%/8%/53%。 7 行情复盘 基本面 政策梳理 投资主线 资金供需 1.1.市场资金：北向资金 2023年8月至2024年1月，北向资金连续净流出六个月（累计净流出2011亿元），为2014年港股通开通以来的北上资金最长月度连续净流出。这一趋势在春节之前得到缓解，2024年2月前6个交易日，北向资金净流入212亿元。 2023年第四季度北向资金合计净流出595亿元，较2023年第三季度的801亿元有所收窄。2023年北向资金累计净流入437亿元，较2022年减少51%。相应地，2019/2020/2021/2022年北向净流入分别为3,517/2,089/4,322/900亿元。 资料来源：Wind数据，华西证券研究所，*2014年11月至2016年11月北向资金仅包含沪港通8 行情复盘 基本面 政策梳理 投资主线 资金供需 1.1.市场资金：北向资金 截至2023年底，外资持有A股中，陆股通/QFII-RQFII/外资私募（后两者的数据按季度披露）占比分别为92.78%/7.05%/0.17%。 陆股通的持股数量在2023年7月达到开通以来的峰值1324亿股，对应市值25017亿元，占A股流通市值3.41%。 2024年1月，陆股通持A股1200亿股，持股市值18257亿元，较2023年7月下降9%/27%。 资料来源：Wind数据，华西证券研究所，*QFII/RQFII和外资私募的数据为该时间点之前最新季报披露数据 9 资金供需行情复盘基本面政策梳理投资主线 1.1.市场资金：北向资金 外资各通道分布：截至2023年底，陆股通/QFII-RQFII/ 外资私募持有A股在外资占比分别为92.78%/7.05%/0.17%。 陆股通持股数量变化：在2023年7月达到开通以来的峰值1324亿股，对应市值25017亿元，占A股流通市值3.41%。2024年1月，陆股通持A股1200亿股，持股市值18257亿元，较2023年7月下降9%/27%。 陆股通资金的流入流出在春节前一周和过去一个季度呈现出较大不同：过去一个季度陆股通净买入较多的行业有电子/公用事业/国防军工，净卖出较多的行业有非银金融/电力设备/传媒。而2024年2月第一周，陆股通净买入银行/食品饮料/非银，净卖出医药生物/基础化工/房地产。 截至2024年2月8日，A股各行业的流通市值中，外资持股占比较高的有家电/电力设备/食品饮料/美容护理/建材。 资料来源：Wind数据，华西证券研究所 资料来源：Wind数据，华西证券研究所，*上周指2024-2-1至2024-2-8区间，季频指2024-2-8前一个1季0度的数据 资金供需 行情复盘 基本面 政策梳理 投资主线 1.1.市场资金：杠杆资金-融资融券 两融规模变化：2023年，两融余额均值约为16,058亿元，融资余额均值15,503亿元，市场平均担保比例269.94%。2023年，两融余额变化呈现1-4月逐月增加，随后逐月减少至8月，9-12月增加的情况。2023年8月27日，经中国证监会批准，上交所、深交所、北交所发布通知，修订《融资融券交易实施细则》，将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例由100%降低至80%。此调整自2023年9月8日收市后实施。 融资保证金比例调降和其他活跃资本市场政策，伴随着两融/融资余额从8月25日的低点15,569/14,695亿元攀升至12月13日16,756/15,999亿元，增加分别1188/1304亿元，增幅分别为7.64%/8.88%。按照融资规模的每日增减与当天上证指数收盘价相乘，自2023-8-25至2023-12-13期间，融资规模增加的部分