2025年棉花期货年度策略：天时人事日相催，冬至阳生春又来

国际棉市

• 供需格局：24/25年度全球棉花供需表显示库存消费比小幅上调至65.65%，供应端增产明显，消费增长有限，整体呈现宽松格局。
• 美国棉花：产量预期丰产，但受天气影响产量不及预期，出口签约数据无明显亮点，需求端面临较大不确定性。
• 印度棉花：产量同比下滑，但库存消费比下滑，需求端有所恢复，出口“急刹车”。
• 巴西棉花：产量继续保持高位，出口强劲，成为美棉强力竞争对手。

国内棉市

• 产量预估：新疆产量预期丰产，同比增量较大，USDA预估可能低估，未来产量存在继续上调空间。
• 收购进度：新棉整体收购进度加快，库存方面同比去年增加，整体供应仍偏宽松。
• 进口情况：进口利润窗口保持，进口量继续提升，巴西棉花逐步成为我国进口主要来源国。
• 下游需求：下游持续疲弱，成品端库存累至历史同期高位，旺季进入尾声，棉纱、坯布成品走货依旧偏淡。
• 外销市场：外销市场复苏任重道远，东南亚/南亚各国加速抢占我国纺服出口市场份额，特朗普上台可能对中国、越南、印度等各国进口商品加征关税，棉纺织品、服装供应链/贸易商将受到比较大冲击。

总结与展望

• 国际方面：全球棉市呈现供需宽松格局，特朗普上台可能加大贸易战力度，开启强美元策略，不利于各国签约24/25年度美棉，全球棉花需求及纺织前景不确定性增加，美棉价格或难以有持续性上涨行情。
• 国内方面：新疆产量预期丰产，供应端压力仍存，库存整体供应仍偏宽松，需求端国内纺织企业订单不足，涤纶短纤、粘胶短纤等化纤原料对棉花的替代性只增不减，棉花市场份额持续挤占，外需方面不确定性大增。
• 棉价走势：棉价当前进入低估值阶段，继续向下大幅空间有限，关注明年棉价低估值下带来的可能的反弹机会。