万联晨会

万联晨会 2024年02月28日星期三 国内市场表现 指数名称 收盘 涨跌幅% 概览 上证指数 3,015.48 1.29% 深证成指 9,269.57 2.24% 沪深300 3,494.79 1.20% 科创50 796.91 3.70% 创业板指 1,793.98 2.41% 上证50 2,405.06 0.48% 上证180 7,663.37 0.87% 上证基金 5,954.70 1.44% 国债指数 209.13 0.10% 核心观点 【市场回顾】 市场研 究 晨会纪 要 证券研究报 告 周二，A股低开高走，上证综指涨1.29%，报3015.48点，深证成指涨2.24%，创业板指涨2.41%。A股两市全天成交额约9897.12亿元人民币，北向资金净买入122.48亿元人民币，其中，沪股通净买入 涨跌幅% 国际市场表现 62.14亿元人民币，深股通净买入60.35亿元人民币；南向资金净买入13.29亿港元。申万行业方面，通信、计算机行业领涨，银行、食品饮料行业涨幅靠后；概念板块方面，PEEK材料、6G概念板块指数涨幅居前，同花顺中特估100、超级品牌概念指数涨幅靠后。港股方面，香港恒生指数涨0.94%，恒生科技指数涨3.24%。海外方面，美国三大股指涨跌不一，道指跌0.25%，标普500指数涨0.17%，纳指涨0.37%。欧洲股市主要股指多数上涨，亚太股市主要股指走势分化。 【重要新闻】 【国务院国资委党委召开扩大会议，研究谋划全面深化国企改革举措】会议指出，要推动企业更好盘活利用土地，大力发展战略性新兴产业。要科学安排设备更新计划，加快构建高标准物流基础设施，加快人工智能等新技术赋能，推动中央企业加强供应链协同合作、信息共享。 3420 【国家新闻出版署公示2月份国产网络游戏审批信息，共111款游戏获批】备受关注的《黑神话：悟空》也出现在审批名单中，意味着这款被誉为“国产标杆3A大作”成功过审。另外，完美世界旗下《完美新世界》、网易《天启行动》等游戏也在列。 【保险巨头合资500亿设立私募证券基金有最新进展】新华保险2024年第一次临时股东大会审议通过关于申请投资试点基金的议案。议案显示，基金投资范围覆盖上市公司股票以及货币市场基金、银行存款、国债逆回购等现金管理类投资品种。股票投资方面，基金将选择具有较大市值、流动性好及较高市场影响力的优质上市公司。 研报精选 外资持续加码，债市杠杆率抬升 华为Pocket2升级铰链及影像，折叠屏持续渗透高端市场 指数名称 收盘 道琼斯38,972.41-0.25% S&P5005,078.180.17% 纳斯达克16,035.300.37% 日经22539,239.520.01% 恒生指数16,790.800.94% 美元指数103.830.00% 主持人:陈达 Email:chenda@wlzq.com.cn 核心观点 【市场回顾】 周二，A股低开高走，上证综指涨1.29%，报3015.48点，深证成指涨2.24%，创业板指涨2.41%。A股两市全天成交额约9897.12亿元人民币，北向资金净买入122.48亿元人民币，其中，沪股通净买入62.14亿元人民币，深股通净买入60.35亿元人民币；南向资 金净买入13.29亿港元。申万行业方面，通信、计算机行业领涨，银行、食品饮料行业涨幅靠后；概念板块方面，PEEK材料、6G概念板块指数涨幅居前，同花顺中特估100、超级品牌概念指数涨幅靠后。港股方面，香港恒生指数涨0.94%，恒生科技指数涨3.24%。海外方面，美国三大股指涨跌不一，道指跌0.25%，标普500指数涨0.17%，纳指涨0.37%。欧洲股市主要股指多数上涨，亚太股市主要股指走势分化。 【重要新闻】 【国务院国资委党委召开扩大会议，研究谋划全面深化国企改革举措】会议指出，要推动企业更好盘活利用土地，大力发展战略性新兴产业。要科学安排设备更新计划，加快构建高标准物流基础设施，加快人工智能等新技术赋能，推动中央企业加强供应链协同合作、信息共享。 【国家新闻出版署公示2月份国产网络游戏审批信息，共111款游戏获批】备受关注的 《黑神话：悟空》也出现在审批名单中，意味着这款被誉为“国产标杆3A大作”成功过审。另外，完美世界旗下《完美新世界》、网易《天启行动》等游戏也在列。 【保险巨头合资500亿设立私募证券基金有最新进展】新华保险2024年第一次临时股东大会审议通过关于申请投资试点基金的议案。议案显示，基金投资范围覆盖上市公司股票以及货币市场基金、银行存款、国债逆回购等现金管理类投资品种。股票投资方面，基金将选择具有较大市值、流动性好及较高市场影响力的优质上市公司。 分析师夏清莹执业证书编号S0270520050001 研报精选 外资持续加码，债市杠杆率抬升 ——1月债券托管数据跟踪 投资要点： 总览：债券托管量稳步增长，月增量环比小幅扩大。中债登和上清所债券总托管余额为141.82万亿元，较上月增加1.38万亿元，月增量环比小幅增长（前值为1.04万 亿元）。其中，中债登总托管余额为106.25万亿元，较上月增加1,590.25亿元，增量 主要来源于地方债；上清所总托管余额为35.56万亿元，较上月增加1.22万亿元，增量主要来源于同业存单、短融及超短融。 分券种：1）利率债方面，国债增量骤降，地方债仍处于低位，政金债由正转负，利率债托管月增量环比大幅回落。2024年1月，利率债托管总增量为2,724.36亿元，其中：国债、地方政府债、政策性银行债托管月增量分别为773.93亿元、2,173.33亿元、-222.9亿元，增量较上月分别-7,708.21亿元、+953.77亿元、-368.9亿元。2）信用债及存单方面，信用债托管增量由负转正，中票、短融及超短融为主要支撑项；同业存单托管增量大幅走高。210月24，年信用债托管总增量为2,106.38亿元，其中： 企业债、中期票据、短融及超短融、定向工具托管月增量分别为-138.54亿元、967.18亿元、1,731.83亿元、-454.08亿元，增量较上月分别+162.36亿元、+445.71亿元、 +4,561.26亿元、-94.99亿元。2024年1月，同业存单托管量环比增加9,278.07亿元，月增量环比增长237%。 分机构：1）商业银行：利率债增持力度减弱，信用债及存单由减转增。2）广义基金：国债转为减持，其余券种全面增配。3）证券公司：利率债小幅增持，存单持续减持。4）保险机构：利率、信用增持为主，存单持续减持。5）信用社：利率债减持趋缓，存单由减转增。6）境外机构：利率债及存单持续增持。 债市杠杆率：由于自2021年3月起中债登口径的待回购余额不再披露，我们采用银行间质押回购式余额来代替待回购余额对债市杠杆率进行估算（2021年3月及之前数据已追溯）。经计算，2024年1月债市杠杆率为108.5%，环比增长0.4pct。 债市总结与展望：从1月中债登和上清所债券托管数据来看，利率债净供给减少导致托管月增量大幅下滑；资产荒行情下，信用债净融资有所改善，整体由减持转为增持；存单净融资高增带动托管增量持续走高。当前，我国经济仍处于弱修复进程中，资产荒以及机构欠配逻辑延续，需求端对债市有持续支撑，两会召开前预计多头仍占主导，债市调整风险可控。利率债方面，预计利率仍有下行空间，建议重点关注资金价格对短端利率走势的扰动，可适度布局中长期品种。信用债方面，地方化债工作持续取得进展，建议对优质区域城投债进行信用下沉并适度拉久期，尾部区域谨慎关注。 风险因素：经济基本面变化超预期，资金面波动超预期，化债进度不及预期。 分析师刘馨阳执业证书编号S0270523050001 华为Pocket2升级铰链及影像，折叠屏持续渗透高端市场 ——电子行业跟踪报告 行业核心观点： 2月22日，华为举行了Pocket2时尚盛典活动，发布了竖向折叠手机Pocket2，起售价为7499元。Pocket2的价格定位在高端机型区间，与竞品相比，具备屏幕较大、数字变焦倍数更大、电池容量更大等优势，且配备防晒检测、紫外线强度检测、双向北斗卫星消息等实用功能。 投资要点： l华为发布竖向折叠机Pocket2，铰链及影像技术为亮点：1）影像技术方面，与前一代产品P50Pocket对比，影像配置在像素及变焦方面均有较大升级；Pocket2还搭载了XDFusionPro人像引擎，并支持荧光摄影，拥有“业界首创”AI云增强技术，能够显现多人合影时每个拍照者的脸部细节；2）铰链方面，Pocket2搭载“业界首创玄武水滴铰链”，采用超强火箭钢材质、双力臂杠杆齿轮配合悬浮式容屏设计，提供超强防撞保护，强度提升20%，容屏空间提升400%，抗跌能力提升112%，为用户提供了更加稳固和安全的使用体验。 l折叠屏手机新品持续发布，高端市场渗透率有望提升：自华为和三星等头部厂商入局折叠屏市场以来，近几年其他厂商陆续跟进，产品发布频率呈逐年上升趋势，行业进入集中爆发阶段。随着折叠屏整体技术的发展，很多厂商在屏幕技术、铰链技术、整体设计上突破创新，为消费者提供了多样的折叠屏形态选择，其中横折产品具备大屏体验，受众面更广，竖折产品特点则主要为便携。据艾瑞咨询，近几年折叠屏销量呈现快速上升趋势，2023年中国折叠屏手机出货6.1百万台，同比增长69.1%，预计2024- 2025年仍将保持高速增长。从大于$600的高端市场来看，折叠屏手机渗透率不断提升，到2025年底有望达到20%的水平。 l华为领衔折叠屏高端市场，国内市场份额一骑绝尘：据艾瑞咨询，2023年中国折叠屏市场排名前三位的分别是O华PP为O和、三星，其中华为市场份额为50.3%，较第二 名OPPO的15.4%，具有较为明显的领先优势。在一万元以上区间的超高端折叠屏市场中，华为的市场份额更是超过了65%，持续引领折叠屏手机市场发展。 l投资建议：折叠屏技术日益成熟，消费者对折叠屏手机的接受度逐渐提升，国内厂商纷纷将折叠屏手机作为冲击高端市场的新赛道，产品发布频率呈逐年上升趋势，行业进入集中爆发阶段。建议关注：1）折叠屏手机出货持续上升，对关键零部件材料如盖板、铰链等需求带来提振；2）华为品牌高端价值更受认可，关注华为产业链相关投资机遇。 l风险因素：终端复苏不及预期；行业竞争加剧；技术发展不及预期；折叠屏手机新品性能不及预期。 分析师夏清莹执业证书编号S0270520050001 证券分析师承诺 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 免责声明 本报告由万联证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本晨会纪要仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本晨会纪要是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本晨会纪要所载资料、意见及推测不一致的研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本晨会纪要中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本晨会纪要所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本晨会纪要中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现