事件:2月22日,传音控股发布2023年业绩快报,公司2023年实现营收623.92亿元,yoy+33.9%;归母净利润55.03亿元,yoy+121.6%;扣非归母净利润50.68亿元,同比+129.36%。 基本盘稳固,4Q23出货量创新高。4Q23单季度公司实现营收193.7亿元,yoy+83.4%,qoq+7.7%;归母净利润16.2亿元,yoy+616.8%,qoq-9.71%;扣非归母净利润15.6亿元,yoy+160.70%,qoq-10.09%。据IDC数据,传音2023Q4智能手机出货量达2820万部,同比增长68.6%,首次跃升全球第四,出货量创新高,2023年全年以8.1%的市场份额成功跻身全球智能机市场第五。从盈利水平来看,公司持续开拓新兴市场,同时受益于产品结构升级及成本优化,公司整体出货量有所增长、毛利率有所提升。24年原材料涨价对公司毛利影响有限,伴随宏观环境的改善,以及市占率+产品结构的提升,盈利能力将不断提升。 新兴市场放量提速,产品结构持续升级。公司强调智能机海外市场的战略布局,在持续把控非洲核心业务的同时,投向南亚、中东和拉美等新兴市场抢占优势。据IDC数据,2023年第三季度,传音在非洲、巴基斯坦、孟加拉国、菲律宾智能机出货量排名第一。公司在深耕非洲、南亚市场的同时,加大力度开拓新市场,持续探索并优化适合新市场的发展模式,不断推进产品升级。2023年,公司相继推出首款左右折叠智能手机TECNOPHANTOM V Fold、首款翻盖式折叠旗舰TECNO PHANTOM VFlip 5G、超清前摄旗舰手机Infinix ZERO 30 5G等高端产品,产品升级助力传音进一步在新兴市场站稳脚跟,实现业绩新突破。24年1月,入驻跨境电商平台,上线Temu出海正当时。 扩品类业务持续整合,打造第二增长曲线。公司自研手机端高效数据计算引擎并进行产品化部署,已覆盖TECNO/Infinix/itel等多条产品线。AI语音助手、变色龙虹彩技术开发、AI影像优化在内的多项研发已进入开发验证阶段,为产品差异化服务进一步赋能。除智能机业务外,公司多元布局移动互联、扩品类等业务,数码配件、家用电器多品牌布局,音乐、综合内容分发、新闻聚合等多应用领域与国内大厂进行战略合作,新兴市场及业务拓展显著拉动盈利增长。 投资建议:我们看好公司在非洲、东南亚市场的核心业务优势,同时叠加东欧、拉美等新兴市场开拓,打开向上空间,公司长期成长可期,预计公司23-25年实现归母净利润55.03/63.18/85.33亿元,对应22/19/14倍PE,维持“推荐”评级。 风险提示:下游需求不及预期、新兴市场开拓不及预期、上游原材料涨价。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表(百万元)营业总收入 资产负债表(百万元) 现金流量表(百万元)