全年业绩高速增长，产品矩阵持续完善

伟思医疗公布2023年业绩快报。2023年实现营业收入4.62亿元（同比增长43.72%）；实现归母净利润1.36亿元（同比增长45.41%）；实现扣非后归母净利润1.22亿元（同比增长58.90%）；归母净利率为29.52%，扣非后净利率为26.33%。分季度看：2023Q4实现营业收入1.30亿元（同比增长24.19%）；实现归母净利润0.35亿元（同比增长9.77%）；实现扣非后归母净利润0.31亿元（同比增长7.82%）；归母净利率为26.64%，扣非后净利率为23.72%。 观点：康复行业需求复苏，叠加核心产品升级迭代，全年业绩高速增长。研发创新驱动康复专科核心产品线持续完善，医美能量源等新兴业务进展顺利，多管线发力注入长期发展动力。 重磅产品升级驱动业绩高增长，2023年激励目标如期达成。在反腐等短期不利因素影响的背景下，公司2023年收入利润仍稳健增长。在剔除股份支付费用后，2023年归母净利润同比增长64.02%，激励目标如期达成（收入增长不低于50%或净利润增长不低于60%）。公司业绩高速增长的原因有： 1）全新一代盆底功能磁、经颅磁、团体生物反馈仪等产品实现迭代升级上市，驱动核心产品业务规模与市场份额快速增长；2）营销体系优化调整，销售网络建设与科室覆盖进一步完善；3）康复行业终端需求复苏反弹。 坚持研发创新驱动，聚焦完善康复专科产品矩阵。公司坚持创新驱动的战略，持续扩展产品管线，2023年磁技术、激光射频、康复机器人等多领域进展顺利。其中，塑形磁于3月取得FDA认证，半导体激光治疗仪于3月取得注册证，高频电灼仪于7月成功上市，康复机器人也形成了覆盖上下肢的较为全面的产品矩阵。不断丰富的康复产品管线夯实了业务扩张的基础。 内延+外购加码新兴业务，培育增长新动能。公司聚焦康复基石业务，同时也持续培育新兴业务，包括收购科瑞达激光，进一步提升泌尿相关科室拓展及激光技术自主研发能力；持续加码医美能量源器械，全面布局塑形磁、皮秒激光和射频（私密、溶脂、抗衰）。目前皮秒激光临床实验入组已全部完成，产品效果反馈良好；射频抗衰、射频溶脂正在有序推进。 盈利预测与投资建议。我们预计2023-2025年公司营收分别为4.62、5.80、7.01亿元，分别同比增长43.7%、25.4%、21.0%；归母净利润分别为1.36、1.80、2.30亿元，分别同比增长44.6%、32.5%、28.0%；对应PE分别为28X、21X、16X，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧，新品研发销售进展不及预期，人才流失风险。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）