2024年1月金融债月报：信贷实现良好开局 银行永续债迎“赎回潮”

2024年1月金融债月报 信贷实现良好开局银行永续债迎“赎回潮” 金融债1发行情况（亿元、只）： 分析师： 李倩张琳琳张兰兰 时间：2024年2月21日 邮箱：dfjc-jr@coamc.com.cn电话：010-62299800 传真：010-65660988 地址：北京市丰台区丽泽金融商务区平安幸福中心A座45、46、47层100071 主要观点 银行业：1月社融增长强劲，稳增长政策持续发力，对信贷投放支撑作用凸显，信贷结构改善明显； 证券业：市场交投活跃度进一步下降，两融余额下滑明显，股权融资规模环比改善，融券机制优化利于稳定市场信心； 保险业：12月寿险保费增速回暖，车险保费稳健增长，保险资金运用余额持续增长，权益类资产配置延续下降趋势； 金融债发行：金融债发行量周期性回落，证券公司长期资金需求有所增加；货币政策宽松预期升温，金融债及同业存单发行利率持续下行； 金融债市场展望：基于金融机构不断“扩表”、永续债到期压力来临、全球系统重要性银行总损失吸收能力达标要求等，大型商业银行资本补充需求将上升。 1本文金融债包含商业银行债、商业银行次级债、保险公司债、证券公司债、证券公司短期融资券、其它金融机构债，不含政策银行债。 目录 1.监管政策跟踪1 2.行业动态2 2.1银行业2 2.2证券业2 2.3保险业3 3.金融债市场回顾3 3.1一级市场发行量3 3.2发行利率及利差分析5 3.3二级市场6 3.4金融债兑付情况6 4.主体级别（含展望）调整7 5.总结7 1.监管政策跟踪 1月5日，国家金融监督管理总局发布了《金融租赁公司管理办法（征求意见稿）》（以 下简称《征求意见稿》），《征求意见稿》在2014年原中国银监会发布的《金融租赁公司管 理办法》（以下简称《办法》）的基础上修订而成。《征求意见稿》共9章96条，主要内容涉及公司设立与变更、业务范围、公司治理、资本与风险管理、业务经营规则、监督管理，以及风险处置和市场退出等，其中重要变化包括：提高主发起人持股比例、新增杠杆率及倍数指标、经济林成为新增租赁物等。《征求意见稿》结合监管经验和金融租赁行业高质量发展的目标，对《办法》进行了全面修订，为加强金融租赁行业监管、防范金融风险提供了政策支持。 《征求意见稿》除了准入标准和条件、优化租赁物范围外，还对租赁业务发展进行正向引导，并且强化风险管理、资金管理、合规及内控管理。《征求意见稿》旨在（1）正向引导行业租赁业务发展，鼓励金租公司建立业务鼓励清单和负面清单；（2）强化金租公司业务分级分类监管，部分金租公司或面临业务范围调整；（3）强化金租公司资本管理和风险管理，强调流动性等风险管理的重要性；（4）引导金租公司加强公司治理监管，强化企业合规和内控管理。 图表1监管政策跟踪 日期 发布机构 政策文件 主要内容 1月5日 中国人民银行、国家金融监督管理总局 《关于金融支持住房租赁市场发展的意见》银发〔2024〕2号 该意见强调：加大住房租赁开发建设信贷支持力度。支持商业银行向房地产开发企业、工业园区、农村集体经济组织、企事业单位等各类主体依法合规新建、改建长期租赁住房发放住房租赁开发建设贷款。住房租赁开发建设贷款期限一般为3年，最长不超过5年，租赁住房建设的项目资本金比例应符合国务院关于固定资产投资项目资本金制度相关要求。 1月5日 国家金融监督管理总局 《金融租赁公司管理办法（征求意见稿）》 该征求意见稿共9章96条，主要修订内容包括：（1）修改完善主要发起人制度；（2）强化业务分级分类监管；（3）加强公司治理监管；（4）强化资本与风险管理；（5）完善业务经营规则；（6）健全市场退出机制。 1月12日 中国银行间市场交易商协会 《外国政府类机构和国际开发机构债券业务指引》 该指引明确：外国政府类机构和国际开发机构发行债券的募集资金使用应合法合规。募集资金涉及的账户开立、资金汇兑、跨境汇拨及信息报送等事宜，应符合中国人民银行及国家外汇管理局的有关规定。 1月12日 国家金融监督管理总局 《关于加强科技型企业全生命周期金融服务的通知》 该通知从持续深化科技金融组织管理机制建设、形成科技型企业全生命周期金融服务、扎实做好金融风险防控、加强组织保障和政策协同等方面，对做好科技创新金融服务提出了工作要求。通知明确，鼓励在防控风险的基础上加大初创期科技型企业信用贷款投放力度，努力提升科技型企业“首贷率”。优化成长期科技型企业金融服务，拓宽抵质押担保范围，规范发展供应链金融。 1月29日 国家金融监督管理总局 《科技保险业务统计制度的通知》 该通知明确：科技保险指服务国家创新驱动发展战略，支持高水平科技自立自强，为科技研发、成果转化、产业化推广等科技活动以及科技活动主体，提供风险保障和资金支持等经济行为的统称。从“服务科技活动全流程”及“服务科技活动主体”两个维度，建立负债端科技保险统计框架及科技保险数据报送机制。 资料来源：东方金诚整理 1 2.行业动态 2.1银行业 1月社融增长强劲，稳增长政策持续发力，对信贷投放支撑作用凸显，信贷结构改善明显 2024年1月社会融资规模增量为6.5万亿元，同比多增5061亿元，其中企业债券净融资贡献较大。1月人民币贷款增加4.92万亿元，同比多增162亿元。分部门来看，1月住户贷款增加9801亿元，同比多增约7229亿元，其中，居民短期贷款增加3528亿元，同比多增 3187亿元，增量创历史新高，或与寒假及春节出游带动消费信贷需求增长有关。居民中长期贷 款增加6272亿元，同比多增4041亿元，主要受去年同期基数较低以及二手房销量同比改善影 响。1月企业贷款增加3.86万亿元，同比少增8200亿元，其中企业中长期贷款增加3.31万亿 元，同比少增1900亿元；企业短期贷款增加1.46万亿元，同比少增500亿元；票据融资减少 9733亿元，同比少增5606亿元。在去年同期高基数基础上，1月企业贷款增势强劲，预计主要与万亿国债下达、PSL放量推动基建项目资金需求提升有关。1月LPR延续上年12月水平，1年期LPR为3.45%，5年期以上LPR为4.20%。 图表22024年1月信贷新增额的同比变化（亿元） 数据来源：中国人民银行，东方金诚整理 负债端来看，1月人民币存款增加5.48万亿，同比少增1.39万亿元。其中，住户存款增 加2.53万亿元，同比少增约3.67万亿元；非金融企业存款增加1.14万亿元，同比多增1.86 亿元；财政存款增加8604亿元，同比多增1776亿元；非银行金融机构存款增加5526亿元， 同比少增4574亿元。居民存款少增、企业存款多增，可能与春节假期时间错位导致居民存款转化延迟有关。 1月24日，央行宣布全面降准0.5个百分点，释放长期流动性约1万亿元。同时1月25日起下调支小支农再贷款、再贴现利率25bp，全面降准和定向降息组合拳释放稳增长信号。随着降准降息红利逐步释放，预计短期内信贷表现依然强劲。 2.2证券业 市场交投活跃度进一步下降，两融余额下滑明显，股权融资规模环比改善，融券机制优化利于稳定市场信心 1月沪、深两市月度股票成交总额为16.25万亿元，日均股票成交额为7387亿元，环比下 降5.64%，市场情绪持续回落。截至1月31日，沪深两市两融余额为1.57万亿元，环比减少 5.12%。股权融资方面，1月股权融资合计募集家数62家，募集合计628.16亿元，环比上升 0.44%。其中IPO融资规模118.83亿元，环比下降20.79%；增发融资规模385.32亿元，环比增长15.58%。债权融资方面，1月债券总发行规模为5.58万亿元，环比增长8.49%。自营业务方面，1月主要权益指数普跌，固收指数上涨。上证指数和创业板指单月涨跌幅分别为-6.27%和-16.81%，中证全债指数单月涨跌幅为1.26%。 1月28日，证监会发布优化融券机制通知，明确（1）全面暂停限售股出借；（2）将转融券市场化约定申报由实时可用调整为次日可用，对融券效率进行限制。本次融券规则调整利于打击违规减持，且制约机构信息优势，维护中小投资者利益，体现出证监会提升市场公平性、稳定市场信心的意图，有利于股市平稳健康发展，有望拉动券商业绩改善。 2.3保险业 12月寿险保费增速回暖，车险保费稳健增长，保险资金运用余额持续增长，权益类资产配置延续下降趋势 12月，保险行业单月实现原保险保费收入3336亿元，同比增长2.55%。分险种来看。12 月财产险原保费收入1195亿元，同比增长2.43%；其中车险原保费收入895亿元，同比增长3.76%，延续稳健增长态势。12月人身险原保费收入为2140亿元，同比增长2.61%。其中寿险原保费收入为1539亿元，同比增长1.09%，增速环比上升0.75个百分点。12月健康险原保费收入为463亿元，同比下降7.19%，或受季节性因素影响。赔付支出方面，12月保险行业当月赔付支出1906亿元，同比增加26.05%。12月，保险公司赔付支出/原保费收入比为57.13%，同比增加10.65个百分点。 保险资金运用方面，截至2023年12月末，保险行业保险资金运用余额27.67万亿元，环比增长1.38%。同期末，保险行业银行存款、债券、股票和证券投资基金、其他投资占比分别为9.84%、45.41%、12.02%和32.72%，其中股票和证券投资基金、其他投资占比分别下降 0.35个百分点、0.54个百分点，主要受权益市场波动及优质非标资产供给减少影响。 3.金融债市场回顾 3.1一级市场发行量 1月金融债发行量普遍较低，证券公司长期资金需求有所增加 1月金融债发行数量和规模持续下降，当月共发行74只、1834.90亿元，环比分别下降 21.28%和30.80%，主要系周期性回落，叠加大型商业银行发行节奏放缓等因素所致。金融债当月总偿还量1812.63亿元，环比上升20.28%，净融资额为22.27亿元。 图表3金融债发行情况（亿元、只） 数据来源：Wind资讯，东方金诚整理 1月，商业银行累计发行7只债券，规模合计645.00亿元，环比分别下降68.18%和 33.09%。其中，商业银行债合计发行5只、45.00亿元，环比分别下降44.44%和81.71%，包括三农债1只、10.00亿元、小微债2只、25.00亿元和南洋商业银行（中国）金融债2只、 10.00亿元。1月商业银行次级债合计发行2只、600.00亿元，分别环比下降84.62%和16.43%，均为中国银行发行的二级资本债。 1月证券公司累计发行债券64只、1134.90亿元，分别环比上升4.92%和下降5.42%。其中，证券公司债合计发行46只、855.90亿元，分别环比上升27.78%和9.87%，包含12只、 237.40亿元次级债，证券公司长期资金需求有所增加；证券公司短期融资券合计发行18只、 279.00亿元，分别环比下降28.00%和33.73%。 1月其它金融机构债合计发行3只、55.00亿元，其中工银金融租赁、江苏金租和杭银消 费金融分别发行30.00亿元、15.00亿元和10.00亿元，金租公司金融债发行逐步扩容。 图表4各类金融机构债券发行情况（亿元、只） 数据来源：Wind资讯，东方金诚整理 1月金融债发行主体仍以高等级金融机构为主，当月主体AAA级债券发行占比98.23%，环比上升2.38个百分点，主体级别中枢继续上行。 图表5金融机构债券信用等级分布情况（亿元、%） 数据来源：Wind资讯，东方金诚整理 3.2发行利率及利差分析 1月流动性较为宽裕，利率中枢整体下移，同业存单净融资继续为正，发行利率有所下行 1月税期以来，央行通过逆回购和MLF投放了充足资金，1月24日，央行宣布降准0.5个百分点，货币宽松预期升温，叠加股债翘板效应，债市收益率月末快速下行并创历史低位。1月金融债发行加权平均利率为2.79%，环比下行32BP，流动性较为宽裕、资产配置承压构成金融债利率下行