私募FOF投研系列报告产品评价1月报

月度报告——FOF研究 私募FOF投研系列报告 产品评价1月报 报告日期：2024年2月27日 ★策略分析 股票多头策略在1月净值呈现净值显著下降趋势，其中，月中出现些微反弹，后持续走低，月底净值相较月初存在较大幅度后撤。前半月，指增>量化>主观，后半月，量化>主观>指增。管理期货策略在1月净值呈平缓下降趋势，后半月出现一定反弹，但反弹幅度不及月初水平。二级策略中，均出现净值下降趋势，其中套利类策略仅微降，净值基本持平，套利>复合>趋势。相对价值策略与股票多头策略的走势趋同，波幅收敛。相对价值套利策略呈微降趋势，走势则相对较为平稳。指标计算方面，由于累计收益出现负向收益，夏普比率和卡玛比率的计算结果出现失真，不能反映策略的单位最大回撤和年化风险对应的真实超额收益。最大回撤部分，指数增强策略、管理期货策略均在回撤趋势下有所反弹，累计负收益小于最大回撤。新发产品方面，本月新发产品389只，在产品发行数量上小于去年的平均水平。本月所有的子策略均出现发行产品数量下降的情况，其中降下雨50%的分别为债券策略、择时对冲策略、股票主观策略。我们预测，随着权益市场不断低迷，债券市场相关产品会受到资金方青睐。绝对收益策略、低波类策略依旧是今年热门策略。 ★评价结果 本月，取得正向收益的产品共有98/142。2023Q4产品评价结果如下：A级别产品87只，B级别产品34只，C级别产品23只，D级别产品0只。在1月底针对142只产品进行新一轮逐一评价后，形成产品评价结果如下：A级别产品66只，B级别产品60只，C级别产品18只，D级别产品0只。产品向B级集中，A级产品和C级产品数量均下降。 ★后续展望 从本月的产品发行数量及全市场各策略净值表现情况来看，私募市场尚未出现复苏，仍面临着总规模下降和募集困难度增加的困境。市场震荡下，低波策略中债券策略整体表现上扬，核心池内产品表现提升，市场中性策略也有较多产品表现提升。从基础池的整体表现来看，头部产品依旧表现稳定，头部产品在不利行情下依旧有较大概率保持正向收益，同时将较优的表现延续到下一期。虑到整体波动性，评价模型并非仅选择收益表现最优的产品入池，而是综合考虑风险、收益、能力、延续性等多维表现，因此有较好的成长性，在长期来看有更优的表现，实现低位入池，长期走高。 曹洋首席分析师从业资格号：F3012297投资咨询号：Z0013048 Tel：8621-63325888-3904 Email：yang.cao@orientfutures.com 联系人 李玲慧FRMFOF配置高级分析师 从业资格号：F03107545Tel：18117512030 Email：linghui.li@orientfutures.com 2022Q3基础池构建： 《私募FOF投研系列报告-01策略研究与基础池构建》 2022Q4基础池构建： 《私募FOF投研系列报告-03环境适应型产品筛选体系》 产品评价方法论： 《私募FOF投研系列报告_02基金评价与核心池构建》 2023Q3基础池与核心池构建： 《私募FOF投研系列报告_2023Q3基础池更新与产品推荐》 2023年年报： 《私募FOF年度报告：私募基金加速洗牌，策略表现背离策略特征》 FOF 研究 重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投1资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 目录 1.策略分析4 2.本月新发产品概况6 3.产品池分析7 3.1.池内产品分析7 3.2.池内外产品对比8 4.产品评价10 5.产品推荐10 5.1.股票多头策略10 5.2.相对价值策略11 5.3.管理期货策略13 5.4.债券策略15 5.5.其他策略19 6.评价结果21 7.产品展望21 8.风险提示21 图表目录 图表1：股票多头策略本月走势4 图表2：管理期货策略本月走势4 图表3：股票多头及管理期货策略近一月重点指标4 图表4：相对价值策略本月走势5 图表5：其他策略本月走势5 图表6：相对价值及其他策略近一月重点指标6 图表7：本月新发产品数量-16 图表8：本月新发产品数量-26 图表9：策略分布-17 图表10：股票多头策略样本内外对比8 图表11：管理期货策略样本内外对比8 图表12：相对价值策略样本内外对比9 图表13：债券策略样本内外对比9 图表14：投资能力评价明细-股票多头策略10 图表15：非投资能力及综合能力评价明细-股票多头策略10 图表16：投资能力评价明细-相对价值策略11 图表17：非投资能力及综合能力评价明细-相对价值策略12 图表18：投资能力评价明细-管理期货策略13 图表19：非投资能力及综合能力评价明细-管理期货策略14 图表20：投资能力评价明细-债券策略15 图表21：非投资能力及综合能力评价明细-债券策略17 图表22：投资能力评价明细-其他策略19 图表23：非投资能力及综合能力评价明细-其他策略20 图表24：核心池产品数量变动-121 图表25：核心池产品数量变动-221 1.策略分析 图表1：股票多头策略本月走势图表2：管理期货策略本月走势 资料来源：Datayes，东证衍生品研究院资料来源：Datayes，东证衍生品研究院 图表3：股票多头及管理期货策略近一月重点指标 指数名称 累计收益率 年化收益率 夏普比率 卡玛比率 年化风险 最大回撤 股票主观 -6.59% -59.24% -7.47 -9.44 14.50% 6.59% 股票量化 -5.21% -50.55% -7.40 -10.28 11.52% 5.21% 指数增强 -6.70% -59.83% -5.33 -9.22 16.66% 6.82% 管理期货趋势 -2.21% -25.52% -14.40 -12.88 1.75% 2.87% 管理期货套利 -0.40% -5.12% -7.07 -15.95 1.00% 0.57% 管理期货复合 -2.05% -23.83% -7.47 -11.86 4.82% 2.26% 资料来源：Datayes，东证衍生品研究院，数据日期2024.02.05 股票多头策略在1月净值呈现净值显著下降趋势，其中，月中出现些微反弹，后持续走低，月底净值相较月初存在较大幅度后撤。二级策略中，主观、量化、指增呈现相同趋势变动，其中前半月，指增>量化>主观，后半月，量化>主观>指增。 管理期货策略在1月净值呈平缓下降趋势，后半月出现一定反弹，但反弹幅度不及月初水平。二级策略中，均出现净值下降趋势，其中套利类策略仅微降，净值基本持平。二级策略净值排序为：套利>复合>趋势。 从重点指标上看，股票多头策略和管理期货策略均出现较大幅度回撤，股票多头策略回撤幅度大于管理期货策略。相对表现较好二级策略分别是股票量化策略和管理期货套利策略。由于累计收益出现负向收益，夏普比率和卡玛比率的计算结果出现失真，不能反映策略的单位最大回撤和年化风险对应的真实超额收益。最大回撤部分，通过与累计收益对比，可以看出，指数增强策略、管理期货趋势策略、管理期货套利策略、管理期货复合策略均在回撤趋势下有所反弹，累计负收益小于最大回撤。 图表4：相对价值策略本月走势图表5：其他策略本月走势 资料来源：Datayes，东证衍生品研究院资料来源：Datayes，东证衍生品研究院 图表6：相对价值及其他策略近一月重点指标 指数名称 累计收益率 年化收益率 夏普比率 卡玛比率 年化风险 最大回撤 市场中性 -0.83% -10.34% -3.56 -11.70 4.34% 1.14% 择时对冲 -8.31% -68.08% -8.31 -8.55 17.55% 8.31% 相对价值套利 0.37% 5.02% 2.61 32.58 0.74% 0.06% 债券策略 -0.13% -1.73% -2.75 -13.71 2.60% 0.34% 复合策略 -4.48% -45.28% -7.38 -10.74 10.76% 4.50% 组合基金 -3.19% -34.71% -7.28 -11.57 8.17% 3.26% 宏观策略 -3.86% -40.44% -5.94 -10.57 9.74% 4.11% 资料来源：Datayes，东证衍生品研究院，数据日期2024.02.05 相对价值策略与股票多头策略的走势趋同，波幅收敛。相对价值策略的二级策略分为低波和高波两类，其中属于高波策略的相对价值择时对冲，与股票多头主观策略、股票量化策略、股票指增策略净值走势接近趋同。择时对冲策略受股票多头策略的跌幅影响，持续下降。相对价值套利策略呈微降趋势，走势则相对较为平稳，相对价值策略整体属于低波策略的市场中性策略呈现比相对价值套利策略稍大幅度微降的趋势。 其余一级策略中，复合策略、组合基金策略、宏观策略在走势上趋同，前半月，组合基金策略>复合策略>宏观策略，后半月，组合基金策略>宏观策略>复合策略，月底宏观策略出现反超。债券策略作为低波稳健策略，呈现平稳状态，是走势最平缓的策略。 从重点指标上看相对价值套利在各指标均取得较优表现。其他一级策略中，低波的债券策略在收益及风险部分表现最优。 2.本月新发产品概况 图表7：本月新发产品数量-1 周期 股票主观 指数增强 股票量化 市场中性 复合策略 FOF 套利 期货复合 12月 181 100 85 46 27 55 13 24 1月 170 51 23 20 9 18 2 11 12-1月变化幅度 -6.08% -49.00% -72.94% -56.52% -66.67% -67.27% -84.62% -54.17% 资料来源：东证衍生品研究院 图表8：本月新发产品数量-2 周期 宏观策略 择时对冲 期货量化 期货套利 债券策略 MOM 期货主观 合计 12月 8 11 4 0 85 1 0 642 1月 2 6 1 0 75 0 0 389 12-1月变化幅度 -75.00% -45.45% -75.00% - -11.76% -100.00% - -39.41% 资料来源：东证衍生品研究院 本月新发私募基金产品389只，在产品发行数量上小于去年的平均水平。本月所有的子策略均出现发行产品数量下降的情况，其中降下雨50%的分别为债券策略、择时对冲策略、股票主观策略。 1月受到日历效应影响，各私募管理人对发行新产品相对谨慎。此外，虽然权益市场行情存在较长的连续回撤，但股票主观的产品发行并未收到较大影响。反而是针对结构化产品、量化策略、对冲端产品的新规，影响了相关策略的新发产品募集情况。 我们预测，随着权益市场不断低迷，债券市场相关产品会受到资金方青睐。绝对收益策略、低波类策略依旧是今年热门策略。 3.产品池分析 3.1.池内产品分析 双标池内产品共计142只，管理人91家，基本覆盖了尽调的管理人范围。产品中，债 券策略入池产品49只，是产品数量最多的一级策略。同时，市场中性策略入池产品21 只，是产品数量最多的二级策略。管理人中，单一管理人入池产品超过10只的有1家管理人，分别为HJPY资本。61家管理人仅有一只代表性产品入池，筛选结果分散性较好。 本月，取得正向收益的产品共有98/142，分布在不同策略如下：图表9：策略分布-1 资料来源：东证衍生品研究院 3.2.池内外产品对比 为了分析产品池内产品可比的优异表现，将全市场产品、基础筛选产品、样本内产品、样本外产品进行逐策略对比，根据产品池内产品一级策略分别构建如下指数。具体指数构建方式和筛