生猪月报：现货淡季承压 供应收缩预期支撑期货

Page1 国信期货生猪月报 生猪 现货淡季承压供应收缩预期支撑期货 2024年02月25日 国信期货研究 主要结论 2月生猪现货走弱，基本符合季节性规律，期货表现为近端承压，中远月相对较强，反映市场预期未来供需或有改善。往后来看，根据仔猪出生数据来看，23年10-1月逐月环比减少，同时仔猪价格在1、2月显著走强，预计仔猪供应或阶段性减少至紧平衡状态，从时间推算，6月前后生猪市场将面临着供需的较明显改善。更长期的角度来看，根据不同机构对能繁母猪的统计，1月份行业能繁母猪存栏降幅有所缩减，局部样本甚至显示产能重新增加，同时部分调研亦显示母猪配种数亦有一定增加，这反映随着仔猪价格的上涨，行业去产能有所降速，或抑制远月对去产能交易的情绪。从均重来看，春节后均重先增后降，目前已经回到相对中性的水平，同时肥标猪价差也偏高，后期关注行业预期变化及二次育肥动向。综合来看，目前现货处于淡季，但二季度供应收缩可能性较大，期货或表现相对较强。操作上，逢低买入LH05、LH07合约。 分析师：覃多贵 从业资格号：F3067313投资咨询号：Z0014857 电话：021-55007766-305166 邮箱：15580@guosen.com.cn 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 独立性申明： 一、行情回顾 2月生猪市场现货市场季节性走弱，尽管中间有过年的消费支撑，但由于屠宰端提前放假，实际上对 生猪的需求提振有限，而1月下半段猪价已经快速上涨至较高水平，在缺乏进一步驱动因素的情景下开始反映宽松的供需面而回落。期货方面3月合约是反映节后淡季供需，跟随现货回落，5、7月合约震荡偏强，使得3-5月差如期下跌。 图：生猪期现货价格走势图 数据来源：WIND国信期货 二、生猪产业动态 1、能繁母猪继续减少，但降幅缩小 根据官方统计数据，2023年12月份末全国能繁母猪存栏4142万头，较2022年12月的高点减少248万头，下降5.7%，基础产能合理调减。从不同商业机构的统计来看，1月能繁母猪存栏降幅缩小，个别样本环比甚至小幅增加，反映受仔猪价格抬升影响，行业产能去化速度有所减缓。 图：能繁母猪存栏变化（单位：万头）图：淘汰母猪屠宰量（单位：） 数据来源：农业农村部国信期货数据来源：卓创资讯国信期货 2、仔猪数据显示2024年二季度出栏或有所收缩 根据涌益咨询的统计，样本企业仔猪出生数据但10-12月连续环比下跌，意味着2024年4月之后理论出栏量会有减少。从仔猪价格来看，11、12月仔猪价格环比温和回升，但1月回升明显加速，并回到成本线之上，或许意味着仔猪供应收缩到平衡略紧的水平。从存栏来看，根据统计局的数据，四季度末，全国生猪存栏43422万头，比上年末减少1833万头，下降4.1%。除去能繁殖母猪后的商品猪存栏39280万 头，同比减少约1600万头，存栏数据预示后期出栏或有一定减少。 图：样本场仔猪出生数据（单位：万头）图：仔猪价格变化趋势（单位：万头） 数据来源：涌益咨询国信期货数据来源：统计局国信期货 3、教保料验证仔猪出生的阶段性减少 根据涌益咨询的调研，样本企业母猪料自2023年10月以来逐月环比下降，但2024年环比增加，后 备母猪料环比仍然增加，从母猪料反映情况来看，行业2023年四季度经历了一段去产能的过程，近期去产能有所放缓，而后备母猪料产销量较好，说明后备产能充足，一旦猪价好转或预期改善，行业产能去化或有中断。从教保料来看，2023年10-12月教保料下降，与仔猪出生下降基本印证。 猪料从12月以来亦明显下降。从猪料产销量数据来看，基本印证行业产能的收缩。 图：育肥猪料产量（单位：万吨）图：猪料销量变化（单位：%） 数据来源：饲料工业协会国信期货数据来源：涌益咨询国信期货 4、均重先反弹后下降，肥标猪价差回落 根据卓创统计，生猪宰后均重自1月以来连续下降,2月前半段均重有所上升，主要是春节放假及天气影响导致被动压栏，但春节假期后均重再度回落，目前均重水平大致相当于2021年同期，后期或仍有小幅降体重空间。从肥标猪价差来看，1月肥标猪价差有所反弹，但2月再度回落，整体价差处于中性略高水平。 图：生猪宰后均重（单位：公斤）图：肥标猪价差（单位：无） 数据来源：卓创资讯国信期货数据来源：国信期货涌益咨询 5、屠宰量恢复到中性偏高水平，毛利表现较强 根据卓创监控数据，2月初期国内样本企业生猪屠宰量受屠宰企业放假影响环比回落，春节之后，屠宰量回升，目前已经回到2022年同期水平。受春节长假消费影响，下游肉价表现强于猪价，屠宰毛利走高。总体来看，目前屠宰量回升，基本符合季节性走势，毛利节后回落幅度不大表明供应量充足。 图：春节前后样本企业屠宰量（单位：万头）图：生猪屠宰毛利（单位：元/头） 数据来源：卓创资讯国信期货数据来源：卓创资讯国信期货 6、猪肉进口减少冻品库存稳中略降 根据海关数据，2023年12月国内猪肉产品进口总量9万吨，猪肉及杂碎进口为18万吨。2023年1-12 月国内猪肉进口总量达到155万吨，较上年同期的182万吨减少27万吨。从月度对比来看，年猪肉进口量环比逐月减少，这反映前期猪价下跌的对进口抑制作用显现。从冻肉库存量来看，根据卓创资讯统计，2024年以来，冻品库容利用率稳定略降，同比位于中性水平。 图：猪肉进口量（单位：万吨）图：国内冻品库存（单位：%） 数据来源：海关总署国信期货数据来源：涌益咨询国信期货 7、消费恢复型增长 2023年12月份，社会消费品零售总额43550亿元，同比增长7.4%，其中，餐饮收入5405亿元，增长30.0%。2023年，社会消费品零售总额471495亿元，比上年增长7.2%。餐饮收入52890亿元，增长20.4%。根据文化和旅游部数据中心测算，春节假期8天全国国内旅游出游4.74亿人次，总花费6326.87亿元，同比2023年、2019年均大幅增长。微信数据显示，今年春节期间，餐饮和酒旅类小程序订单量分别比去年增长36%和19%；快餐和小吃的线下消费量增幅分别达到59%和35%。总体来看，消费呈现出较好恢复。 图：餐饮收入（单位：亿元）图：百家农副批发市场猪肉交易量同比（单位：%） 数据来源：统计局国信期货数据来源：商务部国信期货 三、结论及行情展望 2月生猪现货走弱，基本符合季节性规律，期货表现为近端承压，中远月相对较强，反映市场预期未来供需或有改善。往后来看，根据仔猪出生数据来看，23年10-1月逐月环比减少，同时仔猪价格在1、2月显著走强，预计仔猪供应或阶段性减少至紧平衡状态，从时间推算，6月前后生猪市场将面临着供需的较明显改善。更长期的角度来看，根据不同机构对能繁母猪的统计，1月份行业能繁母猪存栏降幅有所缩减，局部样本甚至显示产能重新增加，同时部分调研亦显示母猪配种数亦有一定增加，这反映随着仔猪价格的上涨，行业去产能有所降速，或抑制远月对去产能交易的情绪。从均重来看，春节后均重先增后降，目前已经回到相对中性的水平，同时肥标猪价差也偏高，后期关注行业预期变化及二次育肥动向。综合来看，目前现货处于淡季，但二季度供应收缩可能性较大，期货或表现相对较强。操作上，逢低买入LH05、LH07合约。 重要免责声明 本研究报告由国信期货撰写，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及分发研究报告的全部或部分给任何其他人士。如引用发布，需注明出处为国信期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国信期货保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。 报告所引用信息和数据均来源于公开资料，国信期货力求报告内容、引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点仅代表报告撰写时的判断，仅供阅读者参考，不能作为投资研究决策的依据，不得被视为任何业务的邀约邀请或推介，也不得视为诱发从事或不从事某项交易、买入或卖出任何金融产品的具体投资建议，也不保证对作出的任何判断不会发生变更。阅读者在阅读本研究报告后发生的投资所引致的任何后果，均不可归因于本研究报告，均与国信期货及分析师无关。 国信期货对于本免责声明条款具有修改权和最终解释权。