建筑材料行业周报：年后首周开复工率优于去年，关注开工端需求回升

证年后首周开复工率优于去年，关注开工 研 券端需求回升 究——建筑材料行业周报（20240219-20240225） 报 告增持（维持）核心观点 央行调降5年期以上LPR25bp，进一步降低居民房贷压力，带动房地产 行业:建筑材料 企稳。2024年2月20日，央行调降5年期以上LPR利率25bp，调降后 日期: 2024年02月26日 最新5年期以上LPR利率为3.95%，1年期LPR利率本次则维持不动。此次央行降息，一方面，从幅度来看，25bp是历史上5年期以上LPR最 分析师:方晨 Tel:021-53686475 E-mail:fangchen@shzq.comSAC编号:S0870523060001 最近一年行业指数与沪深300比较 3% -2%02/23 -7% 05/23 07/2310/2312/2302/24 13% 18% 23% 29% 34% 39% 建筑材料沪深300 - - 行- 业- 周- 报- 相关报告： 《万亿增发国债全部下达，关注节后开工端需求》 ——2024年02月20日 《房地产项目“白名单”落地，有望带动开发链条企稳》 ——2024年02月07日 《降准等政策再出利好，关注地产链阶段性反弹机会》 ——2024年01月30日 大调降幅度，显示了本次降息的力度；另一方面，个人住房贷款利率的定价基准为5年期以上LPR，此次调降后，一线城市的首套房贷利率已经降至“4%”以下。根据贝壳研究院数据显示，2024年2月一线城市首二套房贷利率分别为3.88%和4.29%；二线城市首二套房贷利率分别为3.61%和4.17%，三四线城市首二套房贷利率分别为3.57%和4.15%。我们认为，此次LPR的调降，有望进一步降低居民房贷压力，带动地产的企稳。 春节后首周，续建项目启动较快，拉动全国开复工及劳务上工率优于去年同期，但项目总量同比减少。根据百年建筑调研全国10094个工地数据显示，截止农历正月十一，2024年全国工地开复工率为13%，较2023年农历同比抬升2.5个百分点；全国工地劳务上工率为15.5%，较2023年农历同期抬升0.8个百分点。分项目看，房地产项目开工率为13.1%，非房建开工率为12.9%；房建项目劳务开工率为14%，非房建劳务开工率为16%。整体来看，一方面，从节后的开复工情况来看，复工进度优于 2023年农历同期，主要由续建项目启动较快拉动；且房建项目开工率略高于非房建项目，我们认为一定程度上与房地产融资协调机制的落地有关。但另一方面，从调研样本来看，低于去年12220个调研样本个数，各 大施工单位普遍反应2024年项目总量同比有所减少。行业重点数据跟踪： 水泥核心观点：过去一周（2.17-2.23）全国水泥均价周环比小幅下跌 0.2%，节后首周整体偏平稳运行。库存方面，8省水泥库存周环比下降 1.93%，库存小幅下降；利润端看，水泥行业工艺理论利润25.62元/吨，周环比下降0.12%，利润小幅下滑。我们预计，随着春节过后各大重点项目开复工，预计水泥需求将有支撑。 平板玻璃：过去一周（2.17-2.23）玻璃现货价格进一步上涨至2051.1元/吨，周环比上涨0.3%，延续1月以来持续回升趋势。库存方面来看，库存周环比抬升5.69%，连续6周累库；供给端，春节过后随着逐步开复工，玻璃产量及开工率均有不同程度上升，玻璃产量周环比上升0.22%，开工率上升0.15个百分点。成本端看，纯碱价格较节前下跌，国内纯碱厂家总库存74.85万吨，周环比增幅8.75%，节后纯碱库存进一步累库。 光伏玻璃：过去一周（2.17-2.23）光伏玻璃价格较节前下降1.9%，库存及产量均有小幅抬升。其中库存方面，周环比变化+0.54%；供应端，2024年第8周光伏玻璃产量周环比抬升上升0.44%。 玻纤：过去一周（2.17-2.23）玻纤价格较上周进一步保持稳定，价格延续低位持平。 碳纤维：过去一周（2.17-2.23）碳纤维价格继续维持不变。库存周环比-3.79%，库存转降。供应方面，产量及开工率小幅抬升，产量周环比变化 +0.20%，开工率周变化+0.07个百分点。 投资建议 行业周报 房建方面，尽管当前地产销售仍然有待进一步修复，但我们认为，随着各地房地产项目融资“白名单”加速落地，针对项目层面，有望带动房地产开发链条企稳；同时“三大工程”的加速推进，以及一线城市限购政策的调整，均有望支撑地产链。非房建方面，随着2月初2023年万亿增发国债全部下达完毕，关注节后开工端需求，尤其是重点投放相关的水泥、管道、防水等受益方向。因此，一是关注直接受益于开工端的水泥板块，建议布局高股息的龙头公司，海螺水泥、华新水泥等。二是可以建议关注有望受益于房企融资改善，业绩具有韧性的消费建材龙头，关注龙头公司东方雨虹、伟星新材等。 风险提示 宏观经济下行风险，房地产行业修复不及预期；统计样本带来数据差异。 目录 1.周观点：年后首周开复工率优于去年，关注开工端需求回升52.行情回顾7 2.1板块行情回顾7 2.2个股行情回顾8 3行业重点数据跟踪8 3.1水泥8 3.2平板玻璃9 3.3光伏玻璃11 3.4玻纤12 3.5碳纤维12 4风险提示13 图 图1：央行LPR变动梳理5 图2：2024年2月重点城市分线房贷利率5 图3：全国工地开复工率6 图4：全国工地劳务上工率6 图5：申万一级行业周度涨跌幅对比7 图6：2023年初至今建筑材料与沪深300净值对比7 图7：建筑材料子板块周度涨跌幅对比7 图8：建筑材料成分股一周涨跌幅前TOP108 图9：建筑材料成分股一周涨跌幅后TOP108 图10：全国水泥平均价格（元/吨）（分年度）9 图11：各区域水泥历史平均价格（元/吨）9 图12：全国水泥库容比（%）（分年度）9 图13：8省水泥库存（万吨）9 图14：秦皇岛港动力煤平仓价9 图15：全国行业毛利（元/吨）9 图16：全国浮法玻璃平板价（元/吨）（分年度）10 图17：玻璃库存量10 图18：玻璃周度产量10 图19：平板玻璃周度开工率10 图20：重质纯碱价格11 图21：纯碱开工率11 图22：3.2mm镀膜光伏玻璃现货平均价11 图23：光伏玻璃周度库存11 图24：光伏玻璃周度产量12 图25：光伏玻璃开工率12 图26：2400tex缠绕直接纱价格12 图27：玻纤企业产量12 图28：碳纤维主流产品价格13 图29：碳纤维工厂库存13 图30：碳纤维周度产量13 图31：碳纤维周度开工率13 1.周观点：年后首周开复工率优于去年，关注开工端需求回升 央行调降5年期以上LPR25bp，进一步降低居民房贷压力，带动房地产企稳。2024年2月20日，央行调降5年期以上 LPR利率25bp，调降后最新5年期以上LPR利率为3.95%，1年期LPR利率本次则维持不动。此次央行降息，一方面，从幅度来看，25bp是历史上5年期以上LPR最大调降幅度，显示了本次降息的力度；另一方面，个人住房贷款利率的定价基准为5年期以上LPR，此次调降后，一线城市的首套房贷利率已经降至“4%”以下。根据贝壳研究院数据显示，2024年2月一线城市首二套房贷利率分别为3.88%和4.29%；二线城市首二套房贷利率分别为3.61%和4.17%，三四线城市首二套房贷利率分别为3.57%和 4.15%。我们认为，此次LPR的调降，有望进一步降低居民房贷压力，带动地产的企稳。 LPR（5年期） LPR（1年期） 图1：央行LPR变动梳理 日期 日期 报价 调整幅度 报价 调整幅度 2023-08-21 3.45 -10 2024-02-20 3.95 -25 2023-06-20 3.55 -10 2023-06-20 4.2 -10 2022-08-22 3.65 -5 2022-08-22 4.3 -15 2022-01-20 3.7 -10 2022-05-20 4.45 -15 2021-12-20 3.8 -5 2022-01-20 4.6 -5 2020-04-20 3.85 -20 2020-04-20 4.65 -10 2020-02-20 4.05 -10 2020-02-20 4.75 -5 2019-11-20 4.15 -5 2019-11-20 4.8 -5 2019-09-20 4.2 -5 2019-08-20 4.25 -6 资料来源：Wind，上海证券研究所 图2：2024年2月重点城市分线房贷利率 首套平均利率二套平均利率 5.0% 4.5% 4.0% 3.5% 3.0% 2.5% 2.0% 1.5% 1.0% 0.5% 0.0% 一线城市二线城市三四线城市 资料来源：贝壳研究院，上海证券研究所 春节后首周，续建项目启动较快，拉动全国开复工及劳务上工率优于去年同期，但项目总量同比减少。根据百年建筑调研全国10094个工地数据显示，截止农历正月十一，2024年全国工地开复工率为13%，较2023年农历同比抬升2.5个百分点；全国工 地劳务上工率为15.5%，较2023年农历同期抬升0.8个百分点。分项目看，房地产项目开工率为13.1%，非房建开工率为12.9%；房建项目劳务开工率为14%，非房建劳务开工率为 16%。整体来看，一方面，从节后的开复工情况来看，复工进度优于2023年农历同期，主要由续建项目启动较快拉动；且房建项目开工率略高于非房建项目，我们认为一定程度上与房地产融资协调机制的落地有关。但另一方面，从调研样本来看，低于去年12220个调研样本个数，各大施工单位普遍反应2024年项目总量同比有所减少。 图3：全国工地开复工率图4：全国工地劳务上工率 100% 80% 60% 40% 20% 0% 全国工地开复工率 2021202220232024 正月初十正月十七正月廿四二月初二 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 全国工地劳务上工率 2021202220232024 正月初十正月十七正月廿四二月初二 资料来源：百年建筑，上海证券研究所资料来源：百年建筑，上海证券研究所 房建方面，尽管当前地产销售仍然有待进一步修复，但我们认为，随着各地房地产项目融资“白名单”加速落地，针对项目层面，有望带动房地产开发链条企稳；同时“三大工程”的加速推进，以及一线城市限购政策的调整，均有望支撑地产链。非房建方面，随着2月初2023年万亿增发国债全部下达完毕，关注节后开工端需求，尤其是重点投放相关的水泥、管道、防水等受益方向。因此，一是关注直接受益于开工端的水泥板块，建议布局高股息的龙头公司，海螺水泥、华新水泥等。二是可以建议关注有望受益于房企融资改善，业绩具有韧性的消费建材龙头，关注龙头公司东方雨虹、伟星新材等。 2.行情回顾 2.1板块行情回顾 过去一周（2.19-2.23）申万建筑材料行业指数上涨3.19%，跑输沪深300指数0.52个百分点，在31个申万一级行业中，排名第 25位。建筑材料二级子行业中，装修建材上涨4.00%，水泥上涨 2.73%，玻璃玻纤上涨2.63%。 图5：申万一级行业周度涨跌幅对比 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 传媒计算机通信 社会服务 煤炭轻工制造机械设备建筑装饰 综合环保 商贸零售 银行 电子 美容护理 汽车 纺织服饰 石油石化 基础化工 有色金属 房地产 公用事业 国防军工 交通运输 食品饮料 建筑材料 电力设备 非银金融 钢铁 家用电器 农林牧渔 医药生物 0% 资料来源：iFind，上海证券研究所 图6：2023年初至今建筑材料与沪深300净值对比图7：建筑材料子板块周度涨跌幅对比 1.20 1.10 1.00 0.90 0.80 0.70 0.60 沪深300建筑材料(申万) 4.5% 4.0% 3.5% 3.0% 2.5% 2.0% 1.5% 1.0% 2