铝品种周度报告：市场信心偏弱 有待需求端恢复

市场信心偏弱有待需求端恢复 交易咨询资格号：证监许可[2012]112 铝品种周度报告 2024年2月26日 分析师周报概述 彭定桂 铝品种分析师 期货从业资格：F3051331交易咨询从业证书号：Z0016008联系电话：17727609551 E-mail：pengdg@luzheng.com 客服电话：400-618-6767 公司网址：www.ztqh.com 中泰期货研究所 中泰期货服务号 宏观方面：国内方面，央行启动非对称降息。2月20日，央行公布的2月LPR报价数据显示，5年期以上LPR报价下调25个基点至3.95%，而1年期LPR报价保持在3.45%不变。欧元区PMI数据喜忧参半，服务业表现强劲，服务业PMI结束了连续6个月的萎缩，制造业的放缓出人意料地加剧，欧元区2月Markit服务业PMI初值升至50，停止了收缩；欧元区2月Markit制造业PMI初值降至46.1，不及预期的47，主要因德国表现暗淡，反映出产出下降以及国内外新订单暴跌。美联储FOMC会议纪要整体偏鹰，多位美联储官员打压市场降息预期。 一周市场回顾：本周沪铝维持在18600-19000区间震荡，尽管铝锭累库偏少，下游逢低补货预期较强，但市场信心不足，黑色系节后大跌，反映了对基建、地产需求偏弱的预期。另外，从宏观上，需求端表现也较差，欧洲制造业和经济预期下滑，美联储降息预期再度延后。现货方面，节后现货表现较好，因铝价整体震荡下行，低位挺价情绪较浓，无锡市场表现平稳，周内维持在贴水10至均价，佛山市场周初升水大涨，大户收货挺价，但后期到货增加，铝价因素市场由强转弱，升水不断走低。 铝逻辑及策略建议：市场信心偏弱，但节后库存偏低，供应偏紧预期较强，市场逢低补货情绪较浓，建议逢低做多。 氧化铝逻辑及策略建议：几内亚和山西矿山生产扰动情绪，短期价格表现偏强。供应端持续趋于缓和，生产逐步恢复，现货价格小幅回落，考虑到氧化铝期货流动性较差，贴水有望扩大，预计价格震荡回落。 风险提示：几内亚政局变动，矿石生产受影响。 请务必阅读正文之后的免责声明部分 市场信心偏弱有待需求端恢复一、宏观面跟踪 1、LPR5年期调降25个基点欧元区制造业继续萎缩 国内方面，央行启动非对称降息。2月20日，央行公布的2月LPR报价数据显示，5年期以上LPR报价下调25个基点至3.95%，而1年期LPR报价保持在3.45%不变。2024年春节期间，楼市表现相对平淡，新房销售大幅低于往年同期，LPR5年期率先调降，利好地产销售。 2月23日下午，中共中央总书记、国家主席、中央军委主席、中央财经委员会主任习近平主持召开中央财经委员会第四次会议，习近平在会上发表重要讲话强调，加快产品更新换代是推动高质量发展的重要举措，要鼓励引导新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新。 海外方面，欧元区PMI数据喜忧参半，服务业表现强劲，服务业PMI结束了连续6个月的萎缩，制造业的放缓出人意料地加剧，欧元区2月Markit服务业PMI初值升至50，停止了收缩；欧元区2月Markit制造业PMI初值降至46.1，不及预期的47，主要因德国表现暗淡，反映出产出下降以及国内外新订单暴跌。 美联储FOMC会议纪要整体偏鹰，多位美联储官员打压市场降息预期。会议纪要显示，大部分美联储官员对过早降息的风险表示担忧，美联储多位官员讲话表示是否降息取决于未来经济数据。美国2月Markit制造业PMI初值录得51.5，创下近17个月以来新高，市场预期50.7，前值50.7。但2月服务业PMI初值仅仅录得51.3，不及市场预期的52.3和前值52.5。 二、基本面跟踪 1、节后库存表现较好价格表现震荡 图表1：沪铝现货和氧化铝现货价格表 来源：上海有色网，南储商务网，阿拉丁、百川、安泰科，中泰期货研究所整理 本周沪铝维持在18600-19000区间震荡，尽管铝锭累库偏少，下游逢低补货预期较强，但市场信心不足，黑色系节后大跌，反映了对基建、地产需求偏弱的预期。另外，从宏观上，需求端表现也较差，欧洲制造业和经济预 期下滑，美联储降息预期再度延后。现货方面，节后现货表现较好，因铝价整体震荡下行，低位挺价情绪较浓，无锡市场表现平稳，周内维持在贴水10至均价，佛山市场周初升水大涨，大户收货挺价，但后期到货增加，铝价因素市场由强转弱，升水不断走低。 库存方面，节后铝锭累库偏少，铝棒累库偏多，因春节前后铝水就地转化偏高，不过总体上库存处于正常水平。截至2月22日周四，SMM国内主 要消费地铝锭库存70.6万吨，较节前增加21.5万吨。同期上海钢联统计国 内主要消费地铝棒库存29.25万吨，较节前增加8.3万吨。23日周五，上期 所仓单约6.1万吨，较上周五增加3.2万吨；同期，LME铝库存报约58万 吨，较节前2月8日增加5.1万吨。 供应方面，节前传闻云南将提早复产，但企业反映提早复产预期不大，目前电解铝开工整体平稳。根据中泰期货调研统计，国内电解铝运行产能为4220.35万吨，与上期持平。产量方面，根据阿拉丁数据，2024年1月中国 电解铝产量初值为359.28万吨，日均产量11.59万吨。 进口出口方面，铝锭进口保持高位，12月出口继续保持小幅改善。海关总署最新数据显示，2023年12月，中国出口未锻轧铝及铝材49.04万吨，同比增长4%，环比微增；1-12月累计出口567.52万吨，同比下降13.9%。12月中国进口未锻轧铝及铝材32.34万吨，同比增长25.2%，环比小幅下降； 1-12月累计进口305.98万吨，同比增长28.0%；其中，12月进口原铝17.6 万吨，环比上月下降1.8万吨，1-12月累计进口154.2万吨，同比增加约106 万吨。 铝棒方面，节后加工费表现一般，因需求暂未全面复苏，同时库存偏高，华东市场表现较好，南通亚太熔铸车间发生事故，造成人员伤亡，利好铝水棒消费预期。截至周五，根据南储商务网和上海钢联数据显示，佛山市场棒径90-120系列铝棒报价180-120元/吨，分别较上周五下调50-60元/吨；无 锡市场棒径90-120系列铝棒报价350-250元/吨，均节前改善较多；南昌市 场棒径均价为90-120系列270-200元/吨，较节前小幅提升。 2、氧化铝：山西和几内亚问题扰动氧化铝再次受提振 本周氧化铝期货先跌后涨，一度反弹至3300元/吨上方，主要是修复期货过高的贴水，而消息面上对情绪进一步提振，刺激氧化铝价格进一步走高。具体来看，几内亚发生政府变动和罢工声明，当地矿石生产担忧情绪上升，同时国务院安委会督察山西矿山，发现赤坭和铝土矿问题，整改预期或利空氧化铝生产。现货方面则转向回落，节后北方市场出现零星成交，推动现货价格走弱。 截至本周五，山西地区三网均价报3385元/吨，较节前下跌10元/吨， 山东地区三网均价报3282元/吨，较节前下跌10元/吨，广西地区三网均价报3427元/吨，较节前持平。澳洲FOB氧化铝报366美元/吨，较节前下跌2美元/吨。 供需方面，电解铝生产表现稳定，节后现货补货需求较少，企业维持长单供应为主。氧化铝开工整体逐步恢复，河北文丰新材料达到满产480万吨。几内亚工会运动将于今天（2月22日星期四）递交其无限期全国罢工通知，罢工将从2024年2月26日星期一开始。国务院安委会督察山西，赤坭堆场和铝土矿存在相应问题，或影响后续氧化铝生产。 库存方面，截至2月23日周五，上期所氧化铝交割仓库仓单7.53万吨， 较上周五下降1.42万吨，厂库仓单0.06万吨，下降600吨，仓单库存变动较多，因部分仓单逐渐到期注销。 进出口方面，根据海关数据，2023年12月中国出口氧化铝12.99万吨， 较上月基本持平，2023年1-12月累计出口126.47万吨；2023年12月进 口26.79万吨，环比增加13.9万吨，同比增加115.70%。2023年1-12月累计进口182.65万吨，同比减少9.63%；12月氧化铝净进口13.80万吨，2023年1-12月累计净进口56.29万吨。 成本方面，近期矿石供应紧张，价格有所上涨，烧碱价格回落，煤炭价格平稳，总体成本变动不大。根据阿拉丁数据，1月全国氧化铝加权平均完全成本为2723元/吨，环比上升60元/吨，利润增加显著，因氧化铝价格抬升。 图表2：沪铝与伦铝价格走势图表3：华东现货升贴水 来源：iFind，中泰期货研究所整理来源：SMM，中泰期货研究所整理 图表4：佛山市场现货升贴水图表5：中原市场对华东现货升贴水 来源：SMM，中泰期货研究所整理来源：南储商务网，中泰期货研究所整理 图表6：沪铝次月进口盈亏图表7：LME铝（0-3）升贴水 来源：SMM，中泰期货研究所整理来源：iFind，中泰期货研究所整理 图表8：铝锭日均产量曲线图表9：国内电解铝运行产能 来源：阿拉丁，中泰期货研究所整理来源：中泰期货研究所调研整理 图表10：SMM主要消费地铝锭库存图表11：钢联主要消费地铝棒库存 来源：SMM，中泰期货研究所整理来源：Mysteel，中泰期货研究所整理 图表12：钢联铝锭入库量图表13：钢联铝锭出库量 来源：Mysteel，中泰期货研究所整理来源：Mysteel，中泰期货研究所整理 图表14：佛山铝棒加工费走势图表15：山东普铝杆加工费 来源：南储商务网，中泰期货研究所整理来源：SMM，中泰期货研究所整理 图表16：氧化铝价格走势图表17：海外氧化铝价格走势 来源：ALD，中泰期货研究所整理来源：ALD，中泰期货研究所整理 图表18：国内氧化铝开工率图表19：国内氧化铝日均产量 来源：ALD，中泰期货研究所整理来源：ALD，中泰期货研究所整理 图表20：32%液碱价格走势图表21：动力煤价格走势 来源：iFind，中泰期货研究所整理来源：iFind，中泰期货研究所整理 图表22：国内铝土矿价格走势图表23：国内氧化铝加权平均成本 来源：ALD，中泰期货研究所整理来源：ALD，中泰期货研究所整理 后市展望：市场信心偏弱有待需求端恢复 展望下周，宏观方面，需求端预期担忧可能仍是压制商品表现主要因素，国内地产需求假期表现较差，海外欧洲制造业仍在萎缩；情绪上，美元指数本周持续下跌，未能提振有色金属，原因是美联储降息预期延后至6月，越 来越接近美联储预期75个基点的降息，短期调整预期的空间不大，重点关注节后需求复工情况。 基本面来看，库存增幅好于预期，但价格表现较差，节后商品高开低走，宽幅震荡局面，反映了市场对预期信心不足。地产端的压力仍表现较大，项目复工速度相对较慢，光伏开工预期较好，考虑到节后铝锭库存偏低，市场逢低补货情绪较浓，预计下周铝价维持震荡，随着库存开始去化，紧张预期提升，可能底部将逐步抬升。 铝交易策略及建议：市场信心偏弱，但节后库存偏低，供应偏紧预期较强，市场逢低补货情绪较浓，建议逢低做多。 氧化铝方面，随着仓单持续流出，现货供应压力得到较好的释放，目前供需整体平稳，供需压力实际不大。几内亚政府变动和罢工扰动，加上此前油库爆炸，但矿石生产表现稳定，几内亚出矿降幅不大。生产端表现趋稳，生产逐渐恢复，但供应仍显偏紧。 氧化铝逻辑及策略建议：几内亚和山西矿山生产扰动情绪，短期价格表现偏强。供应端持续趋于缓和，生产逐步恢复，现货价格小幅回落，考虑到氧化铝期货流动性较差，贴水有望扩大，预计价格震荡回落。 风险提示：几内亚政局变动，矿石生产受影响。 免责声明： 中泰期货股份有限公司（以下简称本公司）具有中国证券监督管理委员会批准的期货交易咨询业务资格 （证监许可〔2012〕112）。本报告仅限本公司客户使用。 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的交易建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。市场有风险，投资需谨慎。 本报告所载的资料、观点及预测均反映了本公司在最初发布该