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朝闻国盛 高YTM转债怎么选？ 今日概览 重磅研报 作者 分析师张一鸣 证券研究报告|朝闻国盛 2024年02月27日 【固定收益】高YTM转债怎么选？-20240226 【固定收益】节后高频恢复，同比保持平稳——基本面高频数据跟踪 -20240226 【国防军工】2024年度策略：困境反转，有望迎接2年加速发展期 -20240226 研究视点 【医药生物】第一家超7000亿美金市值的礼来，屡创新高背后的思考 -20240226 执业证书编号：S0680522070009邮箱：zhangyiming@gszq.com 行业表现前�名行业 1月 3月 1年 煤炭 6.7% 17.6% 10.0% 家用电器 6.5% 4.7% -0.0% 通信 4.4% -2.6% 6.3% 食品饮料 4.1% -8.2% -21.4% 银行 4.0% 8.0% 2.3% 行业表现后�名 【医药生物】诺泰生物（688076.SH）-业绩高速增长，受益于全球GLP-1 行业 1月 3月 1年 市场增长，司美原料药有望持续放量-20240227 综合 -9.1% -15.7% -25.9% 【机械设备】绿的谐波（688017.SH）-2023年业绩快报：需求短期承压， 房地产 -7.4% -17.3% -31.9% 产品迭代与海外布局稳步推进-20240226 环保 -6.8% -14.7% -23.3% 【电新&化工&有色】长远锂科（688779.SH）-存货跌价、转固拖累Q4 社会服务 -5.7% -13.0% -30.5% 业绩表现，关注新产品验证进展-20240226 纺织服饰 -5.4% -8.7% -13.7% 【海外】英伟达（NVDA.O）-模型训练方兴未艾，推理需求显著增长 -20240226 【电新】厦钨新能（688778.SH）-三元Q4出货持续环比提升，静待下游需求恢复及新产品放量-20240226 晨报回顾 1、《朝闻国盛：央地“新春第一会”的信号》 2024-02-26 2、《朝闻国盛：理财规模超季节性回升》2024-02-23 3、《朝闻国盛：打造中国版漂亮50》2024-02-22 4、《朝闻国盛：超预期降息的5点理解》2024-02-21 5、《朝闻国盛：英伟达（NVDA.O）-百川终将归海，AI奇点到来》2024-02-20 重磅研报 【固定收益】高YTM转债怎么选？-20240226 杨业伟分析师S0680520050001yangyewei@gszq.com �素芳研究助理S0680123070046wangsufang@gszq.com 根据高YTM策略，推荐中装转2、鹰19转债、山鹰转债、中环转2、岩土转债等共55只转债。结合股息率指标，重点推荐三房转债、嘉美转债、兴业转债、上银转债、重银转债、川恒转债、齐鲁转债共7只转债在内的优选组合。 2024年1月1日至2月6日，该高YTM+高股息组合平均收益跑赢中证转债指数1.27pcts。风险提示：权益市场反转；可转债信用风险。 【固定收益】节后高频恢复，同比保持平稳——基本面高频数据跟踪-20240226 杨业伟分析师S0680520050001yangyewei@gszq.com 朱帅研究助理S0680123030002zhushuai1@gszq.com 本期国盛基本面高频指数回升至119.9点（前值为119.8点），本周（2月17日-2月23日，以下简称本周）同比增长5.3%（前值为增长5.3%），同比持平。利率债多空信号仍偏空，信号因子回落至5.8%（前值为6.2%）。 风险提示：地产行业不确定性；估计结果可能有偏差；经济规律可能失效。 【国防军工】2024年度策略：困境反转，有望迎接2年加速发展期-20240226 余平分析师S0680520010003yuping@gszq.com 乾亮分析师S0680522120001qianliang@gszq.com 方晓舟分析师S0680523060003fangxiaozhou@gszq.com 国防军工行业是5年计划周期性行业，十四�行业发展可类比十三🖂，2024~2025年有望迎来2年加速发展期。5 年周期维度看军工行业发展，每5年军费总体呈现“前松后紧”状态。“十三�、十四🖂”2个5年计划中前3年装 备发展都有特殊影响，导致后2年都迎来加速追赶期。 投资策略：2024~2025年军工迎来加速发展阶段，2024年重点判断产业订单拐点，关注三大主线：一是业绩估值匹配的主战装备条线，关注产业链链主和核心卡位标的；二是1-10拐点明确的具备弹性的新质新域品种；三是军工并购重组带来的巨大机遇。 1）军机、发动机赛道：中航沈飞、航发动力、中航高科、航发控制、图南股份、华秦科技、派克新材、抚顺特钢等。 2）导弹&远火：菲利华、盟升电子、国科军工、北方导航、长盈通。 3）水下：湘电股份、中国海防、西部材料。 4）卫星：盟升电子、上海瀚讯、海格通信、臻镭科技、中科星图。 5）电子对抗、数据链：盟升电子、七一二、四川九洲、新劲刚。 6）资产注入：中国海防、洪都航空、莱斯信息、东信和平等。 风险提示：行业拐点进程低于预期；价格波动超预期；订单落地不及预期。 研究视点 【医药生物】第一家超7000亿美金市值的礼来，屡创新高背后的思考-20240226 张金洋分析师S0680519010001zhangjy@gszq.com 陈欣黎分析师S0680523060004chenxinli@gszq.com 当周表现：市场连续反弹，TMT和红利板块引领，医药也是连续反弹，但相对弱势。医药这边，总体还是风格驱动多一些，中证2000和微盘股更为强势。结构方面，老主题方向更为强势，减肥药最强，其他老主题代表性个股也有一定反应。年初至今，医药超额收益个股主要来自：部分国企、低估值。 风险提示：1）医药负向政策超预期；2）行业增速不及预期；3）行业竞争加剧风险。 【医药生物】诺泰生物（688076.SH）-业绩高速增长，受益于全球GLP-1市场增长，司美原料药有望持续放量-20240227 张金洋分析师S0680519010001zhangjy@gszq.com 胡偌碧分析师S0680519010003huruobi@gszq.com 事件：2023年2月23日，诺泰生物发布2023年度业绩快报公告。1）2023年：实现营业收入10.36亿元（同比 +59.01%）,归母净利润1.61亿元（同比+24.95%）,扣非后归母净利润1.68亿元（同比+102.50%），归母净利率为15.58%,扣非净利率为16.25%;2）2023Q4:营业收入3.27亿元(同比+21.11%)；归母净利润0.69亿元(同比 -9.21%)；扣非后归母净利润0.80亿元(同比-12.68%),归母净利率21.10%，扣非净利率24.46%。司美+奥司他韦爆发，自主产品表现亮眼驱动业绩高增长 风险提示：销售不及预期，产品研发进展不及预期，行业竞争加剧。 【机械设备】绿的谐波（688017.SH）-2023年业绩快报：需求短期承压，产品迭代与海外布局稳步推进 -20240226 张一鸣分析师S0680522070009zhangyiming@gszq.com 刘嘉林研究助理S0680122080032liujialin@gszq.com 公司发布2023年业绩快报。2023年公司实现营业收入3.57亿元，较上年下降19.90%；归母净利润8,417万元，较上年下降45.80%。我们预计公司2023-2025年实现营业收入3.57/5.72/8.28亿元，实现归母净利润0.84/1.86/2.34亿元，当前市值对应2023年PE为264.1X。长期看公司有望受益于智能机器人发展，实现规模快速扩张，维持“增持”评级。 风险提示：行业竞争加剧风险；行业需求下行风险；原材料价格波动风险。 【电新&化工&有色】长远锂科（688779.SH）-存货跌价、转固拖累Q4业绩表现，关注新产品验证进展 -20240226 杨润思分析师S0680520030005yangrunsi@gszq.com �席鑫分析师S0680518020002wangxixin@gszq.com �琪分析师S0680521030003wangqi3538@gszq.com 长远锂科发布2023年度业绩快报，存货跌价及在建项目转固拖累业绩。2023年公司实现营业收入107.3亿元，同比-40%；归母净利润-1.2亿元，同比-108%；扣非归母净利润-1.9亿元，同比-114%。 盈利预测：考虑三元行业竞争加剧，我们将公司2023-2025年归母净利润调整为-1.2、4.4、5.2亿元，同比增长 -108.4%、456.4%、16.4%，以2024年2月23日收盘价作为基准，对应PE分别为-90.5/25.4/21.8倍。维持“增持”评级。 风险提示：原料价格波动超预期；下游市场需求不及预期；新产品开发不及预期。 【海外】英伟达（NVDA.O）-模型训练方兴未艾，推理需求显著增长-20240226 夏君分析师S0680519100004xiajun@gszq.com 朱若菲分析师S0680522030003zhuruofei@gszq.com 英伟达2024Q4财季数据中心快速增长，业绩、指引均超市场预期。需求端：训练侧大模型百舸争流，推理侧需求显著增长。供给端：软硬件迭代更新，下游生态加强绑定，上游采购承诺额持续提升。 投资建议：维持“买入”评级。考虑到英伟达指引超预期、且需求端和供给端趋势持续向好，我们上调公司盈利预测。我们预计2025-2027财年公司收入将达1103/1367/1565亿美元，同比增长81%/24%/14%。Non-GAAP净利润601/743/831亿美元，同比增长86%/23%/12%。我们认为英伟达合理市值为2.4万亿美元、，对应40xFY2025eP/E（FY2025财年为2024年1月至2025年1月），维持“买入”评级。 风险提示：下游AI应用不及预期、数据中心算力芯片竞争超预期、AI行业政策监管超预期、假设和测算误差风险。 【电新】厦钨新能（688778.SH）-三元Q4出货持续环比提升，静待下游需求恢复及新产品放量-20240226 杨润思分析师S0680520030005yangrunsi@gszq.com 林卓欣分析师S0680522120002linzhuoxin@gszq.com 厦钨新能发布2023年度业绩快报，业绩略低于预期。2023年公司实现营收172.3亿元，同比-40%；归母净利润 5.3亿元，同比-53%；扣非归母净利润4.7亿元，同比-52%。 三元材料Q4出货持续修复。2023年公司锂电正极材料销量7.15万吨，同比-10.2%，其中钴酸锂销量约3.45万吨，同比+3.8%。 盈利预测：考虑到正极行业的竞争加剧，我们将公司2023-2025年归母净利润下调为5.3、5.8、6.8亿元，同比增长-52.6%、9.4%、17.0%，以2024年2月23日收盘价作为基准，对应PE为26.5x、24.2x、20.7x倍。维持“增持”评级。 风险提示：新能源汽车下游需求不及预期，原材料价格波动风险，新产品新技术落地不及预期。 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推
