Cencora(COR)FY24Q1业绩会纪要-美股-调研纪要-20240224

联系人：黄志刚/黄翰漾/孙媛媛 注：以下材料仅为公开资料整理，不涉及分析师的研究观点和投资建议，记录和翻译可能产生误差，仅供参考，如有异议，请联系删除。 FY2023业绩要点： 财务表现： l收入：2622亿美元（yoy+9.9%） lGAAP毛利：90亿美元（yoy+8%）lNon-毛利：90亿美元（yoy+9.2%）lGAAP运营费用：66亿美元 lNon-GAAP运营费用：57亿美元（yoy+9.2%）lGAAP营业收入：23亿美元（yoy-1.1%） lNon-GAAP营业收入：33亿美元（yoy+4%）lGAAP净利润：17亿美元（yoy+4%） lGAAP摊薄后每股收益：8.53美元（yoy+9.9%） 收入结构-按终端： l美国医疗保健解决方案部门：收入：2347.59亿美元（yoy+10.68%） l国际医疗保健解决方案部门：收入：274.19亿美元（yoy+3.5%） FYQ1-2024(Q4-2023)业绩要点： l收入：723亿美元（yoy+15%） lGAAP毛利：25亿美元(yoy+15%) lGAAP运营费用：16亿美元（yoy+8.8%） lNon-GAAP运营费用：15亿美元（yoy+8.1%）lGAAP营业收入：8.23亿美元（yoy+30%） lNon-GAAP营业收入：8.86亿美元（yoy+20.7%）lGAAP净利润：6.02亿美元(yoy+25.4%) lNon-GAAP净利润：6.61亿美元（yoy+18.2%） 收入结构-按终端： l美国医疗保健解决方案部门：收入：652亿美元（yoy+15.9%） l国际医疗保健解决方案部门：收入：6.98亿美元（yoy+22%） 问答环节： Q：我希望能告诉我们更多关于核⼼业务的优势。您看到了营业收⼊的⼤幅增⻓，看起来推动这⼀增⻓的因素不仅仅是GLP-1。那么，在可持续发展方面还有什么需要说的吗？在业务的另一边，考虑到一 些地缘政治动荡，你能对潜在的国际航运逆风提出什么建议吗？ A：关于核⼼业务和可持续发展的节奏，让我从24财年第⼀季度节奏的⼀些驱动因素开始。⾸先是商业化的COVID-19疫苗。我们在第⼀财季的表现⾮常强劲。其次是持续强劲的药品使用趋势，导致我们整个业务（包括专业业务）的销量趋势普遍良好。我要强调的第三件事是，我们Cencora团队成员在我们的业务范围内执⾏⼒特别强，我们的关键业务表现良好。第四件事，也是关键，由于我们对运营⽀出的关注和我们在本季度看到的销量，我们在运营费⽤和良好的运营杠杆⽅⾯取得了⾮常好的业绩。 Q：最后是定价，包括本季度持续出现的一些普遍通缩缓和迹象。那么，这些好处是如何影响指引的，以及我刚刚指出的这些好处的可持续性如何？作为第一批商用新冠肺炎疫苗，我们预计商用新冠肺炎疫苗的销售额在2024财年第二季度至第四季度可能会比第一季度大幅下降，可能由于随着季节性疫苗活动开始回升，9月财政年度末的疫苗接种量有所增加。 A：正如我在准备好的发⾔中所说，如果我们排除商业COVID-19疫苗和独家COVID治疗的贡献，我们第⼀季度美国医疗保健解决⽅案部⻔的营业收⼊增⻓将为12%，⽽我们的营业收⼊增⻓为22%。关于我谈到的其他积极趋势，我们预计这些积极趋势将在整个财年的整个业务中持续下去，但可能不会达到第⼀季度的出⾊表现⽔平，这反映在我们的指引中。我举的⼀个例⼦是运营费⽤。在去年5⽉ 的电话会议上，我们谈到了去年4⽉采取的⼀些运营效率举措，这些举措⾮常有效，正如我们在结果中看到的，本季度运营费⽤增⻓8%，⽽去年同期为13%⽑利润增⻓。今年下半年，运营⽀出⽅⾯会更有挑战性。 因此，这是我们将继续期待的事情之一，跑赢大盘，但也许跑赢大盘的水平不同。但话虽如此，我最后只想说，我们对业务和指引的持续强劲表现感到非常满意。谢谢你提出这个问题。然后问题的第二部分是关于航运吗？ 我认为这更多地与欧洲的地缘政治⻛险有关。我只想说，当然，我们没有清晰的结果，但我只想说，我们的业务已经在许多地缘政治事件和许多经济危机中被证明⾮常有弹性，实际上是最具弹性的企业之⼀。只要患者继续需要处⽅，只要制药公司继续创新，只要政府和商业付款⼈继续付款，我们的核 ⼼服务的需求就被证明是⾮常有弹性的。根据制药⽣命周期投资的情况，商业化服务可能会有所不同。但总的来说，我想说我们往往是最持久的企业。 我只想说，关于具体的运输，我们没有任何具体的要求，我的意思是，我们的团队是这⽅⾯的专家，并且⾮常专注于它。我们积极关注的是监控任何运输中断，并与我们的制造商合作伙伴和供应商客户密切合作，以分析和确保供应的可持续性。 Q：⾸先，我想从国际业务开始，您称全球专业物流是国际⽅⾯强劲表现的⼀部分。能帮助我们了解跑赢大盘的一些关键是什么吗？这个季度有什么一次性的因素吗？然后，关于后续，我很惊讶地听到你说仿制药价格、缺乏通货紧缩或仿制药价格稳定是第五位。您能否谈谈您在那⾥的环境中看到的情 况，因为当我们考虑营业利润时，我预计这可能是⼀个更关键的驱动因素？ A：是的。所以我们的标志业务，当然还有我们做更专业物流的世界快递业务，都表现得很好。我们预计这些业务将持续增⻓。我们有⼀个与我们在美国的传统RCS业务密切相关的徽标，随着我们转向 Cencora和全球计划，我们正在摆脱这些名称。但这些业务仍然引起制造商的极⼤兴趣。他们帮助商业化进程。它们为⼤型和⼩型制造商提供了效率，是我们增⻓的关键要素。 在欧洲，我们有⼀些更强⼤的竞争对⼿。我想说，这是⼀个更加成熟的⾏业。当然，每个国家都有⼀点不同。但总的来说，我想说我们在那⾥有更强⼤的竞争对⼿。当然，Cencora打算提⾼标准。我们的领导层⾮常专注于成为我们所在的所有主要市场中该⾏业的领导者。您将继续看到我们取得进展，因为我们对整个医疗保健生态系统有着深刻的理解，这是其他人难以拥有的。我们从供应商、制造商和卫生系统的角度来看，我们在许多不同的国家和医疗保健生态系统中都有它，我认为它只是给了我们一些难以复制的商业智能，你会期望我们在这些领域继续做得很好。 关于⼀般通货紧缩的缓和，正如我们在过去⼏个⽉中所指出的那样，⼀般通货紧缩已经缓和，特别是在市场的某些领域，我们当然已经从中受益了，这是⼀个较⼩的逆⻛。如果总体通货紧缩持续放缓并且范围更⼴，那对我们确实是有利的——因为每年的逆⻛会更⼩，所以对我们来说会持续有利。 就排名⽽⾔，我只想指出⼀点，本季度的销量⾮常强劲，收⼊增⻓了15%，⽽且众所周知，当⽑利润增⻓13%和运营⽀出增⻓8%时，确实是⼀个强大的驱动力。运营杠杆是运营收⼊增⻓的重要推动 ⼒。因此，这⼀销量是由多种因素推动的，其中包括商业性COVID-19疫苗在本季度为我们带来了巨 ⼤的好处。所以我真的不会对排名做太多的考虑。本季度的总体放缓趋势对我们来说⽆疑是积极的。 Q：尽管您提到了GLP-1和政府新冠治疗带来的下⾏压⼒，但⽑利润仍然强劲。您能否提醒我们，去年GLP-1销量和⽑利润的趋势如何，特别是卖⽅折扣发⽣变化的时间，该变化在今年剩余时间内如何发挥作⽤，以及是否有任何变化对内置的通⽤折扣有影响吗？ A：让我回答⼀下您关于GLP-1增⻓和GLP-1盈利能⼒及其对我们业务的影响的问题。正如我们所讨论的，我们继续看到GLP-1类药物的强劲增⻓。与2023财年第⼀季度相⽐，本季度收⼊增⻓了22亿美元。正如我在准备好的发⾔中谈到的，我们的综合收⼊增⻓了15%。如果我们排除GLP-1的增 ⻓，本季度我们的综合收⼊增⻓将为12%。 关于盈利能⼒，我的评论与我们过去所说的⼀致。从收⼊增⻓的⻆度来看，GLP-1继续具有更⼤的影响⼒，并且考虑到它们也是⼀个具有冷链要求的品种，因此对我们来说利润微乎其微。 Q：在国际⽅⾯，您强调了加拿⼤业务的实⼒。我知道你们那⾥有强⼤的疫苗分销业务，但我很好奇是否是疫苗——那⾥的新冠疫苗推动了这种优势，或者加拿⼤⽅⾯是否有其他业务表现良好。 A：⻓期以来，加拿⼤⼀直是我们的强劲业务。很多年前我们在那⾥进⾏了⼏次收购，我们在那⾥有⼀个综合的商业模式。该公司的名称是Innomar，它既是专业产品⽅⾯的分销，我们经营⼀些输液中 ⼼，这些中⼼实际上是制造商商业化的⼀部分。我们有很多患者计划。我们从事3PL，这是⼀个与我们向其他国家扩张⾮常相关的卫⽣系统。当然，如果你看看加拿⼤政府对新产品的价值和思考⽅式，你会发现它⾮常说明了我们在欧洲看到的药房和医疗保健模式的类型。因此，这对我们来说是⼀项很好的成⻓性业务，并且我们将继续表现良好。 我还想说，我们有⼀个创业团队，他们了解那⾥的市场，⽽且⾮常稳定，他们已经和我们在⼀起很⻓时间了。他们中的许多⼈现在实际上正在帮助我们进⾏国际发展，这对我们来说是⼀笔不错的⽣意，并且确实发挥了超出其⾃身⼒量的作⽤，尤其是营销加拿⼤，并对Cencora产⽣了全球影响。 针对您的问题，我将补充⼀点。本季度加拿⼤疫苗业务有所增⻓，但这只是增⻓的⼀⼩部分，实际上增⻓是由核⼼业务部分推动的，该业务在本季度表现⾮常好。 Q：我想进⼀步追问一下。您显然说过，随着PharmaLex业务继续融⼊核⼼业务，您看到了良好的业绩。我们从制造商⽅⾯听到的⼀件事是，商业化⽅⾯的⽀出可能会有所减少。您能谈谈您如何看待这对业务的影响吗？今年晚些时候，这是否会成为你的不利因素？当他们寻求外包额外服务时，这是否提供了额外的机会？当我们思考今年剩下的时间时，你能帮助我们思考⼀下这个问题吗？谢谢。 当然，我理解这⼀点。我的意思是，在投资周期、⽣命周期、⽣命科学和审批周期中，我们通过Lash等企业，甚⾄在我早期的RCS等企业中获得了这⽅⾯的经验，当我们关注产品获得批准或没有获得批准，当你看看⻛险投资融资周期以及⼤型制药公司和⼩型制药公司的并购时。我想说的是，由于地缘政治、通货膨胀和市场压力的影响，市场比过去一年半稍微疲软了一点。 A：但你看到的是——我认为在创新、精准医学、细胞和基因疗法⽅⾯巨⼤的投资，Cencora具有独特的优势，你会看到我们继续受益，我们的⽀出刚刚获得支持。现在准备向董事会介绍三⽉份的战略计划，我们花了很多时间研究我们的商业化服务能⼒，我们如何在我们所处的所有各个领域（包括四个主要领域）成为⼀流，PharmaLex所处的领域包括开发、咨询、监管事务、药物警戒、质量管理和合规性。我们认为Cencora在全球的这些发布和商业化服务中发挥着真正的作⽤。你会看到我们继续投资。 我们对现有的团队感到满意。我们对美国业务在全球的影响力感到满意。你会看到我们继续受益，但我们会受到经济周期的⼀些影响。但这⾥有⼀个全球趋势，这是⼀个⻓期趋势，我们打算利⽤它。 Q：今年已经过去⼀个⽉了，我们只是想知道品牌价格上涨与预期相⽐如何？有什么可以提示的吗？年中价格上涨的模型中包含了什么？ A：是的。让我谈谈品牌价格上涨以及我们所看到的情况。1⽉份的价格上涨活动基本符合我们的预 期。我还要说，正如我们过去所说，品牌膨胀对Cencora来说不再像以前那么重要了，因为我们95%以上的品牌买⽅资⾦都是按服务付费的。 然后我要说的是，关于我们的期望以及今年剩余时间的品牌定价模型中的内容，我们没有关于药品定价的具体指引指标，但我们的期望是模型中的变化或者总体上与我们在过去⼏年中看到的变化⼀致。 Q：我有两个问题，如果可以的话，但在GLP-1上，有没有什么方法可以实现与GLP-1相关的更好的经济性，或者它只是更复杂的物流的一个功能，在那方面你无法实现更好的经济性？然后在动物健康⽅ ⾯，您把它说得很强劲。您对动物指南和⽣产的数量和价格趋势有何看法？例如，在替代渠道⽅⾯，情况如何演变？ A：关于GLP-1，我只想说，从⻓远来看，⼀些配⽅将会改变。这是⼀个很⼤的类别，当我们考虑合同续签时，我们在卖⽅⽅⾯，这些合同通常有⼤约三到五年的期限。这是⼀个不同的类别，我们将与客户合作以了解我们的共同要求。当然，这是⼀个对这些合同有影响⼒的类别。它具有⾮常重要的重要意义，并对我们的不