Illumina(ILMN)23Q4业绩会纪要-美股-调研纪要-20240224

联系人：黄志刚/黄翰漾/孙媛媛 注：以下材料仅为公开资料整理，不涉及分析师的研究观点和投资建议，记录和翻译可能产生误差，仅供参考，如有异议，请联系删除。 FY2023业绩要点： 财务表现： l收入：45.04亿美元（yoy-1.75%） l毛利率：60.9%（-3.9pct） l净利润：-11.61亿美元（yoy+73.64%） lNon-gaap净利润：1.37亿美元（yoy-59.22%）lNon-gaap摊薄EPS：0.86美元（yoy-59.43%）lNon-gaap税率：41.8% 收入增长对比结构-按终端 lCoreIllumina业务收入：44.38亿美元（yoy-2.53%）lCRAIL业务收入：0.93亿美元（yoy+69.1%） Q4-2023业绩要点 l收入：11.2亿美元（yoy+4%） l净利润：-1.76亿美元（yoy-25.7%） lNon-gaap净利润：0.22亿美元（yoy+0%）lNon-gaap摊薄EPS：0.14美元（yoy+0%）lNon-gaap税率：55.4% 收入增长对比结构-按终端 lCoreIllumina业务收入：10.97亿美元（yoy+3%）lCRAIL业务收入：0.3亿美元（yoy+30%） 问答环节： Q：有关25B芯片的发布情况、这个领域的前景、在X平台（指NovaSeqX测序平台）上所支出的耗材是什么？另外对比第三季度，其趋势又是怎样的？ A：自11月底发布以来，公司对25B的带来的收益非常满意。它达到了预期，并得到了客户的非常认可。公司将继续推动与X平台相关的一系列产品，目前它已经完全释放了仪器的全部性能。公司希望有越来越多的客户使用这些产品。到目前为止，公司的X平台上的客户中大约有40%采用了25B芯片。 Q：公司对低个位数的测序耗材增长率的想法以及探讨对GRAIL的背景和细节。 A：在12月，公司宣布将GRAIL业务从公司剥离出去，但目前并未彻底完成，所以具体的内容将在未来探讨。 关于耗材低个位数增长的问题，公司在第四季度看到25B和10B流式细胞仪的普及，也看到了其增长弹性，底层测序活动的增长是由以前的客户所驱动的，另外测序活动现在已经连续第二个季度上升 了。抵消X平台耗材预期增长的原因是客户从NovaSeq6000转向X平台时的预期价格转变。这与从HiSeq转向NovaSeq6000时所看到的价格转变非常相似。 Q：GRAIL去年的营业亏损是7亿美元。在这样的支出水平下，GRAIL的发展前景是否存在某种假设?在耗材方面，NovaSeq6000和Joydeep的售价在70万到80万美元之间，公司是否考虑会在低端市场发展?公司在Q4是否会退出高端市场? A：关于GRAIL问题，其文件是保密的，现在不讨论这个问题。另外公司对GRAIL的前景并没有什么假设，所以它更多的是任何季度销售的耗材总量除以现在这个季度的活跃安装基数。 Q：公司是否发现X技术的采用速度比正常技术更快的情况？ A：公司确实看到客户在利用X平台的技术来降低成本、提高效率。 Q：与2019年相比，公司在2022年的研发支出约为10亿美元，收入CAGR为6%。然而，研发的CAGR为12%。公司为什么不能在未来一两年降低目前的研发支出水平?能概括一下支出分配到哪里吗? A：公司处于NDS的所有领域的早期阶段，包括多组学，因此，公司继续在这方面进行投资。但在未来几年会看到，研发支出与收入的比例将开始下降。公司去年在研发方面有所削减。就投资组合的特定方面而言，这是非常具有战略意义的，公司认为这些投资组合的回报时间更长，风险更大。公司的整体研发也包括在某些领域的支出，比如医疗事务等，这些正在为客户提供支持。随着这些业务的成熟，公司希望能够在不影响创新的情况下减少投资。 Q：对于已经购买了X的高通量客户，是否还存在潜在的扩张机会？ A：公司发现很多刚开始购买一两个NovaSeqX的客户开始考虑购买更多的仪器。因此，摆在目前这仍是一个真正的巨大机会。到目前为止，公司的大容量客户中购买X相关仪器的还不到一半。所以还存在很多机会。 Q：关于竞争对手，他们有一些不一样的东西，比如在一个平台上结合空间和测序。如何看待这种竞争?另外在价格方面存在哪些优势？ A：首先公司有意愿进入多组学这个领域，公司在未来会扩大领域，进入到这些市场中去。对于价格，Illumina有一个非常有吸引力和差异化的平台供客户选择。 Q：关于利润的财务问题。公司的目标是第一季度18%，全年20%。那么如何看待边际进展的节奏问题呢?另外，税率也是一样，coreIllumina的税率是25%左右，公司应该如何看待24年的情况? A：在进入2024年之后，coreIllumina公司的税率是相对恒定的。公司今年还没有给出合并数据的指引。就营业利润率而言，随着全年交易量的增加，毛利率往往会上升。就营业利润率而言，随着业绩和其他与通胀相关的因素发挥作用，大家会看到第二季度利润率的下降。但在那之后，每个季度的利润率都会比上一个季度的要高。 Q：关于正在开发的MRD分析，是否有可能在未来发展成为临床应用的IBD检测方法? A：Illumina的方法是非常独特的。这是一种基于全基因组的MRD分析。它最初是一种肿瘤检测，但它确实有可能有更多的数据，并在某种程度上，进入一个未患肿瘤的阶段，就IBD的能力而言，公司在平台、技术和基础设施方面投入了大量资金，使公司能够在合适的时候将检测转移到IBD。现在，我们和制药公司正在探讨这个问题。但时机成熟时，我们可以进入IBD。 Q：在毛利率这块，能谈一下Q4下降的原因吗？如何正确地看待公司在整个24年的发展?在毛利率定价方面，公司是如何考虑的？面对竞争对手的价格战，公司的看法和举措是什么？ A：就第四季度毛利率的连续下降而言，有几个因素，1、营收降低了。这对固定成本有影响。2、合伙人收入的增加，往往是由较低的利润驱动的。3、从6K耗材到X平台耗材的混合转变，这也对公司第四季度的整体毛利率数据产生了影响。在2023年，公司在COGS生产率方面取得了很多进展，我们开始看到这在2023年和2024年以及以后的时间里带来的好处。 关于价格，Illumina推出了一款高端产品，因此，我认为我们的客户也看到了我们可以在行业中获得高端的定价。但我认为更重要的是，对我们的大多数客户来说，他们更感兴趣的是样本的整体成本，以洞察整个工作流程。当然，这包括样本自动化，这也是我们客户的一个关键成本驱动因素。公司在1K和2K仪器方面正在推出更有吸引力的价格，质量和更大的容量。所以公司的定价是由多方面因素共同主导的。 Q：公司年底有885的装机量，这大大高于疫情前的水平，但也低于过去两年的水平。那么，这其中有多少是由于疫情后需求的变化？有多少是由于资本购买和现金流限制?有多少归因于谈到的竞争动力?应该如何考虑未来的标准化需求？ A：这些因素是：1、在21年和22年的COVID-19之后，公司在中通量仪器和低通量仪器的销售数量上有了真正的增长。随着COVID威胁的减少，这种情况已经正常化了一点。2、公司了解2023年的一些宏观经济条件，导致客户更加保守，在资本购买方面更加趋同。3、影响中期吞吐量的因素主要来自于中国，公司在中国受到了竞争和宏观经济因素的影响。但在第三、四季度，会恢复稳定。 Q：随着FDA对LDTs的监管，这对公司的产品需求有何影响？ A：公司为很多使用Illumina生态系统的临床客户提供服务，主要是在LDT领域。公司在其他LDT领域也有自己的产品，尤其是TSO500和NIPT等领域，在TSO500业务中，它在过去一段时间里增长得非常快。现在已经超过了1亿美元，公司预计今年还会有两位数的高速增长，目前还看不到任何结束的迹象。 对于监管的问题，如果一些III类产品被降级为II类产品，那肯定也会降低通过临床试验等要求。所以公司认为还有很多变动的因素。公司是目前唯一一家在REO产品中，对所有的仪器和大多数耗材进行ISO13485分类的公司。公司还有IBD的途径，所以无论客户想要什么，公司都能为其实现。 Q：公司对未来市场的态度？ A：虽然在一些市场上已经有一些迹象表明宏观经济状况可能会转向，但我们在预测中并没有假设这一点。我们花了一定的时间来确保我们的X平台的客户能够快速过渡，能够采用并尽快进行他们的检 测。如果市场好转，公司就能从任何上涨中获益。另一方面，进一步的宏观经济不利因素会进一步降低我们的客户的消费能力，这也会影响到我们。 Q：关于第四季度的毛利润的看法以及如何看待耗材组合对整个24年毛利率的影响？ A：在使用的早期，我们看到耗材产品的利润率会更低。那时公司还没有完全扩大规模。当进入2024年，这是常态化的。2024年，总毛利率存在几个因素，1、公司预计装机量和耗材都会下降一些，这将导致毛利率的增加。2、公司将从提高COGS效率而采取的所有行动中受益。因此，到2024年，这两件事将有助于提高毛利率。 免责声明 以上材料仅为公开资料整理，不涉及分析师的研究观点和投资建议，记录和翻译可能产生误差，仅供参考，如有异议，请联系删除。 市场有风险，投资需谨慎。本平台所载内容和意见仅供参考，不构成对任何人的投资建议（专家、嘉宾或其他兴业证券股份有限公司以外的人士的演讲、交流或会议纪要等仅代表其本人或其所在机构之观点），亦不构成任何保证，接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主做出投资决策并自行承担风险。根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本平台内容仅供兴业证券股份有限公司客户中的专业投资者使用，若您并非专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅或转载本平台中的信息，本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，还请见谅。在任何情况下，作者及作者所在团队、兴业证券股份有限公司不对任何人因使用本平台中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本平台旨在沟通研究信息，交流研究经验，不是兴业证券股份有限公司研究报告的发布平台，所发布观点不代表兴业证券股份有限公司观点。任何完整的研究观点应以兴业证券股份有限公司正式发布的报告为准。本平台所载内容仅反映作者于发出完整报告当日或发布本平台内容当日的判断，可随时更改且不予通告。 本平台所载内容不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议，不能够等同于指导具体投资的操作性意见。