电解铝及氧化铝周报（2024年02月第4周）

电解铝及氧化铝周报（2024年02月第4周） 大宗商品研究所：师富广 期货从业证号:F03090947 投资咨询资格证号：Z0019859 氧化铝部分：几内亚罢工引发担忧 基差收敛价格上涨 大宗商品研究所：师富广 期货从业证号:F03090947 投资咨询资格证号：Z0019859 目录 第一章复盘与交易策略 第二章基本面数据 3,700 氧化铝期货价格走势（连三合约） 3,500 3,300 3,100 云南电解铝复产，需求持续改善 2,90 期货持续贴水现货提前反 映未来下跌预期以及对新疆仓单集中到期的反映； 云南电解铝减产，贸易商恐 慌性抛售打压价格 2,700 与新疆仓单压力缓解，现货市场 情绪开始好转 成本支撑 06月份开始河南内陆矿供应偏紧，几内亚雨季干扰到货 煤炭、烧碱、矿石价格上涨，成本大幅增加 几内亚罢工/基差收敛 几内亚油库爆炸，矿山开采受阻; 山西河南矿山紧张，部分企业减产； 重污染天气环保阶段性限产； 投机需求助力本就偏紧的现货市场，现货高升水 2,500 2023-08-042023-09-042023-10-042023-11-042023-12-042024-01-042024-02-04 春节前供应端仍然受到抑制 北方地区春节前的备货氛围依旧存在 本周氧化铝供应端小幅恢复，据阿拉丁信息显示，截至24日，氧化铝开工产能8195万吨，环比上周五基本-80万 吨； 截至本周五，阿拉丁统计电解铝建成产能4481.1万吨，运行产能4203.8万吨，开工率93.8%，基本持平。 9000 8500 8000 7500 7000 6500 周度供需平衡 表观供需平衡表观需求含进口后的总供应 700 500 300 100 -100 -300 -500 2021-1-1 2021-3-1 2021-5-1 2021-7-1 2021-9-1 2021-11-1 2022-1-1 2022-3-1 2022-5-1 2022-7-1 2022-9-1 2022-11-1 2023-1-1 2023-3-1 2023-5-1 2023-7-1 2023-9-1 2023-11-1 2024-1-1 6000-700 当前的市场情况： 本周氧化铝盘面价格大幅上涨，主要驱动在于仓单连续减少之下原本就有收敛基差的驱动，叠加阶段内几内亚罢工引发担忧，市场担心几内亚矿石再度紧张，盘面大幅上行。目前在两会之前，内陆矿石紧张的局面未改，从而制约当前的氧化铝供应尚未复工复产，供需存在一定的缺口，而近期现货市场有松动的迹象，高价格、高利润之下市场对供应的恢复仍然存在一定的预期，短期来看，预计氧化铝维持在3150~3350之间宽幅震荡； 交易策略： 单边：价格向上反弹后，仓单的性价比再度大打折扣，03合约的仓单到期压力仍然小幅存在，基于对后市的宽松的预期和当前现货价格已经开始松动，氧化铝仍然可以在3300元/吨上方逐渐布局空单。 期权：比例看跌策略继续持有（1月20日卖出3350价位的看涨策略在2月19日到期获利了结，同期买入的比例看跌，卖出AO2404-C- 3350，买入AO2404-P-3250的策略组合继续持有） 第一章复盘与交易策略 第二章基本面数据 氧化铝价格走势 主力合约基差走势 氧化铝内外价格走势 氧化铝(山东)-平均价 澳洲氧化铝FOB-平均价 3400 3300 3200 3100 3000 2900 380 370 360 350 340 330 现货三网价走势 期货价格与新疆地区仓单对比发运价基差对比 200.00当月基差-新疆（对比发运）当月价3700 100.00 3500 0.00 3300 -100.00 -200.003100 -300.00 2900 -400.00 2700 -500.00 -600.002500 28002700 320 2600 310 2500 300 据阿拉丁（ALD）调研统计，本周前半周氧化铝期货价格最低下探至3100元/吨附近，加上新一轮全国大范围寒潮预警以及新疆地区恶劣沙尘天气导致运输受阻，本周二之前新疆仓单交易相对活跃，仓单成交量约在5000吨左右，以2402合约点价+385元或390元升水作为成交价格参考，未包含出库和短倒费用，据悉贸易商采购后多以执行长 单供应给铝厂。进入下半周，氧化铝期货开 三网价季节性走势 始反弹，主产区现货成交逐步出现；本周三 至周四共计成交4笔现货氧化铝，合计1.5 氧化铝价格季节性（山西三网价） 4,500 4,000 2021年 3,500 2022年 3,000 2,500 2023年 2,000 2024年 1,500 氧化铝三网价走势 3,600 山东 河南 山西 广西 贵州 3,400 3,200 3,000 2,800 2,600 2,400 万吨，其中河南成交2000吨，价格为3330 元/吨，为贸易商与贸易商之间交易；山东 成交2笔，均为贸易商与下游厂家之间交易， 其中一笔5000吨，价格为3200元/吨，另 一笔为3000吨，价格为3230元/吨；山西 地区成交1笔，数量5000吨，价格3370 元/吨，为氧化铝厂家与贸易商之间交易。 仓单库存增加 下游库存小幅回落 氧化铝仓单库存情况 160,000 140,000 120,000 100,000 80,000 60,000 40,000 20,000 0 2023-09-152023-10-152023-11-152023-12-152024-01-152024-02-15 期货库存:氧化铝:仓库:总计 期货库存:氧化铝:厂库:总计 2.2.2仓单价格的估算3160~326004合约之后仓单逻辑消退 仓单集中于新疆地区 2、3月份仓单大量被动注销（2月2日） 炬申新疆 24% 运甘中华肃铝中国物山中胶通流东州州郑宏山铝州拓东业 10%1%10%% 外 中疆物流 38% 新疆诚通 35% 氧化铝仓单分布山东宏拓 中铝山东中州铝业新疆诚通 中疆物流 炬申新疆 甘肃国通 外运华中胶州 中铝物流郑州 按照现货价格倒推盘面合理估值：山西现货价按照3300~3400估算，300元/吨含税的运费送到新疆电解铝厂区门口，如果从仓库提货需要60元/吨出库、短倒相关的费用，地区380的升水；那么这个现货价格折算盘面价格=（现货价格3300~3400）+300运费-60短倒-380地区升贴水=3160~3260元/吨，也就是盘面价格低于该价格区间，将会大幅吸引下游企业或者贸易商采购用以交长单来消化掉，否则只能被动抛在盘面上，因为目前来看，当地电解铝企业敞口较少，对期现商的接受力度较弱，所以期货价格处于波动区间的下沿。这一现象将会伴随03合约交割结束或者仓单进一步消化后缓解，重新回归山东/山西现货及基本面供需、成本的定价 国产矿价格维持高位 进口矿价格走势 元/吨美元/吨 山西河南铝土矿价格 580 山西孝义民采矿到厂含税价（4.5~5.0） 河南三门峡民采矿到厂含税价（ 560 540 520 500 480 460 进口铝土矿 80 几内亚铝矿CIF 澳洲铝矿CIF 70 60 50 40 30 国产矿石维持紧张和高价：目前山西停产矿山尚未复产，采购商反馈个别矿价58/5品位的含税价格超过650元/吨，河南矿价格也相差无几，不过因为市场流通很少，目前也并不具备代表性的成交，两地矿山复产要看两会以后。 外矿目前流动性降低：经历一个近两个月的油火灾事件后，此前受到影响的几内亚矿企基本上都已经恢复生产和发运，目前来看，矿山用油问题暂时得到解决。铝土矿散货发运增加后，此前处在虚高报价的散货逐步回归理性，目前3月期发船的45/3品位几内亚矿报价72美元/干吨，矿石整体品质稍差的矿价在71美元/干吨，此前73美元以上的报价消失。； 国产矿石产量维持低位 进口量暂时尚未体现 500 广西 各省铝土矿产量 贵州河南山西 云南 400 300 200 100 0 015-08-01 6-01-01 06-01 -01 进口尚维持高位：经历一个近两个月的油火灾事件后，此前受到影响的几内亚矿企基本上都已经恢复生产和发运，目前来看，矿山用油问题 暂时得到解决。铝土矿散货发运增加后，此前处在虚高报价的散货逐步回归理性，目前3月期发船的45/3品位几内亚矿报价72美元/干吨， 矿石整体品质稍差的矿价在71美元/干吨，此前73美元/干吨以上的报价消失。目前，主要使用进口矿的工厂基本上都锁定了（全部或者部分）铝土矿长单，旱季到来后，几内亚的发货会增加，长单保供能力增加，散货价格偏弱，而下半年雨季开始后，发货减少后，价格会更为坚挺。 烧碱价格走势 动力煤价格走势 1,400.00 1,300.00 1,200.00 1,100.00 1,000.00 900.00 800.00 700.00 现货价:烧碱 主流地区成本走势 氧化铝主产区成本 氧化铝成本 山东 山西 河南成本 广西 贵州 3400 3200 3000 2800 2600 2400 2200 2000 1800 1月全国氧化铝加权平均完全成本为2723元/吨，环比上升60元/吨，同比降91元/吨，以当月国产现货加权月均价3373元/吨算，氧化铝行业平均盈利650元/吨； 分地区来看，山西地区氧化铝加权完全成本2823元/吨左右，环比增33元左右；河南地区氧化铝加权完全成本3011元/吨左右，环比增86元左右；山东地区氧化铝加权完全成本2655元/吨左右，环比增加61元左右；广西地区氧化铝加权完全成本2566元/吨左右，环比增加87元左右。 进口利润 氧化铝净进口 净进口:氧化铝 600,000.000 500,000.000 400,000.000 300,000.000 200,000.000 100,000.000 0.000 -100,000.000 -200,000.000 -300,000.000 -400,000.000 -500,000.000 氧化铝进口利润（单位：元/吨） 1000 500 0 -500 -1000 -1500 2019-12-13 2020-12-13 2021-12-13 2022-12-13 2023-12-13 2017-04 2017-08 2017-12 2018-04 2018-08 2018-12 2019-04 2019-08 2019-12 2020-04 2020-08 2020-12 2021-04 2021-08 2021-12 2022-04 2022-08 2022-12 2023-04 2023-08 2023-12 2023年12月中国氧化铝进口量为26.79万吨,环比增107.7%,同比增116%；12月氧化铝出口量为12.99万吨，环比降2.26%，同比增127%；12月净进口氧化铝13.8万吨。2023年1-12月中国累计进口氧化铝182.7万吨，同比降8.2%；累计出口氧化铝126.4万吨，同比增加25.5%；累计净进口量为56.3万吨，同比降42.67%。 电解铝：消费复苏缓慢 铝价窄幅震荡 大宗商品研究所：师富广 期货从业证号:F03090947 投资咨询资格证号：Z0019859 目录 第一章复盘与交易策略 第二章基本面数据 20,000 19,500 19,000 提前交易国内经济复苏，疫情及地产放开后预期强烈，提前交易加息结束，美元指数大跌 期货收盘价(连三):铝期货收盘价:LME铝(3个月):电子盘 挤仓驱动 �口订单好转，下游逢低补库积极；氧化铝大涨成本抬升；美元指数大跌，降息预期浓郁 2,800 2,700 2,600 18,500 18,000 17,500 云南减产，去库幅度快，刺激铝价上涨 需求不及预期，下游去库存 订单好转，库存迟迟未 能累积