食品饮料行业周报（2024/2/19-2024/2/25）：白酒春节动销回暖，市场情绪修复

行业研究 2024年02月26日 行业周报 超配白酒春节动销回暖，市场情绪修复 ——食品饮料行业周报（2024/2/19-2024/2/25） 证券分析师 姚星辰S0630523010001 yxc@longone.com.cn 食品饮料 联系人陈宜权 chenyq@longone.com.cn 联系人 陈涛 cht@longone.com.cn 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% 23-0123-0423-0723-1024-01 食品饮料(申万)沪深300 投资要点： 二级市场表现：上周食品饮料板块上涨3.32%，跑输沪深300指数0.39个百分点，在31个申万一级板块中排名第24位。子板块方面，上周预加工食品板块上涨9.50%，相对表现较优。个股方面，上周涨幅前五为惠发食品、麦趣尔、佳隆股份、兰州黄河、庄园牧场，分 别上涨33.0%、25.9%、22.3%、21.8%、21.5%。跌幅前五为养元饮品、洽洽食品、盐津铺子、古越龙山、涪陵榨菜，分别下跌3.3%、2.6%、2.1%、1.7%、1.6%。 白酒：春节动销略超预期，关注板块结构性修复。上周白酒板块迎来反弹，春节后情绪有所修复。白酒春节动销略超预期，返乡人数同比增多叠加春节时间偏晚，支撑白酒消费，2024年“开门红”顺利推进，渠道库存有所缓解。分价格带来看，高端酒延续平稳增长， 次高端继续分化，中低端价格带表现较好。分场景来看，礼赠和商务需求仍然偏弱，宴席和聚饮场景持续回暖。根据今日酒价，上周飞天茅台批价较稳定，截至2月25日，2023年茅台散飞批价2710元，周环比下跌10元，月环比上涨5元；龙茅批价为3480元，价格目前趋于稳定。五粮液提价落地后带动普五批价有所上行。国窖1573批价875元，批价周环比稳定。当前白酒板块估值处于近5年较低水平，板块估值已经充分反应市场对风险的担忧，配置价值凸显。白酒行业竞争加剧，不同价格带春节动销分化延续，建议关注需求稳健的 高端酒和景气度较强的区域龙头，个股建议关注贵州茅台、五粮液、山西汾酒、古井贡酒 今世缘、迎驾贡酒等。 相关研究 1.春节动销加速，关注旺季需求表现 ——食品饮料行业周报（2024129-202424） 2.严冬将过，卤制品公司拓店进行时 ——大众品系列研究（一） 3.春节旺季来临，需求持续改善——食品饮料行业周报（2024.1.22-2024.1.28） 大众品：（1）零食：春节备货需求景气，渠道红利延续。零食板块2024年春节备货需求景气，零食年货礼盒等产品销售节奏明显好于去年同期。受返乡礼赠需求的带动，零食礼 盒满足高性价比的特点，在春节期间销售表现亮眼。预计2024年零食渠道红利延续，量贩店、新型电商等渠道仍保持较快增速。随着零食市场规模不断扩大及行业集中度提升，产品成长逻辑强、品牌及规模效应显著、渠道扩展增速较快的头部企业将优先受益，建议关 注盐津铺子、甘源食品和劲仔食品。（2）速冻食品：动销优于节前预期。安井食品1月主 业动销同比中双位数增长，渠道反馈春节期间保持高增速，优于节前预期。千味央厨面米制品渠道已下沉至乡镇市场，受益于乡村宴席需求旺盛，春节动销表现积极。预制菜凭借口味标准化，制作简易的特征，有效解决餐饮业的人力成本高企、出餐速度较慢的痛点，因此餐饮连锁化率提升、团餐增长与外卖发展共同驱动预制菜行业成长，行业渗透率有望 快速提升。建议关注产能、渠道优势明显的安井食品和产品品类持续丰富的千味央厨。（3 乳制品：受益于原奶价格回落，乳企业绩弹性较高。随着消费者需求健康化和多元化，低 温乳制品接受度提高，产品高端化趋势加速，建议关注产品结构不断升级以及DTC渠道渗透率持续提升的新乳业。 投资建议：白酒板块建议关注需求稳健的高端酒和景气度较强的区域龙头，贵州茅台、五粮液、山西汾酒、古井贡酒、今世缘、迎驾贡酒等。零食板块建议关注产品成长逻辑强、渠道增速较快的盐津铺子、甘源食品和劲仔食品。速冻食品板块建议关注产能、渠道优势明显的安井食品和产品品类持续丰富的千味央厨。乳制品板块建议关注产品结构不断升级以及DTC渠道渗透率持续提升的新乳业。 风险提示：宏观经济的影响；成本波动的影响；食品安全的影响；竞争加剧的影响。 正文目录 1.二级市场表现4 1.1.板块及个股表现4 1.2.估值情况5 2.主要消费品及原材料价格5 2.1.白酒价格5 2.2.啤酒和葡萄酒数据6 2.3.上游原材料数据6 3.行业新闻9 4.核心公司动态9 5.风险提示9 图表目录 图1申万一级各板块周涨跌幅4 图2食品饮料子板块周涨跌幅4 图3食品饮料板块个股周涨跌幅前54 图4子板块估值（截至2024年2月23日）5 图5原箱飞天茅台出厂价及批价5 图6普五出厂价及批价5 图7国窖1573出厂价及批价6 图8青花30批价6 图9啤酒月度产量及同比6 图10葡萄酒月度产量及同比6 图11牛奶及酸奶零售价变化趋势（牛奶：元/升，酸奶：元/公斤）7 图12生鲜乳市场价变化趋势（元/公斤）7 图13婴幼儿奶粉零售价格（元/公斤）7 图14芝加哥牛奶现货价格（美分/磅）7 图15生猪、仔猪、猪肉价格走势（元/公斤）7 图16生猪养殖利润（元/头）7 图17白羽肉鸡价格（元/公斤）8 图18牛肉价格（元/公斤）8 图19玉米现货价格（元/吨）8 图20豆粕现货价格（元/吨）8 图21PET瓶片（元/吨）8 图22瓦楞纸（元/吨）8 表1重点高端酒批价变化（元）5 表2核心公司动态9 1.二级市场表现 1.1.板块及个股表现 上周食品饮料板块上涨3.32%，跑输沪深300指数0.39个百分点，在31个申万一级板块中排名第24位。子板块方面，上周预加工食品板块上涨9.50%，相对表现较优。个股方面，上周涨幅前五为惠发食品、麦趣尔、佳隆股份、兰州黄河、庄园牧场，分别上涨33.0%、 25.9%、22.3%、21.8%、21.5%。跌幅前五为养元饮品、洽洽食品、盐津铺子、古越龙山、涪陵榨菜，分别下跌3.3%、2.6%、2.1%、1.7%、1.6%。 图1申万一级各板块周涨跌幅 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 传计通社煤轻机建综环商银电美汽纺石基有房公国交食建电非钢家农医 媒算信会炭工械筑合保贸行子容车织油础色地用防通品筑力银铁用林药 机服制设装 零护服石化金产事军运饮材设金 电牧生 务造备饰 售理饰化工属业工输料料备融 器渔物 资料来源：iFind，东海证券研究所 图2食品饮料子板块周涨跌幅图3食品饮料板块个股周涨跌幅前5 10% 8% 6% 4% 2% 0% 9.50% 7.88% 6.20% 4.75% 3.31% 2.87%2.57% 1.44% 0.76% 预啤调 加酒味 工发 食酵 品品 烘乳白软零保焙品酒饮食健食料品 品 35% 33.0% 25.9% 22.3%21.8%21.5% -1.6%-1.7%-2.1%-2.6%-3.3% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% 惠麦佳 发趣隆 食尔股 品份 兰庄涪 州园陵 黄牧榨 河场菜 古盐洽养越津洽元龙铺食饮山子品品 资料来源：iFind，东海证券研究所资料来源：iFind，东海证券研究所 1.2.估值情况 图4子板块估值（截至2024年2月23日） 37.01 PEttm估值 29.40 28.12 24.9724.62 21.8320.30 19.64 18.74 40 35 30 25 20 15 10 5 0 资料来源：iFind，东海证券研究所 2.主要消费品及原材料价格 2.1.白酒价格 表1重点高端酒批价变化（元） 规格 2月25日批价 上周同期批价 上月同期批价 月度变化 23年飞天（原） 53度/500ml 3010 3015 2960 +50 23年飞天（散） 53度/500ml 2710 2720 2705 +5 普5（八代） 52度/500ml 965 965 960 +5 国窖1573 52度/500ml 875 875 875 0 资料来源：今日酒价，东海证券研究所 图5原箱飞天茅台出厂价及批价图6普五出厂价及批价 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 975 970 965 960 955 950 945 批价（元/瓶）出厂价（元/瓶） 批价（元/瓶）出厂价（元/瓶） 资料来源：萝卜投资，东海证券研究所资料来源：萝卜投资，东海证券研究所 图7国窖1573出厂价及批价图8青花30批价 1000 980 960 940 920 900 880 860 840 820 880 860 840 820 800 780 760 740 批价（元/瓶）出厂价（元/瓶） 批价（元/瓶） 资料来源：萝卜投资，东海证券研究所资料来源：萝卜投资，东海证券研究所 2.2.啤酒和葡萄酒数据 啤酒12月产量214.80万千升，同比下降15.3%。葡萄酒12月产量2.2万千升，同比下降12%。 图9啤酒月度产量及同比图10葡萄酒月度产量及同比 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 40%6 30%5 20% 10%4 0%3 -10%2 -20%1 2020-03 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 2023-08 2023-10 2023-12 -30%0 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 2020-03 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 2023-08 2023-10 2023-12 -30% 啤酒当月产量(万千升)啤酒当月产量yoy-右轴 葡萄酒当月产量(万千升)葡萄酒当月产量yoy-右轴 资料来源：iFind，东海证券研究所资料来源：iFind，东海证券研究所 2.3.上游原材料数据 乳制品价格：截至2月16日，牛奶零售价12.36元/升，周环比-0.08%，同比-2.60%； 酸奶零售价16.15元/公斤，周环比持平，同比-1.52%；生鲜乳3.62元/公斤（同比-10.40%）； 截至2月16日，国内品牌婴幼儿奶粉零售价225.18元/公斤，国外品牌270.28元/公斤。 截至2月14日，海外牛奶现货价118.0美分/磅。 畜禽价格：截至12月29日，生猪14.68元/公斤，周环比-0.47%，同比-20.26%；仔 猪23.74元/公斤，周环比+0.21%，同比-41.18%；猪肉20.62元/公斤，周环比+1.63%，同 比-24.11%。截至2月23日，白羽肉鸡8.02元/公斤，周环比持平，同比-19.80%。截至2 月23日，牛肉69.51元/公斤，周环比-1.04%，同比-9.46%。 农产品价格：截至2月23日，玉米2342.86元/吨，周环比-0.24%，同比-16.62%；豆 粕3352元/吨，周环比-1.82%，同比-25.48%。 包材价格：截至2月23日，PET瓶片7400元/吨，周环比+0.68%，同比持平；瓦楞纸 3440元/吨，周环比持平，同比-8.75%。 图11牛奶及酸奶零售价变化趋势（牛奶：元/升，酸奶：元/公斤） 图12生鲜乳市场价变化趋势（元/公斤） 18