甲醇期货周报：多重因素叠加 短期甲醇止跌反弹

甲醇期货周报 国元期货研究咨询部2024年2月22日 投资咨询业务资格： 京证监许可【2012】76号 张霄 电话：010-84555193 邮箱 zhangxiao@guoyuanqh.com 期货从业资格号 F3010320 投资咨询资格号 Z0012288 多重因素叠加短期甲醇止跌反弹 【策略观点】 春节归来，国内甲醇装置开工率处于年内高位，而下游除去聚烯烃外，其余板块装置开工率恢复不佳，导致节内库存累库压力偏大。而且近期国内多地受雨雪天气扰动，导致市场出货不畅，持续去库力度缓慢。但考虑到国外近期装置开工率下滑，到港量存缩量预期。叠加国内北方新一轮雨雪天气的来临，煤价以稳为主，多空影响下，价格将呈现止跌企稳态势。临近元宵节，后续物流将逐渐恢复，而下游需求也将呈现季节性复工。结合盘面下方支撑线支撑偏强以及近两日多头的主动性增仓，短期价格大概率在支撑线之上微涨为主。 【目录】 一、市场回顾1 二、基本面分析2 2.1短期煤炭对其成本端支撑尚可中长期支撑偏弱2 2.2甲醇短期以去库为主后期持续去库力度不佳3 2.3甲醇下游需求略有恢复后续有待验证4 三、总结5 一、市场回顾 图表1甲醇05合约价格走势图 数据来源：博易大师、国元期货 春节归来，国内甲醇主力合约价格呈现回调反弹走势。主要是春假期间，由于外盘原油大幅上涨，带动化工品呈现高开，但是美天然气在春节期间跌幅超过10%，使得外围的甲醇成本重心下滑，对国内甲醇价格有一定的拖累，在春节后第一个交易日价格就呈现大幅回落。截至周二在成本端煤炭价格加速下跌的背景下，叠加多头的主动性减仓，价格持续回落。步入本周三，煤炭价格反弹，在成本端支撑以及盘面下方支撑线的阻力下，甲醇2405合约价格呈现反弹。短期下游及终端市场恢复缓慢，供给端及成本端的变化将成为主导市场交易的主要逻辑。从价差上来看，当前基差季节性来看，后期基差有望持续收窄。 图表2甲醇活跃合约基差图 元/吨 400.00 2024年 2023年 2022年 2021年 300.00 200.00 100.00 0.00 -100.00 -200.00 数据来源：wind、国元期货 二、基本面分析 2.1短期煤炭对其成本端支撑尚可中长期支撑偏弱 从成本端来看，煤炭作为甲醇的主要生产原料，价格走势对甲醇市场的影响较为显著。春节归来第一周，暴雪天气影响煤炭主产区晋、陕、蒙等地运输周转不畅。本周二至周三多路段积雪严重，区域内部分高速口暂时封闭。陕西区域民营煤矿复工进度仍较为缓慢。据市场调研，民营煤矿原计划初八复产煤矿将全部后延，虽目前有个别复产，但只占少数。其余复产煤矿时间预计十五过后。国有大矿正常生产保供，市场煤供应短期偏紧。而山西区域内国有大矿基本维持正常生产，部分民营煤矿陆续复工复产，煤炭供应量稳步回升。因降雪天气影响，煤矿拉运受阻，矿区库存有所积累。内蒙区域整体煤炭供应正逐步恢复至节前正常水平，民营煤矿陆续复产，个别煤矿坑口煤价随行就市微涨。短期来看，近期煤炭对其成本支撑尚可。但是随着天气逐渐回暖，叠加煤矿复工的全面启动，届时，供给端产量增加预期偏强，成本端支撑将逐渐下滑。 春节期间，美天然气的价格大幅下跌，使得外围甲醇成本重心下滑，对内盘形成拖累。不过本周二，外盘天然气价格呈现回暖，对内盘甲醇成本打压略有降温。而从国内市场来看，近期工厂的天然气库存逐渐抬升，厂家有降价排库预期，但由于前期工厂利润持续处于倒挂状态，部分工厂挺价意愿较强，因此综合来看，市场观望情绪较浓，对短期甲醇成本支撑有限。 5000甲醇：焦炉气制：生产成本：河北（日） 元/吨 甲醇：煤制：生产成本：内蒙古（日） 甲醇：天然气制：生产成本：重庆（日） 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 图表3甲醇成本走势图 2020-10-23 2020-11-23 2020-12-23 2021-1-23 2021-2-23 2021-3-23 2021-4-23 2021-5-23 2021-6-23 2021-7-23 2021-8-23 2021-9-23 2021-10-23 2021-11-23 2021-12-23 2022-1-23 2022-2-23 2022-3-23 2022-4-23 2022-5-23 2022-6-23 2022-7-23 2022-8-23 2022-9-23 2022-10-23 2022-11-23 2022-12-23 2023-1-23 2023-2-23 2023-3-23 2023-4-23 2023-5-23 2023-6-23 2023-7-23 2023-8-23 2023-9-23 2023-10-23 2023-11-23 2023-12-23 2024-1-23 数据来源：隆众资讯、国元期货 2.2甲醇短期以去库为主后期持续去库力度不佳 春节前最后一周由于重启装置产能大于检修装置产能，导致甲醇整体装置开工率走高。据统计，截至2月8日，国内甲醇装置开工率较2月初上涨1.9个百分点至86.26%， 而春节期间，由于春检涉及产能不及往年预期，导致装置开工率微涨。截至2月15日， 国内甲醇装置开工率较春节前一周上涨0.34个百分点。由于装置开工率的走高，以及春 节下游市场放假等因素的影响，节后归来甲醇库存呈现大幅累库。据统计，截至2024年2 月18日，国内甲醇样本生产企业库存61.21万吨，较2月7日的39.76万吨增加21.45 万吨，涨幅达到53.95%。 不过，从国际市场来看，春节前后装置开工率变化不大，目前装置开工率维持在60.64%，伊朗维持4套开工，ZPC1套、FPC、KPC、Busher；而美国Fairway、koch已相继进入停车大修，截至2月16日当周，周产能达到81.8万吨。在国际装置开工率位于近4 年同期低位的背景下，国内港口库存增速较国内库存大幅走低。截至2024年2月18日， 甲醇港口库存达到84.54万吨，较节前增加5.54万吨，增幅达到7.01%。其中，华东地区 和华南地区的库存分别增加3.13和2.41万吨。由于春节国内厂家库存的大幅攀升，导致 国内甲醇的社会库存位于近5年同期以来的高位，春节后归来接近143万吨。 从本周来看，虽然下游市场陆续恢复，甲醇以逐步开启去库模式，但是近期国内多地受雨雪天气扰动，导致市场出货不畅，持续去库力度不佳。而月底内蒙古新航、远兴、苏里格以及甘肃刘化即将重启，届时市场供应持续走高，或对盘面形成压制。 % 90 2024年 2023年 2022年 2021年 2020年 85 80 75 70 65 60 1-2 2-2 3-2 4-2 5-2 6-2 7-2 8-2 9-2 10-2 11-2 12-2 图表4甲醇装置开工率图 数据来源：隆众资讯、国元期货 吨 1800000 2024年 2023年 2022年 2021年 2020年 1600000 1400000 1200000 1000000 800000 600000 400000 1-3 2-3 3-3 4-3 5-3 6-3 7-3 8-3 9-3 10-311-312-3 图表5甲醇社会库存图 数据来源：隆众资讯、国元期货 图表6甲醇港口库存图 1200000 1100000 1000000 900000 800000 700000 600000 500000 400000 吨 2024年 2023年 2022年 2021年 1-3 2-3 3-3 4-3 5-3 6-3 7-3 8-3 9-310-311-312-3 数据来源：隆众资讯、国元期货 吨 800000 2024年 2023年 2022年 2021年 2020年 700000 600000 500000 400000 300000 200000 1-3 2-3 3-3 4-3 5-3 6-3 7-3 8-3 9-3 10-311-312-3 图表7甲醇厂内库存图 数据来源：隆众资讯、国元期货 2.3甲醇下游需求略有恢复后续有待验证 由于春节假期的影响，甲醇下游各板块装置开工率在春节期间都略有下滑，但是节后归来，甲醇下游各市场装置。从占比最大的聚烯烃来看，节后装置开工率略有反弹。据统计，截至2月16日，聚烯烃装置负荷在91.33%，较节前上涨3.88个百分点，对上游存在一定的利好支撑。从传统下游来看，节后冰醋酸装置开工率、二甲醚、二甲烷以及甲醛装置开工率持续低位。综合来看，短期下游需求一般，对甲醇需求影响有限。预计元宵节后将陆续返市，后续关注需求端的恢复情况。 吨 450000 2024年 2023年 2022年 2021年 400000 350000 300000 250000 200000 150000 1-3 2-3 3-3 4-3 5-3 6-3 7-3 8-3 9-3 10-311-312-3 图表8甲醇待发订单数量图 数据来源：隆众资讯、国元期货 图表9甲醇下游装置开工率 115 % 甲醇制烯烃：产能利用率（左轴） 二氯甲烷：产能利用率（左轴） 二甲醚：产能利用率（右轴） 冰醋酸：产能利用率（左轴） 甲醛：产能利用率（左轴） 20 % 95 15 75 10 55 35 5 15 0 数据来源：隆众资讯、国元期货 三、总结 春节归来，国内甲醇装置开工率处于年内高位，而下游除去聚烯烃外，其余板块装置开工率恢复不佳，导致节内库存累库压力偏大。而且近期国内多地受雨雪天气扰动，导致市场出货不畅，持续去库力度缓慢。但考虑到国外近期装置开工率下滑，到港量存缩量预期。叠加国内北方新一轮雨雪天气的来临，煤价以稳为主，多空影响下，价格将呈现止跌企稳态势。临近元宵节，后续物流将逐渐恢复，而下游需求也将呈现季节性复工。结合盘面下方支撑线支撑偏强以及近两日多头的主动性增仓，短期价格大概率在支撑线之上微涨为主。 免责声明 本报告的著作权和/或其他相关知识产权归属于国元期货有限公司。未经国元期货许可，任何单位或个人都不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、链接、修改、翻译本报告的全部或部分内容。如引用、转载、刊发、链接需要注明出处为国元期货。违反前述要求侵犯国元期货著作权等知识产权的，国元期货将保留追究其相关法律责任的权利。 本报告基于国元期货及研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，我们力求分析及建议内容的客观、公正，研究方法专业审慎，分析结论合理，但国元期货对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性均不作任何明确或隐含的保证。国元期货可发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告，本报告及该报告仅反映研究人员的不同设想、见解及分析方法，为免生疑，本报告所载的观点并不代表国元期货立场。 本报告所载全部内容仅作参考之用，不构成对任何人的投资、法律、会计或税务的操作建议，国元期货不对因使用本报告而做出的操作建议做出任何担保，不对因使用本报告而造成的损失承担任何责任。交易者根据本报告作出的任何投资决策与国元期货及研究人员无关，且国元期货不因接收人收到此报告而视其为客户，请交易者务必独立进行投资决策。 联系我们 全国统一客服电话：400-8888-218 国元期货总部 地址：北京市东城区东直门外大街46号1号楼19层1901， 9层906、908B 电话：010-84555000 合肥分公司 地址：安徽省合肥市蜀山区金寨路91号立基大厦A座6楼 601-607 电话：0551-62895515 福建分公司 地址：福建省厦门市思明区莲岳路1号2204室之01室（即 磐基商务楼2501室）电话：0592-5312922 大连分公司 地址：辽宁省大连市沙河口区会展路129号国际金融中心A 座期货大厦2407、2406B。电话：0411-84807840 西安分公司 地址：陕西省西安市雁塔区二环南路西段64号凯德广场西 塔6层06室 电话：029-88604088 上海分公司 地址：中国