铜期货周报：节后需求验证期，铜价延续震荡

铜期货周报 节后需求验证期，铜价延续震荡 于培云 从业资格：F03088990 投资咨询资格：Z0019596 广发期货APP微信公众号 本本报报告告数中据所来有源观为点W仅i供nd参、考S，M请M务、必广阅发读期此货报发告展倒研数究第中二心页等的免责声明。 2024年2月25日 主要观点 本周策略 上周策略 宏观层面，美联储1月会议纪要显示多为委员对降息节奏较为谨慎，CME数据显示当前3月降息概率已下修至10%以下，5月降息概率不足30%，6月降息概率55%左右，已经消化部分利空，美元指数阶段调整。欧美拟对俄罗斯开展新一轮制裁，尚未有新的措施落地。国内重要会议临近，政策预期再起，权益市场回暖产业层面，淡水河谷在巴西的Sossego铜矿经营许可证被吊销，全球铜矿扰动持续，国内市场铜矿现 货资源偏紧，进口铜精矿零单TC持续下滑至23美元/吨附近，节前CPST小组成员呼吁联合减产，但未听闻大厂据此有明确大规模减产信息。从检修计划来看，若TC持续下滑，或导致二季度检修提前或时间延长。节后国内累库斜率较快，下游陆续复工，元宵节后或3月传统旺季需求待验证。 综合来看，节后交易围绕海外降息预期和国内需求修复状态展开，上周铜价单边震荡偏强后主力再次在69500-70000遇阻，本周预计延续高位震荡行情，主力参考68000-70000元/吨；中线角度，等待回调后布局多单机会。跨期方面，二季度现货大概率高升水，04-05和05-06正套机会仍然值得关注。 延续高位震荡，主力参考 68000-70000；中线等 待回调后布局多单机会 震荡偏强，主力关注 69500-70000阻力 本周上周周变化单位 现货和基差 SMM1#电解铜 69340 68940 400 元/吨 SMM1#电解铜升贴水 -55 15 -70 元/吨 SMM广东1#电解铜 69290 68925 365 元/吨 SMM广东1#电解铜升贴水 -105 25 -130 元/吨 SMM湿法铜 69260 68875 385 元/吨 SMM湿法铜升贴水 -115 -170 55 元/吨 LME0-3 -92.5 -79.84 -12.66 美元/吨 比价及盈亏 沪伦比值（滞后一日） 8.13 8.21 -0.08 / 现货进口盈亏 -342 176 -518 元/吨 洋山铜溢价（仓单） 48.5 49 -0.5 美元/吨 价差和加工费 精废价差 2084 1381 703 元/吨 进口铜精矿指数（TC） 23.5 22.43 1.07 美元/吨 华东电力铜杆加工费 495 435 60 元/吨 周度开工率 电解铜制杆开工率 55.32 31.88 23.44 % 再生铜制杆开工率 8.25 4.37 3.88 % 库存 LME库存 12.29 13.07 -0.78 万吨 COMEX库存（滞后一日） 2.77 2.36 0.41 万短吨 国内社会库存（周四） 28.64 16.83 11.81 万吨 保税区库存（周五） 3.8 2.26 1.54 万吨 SHFE库存 12.16 8.65 3.51 万吨 全球显性库存 47.24 34.30 12.94 万吨 【淡水河谷第二大铜矿被暂停运营2023年产量为6.68万吨】巴西矿业巨头淡水河谷(Vale)周三表示，已收到帕拉州(Para)环境部长的一封信，通知暂停其Sossego铜矿的经营许可证。该公司表示，正在评估必要措施，以重新确立该矿经营许可证的完全有效性。Sossego铜矿是淡水河谷产量第二大铜矿，2023年的产量为6.68万吨。 LME铜基差（美元/吨） 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 LME铜升贴水(0-3) LME铜升贴水(3-15) -200 -250 -300 -350 SMM1#的电解铜升贴水 SMM广东1#升贴水 国内现货升贴水（元/吨） 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 比价和进口盈亏（元/吨） 进口盈亏:铜:现货:最新价 沪伦比值：现货沪伦比值 6000 5000 4000 3000 2000 1000 2021-09-29 2021-10-19 2021-11-08 2021-11-28 2021-12-18 2022-01-07 2022-01-27 2022-02-16 2022-03-08 2022-03-28 2022-04-17 2022-05-07 2022-05-27 2022-06-16 2022-07-06 2022-07-26 2022-08-15 2022-09-04 2022-09-24 2022-10-14 2022-11-03 2022-11-23 2022-12-13 2023-01-02 2023-01-22 2023-02-11 2023-03-03 2023-03-23 2023-04-12 2023-05-02 2023-05-22 2023-06-11 2023-07-01 2023-07-21 2023-08-10 2023-08-30 2023-09-19 2023-10-09 2023-10-29 2023-11-18 2023-12-08 2023-12-28 2024-01-17 2024-02-06 0 -1000 9 8.5 8 7.5 7 6.5 2月23日，SMM1#电解铜现货升贴水报-55元/吨，周环比-60元/吨； 广东1#电解铜现货升贴水-105元/吨，周环比-130元/吨。 2月23日，LME铜0-3升贴水-92.50美元/吨，周环比-12.66美元/吨；3-15升贴水-91.25美元/吨，周环比-3.50美元/吨。 2月23日，沪伦比值8.13，进口亏损342元/吨。 -20006 LME库存（吨） LME注销仓单占比 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 500 注销仓单占比 LME铜0-3升贴水 400 300 200 100 0 -100 -200 201920202021 2022 2023 2024 2021-07-19 2021-08-19 2021-09-19 2021-10-19 2021-11-19 2021-12-19 2022-01-19 2022-02-19 2022-03-19 2022-04-19 2022-05-19 2022-06-19 2022-07-19 2022-08-19 2022-09-19 2022-10-19 2022-11-19 2022-12-19 2023-01-19 2023-02-19 2023-03-19 2023-04-19 2023-05-19 2023-06-19 2023-07-19 2023-08-19 2023-09-19 2023-10-19 2023-11-19 2023-12-19 2024-01-19 2024-02-19 0 COMEX铜库存（短吨） 120000 美洲 欧洲 亚洲 100000 80000 60000 40000 20000 0 LME库存—分洲别（吨） 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 120000201920202021202220232024 100000 80000 60000 40000 20000 0 社会库存（万吨） SHFE库存（吨） 2019 2020 2021 2022 2023 2024 201920202021 2022 2023 2024 60400000 50350000 300000 40 250000 30200000 20150000 100000 10 50000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 保税区库存（万吨） 三大交易所库存（吨） 201920202021 2022 2023 2024 201920202021 2022 2023 2024 70700000 60600000 50500000 40400000 30300000 20200000 10 100000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/10 本报告数据来源为Wind、SMM、广发期货发展研究中心等 COMEX非商业净多头持仓（张） 持仓：COMEX非商业持仓净空，LME投资基金净多持仓上升 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 2020-10 2020-11 2020-12 2021-01 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 COMEX铜收盘价 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 COMEX：1号铜：非商业净多头持仓 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 100,000 80,000 60,000 40,000 20,000 0 -20,000 -40,000 -60,000 2024-02 LME投资基金净多头持仓（手） 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 2020-09 2020-10 2020-11 2020-12 2021-01 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 LME3月期铜 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 LME铜投资基金净多头持仓 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 -10,000 -20,000 2024-02 进口铜精矿港口、TC数据（万吨，美元/吨） 160 140 120 100 80 60 40 20 铜矿港口库存（左轴，万吨）铜矿入港量（左轴，万吨）铜矿�港量（左轴，万吨）进口铜精矿TC（右轴，美元/吨） 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 2月23日，SMM进口铜精矿指数报23.5美元/吨，周环比持平。 2月23日，国内主流港口铜精矿库存79.35万吨，周环比持平。 【淡水河谷第二大铜矿被暂停运营2023年产量为6.68万吨】巴西矿业巨头淡水河谷(Vale)周三表示，已收到帕拉州(Para)环境部长的一封信，通知暂停其Sossego铜矿的经营许可证。该公司表示，正在评估必要措施，以重新确立该矿经营许可证的完全有效性。Sossego铜矿是淡水河谷产量第二大铜矿，2023年的产量为6.68万吨。 00 中国阳极铜进口量（万吨） 中国