铜期货日报：铜价节后首日窄幅震荡。

铜期货日报 |2022-10-11 【题目】铜价节后首日窄幅震荡。 作者： 李魁 有色研究中心18739938658 likui@hrrdqh.com从业资格号： F3077815 投资咨询号：Z0017255 【期货层面】节后首日沪铜主力2211高开于61070元/吨，早盘回补缺口，价格全天维持高位震荡。收盘价61260元/吨，较节前下跌60元/吨。 【现货层面】今日1#电解铜现货对当月10合约报于升水490~600元/吨，均价升水545元/吨，较9月30日下跌70元/吨。2210与11合约月差波动于1011-1211元/吨，临近交割，接近1200的基差，以及进口窗口的打开，后续货源会保持流入状态；但可交割的货源还是有限。如若BACK结构仍存，升水会逐渐下跌。 【综合分析】 随着美国利率和美元的回升，全球的整体需求受到了抑制，10月6日和7日美国表现良好的大小非农数据，可能继续促使美联储采取更加激进的加息措施。而欧元区这边由于深陷俄乌冲突带来的能源危机的泥潭，电力和天然气成本的飙升对欧盟的制造业造成很大的冲击。9月PMI录得48.5，基本处于停滞状态。美欧的基本面差异料让美元指数继续维持高位。现货TC的价格已涨至83.6美元/吨。不过硫酸价格持续回落至低位，带动冶炼厂冶炼利润下滑至大概1200元/吨左右。这降低了四季度精炼铜的新增供应预期。从国内初级需求的开工率数据看，铜材企业开工总体呈现环比回升的状态，其国庆前一周铜杆企业开工率78.16环比回升5.88%，也反映出电力板块在下半年逐步发力。铜板带开工率71.96%，环比减1.7个百分点；铜管开工率66.51%，环比降4.73个百分点；说明房地产及其后周期家电消费仍呈现走弱态势。终端需求方面，根据国家电网显示今年的电网总投资额将达到5300亿左右，较去年整体上涨超7%。目前8月底国家电网累计投资完成额2667亿元，四季度料加速发力。国内汽车产销也基本走出疫情影响，同比回正。新能源汽车方面，国新能源汽车免征车辆购置税政策将延续实施至2023年底，将继续刺激新能源汽车的用铜消费。房地产方面国内一直在加大力度提振境况不佳的住房和建筑行业，更多的中国城市宣布了信贷支持和购房补贴。9月底，中央接连释放重磅利好，针对刚需购房者的“首套房商贷利率下限放宽”、首套房公积金贷款利率下调、针对改善性购房者的“换房退税”政策接连发布，显示了政府稳定房地产市场的决心。随着中国进入传统上持续到10月底的建筑旺季，房地产需求料有所回暖。 【操作建议】 目前多空交织，维持震荡偏空操作思路。 【风险提示】1，欧洲冬季能源危机；2，俄乌冲突超预期；3，国内疫情。 每日数据： 类别 指标名称 最新值 前值 涨跌 涨跌幅 去年同期值 同比涨跌 同比增长率 宏观 通胀指数国债 (TIPS)_10年(%) 2022-10-07 2022-10-06 0.01 0.6211% -0.88 2.5 284.0909% 1.62 1.61 美元指数 2022-09-30 2022-09-29 0.1812 0.1618% 94.27 17.8811 18.968% 112.1511 111.9699 10年期美国国债收益率(%) 2022-10-07 2022-10-06 0.06 1.5666% 1.58 2.31 146.2025% 3.89 3.83 现货市场 1#铜平均价(元吨) 2022-10-10 2022-09-30 470 0.7486% 69990 -6740 -9.6299% 63250 62780 现货结算价 _LME铜(美元吨) 2022-10-07 2022-10-06 -168.5 -2.1759% 9177 -1601.5 -17.4512% 7575.5 7744 LME铜升贴水 (0-3)(美元吨) 2022-10-07 2022-10-06 8 18.9349% 9.5 40.75 428.9474% 50.25 42.25 1#电解铜升贴水最小值(元吨) 2022-10-10 2022-09-30 -100 -16.9492% 280 210 75% 490 590 1#电解铜升贴水最大值(元吨) 2022-10-10 2022-09-30 -40 -6.25% 420 180 42.8571% 600 640 洋山铜最低溢价(元吨) 2022-10-10 2022-09-30 10 10% 120 -10 -8.3333% 110 100 洋山铜最高溢价(元吨) 2022-10-10 2022-09-30 9 7.7586% 140 -15 -10.7143% 125 116 废铜_上海1#光亮铜线(元吨) 2022-10-10 2022-09-30 250 0.4456% 64290 -7930 -12.3347% 56360 56110 精废铜价差(元吨) 2022-10-10 2022-09-30 201.75 7.8381% 1006.83 1768.89 175.689% 2775.72 2573.97 加工费 精炼费(RC)(元吨) 2022-09-23 2022-09-16 0.2 2.451% 6.23 2.13 34.1894% 8.36 8.16 粗炼费(TC)(元吨) 2022-09-23 2022-09-16 2 2.451% 62.3 21.3 34.1894% 83.6 81.6 期货市场 CU主力（元吨） 2022-10-10 2022-09-30 -60 -0.0978% 70260 -9000 -12.8096% 61260 61320 期货收盘价_LME3个月铜 (美元吨) 2022-10-07 2022-10-06 -97 -1.2832% 9306 -1844 -19.8152% 7462 7559 期货收盘价 _COMEX铜(美元磅) 2022-10-07 2022-10-06 -0.081 -2.3133% 4.257 -0.8365 -19.65% 3.4205 3.5015 库存 上期所铜仓单 (吨) 2022-10-10 2022-09-30 0 0% 10034 -6305 -62.8364% 3729 3729 总库存_LME铜(吨) 2022-10-10 2022-10-07 0 0% 197650 -53875 -27.2578% 143775 143775 COMEX铜库存 (短吨) 2022-10-07 2022-10-06 -219 -0.4904% 56484 -12050 -21.3335% 44434 44653 上海期货交易所铜库存 （吨） 2022-09-30 2022-09-23 -6438 -17.4486% 43525 -13066 -30.0195% 30459 36897 上海保税区铜库存(万吨) 2022-09-29 2022-09-26 -0.1 -2.5% 22.2 -18.3 -82.4324% 3.9 4 宏观数据： 图1.用美国十年国债收益率（名义利率）-10年通胀指数（TIPS/实际利率）表示通胀预期。 11,000 美国国债收益率10年(%)美国通胀预期（%） （名义利率）通胀指数国债(TIPS)_10年(%) （实际利率）期货收盘价_LME3个月铜(美元吨) 3.2 10,500 10,000 3 2.8 9,500 9,000 8,500 8,000 7,500 7,000 6,500 2.6 2.4 2.2 2 1.8 1.6 6,000 1.4 5,500 1.2 5,000 1 2020-05-26 2020-08-252020-11-24 2021-02-252021-05-272021-08-27 2021-11-262022-02-252022-05-302022-08-29 数据来源：Wind、华融融达期货 图2.美国国债收益率倒挂往往对应着经济萧条，但是也能跟踪美国货币政策进程。 美国10年国债收益率-1年国债收益率 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 -0.5 -1 2000-03-292002-06-282004-09-282006-12-272009-03-262011-06-222013-09-192015-12-182018-03-202020-06-182022-0   数据来源：Wind、华融融达期货 价格数据： 图3.SHFE与LME铜期货收盘价图4.冶炼酸价格 11,000 10,500 10,000 9,500 9,000 8,500 8,000 7,500 7,000 6,500 6,000 5,500 5,000 期货收盘价_LME3个月铜(美元吨) 期货收盘价_SHFE铜期货主力(元/吨)(右轴) 78,000 1,100 75,000 1,000 72,000 900 69,000 800 66,00063,000 700 60,000 600 57,000 500 54,000 400 51,000 300 48,000 200 45,000 42,000 39,000 100 东北地区(98%冶炼酸)市场价(元吨) 湖南地区(98%冶炼酸)市场价(元吨)山东地区(98%冶炼酸)市场价(元吨)西北地区(98%冶炼酸)市场价(元吨)河南地区(98%冶炼酸)市场价(元吨)湖北地区(98%冶炼酸)市场价(元吨) 0 2020-04-232021-01-132021-10-062022-06-302021-08-162021-11-262022-03-102022-06-212022-09 数据来源：Wind、华融融达期货数据来源：Wind、华融融达期货 图5.LME铜期货收盘价与LME升贴水 图6.SHFE铜期货收盘价与国内升贴 期货收盘价_LME3个月铜(美元吨) LME铜升贴水(0-3)(美元吨)（右轴） CU主力CU主力CU主力CU主力CU主力 上海物贸_铜升贴水平均价(元吨)（右轴） 1,200 78,000 1,100 75,000 1,000 72,000 900 69,000 800 66,000 700 63,000 600 60,000 500 57,000 400 54,000 300 51,000 200 48,000 100 45,000 0 42,000 -100 39,000 11,000 10,500 10,000 9,500 9,000 8,500 8,000 7,500 7,000 6,500 6,000 5,500 5,000 2020-04-232021-01-072021-09-222022-06-10 2020-04-232021-01-062021-09-172022-06-13 2,400 2,200 2,000 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 -200 -400 数据来源：Wind、华融融达期货数据来源：Wind、华融融达期货 图7.铜主力合约多头每日持仓变化图8.铜主力合约空头每日持仓变化 金瑞期货五矿期货永安期货国泰君安 铜冠金源 8,905 7,350 2,345 2,050 1,715 多头增加减少 -235 -1,220 -280 -320 +1,205 金瑞期货五矿期货中信期货华安期货银河期货 5,600 2,820 1,800 1,765 1,430 空头增加减少 +185 -90 +250 -70 -1,935 中粮期货中航期货新湖期货 财信期货 1,665-90 1,370-230 1,345-65 1,285 国投安信南华期货方正中期兴业期货 1,380-50 1,300-110 1,175-205 1,155+50 紫金天风1,220+20 广发期货 975-135 200 中信期货1, -8