镍和不锈钢产业链周报：原料偏紧预期推升镍价，关注印尼RKAB审批进度

镍和不锈钢产业链周报 原料偏紧预期推升镍价，关注印尼RKAB审批进度 于培云 从业资格：F03088990 投资咨询资格：Z0019596 广发期货APP微信公众号 本本报报告告数中据所来有源观为点W仅i供nd参、考S，M请M务、必M阅ys读te此el报、告广倒发数期第货二发页展的研免究责中声心明。 2024年2月25日 目录 01镍：原料偏紧预期推升镍价，筑底回升 02不锈钢：成本支撑，然需求欠佳，基差走弱 主要观点 主要观点 本周观点 上周观点 镍 受印尼矿端供应偏紧、欧美拟公布一揽子制裁俄罗斯的方案、必和必拓关闭澳洲镍业务等消息扰动影响，镍盘面强势上涨。基本面来看，印尼镍矿RKAB审批进度缓慢，镍矿存在偏紧预期，镍铁、MHP和硫酸镍价格均受到提振；但与此同时，国内精炼镍企业开工率偏高，需求增速不敌供应，趋势性累库。综合来看，考量内外成本曲线情况，前期镍价或已筑底。短期按事件型交易处理，目前利多因素不会快速消除，但纯镍过剩格局抑制反弹空间，沪镍短期在135000元/吨附近震荡，后续重点关注印尼镍矿审批进度和盘面持仓增减变动情况，矛盾缓和后价格存在回落风险。 短时沪镍在135000附近震荡，矛盾缓和后价格存在回落风险 2.22事件型交易，短时偏强，防范冲高回落可能，主力关注135000表现 不锈钢 印尼镍矿RKAB审批进度缓慢，镍铁市场情绪偏暖，对钢价底部形成支撑。社库季节性累积，节后下游缓慢复工，盘面上涨后，现货涨价速度偏缓，基差走弱。短期不锈钢价格震荡偏强，跟踪镍价走势，可持续性要看需求恢复状态，主力关注14200-14500阻力。 震荡偏强，跟踪镍价走势，主力关注14200-14500阻力 2.22震荡偏强，跟踪镍价走势，主力关注14200-14500阻力 产业热点&周度数据 本周上周周变化单位 精炼镍 SMM1#电解镍 137100 127950 9150 元/吨 1#金川镍升贴水 2650 4700 -2050 元/吨 1#进口镍升贴水 -200 50 -250 元/吨 LME镍0-3 -223.5 -243.25 20 美元/吨 进口盈亏（滞后一日） -1484 -9854 8370 元/吨 期货比值（滞后一日） 7.7 7.78 -0.08 / LME库存 70308 71544 -1236 吨 SHFE周报库存 17758 17758 0 吨 国内六地社会库存 24891 24106 785 吨 保税区库存 3500 3500 0 吨 全球显性库存 98699 99150 -451 吨 硫酸镍 电池级硫酸镍价格 28000 27200 800 元/吨 电池级硫酸镍较镍板溢价 -8427 -3209 -5218 元/镍吨 电池级硫酸镍较镍豆溢价 -8427 -1964 -6464 元/镍吨 电池级硫酸镍较高镍铁溢价 32126 29273 2854 元/镍吨 镍矿镍铁 菲律宾红土镍矿1.5CIF 45 42 3 美元/湿吨 红土镍矿港口库存 772 795 -23 万湿吨 8-12%江苏高镍生铁 950 940 10 元/镍点 高镍生铁较电解镍溢价 -417 -307.5 -110 元/镍点 铬矿铬铁 南非精粉40-42% 58 58 0 元/吨度 南非块矿36-38% 56 56 0 元/吨度 铬矿港口库存 296.7 280.2 16.5 万吨 内蒙古高碳铬铁价格 8600 8600 0 元/50基吨 不锈钢 304/2B（无锡宏旺2.0卷） 14050 13900 150 元/吨 304/2B（佛山宏旺2.0卷） 13950 14000 -50 元/吨 304/No.1（无锡广青3.0卷） 13650 13450 200 元/吨 304/No.1（佛山广青3.0卷） 13850 13700 150 元/吨 304废不锈钢一级料（不含税） 10100 9800 300 元/吨 期现价差 150 440 -290 元/吨 冷热价差 400 450 -50 元/吨 短流程参考成本 13756 13696 61 元/吨 长流程参考成本 13987 13736 250.2 元/吨 300系社库（无锡+佛山） 57.97 58.62 -0.65 万吨 300系冷轧社库（无锡+佛山） 35.38 36.30 -0.93 万吨 SHFE不锈钢仓单 8.18 8.31 -0.13 万吨 【印尼镍矿RKAB审批进度缓慢】由于总统换届及审批流程的更新，2024年印尼RKAB审批进度缓慢，截稿前仅23家镍矿点通过审批。目前印尼红土镍矿CIF价对应印尼内贸基价FOB价升水上涨1-2美金至7美元/湿吨附近。原料端偏紧，国内镍铁市场供方报价有所上调。镍铁市场3月集中了市场对于“印尼镍矿审批进度”、“印尼 镍铁出货”、“不锈钢原料库存”、“印尼镍铁厂原料库存”、“不锈钢社会库存降库情况”，以及新总统上任对于此前“印尼镍铁出口征税”等遗留问题的落地计划、对待中国投资者的态度等等话题的思考和期待。依照目前印尼镍矿市场的反馈，印尼主要镍冶炼厂的自用镍矿点审批有望于近期通过，目前审批通过的矿点也以满足主要的镍冶炼厂需求为主。镍矿RKAB审批进度以及个别冶炼厂镍铁发货的恢复均是对印尼政府工作效率的“考验”。 电积镍成本跟踪 工艺路径 成本（元/吨） 一体化MHP生产电积镍成本 112062 一体化高冰镍生产电积镍成本 122907 外采硫酸镍生产电积镍成本 140516 外采MHP生产电积镍成本 143299 外采高冰镍生产电积镍成本 137905 一、镍：原料偏紧预期推升镍价，筑底回升 供需和库存分析 国内精炼镍产量（吨） 国内精炼镍表观消费量（吨） 28000 26000 24000 22000 20000 18000 16000 14000 12000 10000 2018201920202021202220232024 600002017201820192020202120222023 50000 40000 30000 20000 10000 8000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 电解镍进口量（吨） 国内精炼镍进口分国别（吨） 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 澳大利亚挪威加拿大南非芬兰马达加斯加日本住友俄罗斯 精炼镍：产能扩张周期，1月产量2.53万吨，环比增长约3.27%，同比上升54.27%；2月产量2.36万吨 201820192020 2021 2022 2023 2020-03 2020-04 2020-05 2020-06 2020-07 2020-08 2020-09 2020-10 2020-11 2020-12 2021-01 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 镍中间品：印尼华飞项目开工率不足，电积镍产量爬升带来增量需求，MHP偏紧、系数上涨 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 2021-04 1月 2021-05 2021-06 2021-07 2月 2021-08 2021-09 2021-10 2019 3月 印尼MHP和高冰镍产量（万镍吨） 2021-11 2021-12 印尼MHP产量 2022-01 4月 2022-02 MHP进口量（镍吨） 2022-03 2020 2022-04 5月 2022-05 2022-06 2022-07 6月 印尼高冰镍产量 2022-08 2021 2022-09 2022-10 7月 2022-11 2022-12 2023-01 2022 8月 2023-02 2023-03 2023-04 9月 2023-05 2023-06 10月 2023-07 2023 2023-08 2023-09 11月 2023-10 2023-11 2023-12 12月 2024-01 2024-02 84 82 80 78 76 74 72 2023-01-10 2023-01-25 2023-02-09 2023-02-24 2023-03-11 2023-03-26 2023-04-10 2023-04-25 2023-05-10 2023-05-25 2023-06-09 2023-06-24 2023-07-09 2023-07-24 2023-08-08 2023-08-23 2023-09-07 2023-09-22 2023-10-07 2023-10-22 2023-11-06 2023-11-21 2023-12-06 2023-12-21 2024-01-05 2024-01-20 2024-02-04 2024-02-19 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 2021-11 2021-12 2022-01 自印尼 2022-02 MHP镍平均系数—对硫酸镍指数（%） 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 高冰镍进口量（吨） 2022-07 自其他国家（巴西、土耳其、俄罗斯、澳大利亚等） 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 8 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 45000201820192020202120222023年2024 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20000 201820192020 2021 2022 2023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 -2000 中国硫酸镍生产原料占比（%） 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 纯镍生产占比中间品（高冰镍、湿法中间品）生产占比废料生产占比 据SMM，2024年1月份全国硫酸镍产量为3.52万金属吨，全国实物吨产量16.00万实物吨，环比增加13.91%，同比增加12.87%。1月硫酸镍供应量增加主要来自于下游前驱体需求回暖。其一，海外前驱体订单回暖，为硫酸镍需求带来增量；其二，受2月春节来临影响，部分前驱体将2月订单前置生产。1、2月需求合并带来硫酸镍需求阶段性增量。 2月，春节来临，受下游前驱体放假及提前备货结束负反馈至硫酸镍端影响，部分盐厂也存停产检修或放假预期，因此预计2月产量大幅下滑，预计2024年2月份全国硫酸镍产量为2.90万金属吨