镍不锈钢周报：印尼RKAB进度未超预期，镍价受到支持

期货研究报告|镍不锈钢周报2024-05-26 印尼RKAB进度未超预期，镍价受到支持 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com从业资格号：F03037416投资咨询号：Z0019517 联系人 王育武 021-60827969 wangyuwu@htfc.com 从业资格号：F03114162 高中 021-60827969 gaozhong@htfc.com 从业资格号：F03121725 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 镍品种： 5月24日当周，沪镍价格整体走势为冲高回落，主力合约2406开于155010元/吨，收 于152780元/吨，相比前一周微跌0.44%，并于周三冲破16万关口，刷新年内新高，最 高价格为160500元/吨，周五最低价为150530元/吨。宏观方面，周初受到中东地缘局势动荡影响下，有色普涨；下半周公布的美国经济数据强劲，市场降息预期降温。基本面方面，由于印尼RKAB的进展会影响镍价的运行方向，虽然本周更新的印尼RKAB进度并未超�市场预期，且短期内镍矿紧张的预期依然存在，镍价受到支撑；但远月镍矿可流通量的增加预期升温，各镍产品在下半年的产能过剩预期不变。预计下周沪镍运行方向仍将受到有色板块的影响，以震荡为主。 目前中国电解镍产量维持高位，国内精炼镍现货供应仍较为充足，社会库存累库，短期内纯镍供应持续高位。SMM数据，5月24日当周金川镍升水上涨25元/吨至1150元/吨，俄镍升水下降100元/吨至-450元/吨，镍豆升水上涨100元/吨至-3150元/吨；LME镍0-3价差上涨15.87美元/吨至-234.38美元/吨。本周沪镍库存增加1209吨至25699 吨，LME镍库存增加2184吨至83988吨，上海保税区镍库存持平为4160吨，中国（含 保税区）精炼镍库存增加2812吨至42857吨，全球精炼镍显性库存增加4996吨至126845 吨，全球精炼镍显性库存小幅增加。 ■镍观点： 中国精炼镍产量持续增长，镍供应维持高位，消费端未见明显改善，过剩格局持续。精炼镍国内库存、LME库存仍在持续累积过程当中，目前国内精炼镍库存已累积至近两年的高位。近期矿端供应扰动因素加强，尤其是印尼矿端RKAB审批依然偏慢，叠加新喀里多尼亚以及澳洲镍矿供应也因各种因素�现了问题，镍价乘势走高。同时当前成本端硫酸镍价格维持高企，预计短期镍价或震荡偏强运行。不过市场对外采原料生产的高成本镍接受度有限，成本端承压，叠加当前镍产业利润已得到较好的修复，长期看，原料端价格或承压偏弱运行，镍中线仍可维持逢高卖�套保思路。 镍策略： 中性。 ■风险： 精炼镍项目进展不及预期、印尼政策变动、新喀供应扰动。 304不锈钢品种： 5月24日当周，不锈钢期价震荡向上，主力合约2409开于14400元/吨，收于14640元 /吨，相比前一周上涨270元/吨，涨幅1.88%。 本周不锈钢价格震荡偏强运行。周初在原料价格与钢厂盘价上调支撑下，贸易商多延续调涨情绪，现货价格调涨50-100元/吨，但下游备货意愿并未�现明显回暖；周中代理报盘相对坚挺，部分商户存在封盘惜售现象，但市场缺乏需求支撑，且低价规格资源有所减少，难以刺激下游成交，商家谨慎备货；下半周行情转弱后，商家�货心态一般，多不愿过低回调价格刺激成交，成交提货积极性一般。周五市场库存略有下降，SS合约有所反弹，但多方力量平仓离场后，后续上涨压力较大，预计下周将偏弱运行回归基本面。 5月24日当周，无锡市场304不锈钢冷轧基差下降210元/吨至-355元/吨，佛山市场304不锈钢冷轧基差下降160元/吨至-355元/吨。Mysteel数据，5月24日当周无锡和佛山300系不锈钢社会库存减少0.88万吨至63.52万吨，对应幅度为-1.37%，其中热轧库存 减少0.31万吨至20.15万吨，冷轧库存减少0.57万吨至43.36万吨，300系不锈钢社会库存小幅下降。SMM数据，5月24日当周高镍生铁�厂含税均价较春节前最后一周上涨8.5元/镍点至981.5元/镍点，内蒙古高碳铬铁价格较此前一周持平为8800元/50基吨。 ■不锈钢观点： 304不锈钢当前库存压力偏大，当前供应高位，需求偏弱。4月，国内不锈钢产量回升至高位，而终端消费依旧表现弱势，需求滞后导致去库延缓，周内库存小幅下降。当前不锈钢厂、镍铁厂利润得到一定修复，不过成本倒挂现象并未完全消除，成本端对不锈钢价格仍有一定的支撑力度。当前宏观情绪营销部逐步消退，短期来看不锈钢价格或回归基本面震荡偏弱运行，同时后期镍铁与不锈钢产能皆有一定的过剩，一旦利润状况得到改善，产能得以释放，长期来看不锈钢价格或在成本线附近震荡运行。 ■不锈钢策略： 中性。 ■风险： 印尼政策变化。 目录 镍品种：1 304不锈钢品种：2 镍不锈钢周度数据5 精炼镍现货与库存：6 镍矿与镍铁：7 铬矿与铬铁：8 不锈钢价格与利润：9 不锈钢社会库存：11 图表 表1:镍不锈钢周度数据5 图1:LME3月镍价与现货升贴水丨单位：美元/吨6 图2:精炼镍现货升贴水丨单位：元/吨6 图3:镍进口溢价丨单位：美元/吨6 图4:俄镍进口盈亏丨单位：元/吨6 图5:镍豆自溶硫酸镍经济性丨单位：元/吨6 图6:沪镍仓单丨单位：吨6 图7:全球精炼镍显性库存丨单位：美元/吨、吨7 图8:LME镍板镍豆库存丨单位：吨7 图9:中国精炼镍现货库存丨单位：万吨7 图10:中国沪镍与保税区库存丨单位：元/吨、吨7 图11:中国红土镍矿港口报价丨单位：美元/湿吨7 图12:中国主流高镍铁价格丨单位：元/镍点7 图13:电解镍对高镍铁折算纯镍溢价丨单位：元/吨8 图14:中国高镍铁RKEF利润率丨单位：%8 图15:中国镍矿港口库存季节图丨单位：万吨8 图16:中国镍铁现货库存丨单位：金属吨8 图17:中国主流进口铬矿价格丨单位：元/干吨度8 图18:主产区高碳铬铁价格丨单位：元/50基吨8 图19:中国铬矿港口库存丨单位：万吨9 图20:中国铬矿港口库存季节图丨单位：万吨9 图21:304/NO.1热轧不锈钢卷价格丨单位：元/吨9 图22:304/2B冷轧不锈钢卷价格丨单位：元/吨9 图23:304不锈钢冷热轧价差丨单位：元/吨9 图24:废不锈钢价格丨单位：元/吨9 图25:304不锈钢冷轧期现价差丨单位：元/吨10 图26:不锈钢库存与价格丨单位：元/吨、吨10 图27:304不锈钢主流生产利润丨单位：%10 图28:镍与不锈钢期货比值丨单位：元/吨10 图29:不锈钢期货仓单丨单位：吨10 图30:不锈钢期货仓单与价格丨单位：吨、元/吨10 图31:中国300系不锈钢新口径社会库存丨单位：吨11 图32:中国不锈钢新口径各系列库存丨单位：吨11 图33:中国300系不锈钢冷热轧库存丨单位：吨11 图34:中国300系不锈钢分地区库存丨单位：吨11 镍不锈钢周度数据 表1:镍不锈钢周度数据 周度数据 日期 2024/5/24 周变动 单位 SMM镍10:30现货报价 俄镍 151300 1000 元/吨 SMM镍10:30现货报价 金川镍 152900 1125 元/吨 沪镍合约价差 主力-近月 0 0 元/吨 SMM镍现货升贴水 金川镍升贴水 1150 25 元/吨 SMM镍现货升贴水 俄镍升贴水 -450 -100 元/吨 SMM镍现货升贴水 镍豆升贴水 -3150 100 元/吨 LME镍现货升贴水 前一日LME现货对3月 -234.38 15.87 美元/吨 精炼镍库存 沪镍仓单 21257 465 吨 精炼镍库存 沪镍库存 25699 1209 吨 精炼镍库存 保税区库存 4160 0 吨 精炼镍库存 LME镍库存 83988 2184 吨 镍铁价格 高镍铁�厂含税价格 981.5 8.5 元/镍点 304不锈钢主流价格（上午） 佛山热轧NO.1 13550 150 元/吨 304不锈钢主流价格（上午） 无锡热轧NO.1 13500 50 元/吨 304不锈钢主流价格（上午） 佛山冷轧2B 14100 200 元/吨 304不锈钢主流价格（上午） 无锡冷轧2B 14100 150 元/吨 不锈钢基差 无锡冷轧毛边-SS主力换算毛 边 -355 -210 元/吨 不锈钢基差 佛山冷轧毛边-SS主力换算毛 边 -355 -160 元/吨 不锈钢期货仓单 不锈钢期货仓单 174824 4438 吨 300系不锈钢库存-Mysteel 无锡+佛山300系库存（周） 635151 -8849 吨 300系不锈钢库存-Mysteel 无锡+佛山300系热轧库存（周） 201538 -3102 吨 300系不锈钢库存-Mysteel 无锡+佛山300系冷轧库存（周） 433613 -5747 吨 数据来源：SHFELMESMMMysteeliFinD华泰期货研究院 精炼镍现货与库存： 图1:LME3月镍价与现货升贴水丨单位：美元/吨图2:精炼镍现货升贴水丨单位：元/吨 LME现货升贴水(左轴)LME镍价(右轴) 金川升贴水俄镍升贴水镍豆升贴水 800 600 400 200 0 -200 -400 2009/07/162015/07/162021/07/16 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 -5000 -10000 2017/07/162019/07/162021/07/162023/07/16 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图3:镍进口溢价丨单位：美元/吨图4:俄镍进口盈亏丨单位：元/吨 600 500 400 300 200 100 0 -100 镍上海CIF提单溢价镍上海保税区仓单溢价 精炼镍进口盈亏 40000 20000 0 -20000 -40000 -60000 -80000 -100000 -120000 2017/07/162019/07/162021/07/162023/07/16 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图5:镍豆自溶硫酸镍经济性丨单位：元/吨图6:沪镍仓单丨单位：吨 镍豆自溶经济性(左轴)电池级硫酸镍价格(右轴) 沪镍仓单 60000 40000 20000 0 -20000 -40000 -60000 -80000 2019-062020-122022-062023-12 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 2015/04/172018/04/172021/04/172024/04/1 数据来源：华泰期货研究院数据来源：WindSHFE华泰期货研究院 图7:全球精炼镍显性库存丨单位：美元/吨、吨图8:LME镍板镍豆库存丨单位：吨 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 LME镍价(左轴)全球精炼镍显性库存(右轴) 700000 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 500000 400000 300000 200000 100000 0 LME镍豆库存 LME镍总库存LME镍板库存 2009/07/162014/07/162019/07/16 2003/07/162010