海外周报：继续推荐教培，开始重视互联网龙头的估值修复

本期观点&投资建议：1）继续推荐教培，从2023年年末各类教培政策来看，维持“保护合法，打击非法”的基调；从近期新东方、好未来披露的季报来看，景气度确定延续。我们认为教培是未来2年少有的边际向上赛道，值得重视。我们继续推荐新东方，继续关注好未来、学大教育，同时建议关注正在发生积极变化的高途。2）开始重视有回购&大股东增持的互联网龙头的估值修复，参考OTA龙头携程最新财报超预期表现，我们认为中国互联网企业的价值需重估。 消费&教育，1）消费：携程集团2023年第四季度业绩超预期，本周迎来较大涨幅。瑞幸咖啡公布2023年第四季度业绩，Q4为公司业务淡季，在高速开店、优惠活动及补贴等因素等影响下，公司盈利能力承压；但我们认为公司高速开店加速抢占市场，龙头地位有望得到进一步巩固，建议关注天气转暖及旺季临近下量价变化带来的业绩改善。2月24日茶百道更新招股书，关注上市进展动态。2）教育：①K12教培：校外培训行业监管不断清晰，国家支持非学科培训等高质量发展，监管基调为保护合规、打击违法、总量控制。“双减”后留存机构拥有存量网点优势、教研优势、资金优势，监管环境边际好转下，非学科等转型业务逐步起量，传统业务逐步恢复。推荐新东方-S，积极关注好未来、学大教育、高途、思考乐教育、卓越教育集团。②公考：甘肃/青海发布省考公告，招录人数4472/1205人，同比+223/-26人。 科技互联网，1）电商零售：阿里国际站将在欧美6国同步上线半托管业务；Temu用户数在2024年1月仍保持高质量增长，建议关注阿里巴巴、拼多多。2）长短视频：长视频ARM提升和持续推出优质内容驱动的会员数增加为核心逻辑，建议关注龙头爱奇艺。短视频：a）电商业务增速较高，泛货架创增量；b）广告持续修复，内循环广告增速高；c）本地生活等新业态有望打开新成长空间。盈利侧：部分中短视频企业开始靠近盈利目标实现的时间节点，未来核心关注收入增长带来的盈利杠杆驱动利润释放，建议关注快手、哔哩哔哩。3）车后服务：途虎发布2023年业绩预告，预计2023年经调整净利润不少于4.5亿元，建议关注途虎-W。 新股初识：1）递交招股书：①港股：2家，茶百道、派格生物；②美股：无。2）获备案通知书：①港股：无。②美股：无。3）成功上市：①港股：无；②美股：2家，伟大奇科技，路特斯科技。 风险提示：消费复苏不及预期，国际关系不确定性，政策监管风险，行业竞争加剧风险，公司业务发展不及预期。 重点公司盈利预测、估值与评级 1本期回顾 1.1市场表现 1.1.1港股及港股通 本周（2024.2.19-2.23，下文同）恒生指数/恒生科技指数累计涨跌幅分别+2.36%/+1.71%。 港股通标的中 ， 涨幅Top5分别为鼎丰集团汽车（+668.29%）、易点云（+32.46%）、心动公司（+32.23%）、金川国际（+28.85%）、阜博集团（+28.48%）；跌幅Top5分别为飞天云动（-41.04%）、圣诺医药-B（-25.69%）、卫龙美味（-21.12%）、思派健康（-17.50%）、来凯医药-B（-16.02%）。 资金面来看，本周北向资金净买入106.96亿元，南向资金净卖出182.05亿元。 图1：本周恒生指数及恒生科技涨跌幅 图2：本周涨跌幅Top5港股通标的 图3：近30个交易日北上资金净买入（亿元） 图4：近30个交易日南下资金净买入（亿元） 1.1.2中概股 本周，标普500/纳斯达克中国金龙指数累计涨跌幅分别为+1.66%/+1.70%。 中概标的中 ， 涨幅Top5分别为尚高生命科学（+829.13%）、普普文化（+181.20%）、讯鸟软件（+157.14%）、多尼斯（+85.46%）、安博教育（+81.16%）； 跌幅Top5分别为盟云全息（-78.68%）、中国天然资源（-65.42%）、数海信息（-44.30%）、飞天云动（-38.76%）、日日煮（-35.38%）。 图5：标普500纳斯达克中国金龙指数涨跌幅 图6：本周涨跌幅Top5中概股标的 1.1.3资金面和新闻政策跟踪 图7：10年期美债收益率曲线 图8：美元兑离岸人民币收盘价（元） 政策新闻： 1）美国1月PPI同比上升0.9%环比升0.3%，均超预期：美国1月PPI同比上升0.90%，预期升0.60%，前值升1%；环比上升0.30%，创去年8月以来最大升幅，预期升0.10%，前值下降0.2%。美国1月核心PPI同比上升2%，预期升1.60%，前值升1.80%；环比上升0.50%，预期升0.10%，前值修正为持平。美国PPI数据公布后，欧美国债收益率拉涨，美股下跌，美元走高，黄金下挫。1月PPI数据与全线超预期的CPI数据相吻合，分析人士指出，今年1月陆续出炉的指标显示美国物价水平出现一定程度反弹，尤其是核心通胀率仍居高不下，突显通胀粘性，压制降息可能。（华尔街见闻） 2）美联储公布FOMC会议纪要，再度确认3月降息并不必要：2024年2月22日，美联储公布1月联邦公开市场委员会（FOMC）政策会议纪要，纪要提到通胀仍有上行风险因此并不急于降息，可见在美联储眼中“较早降息”的潜在隐患大于“继续维持高利率”。会议纪要公布后，美股盘中一度跳水，美元和长期美债收益率企稳回升。目前市场对美联储降息的押注明显降温，预计全年仅降息80BP（基点）左右，远低于1月时预测的160BP。预计首次降息时间点可能在6月，而非早先预期的3月。（第一财经） 1.2港股&中概股新股初识 1）本周递交招股书：①港股：2家公司，四川百茶百道实业股份有限公司； 派格生物医药（苏州）股份有限公司-B；②美股：无。 2）本周获备案通知书：①港股：无。②美股：无。 3）成功上市：①港股：无；②美股：2家公司，伟大奇科技（WETH）2月21日从OTCQB市场转板到纳斯达克主板挂牌上市；2月23日，路特斯科技成功借壳SPAC（特殊目的收购公司）L Catterton Asia Acquisition（LCAA），正式在美国纳斯达克挂牌上市，股票代码为LOT。 2行业情况跟踪 2.1消费&教育 2.1.1连锁&消费 本周（2024年2月19日-2月23日），恒生非必需性消费业/恒生新消费指数累计涨跌幅+1.22%/+1.88%，跑输恒生指数1.14pct/0.48pct。 重点关注个股涨跌幅表现：携程集团-S（+12.74%）、特海国际（+4.99%）、百胜中国（+1.66%）、达势股份（-1.43%）、瑞幸咖啡（-1.73%）、Tims中国（-5.11%）。 图9：相关行业指数表现（2.19-2.23） 图10：重点个股的涨跌幅（2.19-2.23） 重要个股公告： 携程集团（9961.HK/TCOM）：发布2023年第四季度及全年业绩，2023年净收入445亿元，yoy+122%；2023年归母净利润99亿元，上年为14亿元； Non-Gaap归母净利润131亿元，上年为13亿元。经调整EBITDA为140亿元，对应利润率为31%（上年为10%）。 瑞幸咖啡（LKNCY）：发布2023年第四季度及全年业绩，第四季度实现营收70.65亿元，yoy+91.2%；GAAP经营利润2.13亿元，对应利润率3.0%（上年同期为8.5%）;GAAP净利润2.96亿元，对应利润率4.2%（上年同期1.5%）； Non-GAAP净利润3.57亿元，对应利润率5.0%（上年同期为4.5%）。Q4经营活动现金流-9.27亿元；期末账面现金及现金等价物30.39亿元。 百胜中国(9987.HK)：1）2024年2月19日于港交所耗资约4966.16万港元回购约15.46万股股份。2）2024年2月20日于纽约证券交易所耗资约1910.00万美元回购约46.44万股股份；于港交所耗资约3208.85万港元回购9.94万股股份。3）2024年2月21日于纽约证券交易所耗资约1879.99万美元回购约45.35万股股份；于港交所耗资约3456.15万港元回购10.48万股股份。 4）2024年2月22日于纽约证券交易所耗资约1890.00万美元回购45.42万股股份；于港交所耗资约3367.00万港元回购约10.33万股股份。 行业重大事件&跟踪： 1）瑞幸咖啡跟踪及大事：①开店情况：截至2.19的周度新开门店达183家。 ②瑞幸9.9元低价活动适用产品范围缩小：瑞幸咖啡的客服表示，“9.9活动”持续开展中，活动范围、活动门店、适用饮品等可能视活动开展情况进行一定范围的调整。2月19日，瑞幸咖啡公众号上新的方式增加了两款9.9元单品，在App上可以使用9.9元券的产品增加到10款。 ③瑞幸咖啡广东有限公司成立：据企查查显示，瑞幸咖啡(广东)有限公司成立，法定代表人为杨茂林，注册资本1000万人民币，经营范围含礼仪服务、餐饮管理、外卖递送服务、食品互联网销售等。股东信息显示，该公司由瑞幸咖啡(香港)有限公司全资持股。（瑞幸公众号、界面新闻、红餐网） 2）肯德基回应全面开收打包费。据肯德基APP显示，肯德基宅急送外送费官方定价将于2024年2月20日从9元下调为6元。肯德基客服表示，为了更好地保障外送产品的品质，肯德基对外送打包袋进行了保温升级，并由专人提供打包服务，酌情收取打包服务费，具体收费标准详见菜单公示。（小食代） 3）挪瓦咖啡发布5000万开店补贴：挪瓦咖啡计划在2024年加大开店补贴力度，预计投入5000万元用于新店开设。（Nowwa咖啡公众号） 4）老娘舅挂牌新三板：2月22日，老娘舅餐饮股份有限公司正式挂牌全国中小企业股转系统（俗称“新三板”），这是近年来餐饮行业首家挂牌新三板企业。2021年-2022年、2023年上半年，老娘舅营收分别为15.25亿元、14.24亿元、8.00亿元；净利润分别为6086万元、3625万元、4388万元。（公司公告，餐饮O2O） 5）茶百道更新招股书：2月24日茶百道更新招股书，2023年茶百道门店的总零售额约169亿元，公司收入为57.04亿元（yoy+34.8%），经调整净利润12.58亿元（上年为9.67亿元），经调整净利润率为22%（2022年22.8%）。截至2024年2月18日，茶百道在中国共有7,927家门店，覆盖全国31个省市。（公司公告） 2.1.2教育及相关 本周（2024年2月19日-2月23日）中国教育指数涨7.38%，跑赢沪深300、上证50、恒生指数、恒生科技、纳斯达克中国金龙指数。教育板块中，涨幅TOP5为威创股份（+47.09%）、勤上股份（+41.61%）、正元智慧（+39.20%）、国新文化（+37.62%）、竞业达（+35.28%）；跌幅TOP5为友联国际教育租赁（-7.22%）、东方甄选（-3.73%）、希教国际控股（-2.90%）、中国春来（-1.76%）、网易有道（-1.67%）。 重点关注个股：新东方-S（+0.77%）、好未来（+0.28%）、学大教育（-1.43%）、思考乐教育（+17.57%）、卓越教育集团（+9.15%）、*ST豆神（+23.37%）、高途（+11.56%）、中公教育（+6.71%）、粉笔（+3.14%）、华图山鼎（+3.19%）。 图11：相关行业指数表现（2.19-2.23） 图12：教育板块个股的涨跌幅TOP5（2.19-2.23） 图13：子板块K12教培重点个股涨跌幅（2.19-2.23） 图14：子板块公考重点个股涨跌幅（2.19-2.23） 行业重大事件： 1）考虫被曝倒闭清算。2024年2月22日，大学生备考服务平台考虫被曝倒闭，并冲上微博热搜。在考虫官网页面，今年1月开出的数个课程均已停售。创始人李好宇回应，正在走清算流程，学员会退费，员工有多倍薪水的遣散费，合作商也不会有拖欠。（多知网） 2）网易有道连发新品。2024年2月22日消息，网易有道宣布推出有道听力宝E6和词典笔A6 Pro，两支新品均融入子曰大