烧碱投资策略周报：春节期间市场整体平稳，SH震荡偏强

春节期间市场整体平稳，SH震荡偏强 PTA观点逻辑 观点策略 短期走势：震荡。中期走势：震荡。操作建议：逢高布局空单 逻辑驱动 美国10月份CPI降幅超预期，10月整体CPI同比上涨7.7%，低于8%市场预期和8.2%的前值。通胀见顶回落趋势明确，通胀比预期下降幅度更大，市场预期美联储将会放缓加息的力度，加之国内防疫政策或有放松利好风险资产，国际油价周五大幅上涨，但考虑到全球经济衰退预期及石油消费转弱，油价大概率震荡为主。目前PTA开工率维持在73%附近，装置停机与重启交织，负荷维持低位，但考虑到新产能密集投放将集中在四季度，供应压力较大，并且需求端旺季即将结束，四季度PTA上行压力较大，建议择机布局空单。 风险提示 1、油价回调； 2、库存累库。 重点关注 下游聚酯开工，上游检修，新产能投产情况，终端订单情况。 观点策略 短期走势：震荡偏强。中期走势：震荡。 运行区间：SH2405合约运行区间[2500,2800]。 逻辑驱动 1、节前一周烧碱产量77.79万吨，较上周减少0.48（前值-0.52）万吨,环比下跌0.61%（前值-0.66%）。本周氯碱企业开工率85.83%,较上周减少0.35%(前值-0.54%)。本周企业库存24.82万吨，较上周增加12.92（前值+1.05）万吨,环比上涨108.62%（前值+9.68%）。主要由于开工率下降并不明显，但下游拿货少，因 能此库存明显增加。 源2、节前氧化铝产能利用率69.38%，环比上涨1.94%（前值- 化0.68%）。港口库存20.20万吨，环比减少0.50（前值+5.70）万吨。春节期间氧化铝开工率并没有明显减少，主要还是长单保 工供，市场贸易量较少。节后关注铝土矿供应情况。 组3、节前粘胶短纤开工率80%,环比持平。下游纱厂开始陆续放假，加之部分长途运输已停运，市场以处理之前订单为主，整体贸易情况冷淡。近期粘胶短纤价格有所回升，部分业内人士对后市的信心有所增加。 风险提示 1、节后市场供需情况不及预期。 2、环境政策降低氧化铝开工率。 3、国内铝土矿供应问题。 重点关注 烧碱企业检修情况，烧碱产量及库存，铝土矿供应情况，氧化铝相关环境政策，节后各市场行情。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 烧碱投资策略周报 2024年2月18日 冯献中 （F3082965，Z0017646） fxz@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 一、核心观点与策略推荐 烧碱建议：短期走势：震荡偏强。中期走势：震荡。 运行区间：SH2405合约运行区间[2500,2800]。 核心逻辑：节前一周烧碱产量77.79万吨，较上周减少0.48（前值-0.52）万吨,环比下跌0.61%（前值-0.66%）。本周氯碱企业开工率85.83%,较上周减少0.35%(前值- 0.54%)。本周企业库存24.82万吨，较上周增加12.92（前值+1.05）万吨,环比上涨108.62%（前值+9.68%）。主要由于开工率下降并不明显，但下游拿货少，因此库存明显增加。节前氧化铝产能利用率69.38%，环比上涨1.94%（前值-0.68%）。港口库存20.20万吨，环比减少0.50（前值+5.70）万吨。春节期间氧化铝开工率并没有明显减少，主要还是长单保供，现货市场包括节前一周的贸易量都只是零星一点，因此价格方面并没有变化。节后烧碱伴随春季检修，市场供应量将会减少，预计短期震荡偏强。 行情回顾：本周烧碱主力合约震荡偏弱。截止2月8日，烧碱05合约收盘价2615元/吨，环比下跌2.06%；05-09月差在区间[-60，-90]震荡；各地区基差走势不一，山东市场基差-349（-9），江苏地区基差57（+46），浙江地区基差534（+46）。 图1：烧碱2405合约收盘（元/吨）图2：烧碱主力合约持仓量（手） 3200 3100 3000 2900 2800 120000 100000 80000 60000 2700 2600 2500 2400 2023-09-152023-10-152023-11-152023-12-152024-01-15 40000 20000 2023-09-15 2023-09-21 2023-09-27 2023-10-11 2023-10-17 2023-10-23 2023-10-27 2023-11-02 2023-11-08 2023-11-14 2023-11-20 2023-11-24 2023-11-30 2023-12-06 2023-12-12 2023-12-18 2023-12-22 2023-12-28 2024-01-04 2024-01-10 2024-01-16 2024-01-22 2024-01-26 2024-02-01 0 图3：烧碱05-09月差（元/吨）图4：山东32%离子膜碱折百基差（元/吨） 3200 3000 2800 2600 2400 2200 2000 2023-09-152023-10-152023-11-152023-12-152024-01-15 200 150 100 50 0 -50 -100 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 2023-09-282023-10-282023-11-282023-12-282024-01-28 山东基差烧碱主力合约山东32%碱折百现货价 600 400 200 0 -200 -400 -600 图5：浙江32%离子膜碱折百基差（元/吨）图6：江苏32%离子膜碱折百基差（元/吨） 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 2023-09-152023-10-152023-11-152023-12-152024-01-15 1200 1000 800 600 400 200 0 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 2023-09-152023-10-152023-11-152023-12-152024-01-15 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 浙江基差烧碱主力合约浙江32%碱折百现货价江苏基差烧碱主力合约江苏32%碱折百现货价 资料来源：Wind、卓创资讯、中财期货投资咨询总部 二、春节期间烧碱市场稳定 国内价格：节前最后一周烧碱市场整体平淡，临近春节，氯碱企业维稳为主。春节期间，各地价格依旧以稳定为主，氯碱企业根据库存情况灵活调整出货节奏。节前山东地区32%液碱价格720-750元/吨，折百均价2297元/吨，环比下跌2.3%；江苏地区32%液碱价格830-900元 /吨，折百均价2703元/吨，环比持平；浙江地区32%液碱价格1005-1030元/吨，折百均价3180 元/吨，环比持平。 表1：国内各地区烧碱折百价格情况 现货价格 2024/2/9 2024/2/2 周涨跌 周涨跌幅 2024/1/9 月涨跌 月涨跌幅 山东32%液碱 2296.9 2351.6 -54.7 -2.3% 2312.5 -15.6 -0.7% 江苏32%液碱 2703.1 2703.1 0.0 0.0% 2562.5 140.6 5.5% 浙江32%液碱 3179.7 3179.7 0.0 0.0% 3093.8 85.9 2.8% 山东50%液碱 2330.0 2330.0 0.0 0.0% 2285.0 45.0 2.0% 广东50%液碱 3100.0 3100.0 0.0 0.0% 2860.0 240.0 8.4% 山东99%片碱 2850.0 2850.0 0.0 0.0% 2750.0 100.0 3.6% 新疆99%片碱 3200.0 3200.0 0.0 0.0% 3150.0 50.0 1.6% 内蒙古99%片碱 2675.0 2675.0 0.0 0.0% 2500.0 175.0 7.0% 图7：32%离子膜碱市场折百价（元/吨）图8：99%片碱市场价（元/吨） 5500 5100 4600 4100 3600 3100 2600 2100 1600 1100 600 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 山东32%液碱均价江苏32%液碱均价浙江32%液碱均价 乌海99%片碱山东99%片碱新疆99%片碱 图9：32%离子膜碱折百区域价差（元/吨）图10：山东50%液碱-32%液碱折百价差（元/吨） 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 4500.0 4000.0 3500.0 3000.0 2500.0 2000.0 1500.0 1000.0 500.0 0.0 800 600 400 200 0 -200 -400 32%液碱江苏-山东32%液碱浙江-山东 资料来源：Wind、卓创资讯、中财期货投资咨询总部 库存变化：节前一周烧碱产量77.79万吨，较上周减少0.48（前值-0.52）万吨,环比下跌0.61%（前值-0.66%）。本周氯碱企业开工率85.83%,较上周减少0.35%(前值-0.54%)。本周企业库存24.82万吨，较上周增加12.92（前值+1.05）万吨,环比上涨108.62%（前值+9.68%）。主要由于开工率下降并不明显，但下游拿货少，因此库存明显增加。 图11：烧碱产量（万吨）图12：氯碱企业液碱库存（万吨） 84 82 80 78 76 74 72 70 68 66 64 1/52/53/54/55/56/57/58/59/510/511/512/5 2023年2024年 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021年2022年2023年2024年 图13：氯碱企业开工率（%）图14：各地区氯碱企业开工率（%） 92% 90% 88% 86% 84% 82% 80% 78% 76% 74% 72% 1/52/53/54/55/56/57/58/59/510/511/512/5 100% 90% 80% 70% 60% 50% 2023年2024年 山东江苏内蒙浙江新疆 资料来源：卓创资讯、中财期货投资咨询总部 装置检修：本周无新增装置检修；华东地区芜湖融汇、杭州电化恢复开车。节前一周检修损失量2.57万吨，较上周增加0.21（前值-0.22）万吨，占产量的3.30%（前值3.02%）。春节期间检修量3.45万吨，检修量有明显增加。节后3月初将进行春季检修，检修量将明显提高。表2：国内氯碱企业目前检修情况 表3：国内氯碱企业后期检修情况 资料来源：卓创资讯、中财期货投资咨询总部 三、烧碱出口澳大利亚占比上升 烧碱12月进口量529.2吨，其中固碱473.9吨，液碱65.3吨，进口量较去年同期减少 29.7%。2023年烧碱累计进口2.4万吨，同比增长173.2%。 烧碱12月出口量15.1万吨，其中固碱4.2万吨，液碱10.9万吨,出口量较去年同期减少58.4%。2023年烧碱累计出口248.6万吨，同比降低23.5%。我国烧碱出口澳大利亚占总出口量的38.6%。今年由于澳大利亚氧化铝企业有减产停产计划，整体对烧碱的需求降低，我国烧碱出口将有小幅下滑。 图15：中国烧碱进口量及同比图16：中国烧碱出口量及同比 80000 70000 50000 150% 200 40000 100%50% 150 30000 0% 100 20000 -50% 10000 -100% 50 0 -150% 0 60000 2014201520162017201820192020202120222023 进口量（吨）同比