宏观月报：节前降准节后降息均超预期 物价和货币供应改善

国信期货宏观月报概要

经济环境概述

• 物价与货币供应：1月物价环比改善，同比水平不佳，主要受鲜果、鲜菜和猪肉价格影响。M2和M1增速分别为8.7%和5.9%，M2与社融存量的同比增速差距（0.8个百分点）表明货币供给结构有所改善。1月社融增量达到6.5万亿元，创历史最高记录，显示季节性因素对货币供给的正面影响。

• 制造业与非制造业：1月官方制造业PMI为49.2%，略升0.2%，但仍位于荣枯线以下，非制造业指数则保持扩张态势。生产指数持续扩张，中型企业表现优异，但购进价格和出厂价格均呈下降趋势，新出口订单连续10个月低于荣枯线。

政策动态

• 货币政策：2月20日，市场利率5年期以上LPR调降25个基点，超出市场预期，旨在刺激经济，预计短期内美元兑人民币汇率将震荡，中长期有望升值至7.0附近，需关注美联储降息的时间点和幅度。

• 财政政策：地方政府专项债发行加速，2024年1月发行规模为567.81亿元，助力基础设施投资，支撑固定资产投资整体水平。

• 房地产政策：一线城市优化限购政策，5年期以上LPR下调，预期将促进房地产市场需求侧改善。金融机构对“白名单”房企的融资支持力度加大，有望缓解房地产供给侧压力，促进新开工项目的恢复。

• 资本市场政策：新任证监会主席上任，采取多项措施稳定市场信心，包括暂停新增转融券规模、加强执法力度和专家座谈，回应市场关切。

结论

经济环境面临物价压力和有效需求不足的挑战，货币政策通过降准和非对称降息以提振经济，财政政策通过增加专项债发行促进投资，房地产政策优化限购，资本市场政策致力于稳定市场信心。这些措施旨在改善经济环境，促进投资和消费，稳定房地产市场，并稳定金融市场。然而，经济复苏的进程还需关注全球宏观经济动态、政策效果和市场反应。