黑金投研日报

一、行情建议 黑金 2024年2月26日星期一 品种 行情评述 操作建议 铁合金 铁水不增反降，库存延续累积 1、行情综述：23日锰硅主力合约（SM2405）收6354元/吨（+14，+0.22%）；硅铁（SF2305）收6648元/吨（+12，+0.18%）。2、逻辑分析：尽管面对亏损压力，有合金厂开启减产，但来自需求端的压力明显更过一筹。下游长流程钢厂对于增产多持观望态度，有大型钢厂制定检修计划，铁水产量不增反降。短流程钢厂基本停产放假至元宵，除广东、四川外平电即期利润处于亏损中，即使下周开工也预计不会有太高的生产负荷出现。因此，合金贸易端下游采购并不积极，终端地产无明显回暖的迹象，那么对于即将到来的三月份的钢招也不必抱有太大期望。此时，厂库与仓单之高也是显而易见的。当然，成本端的坚挺，助力了盘面。冶金焦第三轮提降落地，伴随化工焦提降50执行。但兰炭持稳，内蒙涨1分5电价，锰矿库存中性，跟随外盘报价上涨，稳定住了综合成本。从中长期角度看，问题主要还是会出在煤身上。如我们年报中所期，煤正处于情绪的退潮阶段，当然盘面深贴水后市场对于消息反映比较激烈，从两则消息的实际影响对现阶段的供需左右却相对有限，那么焦炭的继续提降也顺理成章。黑色市场进去负反馈后，锰矿也难独善其身。产业供需过剩，中期偏空对待，逢高布空，产业客户加强套期保值。海外锰矿远月报价抬升，主产区内蒙宁夏品种成本差都在100之内，多锰硅空硅铁可作为中期策略持有。 逢高布空，产业客户加强套保，做缩价差套利持有 推荐星级★★★ 复产不及预期，铁矿持续走弱 1、行情综述：23日I2405收899（5.5，0.62%）。2、逻辑分析：【铁矿石】复产不及预期，铁矿持续走弱内盘开盘后，先是消化了春节期间的市场情绪，而后在基本面弱势的情况下一路下跌，基本面的弱势主要体现在以下几点。第一、铁矿石的供应端 5-9正套持有，单边考虑高位做空 铁矿石 推荐星级 ★★ 目前为止没有出现大幅下降，反而在同期较高的水平，但需求从铁水产量可以看出较同期明显下滑；第二、库存来看的话在供需影响下，目前厂库+港库早已超过去年同期水平。在前几年的话因为国内需求旺盛，整体处于去库状态，库存同比一直是下滑的，直至今年是出现了回升，并且超过了去年同期，虽然总的库存仍然是相对低位，但边际变化对市场的影响是比较大的，这也是近期盘面下滑的原因之一。第三、铁水回升速度较慢，目前影响铁水回升的主要因素还是利润以及下游需求。我们从螺纹入手，螺纹的产量或者说五大材的产量，目前是出于连续下滑的阶段，并且下滑斜率比较高，并且产量持续低位。但是即便是产量持续低位且不断创新低，库存还是累幅较大。第四、宏观层面，美国通胀具有较强的韧性，这也意味着降息时点仍存在较大的不确定性，金融环境短期内将维持偏紧的状态。往后看，主要关注下游需求以及钢厂复产情况，如果能在利润回升下快速复产并且下游能接住，那逻辑可能会发生转变。5-9价差仍处于建仓区间，前期5-9多头可继续持有。 终端需求不佳压制版块向上空间，焦煤减产预期带动碳铁强弱调换 单边暂时观望，产业客户考虑进行卖出保值。推荐星级 ★ 1.重要资讯：据Mysteel，《关于开展煤矿“三超”和隐蔽工作面专项整治的通知》下发以来，山西部分集团煤矿开始下发减产要求，据市场传潞安集团及山煤国际等都有对应的减产计划，其中潞安集团减产1700万吨，山煤国际减产800万吨，目前集团内部并未公布正式文件。2.逻辑分析：现货端，山西地区下发开展煤矿“三超”和隐蔽工作面专项整治工作通 焦煤焦炭 知，山西部分大型煤企已出台减产政策，供应减量预期带动盘面走强，但当前需求端表现依然较弱，下游钢厂复产缓慢，不急于补库，焦炭市场后续仍有提降预期，叠加近两日多地大雪影响汽运基本停滞，现货市场交投氛围偏冷清，炼焦煤线上竞拍多数下跌，港口贸易准一焦炭报价2180（周环比-50），钢联炼焦煤价格指数2017.1（周环比-21.3）；蒙煤方面，甘其毛都口岸通关量逐步回升，昨日通关1069车，下游观望情绪依然较浓，口岸库存堆积，贸易商出货压力较大，同时策克口岸马克矿也已于近日复产，预计下周恢复正常，现甘其毛都口岸：蒙5原煤1480（-40），蒙5精煤1785（周环比-），蒙3精煤1620（周环比-100）。期货端，节后首周黑链指数大跌后反抽，周环比跌1.01%，周五指数基本回到上半周大跌前的位置，分品种看，焦煤加权周环比涨1.06%，焦炭跌 0.29%，铁矿跌6.90%，螺纹钢跌1.66%，热卷跌1.99%。回过头来看，这周版块其实继续受终端需求预期不佳拖累，维持偏弱震荡格局，主要变化是焦煤减产预期导致碳元素和铁元素的强弱掉换，下周市场将迎来供（煤矿）需（终端）两端的快速复产，产业层面的矛盾逐渐清晰，建议持续跟进，煤矿的生产情况主要影响碳元素和铁元素之间的相对关系，而绝对价格主要受终端需求情况影响。宏观方面，市场对黑色商品的需求预期偏谨慎：一方面，虽然节前各大一线城市已经放开限购，但春节期间地产成交依然低迷，说明地产的下行仍在继续；另一方面，一季度政府整体新增专项债发行规模是偏缓的，24年各大省固投目标偏低的，表明今年财政发力要求仍是提质增效，开年的财政发力或继续以稳为主。这也一定程度上解释了为什么本周货币政策超预期发力对盘面的提振有限，因为货币政策的传导是有时滞的，要想货币政策很快的反应到实体经济中，财政政策的接力是十分必要的，这点可能需要等待两会的进一步定调。产业方面，本周库存数据表现不佳，市场延续供需两弱格局，且需求同比有减量，可能有季节性和天气的因素，后期仍需继续关注钢材需求恢复情况，若需求持续不及预期，那么钢厂也不必急于复产，可能会导致炉料的成本支撑继续下移。双焦库存，《关于开展煤矿“三超”和隐蔽工作面专项整治的通知》文件影响发酵，山西部分集团煤矿开始下发减产要求，随后又传乌海地区煤矿重组停产传闻，据了解，乌海停产为假，山西减产为真，但数据存疑，具体情况还需要继续跟进煤矿生产情况和各部门的文件表态，暂时没有对现实供给产生太大影响，下周焦炭第四轮可能仍会登场，考虑到当下盘面对供应扰动消息比较敏感，建议单边暂时观望，产业客户可以考虑择机进行卖出套保。3、策略方面：单边暂时观望，产业客户考虑进行卖出保值。 二、重点数据监测1、铁合金 2024/2/23 现货 折仓单 期货 基差 今日 昨日 今日 今日 昨日 今日 硅铁：72自然块 内蒙 6350 6350 6600 6648 6660 -48 宁夏 6300 6300 6600 -48 硅锰： 6517 内蒙 6050 6050 6400 6354 6356 46 宁夏 6010 6010 6460 106 今日 上个交易日 仓单 预报 仓单 预报 硅铁 13519 284 13829 84 硅锰 32541 4118 32741 4118 2、铁矿石 2024/2/25 期货 合约 收盘价 昨收价 变动 跨月 今价差 昨差价 变动 铁矿01 793.5 790.0 3.5 价差 铁矿01-05 -105.5 -103.5 -2.0 铁矿05 899.0 893.5 5.5 铁矿05-09 61.0 60.0 1.0 铁矿09 838.0 833.5 4.5 铁矿01-09 -44.5 -43.5 -1.0 当日 前一日 变动 当日 前一日 变动 运费 西澳 10.8 9.7 1.1 指数 普氏62% 121.1 120.6 0.5 巴西 25.6 24.7 1.0 BDI 1752 1676 76 港口矿 日照：PB粉 935.0 932.0 3.0 汇率 7.20 7.19 -0.01 日照：PB块 1078 1072 6 新交所 当月 131.4 131.05 0.35 日照：超特粉 820.0 819.0 1.0 一个月 119.7 119.1 0.6 运费、新加所数据为上一交易日数据，数据来自Wind 3、焦煤焦炭 图表1：现货价格 现货价格 当日 上一日 环比变化量 京唐港山西主焦煤 2540.0 2540.0 0.0 京唐港澳洲主焦煤 2560.0 2560.0 0.0 天津港蒙古主焦煤 2070.0 2070.0 0.0 山西准一级冶金焦 2000.0 2000.0 0.0 河北准一级冶金焦 2140.0 2140.0 0.0 数据来源：Wind 图表2：期货价格 期货价格 当日 上一日 环比变化量 焦煤主力收盘价 1766.0 1793.5 -27.5 焦炭主力收盘价 2370.5 2403.5 -33.0 数据来源：Wind 图表3：价差&利润 价差&利润 当日 上一日 环比变化量 焦煤5-9 48.0 48.5 -0.5 焦炭5-9 37.5 40.0 -2.5 焦煤主力基差 -206.0 -233.5 27.5 焦炭主力基差 -4.9 -145.4 140.5 盘面利润 21.7 18.1 3.6 数据来源：Wind 个人观点，仅供参考。 【推荐星级说明】 ★★★★★：核心推荐★★★★：重点推荐★★★：中性推荐★★：弱推荐★：不推荐 研究员：张宝慧执业证号：F0286636投资咨询证号：Z0010820研究员：黄志鸿执业证号：F3051824投资咨询证号：Z0015761研究员：谢灵执业证号：F3040017投资咨询证号：Z0015788 期市有风险，入市需谨慎