信用债市场周报：细看各地两会报告：化债、债务调配……

细看各地两会报告：化债、债务调配……证券研究报告 2024年02月26日 信用债市场周报（2024-02-25） 近期，各地方省级两会相继召开，预算报告、政府工作报告陆续公布，关于化债、地方政府债务，两会报告有哪些细节值得我们关注？ （1）各省对于化债怎么说？ 首先，回顾2023年债务化解成果，多数省份表示化债工作取得积极成效。重点省份中天津、吉林、青海、内蒙古、宁夏等，指出年度化债任务“圆满”、“超额”、“全面”完成。其次，展望2024年债务化解目标，各地仍然强调“牢牢守住不发生系统性风险的底线”，并继续贯彻“遏制增量、化解存量”的思路。具体手段上，各地强调2024年将严格执行“一地一策、一企一策、一债一策”化债方式、制定“1+N+X”化债方案体系以及争取中央化债政策支持等。 （2）2023年债务限额如何调整？ 我们通过观测2023年各地债务限额调整情况发现，贵州被再分配的债务限 额最多，为2542亿元，其次为天津新增1749亿元，湖南1106亿元。 部分债务困难地区，如贵州、天津等，在再分配过程中的确获得了更多的支持，相应获得了更多特殊再融资债支持，后续可以进一步关注2024年再 分配的倾斜支持力度，我们预计与2023年节奏相似。 （3）2024年各省市预算草案有何关注点？ “稳”字成为2024年各省政府工作报告多次提到的关键词。疫后基本面弱修复，31省市中，共有17省市未达到年初经济增速目标，2024年多数省份下调经济增长目标和一般预算收入目标。 （4）经济财政债务数据如何看待？ 经济实力方面，2023年GDP，广东省、江苏省、山东省、浙江省、四川省位居前5名，四川首次超越河南，上海重回全国前10；GDP增速，前5名分别为西藏、海南省、内蒙古、新疆、宁夏，有17个省市GDP增速超过全国平均。 财政收入方面，体量上，广东省一般公共预算收入超过1万亿元，江苏省、 浙江省、上海市、山东省、北京市、四川省均超过5000亿元；增速上，2022年国家加强了增值税留抵退税政策的执行，导致财政收入基数较低，由此各省2023年一般预算收入增速均实现正增长。西藏、重庆市、青海省、新疆、湖北省、甘肃省、云南省增速居前，均在10%以上。 债务情况方面，2023年，各地方债务余额普遍增加，但近一半省份增速有所放缓。考虑各省份2023年半年度的城投有息债务后，大部分省份2023 年广义债务率相较2022年均有所提升。其中广西广义债务率上升最多，相 较2022年上升了180个百分点。 风险提示：地方政府财政预算数据与决算数据存在差异，地方政府债务风险，经济恢复不及预期。 作者 孙彬彬分析师 SAC执业证书编号：S1110516090003 sunbinbin@tfzq.com 孟万林分析师 SAC执业证书编号：S1110521060003 mengwanlin@tfzq.com 近期报告 1《固定收益：两会前瞻：债市需要注 意什么？-利率周报20240224》 2024-02-24 2《固定收益：存单发行总体成本继续下行-同业存单周度跟踪（2024-2-24）》2024-02-24 3《固定收益：“降息”后市场怎么看？——总量每周论势2024年第6期-天风总量联席解读（2024-02-21）》 2024-02-21 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 内容目录 1.各省对于化债怎么说？4 2.2023年债务限额如何调整？7 3.2024年各省市预算草案有何关注点？9 4.经济财政数据如何看待？10 4.1.各省2023年经济财政总体表现如何？10 4.2.哪些省市GDP值得关注？11 4.3.哪些省份财政值得关注？12 4.3.1.哪些省份一般预算收入值得关注？12 4.3.2.哪些省份政府性基金预算收入值得关注？14 5.各省债务情况如何？15 5.1.各省债务规模如何？15 5.2.各省负债率如何？16 5.3.各省债务率如何？17 6.小结18 图表目录 图1：各省市关于“化债”相关表述15 图2：各省市关于“化债”相关表述26 图3：2023年各省市尚未利用限额空间8 图4：2024年提前批新限额-2023年余额空间8 图5：各省市2023年地方政府债务限额调整情况9 图6：2024年各省经济增长目标10 图7：2024年各地方政府一般公共预算收入增速目标10 图8：2024年大多数地方政府经济发展求“稳”10 图9：2023年全国各省市份经济、财政及债务情况11 图10：2023年各省市GDP及排名情况12 图11：2023年各省市GDP增速分布情况12 图12：2023年各省经济增速普遍上升12 图13：2023年各省份一般公共预算收入与GDP13 图14：2023年各省市一般公共预算收入增速分布情况13 图15：2023年多数省份预算收入增幅上升13 图16：2023年各省份财政自给能力整体上升14 图17：2023年各省市政府性基金预算收入增速分布情况15 图18：2023年各省政府性基金预算收入增速存在明显差异且省份间增幅变动明显15 图19：2023年各省市地方政府债务余额分布情况16 图20：2023年各省债务规模呈逐年增长趋势，但近一半省份增速放缓16 图21：2023年各省市负债率分布情况17 图22：2023年各省市的地方政府负债率普遍攀升17 图23：2023年各省市债务率分布情况17 图24：2023年有28个省份的债务率超过120%预警线17 图25：2023年各省广义债务率较债务率均有所上升18 近期，各地方省级两会相继召开，预算报告、政府工作报告陆续公布，关于化债、地方政府债务，两会报告有哪些细节值得我们关注？ 1.各省对于化债怎么说？ 首先，回顾2023年债务化解成果，多数省份表示化债工作取得积极成效。重点省份中天津、吉林、青海、内蒙古、宁夏等，指出年度化债任务“圆满”、“超额”、“全面”完成。其中，宁夏指出“实现债务规模、债务率、债务风险等级“三个下降”，化债力度和额度为历年最大”；甘肃指出“疏解融资平台债务1048.4亿元”；广西指出“全区存量隐性债务余额显著下降”等。 其次，展望2024年债务化解目标，各地仍然强调“牢牢守住不发生系统性风险的底线”， 并继续贯彻“遏制增量、化解存量”的思路。具体手段上，各地强调2024年将严格执行“一地一策、一企一策、一债一策”化债方式、制定“1+N+X”化债方案体系以及争取中央化债政策支持等。其中，云南指出“压降融资平台公司数量”；广西指出“鼓励金融机构不抽贷、不停贷、减息置换存量债务”；新疆等指出“积极争取中央化债政策支持”等。 区域 2023年预算执行情况和2024年预算草案的报告 2024政府工作报告 广东 2024年债务化解目标:加强地方政府债务管理。管好用好新增债券资金，科学做好新增债券项目储备和发行安排，提高债券资金使用效益。加强专项债券投后管理，按时足额还本付息。坚决遏制新增隐性债务，防范化解政府债务风险，巩固全域无隐性债务试点成果。 2023年债务化解成果:稳妥推进房地产企业风险化解，巩固中小金融机构改革化险成果，政府债务风险总体安全可控。2024年债务化解目标:严格实施政府债务限额管理，坚决遏制新增隐性债务。稳慎推进中小金融机构风险化解和改革转型。 江苏 2023年债务化解成果:防范化解地方债务风险。在全国率先开发上线地方债务综合监管系统，一体推进政府债务、隐性债务和融资平台经营性债务全口径管理,形成工作闭环。对各设区市开展债务工作督导，每季度对各设区市进行工作调度，设立债务专管员一对一联系服务各设区市，将化债情况纳入高质量发展考核体系和经济责任审计，完成年度化债任务，融资平台经营性债务规模、综合融资成本及平台数量得到有力管控。2024年债务化解目标:完善基层财政运行监控机制，实行精准监测，及时预警提醒风险。统筹发展和安全，严格落实―揽子化债方案，完善全口径债务监测体系，持续开展高成本债务“削峰行动”，优化债务结构。 2024年债务化解目标:防范化解地方债务风险，坚决遏制增量、积极化解存量。 山东 2023年债务化解成果:政府债务率处于合理区间，政府债务风险防控积极有效。2024年债务化解目标:完善基层财政运行监控机制，实行精准监测，及时预警提醒风险。统筹发展和安全，严格落实―揽子化债方案，完善全口径债务监测体系，持续开展高成本债务“削峰行动”，优化债务结构。 2023年债务化解成果:地方债务风险防范稳妥有效。2024年债务化解目标:积极防范化解地方债务风险，落实城投公司举债融资提级管理制度。 浙江 2023年债务化解成果:政府债务风险指标控制在合理区间，低于警戒线，处于绿色安全区间，债务风险可控。优化风险防范机制，防控地方政府债务风险，持续做大社保储备资金“蓄水池”，加强地方财政运行监测，精准识别保障财力薄弱县（市)，牢牢守住不发生“三保”风险底线。2024年债务化解目标:防范化解地方债务风险，积极稳妥处置和化解存量隐性债务，坚决遏制新增隐性债务，牢牢守住不发生系统性风险底线。 2024年目标任务:统筹做好项目甄选、申报等工作，积极争取并高效用好地方政府专项债券，充分发挥其对重大项目建设的拉动作用。 河南 2023年债务化解成果:全面摸排全省地方债务底数按照控增量、减存量、降成本、防“爆雷”目标，研究制定我省防范化解地方债务风险实施方案及化债方案，指导市县采取增收节支、盘活资产、协商分期等方式挖掘潜力、筹集资金偿还债务。聚焦政府拖欠企业账款化解，研究金融支持欠款化解的政策措施，降低企业流动性风险，推动债务链“解链”。督促融资平台对短期内到期债务逐笔逐项制定偿还计划，推动逐步剥离政府融资功能，全省融资平台数量有序压减。加强债务风险监测预警，对违规新增隐性债务行为保持高压严管态势，我省2023年隐性债务化解计划顺利完成。2024年债务化解目标:严格落实一揽子化债方案，积极稳妥处置和化解存量隐性债务，抓好政府拖欠企业账款清偿化解，建立防范化解隐性债务风险长效机制，坚决遏制新增隐性债务，严肃查处各类违法违规举债行为，防止一边化债、一边新增。深化财政金融和投融资体制改革，建立完善全口径的地方债务监测监管体系,分类推动融资平台公司改革转型。 2024年债务化解目标:集中力量化解高风险地区债务，清理拖欠企业账款，有序出清重点房企风险，兜住基层“三保”底线。 四川 2023年债务化解成果:制定综合化债方案，确保政府债务按时偿还、隐性债务按计划化解、平台公司融资行为进一步规范、其他债务风险有效管控。紧盯关键环节严防“跑冒滴漏”，确保财政资金安全。2024年债务化解目标:深入谋划推动新一轮财税体制改革，抓好债务风险防范化解；防范化解债务风险，兜牢兜实基层“三保”底线，确保财政平稳可持续运行；统筹资金资产资源加大化债力度，对债务化解较好的地区给予激励，坚决防止一边化债、一边新增，牢牢守住不发生系统性风险的底线。构建“五位一体”财会监督体系，推动建立“大监督”格局。 2023年债务化解成果:“三合一”推进地方债务化解、拖欠企业账款清理、“保交楼”工作。制定综合化债方案，扎实推进各类债务风险防范化解，全省债务风险总体可控。清理拖欠企业账款专项工作取得成效。重点法人机构风险化解工作稳妥推进，高风险金融机构数量降至近年来最低水平。2024年债务化解目标:提高债券资金使用绩效，从制度机制上遏制和防范政府违规举债、平台公司过度举债。完成省级地方金融管理机构改革，健全权责一致、激励约束相容的风险处置机制，“一行一策”化解地方法人金融机构风险。支持四川银行、四川农商联合银行等地方金融机构发展壮大。 湖北 2023年债务化解成果:地方债务总体可控。2024年债务化解目标:坚持防爆雷、减存量、控增量，综合施策、精准拆弹，积极防范化解地方债务、房地产、金融等领域风险，牢牢守住不发生区域性系统性风险的底线。 福建 2023年债务化解成果:坚决防控政府债务风险。加强到期债务情况分析研判，精准匹配发行再融资债券，督促各