财信宏观策略&市场资金跟踪周报：A股市场开门红，上证指数收复3000点

证券研究报告 策略点评 A股市场开门红，上证指数收复3000点 财信宏观策略&市场资金跟踪周报（2.26-3.1） 2024年02月25日 投资要点 上证指数-沪深300走势图 上证指数沪深300 9% -1% -11% -21% 2023-022023-052023-082023-11 黄红卫分析师 执业证书编号:S0530519010001 huanghongwei@hnchasing.com 相关报告 1财信宏观策略&市场资金跟踪周报（2.5-2.9）： 期待政策继续发力，加强流动性支持2024-02-04 2财信宏观策略&市场资金跟踪周报（1.29-2.2）： 政策积极发力，市场情绪有所好转2024-01-28 3财信宏观策略&市场资金跟踪周报（1.22-1.26）：政策积极呵护，期待市场向好2024-01-21 上周（2.19-2.23)股指高开，上证指数上涨4.85%，收报3004.8点，深证成 指上涨2.82%，收报9069.42点，中小100上涨2.60%，创业板指上涨1.81%；行业板块方面，传媒、计算机、通信涨幅居前；主题概念方面，快手平台指数、抖音平台指数、WEB3.0指数涨幅居前；沪深两市日均成交额为8942.66亿，沪深两市成交额较春节前一周下降6.92%，其中沪市下降12.69%，深市下降1.60%；风格上，大盘股占有相对优势，其中上证50上涨3.44%，中证500上涨0.92%；汇率方面，美元兑人民币(CFETS)收盘点位为7.1984，涨幅为0.08%；商品方面，ICE轻质低硫原油连续下跌3.32%，COMEX黄金上涨1.07%，南华铁矿石指数下跌6.69%，DCE焦煤上涨2.29%。 A股市场开门红，上证指数收复3000点。在市场流动性担忧消退、春节消费数据表现亮眼、投资者预期明显改善下，春节后第一周，A股市场喜迎“开门 红”，上证指数反弹迄今已“八连涨”，重新站上3000点上方，已收复年内所有“失地”。从技术面来看，本轮市场反弹高度已经超过上一轮反弹（1月25号）高点，根据“波峰-波谷演进规则”，此前下跌行情已初步具备逆转的可能性，后续市场有望从“下跌行情”进入“震荡磨底行情”。从市场主导因子来看，1月份市场经历了流动性风险，随后市场流动性从大盘股、到中小盘股、最后到小微盘股，依次出现修复。目前，在小微盘股流动性完成修复以及上证指数修复3000点关口后，市场流动性担忧已经消退，市场驱动力将从“流动性回补”逻辑走向“经济基本面驱动”逻辑，后续市场走势更多取决于经济基本面，宜继续等待经济端明显回暖信号出现。此外，在“流动性回补”阶段，市场表现为普涨行情，分化并不明显；但在“经济基本面驱动”阶段，市场更多体现为结构性行情，高景气板块将取得超额回报率。从领涨板块来看，春节后第一周，市场上涨主要集中在三个领域：一是受Sora视频生成模型推出及英伟达业绩超预期推动，TMT板块领涨行业指数；二是煤炭在安全生产下产能偏紧，叠加无风险利率下行，高股息的煤炭、石油板块持续强势；三是市场流动性担忧消退、叠加风险偏好修复，小微盘股继续回补流动性，万得微盘股指数、中证2000指数领涨宽基指数。总体来看，人工智能、 高股息、小微盘股均是2023年市场存量风格的延续，当前市场还未出现新的主线，消费、医药、新能源等热门赛道并未明显起色，当下市场风格体现为“重主题、轻业绩”。通常在每年3月5日前后将召开全国两会。从日历效应来看，春节后至全国两会召开前，市场将提前演绎“两会行情”，在政策利好预期下，短期新兴产业走势仍将强于传统产业，AI主题投资可能仍是市场重要方向。 投资建议：预计2024年国内经济将以自然修复、温和复苏为主，上市公司业绩复苏节奏或偏慢。在社会预期改善、流动性合理充裕、预计美联储降息落 地的背景下，A股估值具备向常态化水平回归的基础。2024年第一季度中国将处于缓慢复苏阶段，经济上行、通胀低位，短期内决定市场走势的关键点是政策发力之下风险偏好提升、投资者预期边际改善的可持续性。当前，股债相对回报率已经处于历史高位，从中长期来看股票资产配置的价值已经凸显，预计自春节前一周开启的反弹行情仍然有一定的空间，短期可博弈人工 智能及小微盘风格，中期建议把握结构性机会：（1）TMT板块。一方面，当 下全球处于人工智能产业浪潮期，预计将催生新的产业链及商业模式；另一 方面，中国正处于产业链自主可控关键时期，科技行业将迎来快速发展。TMT板块可重点关注软件端的计算机、应用端的传媒。（2）新能源赛道，如光伏、新能源车、锂电池等赛道；（3）生物医药板块，例如创新药、CXO；（4）外资重仓板块，例如白酒、家电。 风险提示：宏观经济下行，欧美银行风险，海外市场波动，中美关系恶化。 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 内容目录 1A股行情回顾3 2策略点评4 3行业数据6 4市场估值水平8 5市场资金跟踪9 6风险提示10 图表目录 图1：申万行业周度涨跌幅3 图2：水泥价格指数:全国（点）7 图3：产量:挖掘机:当月同比（%）7 图4：工业品产量同比增速（%）7 图5：波罗的海干散货指数(BDI)（点）7 图6：焦煤、焦炭期货结算价（元/吨）7 图7：煤炭库存:CCTD主流港口:合计（万吨）7 图8：主要有色金属期货结算价（元/吨、阴极铜为右轴）8 图9：电子产品销量增速（%）8 图10：万得全A指数市盈率走势（倍）8 图11：万得全A指数市净率走势（倍）8 图12：北上资金当年净流入趋势（亿元）9 图13：北上资金历史累计净流入趋势（亿元）9 图14：两融余额变化（亿元）9 图15：偏股混合型基金指数走势（点）10 图16：中国新成立基金份额（亿份）10 图17：非金融企业境内股票融资（亿元）10 图18：融资买入额及占比（亿元、%）10 表1：主要股指涨跌幅3 表2：全球主要股指涨跌幅4 传媒 计算机 通信社会服务 煤炭轻工制造机械设备建筑装饰 综合环保 商贸零售 银行电子 美容护理 汽车纺织服饰石油石化基础化工有色金属房地产公用事业国防军工交通运输食品饮料建筑材料电力设备非银金融 钢铁家用电器农林牧渔医药生物 1A股行情回顾 上周（2.19-2.23)股指高开，上证指数上涨4.85%，收报3004.8点，深证成指上涨2.82%，收报9069.42点，中小100上涨2.60%，创业板指上涨1.81%；行业板块方面，传媒、计算机、通信涨幅居前；主题概念方面，快手平台指数、抖音平台指数、WEB3.0指数涨幅居前；沪深两市日均成交额为8942.66亿，沪深两市成交额较春节前一周下降6.92%，其中沪市下降12.69%，深市下降1.60%；风格上，大盘股占有相对优势，其中上证50上涨3.44%，中证500上涨0.92%；汇率方面，美元兑人民币(CFETS)收盘点位为7.1984，涨幅为0.08%；商品方面，ICE轻质低硫原油连续下跌3.32%，COMEX黄金上涨1.07%，南华铁矿石指数下跌6.69%，DCE焦煤上涨2.29%。 名称 周五收盘价 当周涨跌幅 当月涨跌幅 当年涨跌幅 表1：主要股指涨跌幅 创业板综 2,225.62 7.19% 9.83% -12.42% 中小板综 9,559.34 5.22% 7.93% -10.08% 万得全A 4,308.43 5.18% 7.98% -5.62% 上证综指 3,004.88 4.85% 7.76% 1.01% 中证1000 5,225.67 4.66% 9.21% -11.24% 沪深300 3,489.74 3.71% 8.53% 1.71% 上证50 2,433.41 3.44% 7.95% 4.61% 中证100 3,298.23 2.84% 8.16% 1.08% 深证成指 9,069.42 2.82% 10.43% -4.78% 中小板指 5,593.85 2.60% 10.35% -7.09% 创业板50 1,671.06 2.38% 12.23% -6.04% 创业板指 1,758.19 1.81% 11.75% -7.04% 中证500 5,197.71 0.92% 10.66% -4.26% 资料来源：财信证券，Wind 16.00% 14.00% 12.00% 10.00% 8.00% 6.00% 4.00% 2.00% 0.00% 当周涨跌幅 图1：申万行业周度涨跌幅 资料来源：财信证券，Wind 表2：全球主要股指涨跌幅 名称 当日收盘价 当周涨跌幅 当月涨跌幅 当年涨跌幅 法国CAC40 7,966.68 2.56% 4.05% 5.61% 恒生指数 16,725.86 2.36% 8.01% -1.89% 德国DAX 17,419.33 1.76% 3.05% 3.99% 标普500 5,088.80 1.66% 5.02% 6.69% 日经225 39,098.68 1.59% 7.75% 16.84% 台湾加权指数 18,889.19 1.52% 5.59% 5.34% 纳斯达克指数 15,996.82 1.40% 5.49% 6.56% 道琼斯工业指数 39,131.53 1.30% 2.57% 3.83% 孟买SENSEX30(印 73,142.80 0.99% 1.94% 1.25% 度) 韩国综合指数 2,667.70 0.72% 6.83% 0.47% 圣保罗IBOVESPA指 129,418.73 0.54% 1.30% -3.55% 数(巴西) 胡志明指数 1,212.00 0.19% 4.10% 7.26% 富时100 7,706.28 -0.07% 0.99% -0.35% 资料来源：财信证券，Wind 2策略点评 在市场流动性担忧消退、春节消费数据表现亮眼、投资者预期明显改善下，春节后第一周，A股市场喜迎“开门红”，上证指数反弹迄今已“八连涨”，重新站上3000点上方，已收复年内所有“失地”。从技术面来看，本轮市场反弹高度已经超过上一轮反弹（1月25号）高点，根据“波峰-波谷演进规则”，此前下跌行情已初步具备逆转的可能性，后续市场有望从“下跌行情”进入“震荡磨底行情”。从市场主导因子来看，1月份市场经历了流动性风险，随后市场流动性从大盘股、到中小盘股、最后到小微盘股，依次出现修复。目前，在小微盘股流动性完成修复以及上证指数修复3000点关口后，市场流动性担忧已经消退，市场驱动力将从“流动性回补”逻辑走向“经济基本面驱动”逻辑，后续市场走势更多取决于经济基本面，宜继续等待经济端明显回暖信号出现。此外，在“流动性回补”阶段，市场表现为普涨行情，分化并不明显；但在“经济基本面驱动”阶段，市场更多体现为结构性行情，高景气板块将取得超额回报率。 从领涨板块来看，春节后第一周，市场上涨主要集中在三个领域：一是受Sora视频生成模型推出及英伟达业绩超预期推动，TMT板块领涨行业指数；二是煤炭在安全生产下产能偏紧，叠加无风险利率下行，高股息的煤炭、石油板块持续强势；三是市场流动性担忧消退、叠加风险偏好修复，小微盘股继续回补流动性，万得微盘股指数、中证2000 指数领涨宽基指数。总体来看，人工智能、高股息、小微盘股均是2023年市场存量风格的延续，当前市场还未出现新的主线，消费、医药、新能源等热门赛道并未明显起色，当下市场风格体现为“重主题、轻业绩”。通常在每年3月5日前后将召开全国两会。从日历效应来看，春节后至全国两会召开前，市场将提前演绎“两会行情”，在政策利好预期 下，短期新兴产业走势仍将强于传统产业，AI主题投资可能仍是市场重要方向。具体而言： （1）房地产市场仍在触底。根据国家统计局，2024年1月份，一线城市新建商品住宅销售价格环比下降0.3%，降幅比上月收窄0.1个百分点。二线城市新建商品住宅销售价格环比下降0.4%，降幅与上月相同。三线城市新建商品住宅销售价格环比下降0.4%，降幅比上月收窄0.1个百分点。价格作为房地产成交量