财信宏观策略&市场资金跟踪周报：信贷数据“开门红”，指数易上难下

证券研究报告 策略点评 信贷数据“开门红”，指数易上难下 财信宏观策略&市场资金跟踪周报（2.13-2.17） 2023年2月12日 投资要点 上证指数-沪深300走势图 上证指数沪深300 12% 2% -8% -18% -28% 2021-112022-022022-052022-08 %1M3M12M 上证指数3.80-4.42-11.60 沪深3001.81-7.82-21.42 黄红卫分析师 执业证书编号:S0530519010001 huanghongwei@hnchasing.com 相关报告 1宏观经济研究周报（11.14-11.20）：10月社融数据低于预期，稳增长政策或加码2022-11-16 2行业配置和主题跟踪周报（11.07-11.11）：疫情防控政策优化，消费板块或将加速修复2022-11-16 3财信宏观策略&市场资金跟踪周报 （11.14-11.18）：多重利好共振，夯实A股底部 2022-11-13 上周（2.6-2.10)股指低开，上证指数下跌0.08%，收报3260.6点，深证成 指下跌0.64%，收报11976.85点，中小100下跌1.00%，创业板指下跌1.35%；行业板块方面，通信、传媒、公用事业涨幅居前；主题概念方面，连板指数、光模块指数、打板指数涨幅居前；沪深两市日均成交额为8638.26亿，沪深两市成交额较前一周下降11.96%，其中沪市下降19.13%，深市下降6.82%；风格上，中小盘股占有相对优势，其中上证50下跌1.01%，中证500下跌0.15%；汇率方面，美元兑人民币(CFETS)收盘点位为6.7999，涨幅为0.79%；商品方面，ICE轻质低硫原油连续上涨8.65%，COMEX黄金下跌0.01%，南华铁矿石指数上涨1.17%，DCE焦煤上涨2.08%。 指数健康调整，后市仍积极看多：受美国非农就业数据超预期、中美关系紧张、A股前期获利盘止盈影响，上周A股市场延续震荡调整，上证指数下跌 0.08%，创业板指下跌1.35%，沪深两市日均成交额为8638.26亿元，较前一周下降11.96%，缩量调整反映出当下做空力量并不积极。筹码结构来看，2022年上证指数在3200点、创业板指数在2500-2700点区域曾经发生密集成交换手，市场在该区域的积累套牢盘偏多，后续指数上涨仍需套牢盘充分解套。考虑到2023年国内经济弱复苏、美联储加息节奏放缓、市场悲观情绪修复，中期来看，A股指数已初步形成上行趋势。我们维持“春节后，A股将在上证指数3200点、创业板指2500-2700点区域震荡2-3周时间，待套牢盘充分换手后，后续A股指数仍将继续上行”的判断。待本周二美国1月份CPI公布后，预计全球市场将重新定价流动性收紧预期，届时A股将迎来配置时点。 信贷数据“开门红”，指数易上难下。2023年1月新增社融5.98万亿元，高于市场预期的5.68万亿元，但同比少增1959亿元。其中信贷是社融新增 的最主要贡献，1月份人民币贷款增加4.93万亿元，创有数据以来单月新高，上演“开门红”，同比多增7308亿元；企业债券和政府债券则是社融的主要 拖累项：（1）受理财“赎回潮”影响，债券融资成本提升，发债企业在1月份推迟取消发行较多，叠加信贷高增挤压发债需求，1月份企业债券净融资1486亿元，同比减少4352亿元；（2）2023年春节假期在1月份，春节错位 下，1月份政府债券净融资4140亿元，同比减少1886亿元。信贷结构而言， 1月份新增企业中长贷3.5万亿元、创历史新高，同比增幅从2022年12月 份8717亿元继续扩大至1月份的1.4万亿元，实现了8月份以来连续6个月同比多增，企业端信心持续复苏。从历史来看，企（事）业单位中长期贷款新增额与全部A股走势高度相关，预计后续A股指数将迎来有力的支撑。 投资建议。本轮A股调整幅度已达2012年、2018年熊市水平。2023年中国将处于加杠杆周期，叠加中国疫情防控优化、地产融资政策效果显现，预计2023年中国经济将领先全球复苏，中国资产也将领涨全球。2023年业绩层面 利好成长风格，流动性层面（社融增速与M2增速剪刀差预计回正）利好蓝筹风格，预计2023年市场风格将相对均衡，成长风格或略微占优，2023年建议关注以下四条主线：（1）中概互联板块。此前制约中概互联网板块的业绩走弱、退市风险、流动性风险、行业政策风险，在2023年将出现明显缓解，可关注恒生科技、纳斯达克中国金龙指数。（2）低估值的成长板块，例如估值大幅回落、基本面暂处低谷的信创、生物医药板块。（3）金、银等贵金属。后续10年期美债实际收益率上行空间很小，黄金、白银仍具备较强配置价值。 （4）疫后消费复苏板块。2023年疫情对国内经济冲击将弱化，线下消费和 服务板块有望迎来复苏，如社会服务、交通运输、食品饮料板块。 风险提示：宏观经济下行，疫情再次复发，海外市场波动，中美关系恶化，新兴市场国家风险。 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 内容目录 1A股行情回顾4 2策略点评5 3行业数据7 4市场估值水平8 5市场资金跟踪11 5.1资金流入11 5.2资金流出13 5.3两融市场概况13 5.3.1两融市场整体情况13 5.3.2两融资金行业流向15 5.3.3融资融券市场概况16 6风险提示17 图表目录 图1：申万行业周度涨跌幅4 图2：水泥价格指数:全国（点）7 图3：产量:挖掘机:当月同比（%）7 图4：工业品产量同比增速（%）7 图5：中国玻璃价格指数（点）7 图6：高炉开工率:全国（%）8 图7：Myspic综合钢价指数（点）8 图8：波罗的海干散货指数(BDI)（点）8 图9：动力煤、焦煤期货结算价（元/吨）8 图10：主要有色金属期货结算价（元/吨）8 图11：电子产品销量增速（%）8 图12：全A市盈率中位数（倍）9 图13：全A市净率中位数（倍）10 图14：申万各行业市盈率中位数历史分位图（倍、%）10 图15：申万各行业市净率中位数历史分位图（倍、%）10 图16：北上资金累计净流入趋势（亿）12 图17：北上资金历史累计净流入趋势（亿）12 图18：两融余额变化（亿元）12 图19：公募基金发行情况（亿元）13 图20：股权融资情况（亿元）13 图21：当月IPO规模（亿元）13 图22：沪深两市融资买入额占A股成交额的比重14 图23：两融余额占全A流通市值的比重14 表1：主要股指涨跌幅4 表2：全球主要股指涨跌幅5 表3：A股主要估值水平如下（倍）9 表4：申万行业估值水平（倍、%）11 表5：融资买入额占成交额比排名前5行业15 表6：两融余额占流通市值比排名前5行业15 表7：融资买入额占成交额比排名前10个股15 表8：两融余额占流通市值比排名前10个股15 表9：融资余额环比增幅排名前10个股16 表10：融券余额环比增幅排名前10个股16 1A股行情回顾 上周（2.6-2.10)股指低开，上证指数下跌0.08%，收报3260.6点，深证成指下跌0.64%，收报11976.85点，中小100下跌1.00%，创业板指下跌1.35%；行业板块方面，通信、传媒、公用事业涨幅居前；主题概念方面，连板指数、光模块指数、打板指数涨幅居前；沪深两市日均成交额为8638.26亿，沪深两市成交额较前一周下降11.96%，其中沪市下降19.13%，深市下降6.82%；风格上，中小盘股占有相对优势，其中上证50下跌1.01%，中证500下跌0.15%；汇率方面，美元兑人民币(CFETS)收盘点位为6.7999，涨幅为0.79%；商品方面，ICE轻质低硫原油连续上涨8.65%，COMEX黄金下跌0.01%，南华铁矿石指数上涨1.17%，DCE焦煤上涨2.08%。 表1：主要股指涨跌幅 名称 周五收盘价 当周涨跌幅 当月涨跌幅 当年涨跌幅 中证1000 6,975.39 0.73% 2.50% -12.92% 创业板综 2,992.79 0.43% 1.70% -18.43% 上证综指 3,260.67 -0.08% 0.15% -10.42% 万得全A 5,198.47 -0.11% 0.54% -12.18% 中证500 6,334.25 -0.15% 0.72% -13.93% 中小板综 12,624.41 -0.29% 0.80% -13.12% 深证成指 11,976.85 -0.64% -0.20% -19.39% 沪深300 4,106.31 -0.85% -1.22% -16.88% 中小板指 7,911.73 -1.00% -0.23% -20.77% 上证50 2,746.72 -1.01% -2.18% -16.11% 中证100 3,995.78 -1.20% -1.64% -16.63% 创业板指 2,545.16 -1.35% -1.38% -23.40% 创业板50 2,538.49 -1.77% -2.24% -23.88% 资料来源：财信证券，Wind 图1：申万行业周度涨跌幅 3.00% 2.00% 1.00% 0.00% -1.00% -2.00% -3.00% 通信 传媒公用事业轻工制造机械设备 综合休闲服务房地产建筑装饰交通运输 电子计算机纺织服装 化工 采掘食品饮料 钢铁家用电器国防军工 银行医药生物农林牧渔建筑材料 汽车商业贸易电气设备非银金融 有色金属 -4.00% 资料来源：财信证券，Wind 表2：全球主要股指涨跌幅 名称 当日收盘价 当周涨跌幅 当月涨跌幅 当年涨跌幅 日经225 27,670.98 0.59% 1.26% -3.89% 台湾加权指数 15,586.65 -0.10% 2.11% -14.45% 道琼斯工业指数 33,869.27 -0.17% -0.64% -6.79% 孟买SENSEX30(印 60,610.68 -0.24% 1.88% 4.05% 度)富时100 7,882.45 -0.24% 1.43% 6.74% 圣保罗IBOVESPA指 108,078.00 -0.41% -4.72% 3.11% 数(巴西)韩国综合指数 2,464.98 -0.62% 1.65% -17.22% 德国DAX 15,307.98 -1.00% 1.19% -3.63% 标普500 4,090.46 -1.11% 0.34% -14.18% 法国CAC40 7,129.73 -1.44% 0.67% -0.33% 胡志明指数 1,060.23 -1.57% -4.59% -29.24% 恒生指数 21,190.42 -2.17% -2.98% -9.43% 纳斯达克指数 11,718.12 -2.41% 1.15% -25.10% 资料来源：财信证券，Wind 2策略点评 受美国非农就业数据超预期、中美关系紧张、A股前期获利盘止盈影响，上周A股市场延续震荡调整，上证指数下跌0.08%，创业板指下跌1.35%，沪深两市日均成交额为8638.26亿元，较前一周下降11.96%，缩量调整反映出当下做空力量并不积极。筹码结构 来看，2022年上证指数在3200点、创业板指数在2500-2700点区域曾经发生密集成交换 手，市场在该区域的积累套牢盘偏多，后续指数上涨仍需套牢盘充分解套。考虑到2023年国内经济弱复苏、美联储加息节奏放缓、市场悲观情绪修复，中期来看，A股指数已初步形成上行趋势。我们维持“春节后，A股将在上证指数3200点、创业板指2500-2700点区域震荡2-3周时间，待套牢盘充分换手后，后续A股指数仍将继续上行”的判断。待本周二美国1月份CPI公布后，预计全球市场将重新定价流动性收紧预期，届时A股将迎来配置时点。 从历史来看，春节后至全国两会期间，市场通常呈现“春季躁动行情”。春节至全国两会期间，国内经济数据和上市公司业绩处于真空期，市场走势通常由流动性及风险偏好决定。商业银行