万联晨会

万联晨会 2024年02月26日星期一 国内市场表现 指数名称 收盘 涨跌幅% 概览 上证指数 3,004.88 0.55% 深证成指 9,069.42 0.28% 沪深300 3,489.74 0.09% 科创50 764.48 0.28% 创业板指 1,758.19 0.02% 上证50 2,433.41 0.01% 上证180 7,704.66 0.18% 上证基金 5,901.72 0.29% 国债指数 208.81 0.04% 核心观点 【市场回顾】 市场研 究 晨会纪 要 证券研究报 告 上周🖂，A股主要指数维持上涨，上证综指涨0.55%，报3004.88点，深证成指涨0.28%，创业板指涨0.02%。A股两市全天成交额约9215.14亿元人民币，北向资金净卖出0.92亿元人民币，其中，沪股通净买 入28.37亿元人民币，深股通净卖出29.29亿元人民币；南向资金净 涨跌幅% 国际市场表现 买入64.45亿港元。A股两市个股超4300只上涨。申万行业方面，传媒、计算机行业领涨，煤炭、家用电器行业领跌；概念板块方面，Sora概念（文生视频）、DRG/DIP板块指数涨幅居前，玉米、转基因板块概念指数跌幅居前。港股方面，香港恒生指数跌0.10%，恒生科技指数跌0.30%。海外方面，美国三大股指涨跌不一，道指涨0.16%，标普500指数涨0.03%，纳指跌0.28%。欧洲股市全线上涨，亚太股市主要股指涨跌不一。 【重要新闻】 【国家统计局发布70城1月房价数据，环比降幅整体收窄】国家统计局发布70城房价数据，1月份新房和二手房价环比下降城市分别有56个和68个，比上月分别减少6个和2个，近11个月来首次出现房价上涨城市数量增加。同时，房价环比降幅整体收窄，深圳二手房价环比下降1.6%领跌全国，上海新房价格环比涨幅位居第一；房价同比则整体延续降势。 【证监会举行龙年首场发布会，释放多方面强监管信号】据证监会介绍，没有IPO倒查10年的安排，但将大幅提高拟上市企业现场检查比例；将强化科技监管应用，提升举报奖励金额；更加聚焦欺诈发行、财务造假、违规占用担保、违规减持、擅自改变募集资金用途等违法违规行为，密切盯防并严厉打击操纵市场、内幕交易等违法行为；紧盯上市公司滥用会计政策调节利润等恶劣行为。 【中央财经委员会召开第四次会议，研究大规模设备更新和消费品以旧换新等问题】中央财经委员会召开第四次会议，研究大规模设备更新和消费品以旧换新问题，研究有效降低全社会物流成本问题。国家领导人强调，加快产品更新换代是推动高质量发展的重要举措，要鼓励引导新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新。 研报精选 稳定板块预喜率高，中下游行业利润改善预期较强银行业资产质量整体保持稳健 行业重仓比例下降，教育板块迎来增仓 指数名称 收盘 道琼斯39,131.530.16% S&P5005,088.800.03% 纳斯达克15,996.82-0.28% 日经22539,098.68-- 恒生指数16,725.86-0.10% 美元指数103.94-0.02% 主持人:陈达 Email:chenda@wlzq.com.cn 核心观点 【市场回顾】 上周🖂，A股主要指数维持上涨，上证综指涨0.55%，报3004.88点，深证成指涨0.28%，创业板指涨0.02%。A股两市全天成交额约9215.14亿元人民币，北向资金净卖出0.92亿元人民币，其中，沪股通净买入28.37亿元人民币，深股通净卖出29.29亿元人民币；南 向资金净买入64.45亿港元。A股两市个股超4300只上涨。申万行业方面，传媒、计算机行业领涨，煤炭、家用电器行业领跌；概念板块方面，Sora概念（文生视频）、DRG/DIP板块指数涨幅居前，玉米、转基因板块概念指数跌幅居前。港股方面，香港恒生指数跌0.10%，恒生科技指数跌0.30%。海外方面，美国三大股指涨跌不一，道指涨0.16%，标普 500指数涨0.03%，纳指跌0.28%。欧洲股市全线上涨，亚太股市主要股指涨跌不一。 【重要新闻】 【国家统计局发布70城1月房价数据，环比降幅整体收窄】国家统计局发布70城房价 数据，1月份新房和二手房价环比下降城市分别有56个和68个，比上月分别减少6个和 2个，近11个月来首次出现房价上涨城市数量增加。同时，房价环比降幅整体收窄，深圳二手房价环比下降1.6%领跌全国，上海新房价格环比涨幅位居第一；房价同比则整体延续降势。 【证监会举行龙年首场发布会，释放多方面强监管信号】据证监会介绍，没有IPO倒查10年的安排，但将大幅提高拟上市企业现场检查比例；将强化科技监管应用，提升举报奖励金额；更加聚焦欺诈发行、财务造假、违规占用担保、违规减持、擅自改变募集资金用途等违法违规行为，密切盯防并严厉打击操纵市场、内幕交易等违法行为；紧盯上市公司滥用会计政策调节利润等恶劣行为。 【中央财经委员会召开第四次会议，研究大规模设备更新和消费品以旧换新等问题】中央财经委员会召开第四次会议，研究大规模设备更新和消费品以旧换新问题，研究有效降低全社会物流成本问题。国家领导人强调，加快产品更新换代是推动高质量发展的重要举措，要鼓励引导新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新。 分析师夏清莹执业证书编号S0270520050001 研报精选 稳定板块预喜率高，中下游行业利润改善预期较强 ——策略跟踪报告 投资要点： l年报业绩预告进入披露期，过半数企业披露业绩预告：截至2024年2月7日，披露年度业绩预测报告的A股企业为2804家，披露率为52.42%。全部A股发布预喜（包括略增、扭亏、续盈、预增）业绩预告的企业数量为1171家，占全部A股数量的21.89%。其中，按业绩预告类型划分，预告类型为预增的企业数量最多，为620家，占全部A股比例为11.59%。 l稳定板块预喜比例高，金融板块预喜比例较低：截至2024年2月7日，按风格分类，在业绩报告预喜数量方面，周期板块中预喜企业数量最多，消费、成长板块中预喜企业数量接近，分别为175家、194家，稳定、金融板块中预喜企业数量较少，分别为43家和30家。在业绩报告预喜比例情况方面，稳定板块的企业报告预喜比例最高，达 34.68%，消费板块（25.85%）、周期板块（24.06%）和成长板块（19.44%）的企业报告预喜比例次之，金融板块（17.05%）企业报告预喜比例最低。 l下游行业企业预喜占比较高，大消费赛道表现优异：截至2024年2月7日，企业预喜占比最高的三个行业为社会服务、美容护理和商贸零售行业。社会服务行业内企业财务表现向好多数得益于旅游市场的回暖以及各个公司强化营销和产品质量、优化公司管理。对于美容护理行业，从公司预告可以看出，公司扩宽消费渠道以及产品的创新升级是行业预喜的主要原因。 l投资建议：截至2月7日，从行业年报业绩预告来看，中下游行业盈利回升势头较好，汽车、公用事业、交通运输、轻工制造、纺织服饰、传媒、社会服务等行业实现扭亏为盈，其中公用事业及交运领域主要得益于需求好转及大型央国企成本管控加强，盈利改善幅度好于预期。通信、美容护理、非银金融、商贸零售等行业净利润同比增长率居前，同比增速均超过70%，其中通信行业净利润增幅较大，头部企业业绩实现较大增长，带动行业景气度回升。建筑材料、电子、农林牧渔等行业盈利压力较大。 l结合板块、行业预喜情况与行业中预喜幅度较大的企业以及同比业绩表现看，预计中下游行业尤其是大消费赛道中消费的公司利润改善势头向好，同时交运、公用事业领域仍表现出较强的盈利能力。建议关注：（1）大消费赛道中食品饮料、纺织服饰等行业景气度继续上修，2024年我国内需继续发力，消费复苏主线逻辑延续，关注经营业绩向好的头部企业；（2）国内重大投资项目加速落地，与民生关联度较高的公用事业、交通运输、社会服务等行业受益于需求维持高位，盈利表现有望保持韧性。 l风险因素：数据统计偏误；样本不具备代表性导致统计偏差；所选指标不能完全反映行业财务情况；指标与现实情况存在差异。 分析师宫慧菁执业证书编号S0270524010001 银行业资产质量整体保持稳健 ——银行行业跟踪报告 事件： 2024年2月21日，国家金融监督管理总局公布2023年四季度银行业保险业主要监管指标数据情况。 投资要点： 净息差环比下降，规模增速环比提升：2023年，商业银行实现净利润2.38万亿元，同比增速3.2%，其中，4Q23同比增速为-13.2%。规模方面，2023年末银行业金融机构总资产同比增长9.9%，较前三季度9.5%的增速，环比上升0.4%。其中商业银行总资产同比增长11.0%，较前三季度10.5%，进一步提升。净息差方面，2023年末商业银行净息差为1.69%，环比下降0.03%，同比下降0.22%。 资产质量整体保持平稳：2023年末，商业银行不良贷款余额3.23万亿元，环比变动较小。不良率整体保持下行态势，截至2023年末，不良率为1.59%，环比下降0.02%。关注类贷款的占比为2.2%，环比上升0.01%。结合社融数据贷款核销分项看， 2023年四季度核销规模合计3516亿元，单季环比增加719亿元，单季和累计不良生成率分别为0.70%和0.73%，环比分别变动0.09%和0.01%。行业整体贷款损失准备余额达到6.62万亿元，环比下降1.3%，拨备覆盖率为205.14%，环比下降2.75%，拨贷比为3.27%，环比下降0.08%。 投资建议：2024年初以来，通过降准50BP、大幅调降5年期以上LPR，叠加地产相关政策的回暖，积极稳定市场预期。另外，下调5年期以上LPR在减轻居民贷款负担的同时，也有助于稳定长期投资以及房地产市场需求，从而有望带动宏观经济预期回暖，对银行业资产质量持续稳健形成支撑。我们预计2024年财政政策有望持续加码。为了配合财政政策落地，货币政策方面或将保持宽松态势。未来仍需重点关注稳增长政策的落地情况。展望全年，在内需回升以及财政政策的推动下，预计企业端和居民端的投资 和消费将逐步活跃，宏观经济总体呈现复苏格局，叠加各类债务问题的逐步缓解，银行业的资产质量或整体保持稳健。盈利方面，行业整体处于业绩触底阶段，随着重定价因素的逐步消退，需求端的回升或带动贷款端收益率逐步企稳，叠加存款端成本率的稳中下行，净息差有望筑底。 风险因素：宏观经济下行，企业偿债能力超预期下降，对银行的资产质量造成较大影响；宽松的货币政策对银行的净息差产生负面影响；监管政策持续收紧也会对行业产生一定的影响。 分析师郭懿执业证书编号S0270518040001 行业重仓比例下降，教育板块迎来增仓 ——社会服务行业2023Q4基金持仓分析 行业核心观点： 2023Q4社会服务基金重仓比例下行，相较于历史水平，社服行业当前重仓比例不仅远低于历史平均重仓比例，同时也尚未恢复至疫前水平，反弹空间较大。分板块来看，专业服务作为半年多来的社服持仓主力地位稳固，教育龙头重新获得基金关注。当前板块当前估值处于低位，酒店、景区等业绩仍有复苏空间，股价有望得到进一步修复。建议关注：1）受益于经济回暖后客流恢复的景区与演艺龙头、酒店龙头；2）积极转型发展、符合政策要求的职教公司以及应用科技增强核心竞争力的教育龙头。 投资要点： l23Q4社服重仓比例下行，由超配转为低配：根据2023Q4基金重仓持股数据，社会服务行业重仓基金达418家，环比减少88家；重仓持股总市值为126.56亿元，环比下降35.83亿元；重仓比例为0.22%，环比下降0.05pcts。在31个申万一级行业中，社服重仓比例排名较23Q3提升1位。23Q4社会服务行业重仓持股市值占重仓持股总市值的比例为0.50%，环比-0.10pcts。行业超配比例持续收窄，23Q4三年来首次出现低 配，低配比例为0.06%，环比-0.08pcts。 l分板块：专业服务持续超配，旅游重仓比例进一步回落。酒店餐饮重仓比例自 2021