行业周报：城中村改造在沪首单落地，关注建材底部机会

城中村改造在沪首单落地，关注建材底部机会 2月19日，国家开发银行上海市分行向上海金桥（集团）有限公司发放首笔城中村改造专项借款15.58亿元，用于浦东新区唐镇小湾村、暮二村等地块城中村改造项目前期工作、征收补偿等，该项目被列入住建部2024年城中村改造专项借款项目清单。持续推荐早周期板块水泥行业，近期市场情绪偏向悲观，投资者对高股息标的较为青睐，我们认为早周期板块的水泥行业股息率高，下探空间小。 受益标的：海螺水泥、华新水泥、宁夏建材、上峰水泥、天山股份等。我们认为消费建材成长性长期可持续，目前估值水平性价比高，龙头公司积极进行品类扩张、渠道变革，叠加行业出清、格局改善，竞争优势显现。受益标的：东方雨虹（防水龙头，经营结构优化）、北新建材（石膏板龙头，收购嘉宝莉扩张涂料板块业务）、伟星新材（经营优质，零售业务占比高）等。玻纤行业由于供过于求，价格继续处于磨底状态，电子行业逐步复苏，带动电子纱价格小幅回弹，中长期看好龙头市占率继续提升。受益标的：中国巨石、中材科技、长海股份等。 第九批医药集采落地，中硼硅药用玻璃放量可期，受益标的：山东药玻（模制瓶龙头），力诺特玻（业绩弹性较高）。 本周（2024年2月19日至2月23日）建筑材料指数上涨3.19%，沪深300指数上涨3.71%，建筑材料指数跑输沪深300指数0.52pct。近三个月来，沪深300指数下跌1.36%，建筑材料指数下跌11.61%，建材板块跑输沪深300指数10.25pct。近一年来，沪深300指数下跌14.07%，建筑材料指数下跌33.17%，建材板块跑输沪深300指数19.10pct。 板块数据跟踪 水泥：截至2月24日，全国P.O42.5散装水泥平均价为314.51元/吨，环比下跌0.30%；水泥-煤炭价差为185.81元/吨，环比下跌0.50%；全国熟料库容比70.39%，环比下降1.03pct。 玻璃：截至2月24日，全国浮法玻璃现货均价为2063.62元/吨，环比上涨12.50元/吨，涨幅为0.61%；光伏玻璃均价为160.55元/重量箱，环比持平。 浮法玻璃-纯碱-石油焦价差为55.60元/重量箱，环比上涨3.09%；浮法玻璃-纯碱-重油价差为38.80元/重量箱，环比上涨3.52%；浮法玻璃-纯碱-天然气价差为41.64元/重量箱，环比上涨3.48%；光伏玻璃-纯碱-天然气价差为172.25元/重量箱，环比上涨12.92%。 玻璃纤维：截至2月25日，无碱2400tex直接纱报2950-3200元/吨，无碱2400texSMC纱报3400-4000元/吨，无碱2400tex喷射纱报5300-6800元/吨，无碱2400tex毡用合股纱报3200-3400元/吨，无碱2400tex板材纱报3300-3500元/吨，无碱2000tex热塑直接纱报3500-4800元/吨。不同区域价格或有差异，实际成交存灵活空间。 消费建材：截至2024年2月24日，原油价格为87.39美元/桶，周环比下跌2.01%，较2024年年初上涨7.93%，同比上涨14.07%；沥青价格为4520元/吨，周环比持平，较2024年年初上涨2.96%，同比下跌5.64%；丙烯酸价格为6100元/吨，周环比上涨0.83%，较2024年年初下跌6.15%，同比下跌16.44%；钛白粉价格为16400元/吨，周环比上涨3.14%，较2024年年初上涨9.55%，同比上涨8.61%。 风险提示：经济增速下行风险；原材料价格上涨风险；房地产销售回暖进展不及预期风险；国内保交楼进展不及预期；房企流动性风险蔓延压力；基建落地进展不及预期风险。 1、市场行情每周回顾：本周上涨3.19%，跑输沪深300 1.1、行情：本周建材板块上涨3.19%，跑输沪深300指数0.52pct 本周（2024年2月19日至2月23日）建筑材料指数上涨3.19%，沪深300指数上涨3.71%，建筑材料指数跑输沪深300指数0.52pct。近三个月来，沪深300指数下跌1.36%，建筑材料指数下跌11.61%，建材板块跑输沪深300指数10.25pct。 近一年来，沪深300指数下跌14.07%，建筑材料指数下跌33.17%，建材板块跑输沪深300指数19.10pct。 图1：本周建材板块跑输沪深300指数0.52pct 图2：近三个月，建材行业跑输沪深300指数10.25pct 图3：近一年，建材行业跑输沪深300指数19.10pct 细分板块，建材子版块全线上涨，耐火材料板块涨幅最大。具体表现分别为：耐火材料（+9.62%）、管材（+7.70%）、改性塑料（+6.30%）、玻纤制造（+3.28%）、水泥制造（+1.92%）、玻璃制造（+1.79%）、碳纤维（+1.76%）。 图4：建材子版块全线上涨，耐火材料板块涨幅最大 个股方面涨多跌少。本周涨幅前五的公司为：国立科技（+64.98%）、奇德新材（+32.90%）、深天地A（+25.72%）、中铁装配（+24.91%）、同益股份（+23.69%）； 本周跌幅前五的公司为：冀东水泥（-5.31%）、华新水泥（-3.73%）、金隅集团（-3.48%）、金发科技（-2.63%）、国恩股份（-2.21%）。 图5：本周建材板块涨多跌少 1.2、估值表现：本周PE为16.40倍，PB为1.12倍 截至2024年2月23日，根据PE（ TTM ）剔除异常值（负值）后，建材板块平均市盈率PE为16.40倍，位列A股全行业倒数第11位；市净率PB为1.12倍，位列A股全行业倒数第6位。 图6：本周建材板块市盈率PE为16.40倍，位列A股全行业倒数第11位 图7：本周建材板块市净率PB为1.12倍，位列A股全行业倒数第6位 2、水泥板块：全国均价环比下跌，熟料库存环比下降 2.1、基本面跟踪：全国均价环比下跌，熟料库存环比下降 截至2月24日，全国P.O42.5散装水泥平均价为314.51元/吨，环比下跌0.30%。 全国各地区价格走势分化，分区域来看：东北（-0.18%）、华北（-0.62%）、华东（-0.92%）、华南（+1.53%）、华中（-0.29%）、西南（-1.83%）、西北持平。 截至2月22日，全国熟料库容比达70.39%，环比下降1.03pct。 图8：本周全国P.O42.5水泥价格环比下跌0.30% 图9：本周全国熟料库存环比下降1.03pct 图10：本周东北地区水泥价格环比下跌0.18% 图11：本周辽宁、吉林、黑龙江熟料库存均环比持平 图12：本周华北地区水泥价格环比下跌0.62% 图13：本周河北熟料库存环比上升，其余持平 图14：本周华东地区水泥价格环比下跌0.92% 图15：本周华东地区熟料库存环比下降 图16：本周华南地区水泥价格环比上涨1.53% 图17：本周广东熟料库存环比上升，其余持平 图18：本周华中地区水泥价格环比下跌0.29% 图19：本周华中地区熟料库存环比持平 图20：本周西南地区水泥价格环比下跌1.83% 图21：本周四川熟料库存环比上升，重庆下降，其余持平 图22：本周西北地区水泥价格环比持平 图23：本周西北地区熟料库存环比持平 2.2、主要原材料价格跟踪：动力煤价格环比持平 截至2024年2月23日，本周上海港动力煤到港价（5500卡，含税）为1010元/吨，周环比上涨2.02% 图24：本周上海港动力煤到港价（5500卡，含税）为1010元/吨，周环比上涨2.02% 图25：本周全国水泥煤炭价差环比下跌0.50% 图26：本周东北地区水泥煤炭价差环比下跌0.30% 图27：本周华北地区水泥煤炭价差环比下跌1.03% 图28：本周华东地区水泥煤炭价差环比下跌1.59% 图29：本周华南地区水泥煤炭价差环比上涨2.52% 图30：本周华中地区水泥煤炭价差环比下跌0.54% 图31：本周西南地区水泥煤炭价差环比下跌3.28% 图32：本周西北地区水泥煤炭价差环比持平 2.3、水泥板块上市企业估值跟踪 表1：水泥板块上市企业估值跟踪 3、玻璃板块：浮法玻璃价格上涨、光伏玻璃价格持平 3.1、浮法玻璃：现货价格环比上涨、期货价格环比下跌，库存环比增加 现货价格上涨，截至2024年2月24日，浮法玻璃现货价格为2063.62元/吨，环比上涨12.50元/吨，涨幅为0.61%。 期货价格下跌，截至2024年2月23日，玻璃期货结算价（活跃合约）为1698元/吨，周环比下跌127.00元/吨，跌幅为6.96%。 图33：本周浮法玻璃现货价环比上涨0.61% 图34：本周玻璃期货价格环比下跌6.96% 全国库存环比增加。截至2024年2月21日，全国浮法玻璃库存为4945万重量箱，环比增加237万重量箱，增幅为5.03%；重点八省库存为3772万重量箱，环比增加166万重量箱，增幅为4.60%。 图35：全国浮法玻璃库存环比增加237万重量箱，增幅为5.03% 图36：全国浮法玻璃库存接近2019年同期水平 图37：重点八省浮法玻璃库存接近2020年同期水平 3.2、光伏玻璃：光伏玻璃价格环比持平 现货价格环比持平。截至2月24日，全国3.2mm镀膜光伏玻璃均价为160.55元/重量箱，环比持平。 图38：全国3.2mm镀膜光伏玻璃均价环比持平 图39：当前光伏玻璃价格较2023年同期略低 3.3、主要原材料价格跟踪 3.3.1、重质纯碱：现货价格环比上涨，期货价格环比下跌，库存、开工率环比上升 现货价格环比上涨。截至2月23日，全国重质纯碱现货平均价格为2446元/吨，环比上涨78.57元/吨，涨幅为3.32%。 期货价格环比下跌。截至2月23日，纯碱期货结算价（活跃合约）为1850元/吨，环比下跌115.00元/重量箱，跌幅为5.85%。 图40：本周全国重质纯碱平均价格环比上涨3.32% 图41：本周纯碱期货结算价环比下跌5.85% 库存环比上升、开工率环比上升。截至2月22日，全国纯碱库存为74.85万吨，环比增长73.95%；全国纯碱开工率为89.82%，环比增长1.22pct。 图42：本周全国纯碱库存环比增长73.95% 图43：本周全国纯碱开工率环比增长1.22pct 3.3.2、石油焦价格环比上涨，重油价格环比下跌，天然气环比持平 石油焦价格环比上涨，重油价格环比下跌，天然气环比持平。截至2024年2月23日，全国石油焦平均价格为2762.36元/吨，环比上涨11.43元/吨，涨幅为0.42%； 全国重油平均价格为5325元/吨，环比下跌75.00元/吨，跌幅为1.39%；全国工业天然气价格为3.82元/立方米，环比持平。 图44：本周全国石油焦平均价环比上涨0.42% 图45：本周全国重油平均价环比下跌1.39% 图46：本周全国工业天然气价格环比持平 3.4、浮法玻璃、光伏玻璃盈利能力跟踪 浮法玻璃盈利环比上涨。截至2月23日，玻璃-纯碱-石油焦价差为55.60元/重量箱，环比上涨1.67元/重量箱，涨幅为3.09%；玻璃-纯碱-重油价差为38.80元/重量箱，环比上涨1.32元/重量箱，涨幅为3.52%；玻璃-纯碱-天然气价差为41.64元/重量箱，环比上涨1.40元/重量箱，涨幅为3.48%。 图47：本周浮法玻璃盈利环比上涨 图48：本周浮法玻璃-纯碱-石油焦价差上涨 图49：本周浮法玻璃-纯碱-重油价差上涨 图50：本周浮法玻璃-纯碱-天然气价差上涨 光伏玻璃盈利环比上涨。截至2月23日，光伏玻璃-纯碱-天然气价差为172.25元/重量箱，环比上涨19.71元/重量箱，涨幅为12.92%。 图51：光伏玻璃盈利环比上涨12.92%（元/重量箱） 图52：当前光伏玻璃盈利能力持续上涨 3.5、玻璃板块上市企业估值跟踪 表2：玻璃板块上市企业估值跟踪 4、玻璃纤维板块：无碱粗纱价格主流走稳，电子