建筑材料行业点评报告：深圳城中村细则叠加PSL重启，关注建材底部机会

深圳城中村细则叠加PSL重启，关注建材底部机会 2023年12月，国家开发银行、中国进出口银行、中国农业发展银行净新增抵押补充贷款（PSL）3500亿元，期末抵押补充贷款余额为32522亿元，是自2023年2月净新增抵押补充贷款17亿元后，抵押补充贷款再次净新增。预计资金将主要为城中村改造、保障房等“三大工程”建设提供中长期、低成本资金支持。行业下行周期，龙头经营韧性显现，建议关注消费建材龙头企业。受益标的：东方雨虹（防水龙头，经营结构优化）、北新建材（石膏板龙头，24年股权激励指引超预期，收购嘉宝莉扩张涂料板块业务）、伟星新材（经营优质，零售业务占比高）等。深圳城中村改造征求意见稿出台，从工作原则、改造范围、工作流程等方面作出进一步细化，重点在于：（1）工作原则方明确政府主导作用；（2）在改造范围方面，明确提出拆除新建四大范围，同时要求整治提升（含拆整结合）类项目中拆除面积不超过30%； （3）拆除工作流程中提到拆除新建类城中村改造项目需经物业权利人三分之二以上同意，并经原农村集体经济组织继受单位同意后方可实施。（4）政府可选定前期服务商，项目改造费用可有前期服务商提前垫付。预计城中村改造及“三大工程”建设将推进地产开工端需求上升，受益标的：海螺水泥、华新水泥、天山股份等。 12月份中央经济工作会议提出对于房地产政策的侧重点在于“积极稳妥化解房地产风险，抓紧推进保障性住房建设、‘平急两用’公共基础设施建设、城中村改造等‘三大工程’，快构建房地产发展新模式”，建议关注城中村、保障房等改善型需求，受益标的：蒙娜丽莎、坚朗五金、东方雨虹、北新建材、东鹏控股、旗滨集团、伟星新材等。第九批医药集采落地，中硼硅药用玻璃放量可期，受益标的：山东药玻（模制瓶龙头），力诺特玻（业绩弹性较高）。 本周（2024年1月1日至1月5日）建筑材料指数下跌1.64%，沪深300指数下跌2.97%，建筑材料指数跑赢沪深300指数1.33pct。近三个月来，沪深300指数下跌8.20%，建筑材料指数下跌11.98%，建材板块跑输沪深300指数3.78pct。 近一年来，沪深300指数下跌17.04%，建筑材料指数下跌27.63%，建材板块跑输沪深300指数10.59pct。 板块数据跟踪 水泥：截至1月6日，全国P.O42.5散装水泥平均价为322.63元/吨，环比下跌1.08%；水泥-煤炭价差为191.33元/吨，环比下跌1.80%；全国熟料库容比68.78%，环比持平。 玻璃：截至1月6日，全国浮法玻璃现货均价为2022.16元/吨，环比上涨5.42元/吨，涨幅为0.27%；光伏玻璃均价为162.50元/重量箱，环比下跌0.78元/重量箱，跌幅为0.48%。浮法玻璃-纯碱-石油焦价差为51.82元/重量箱，环比上涨3.14%；浮法玻璃-纯碱-重油价差为32.90元/重量箱，环比上涨3.26%；浮法玻璃-纯碱-天然气价差为35.89元/重量箱，环比上涨4.47%； 光伏玻璃-纯碱-天然气价差为107.78元/重量箱，环比上涨12.07% 玻璃纤维：截至1月5日，无碱2400tex直接纱报3100-3200元/吨，无碱2400texSMC纱报3500-4000元/吨，无碱2400tex喷射纱报5500-6800元/吨，无碱2400tex毡用合股纱报3200-3400元/吨，无碱2400tex板材纱报3300-3500元/吨，无碱2000tex热塑直接纱报3500-4800元/吨。不同区域价格或有差异，实际成交存灵活空间。 风险提示：经济增速下行风险；疫情反复风险；原材料价格上涨风险；房地产销售回暖进展不及预期风险；国内保交楼进展不及预期；房企流动性风险蔓延压力；基建落地进展不及预期风险。 1、市场行情每周回顾：本周下跌1.64%，跑赢沪深300 1.1、行情：本周建材板块下跌1.64%，跑赢沪深300指数1.33pct 本周（2024年1月1日至1月5日）建筑材料指数下跌1.64%，沪深300指数下跌2.97%，建筑材料指数跑赢沪深300指数1.33pct。近三个月来，沪深300指数下跌8.20%，建筑材料指数下跌11.98%，建材板块跑输沪深300指数3.78pct。近一年来，沪深300指数下跌17.04%，建筑材料指数下跌27.63%，建材板块跑输沪深300指数10.59pct。 图1：本周建材板块跑赢沪深300指数1.33pct 图2：近三个月，建材行业跑输沪深300指数3.78pct 图3：近一年，建材行业跑输沪深300指数10.59pct 细分板块看，建材子版块本周全线上涨，玻璃制造板块涨幅最大。具体表现分别为：耐火材料（-0.21%）、水泥制造（-0.74%）、管材（-2.71%）、玻纤制造（-2.91%）、碳纤维（-3.09%）、玻璃制造（-4.18%）、改性塑料（-4.24%）。 图4：建材子版块本周全线下跌，改性塑料板块跌幅最大 个股方面跌多涨少，本周涨幅前五的公司为：华新水泥（+3.14%）、万里石（+1.64%）、瑞泰科技（+1.53%）、四方新材（+1.49%）、东宏股份（+1.46%）；本周跌幅前五的公司为：同益股份（-14.86%）、三棵树（-8.44%）、中简科技（-7.21%）、三峡新材（-7.14%）、东方雨虹（-6.61%）。 图5：本周建材板块跌多涨少 1.2、估值表现：本周PE为17.05倍，PB为1.17倍 截至2024年1月5日，根据PE（ TTM ）剔除异常值（负值）后，建材板块平均市盈率PE为17.05倍，位列A股全行业倒数第11位；市净率PB为1.17倍，位列A股全行业倒数第6位。 图6：本周建材板块市盈率PE为17.05倍，位列A股全行业倒数第11位 图7：本周建材板块市净率PB为1.17倍，位列A股全行业倒数第6位 2、水泥板块：全国均价环比下跌，熟料库存环比持平 2.1、基本面跟踪：全国均价环比下跌，熟料库存环比持平 截至截至1月6日，全国P.O42.5散装水泥平均价为322.63元/吨，环比下跌1.08%。 全国各地区价格走势分化，分区域来看：东北（+0.00%）、华北（+0.00%）、华东（+0.13%）、华南（+0.75%）、华中（-4.65%）、西南（-4.04%）、西北持平。 截至1月4日，全国熟料库容比达68.78%，环比持平。全国省市熟料库存环比持平，大部分省市维持在65%之上。 图8：本周全国P.O42.5水泥价格环比下跌1.08% 图9：本周全国熟料库存环比持平 图10：本周东北地区水泥价格环比持平 图11：本周辽宁，吉林，黑龙江熟料库存均环比持平 图12：本周华北地区水泥价格环比持平 图13：本周山西、内蒙古熟料库存环比下降，北京持平，河北上升 图14：本周华东地区水泥价格环比上涨0.13% 图15：本周江苏熟料库存环比上涨，浙江、安徽环比持平，其余下降 图16：本周华南地区水泥价格环比上涨0.75% 图17：本周广东熟料库存均环比下降，广西持平 图18：本周华中地区水泥价格环比下跌4.65% 图19：本周湖南、湖北、河南熟料库存环比下降 图20：本周西南地区水泥价格环下跌4.04% 图21：本周云南熟料库存环比上升，其余持平 图22：本周西北地区水泥价格环比持平 图23：本周陕西、甘肃熟料库存环比下降，其余持平 2.2、主要原材料价格跟踪：动力煤价格环比持平 截至2024年1月5日，上海港动力煤到港价（5500卡，含税）为1010元/吨，周环比持平。 图24：本周上海港动力煤到港价（5500卡，含税）为1010元/吨，周环比持平 图25：本周全国水泥煤炭价差环比下跌1.80% 图26：本周东北地区水泥煤炭价差环比持平 图27：本周华北地区水泥煤炭价差环比持平 图28：本周华东地区水泥煤炭价差环比上涨0.23% 图29：本周华南地区水泥煤炭价差环比上涨1.23% 图30：本周华中地区水泥煤炭价差环比下跌8.13% 图31：本周西南地区水泥煤炭价差环比下跌6.73% 图32：本周西北地区水泥煤炭价差环比持平 2.3、水泥板块上市企业估值跟踪 表1：水泥板块上市企业估值跟踪 3、玻璃板块：浮法玻璃价格上涨、光伏玻璃价格下跌 3.1、浮法玻璃：现货价格环比上涨、期货价格环比上涨，库存环比减少 现货价格上涨，截至2024年1月6日，浮法玻璃现货价格为2022.16元/吨，环比上涨5.42元/吨，涨幅为0.27%。 期货价格上涨。截至2024年1月5日，玻璃期货结算价（活跃合约）为1897元/吨，周环比上涨11.00元/吨，涨幅为0.58% 图33：本周浮法玻璃现货价环比上涨0.27% 图34：本周玻璃期货价格环比上涨0.58% 全国库存环比减少。截至2024年1月3日，全国浮法玻璃库存为2847万重量箱，环比减少148万重量箱，降幅为4.94%；重点八省库存为2214万重量箱，环比减少137万重量箱，降幅为5.83%。 图35：全国浮法玻璃库存环比减少148万重量箱，降幅为4.94% 图36：全国浮法玻璃库存低于2021年同期水平 图37：重点八省浮法玻璃库存低于2021年同期水平 3.2、光伏玻璃：光伏玻璃价格环比下跌 现货价格环比下跌。截至1月6日，全国3.2mm镀膜光伏玻璃均价为162.50元/重量箱，环比下跌0.78元/重量箱，跌幅为0.48%。 图38：全国3.2mm镀膜光伏玻璃均价环比下跌0.48% 图39：当前光伏玻璃价格处于近五年历史低位 3.3、主要原材料价格跟踪 3.3.1、重质纯碱：现货价格、期货价格，库存、开工率环比上升 现货价格环比下跌。截至1月5日，全国重质纯碱现货平均价格为2579元/吨，环比下跌170.83元/吨，跌幅为6.21%。 期货价格环比下跌。截至1月5日，纯碱期货结算价（活跃合约）为1963元/吨，环比下跌86.00元/重量箱，跌幅为4.20%。 图40：本周全国重质纯碱平均价格环比下跌6.21% 图41：本周纯碱期货结算价环比下跌4.20% 库存、开工率双环比增长。截至1月4日，全国纯碱库存为36.96万吨，环比增长8.67%；全国纯碱开工率为85.19%，环比增长1.65pct。 图42：本周全国纯碱库存环比增长8.67% 图43：本周全国纯碱开工率环比增长1.65pct 3.3.2、石油焦价格环比下跌，重油价格环比持平，天然气环比持平 石油焦价格环比下跌，重油价格环比持平，天然气环比持平。截至2024年1月5日，全国石油焦平均价格为2550.20元/吨，环比下跌6.00元/吨，跌幅为0.23%； 全国重油平均价格为5350元/吨，环比持平；全国工业天然气价格为3.82元/立方米，环比持平。 图44：本周全国石油焦平均价环比下跌0.23% 图45：本周全国重油平均价环比持平 图46：本周全国工业天然气价格环比持平 3.4、浮法玻璃、光伏玻璃盈利能力跟踪 浮法玻璃盈利环比上涨。截至1月5日，玻璃-纯碱-石油焦价差为51.82元/重量箱，环比上涨1.58元/重量箱，涨幅为3.14%；玻璃-纯碱-重油价差为32.90元/重量箱，环比上涨1.04元/重量箱，涨幅为3.26%；玻璃-纯碱-天然气价差为35.89元/重量箱，环比上涨1.54元/重量箱，涨幅为4.47%。 图47：本周浮法玻璃盈利环比上涨 图48：本周浮法玻璃-纯碱-石油焦价差上涨 图49：本周浮法玻璃-纯碱-重油价差上涨 图50：本周浮法玻璃-纯碱-天然气价差上涨 光伏玻璃盈利环比上涨。截至1月5日，光伏玻璃-纯碱-天然气价差为107.78元/重量箱，环比上涨11.61元/重量箱，涨幅为12.07%。 图51：光伏玻璃盈利环比上涨11.61元/重量箱 图52：当前光伏玻璃盈利能力接近2021年同期水平 3.5、玻璃板块上市企业估值跟踪 表2：玻璃板块上市企业估值跟踪 4、玻璃