行业研究/行业周报：产地收紧预期，节后首周煤价反弹

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 行业研究/行业周报 2024年2月25日 领先大市-A(维持 行业周报（20240219-20240225） 产地收紧预期，节后首周煤价反弹 煤炭 煤炭行业近一年市场表现 资料来源：最闻 相关报告： 【山证煤炭】行业点评：《关于开展煤矿“三超”和隐蔽工作面专项整治的通知》点评2024.2.22 【山证煤炭】煤价偏稳震荡，关注个股业绩预告-【山证煤炭】行业周报 （20240129-20240204）：2024.2.4 分析师：胡博 执业登记编码：S0760522090003邮箱：hubo1@sxzq.com 刘贵军 执业登记编码：S0760519110001邮箱：liuguijun@sxzq.com 投资要点 动态数据跟踪 动力煤：供给增量不及预期，节后首周煤价上涨。节后煤炭产地开始复工，但雨雪天气影响运输，煤炭供应一般。需求方面，节后大部地区降温，电煤消费较长假期间有所恢复，截至周末沿海八省煤炭日耗139.9万吨，周变化+18.8万吨；非电方面，煤炭下游也开始复工，部分抵消电煤需求的下降。库存方面，北方港口进出均处低位，北方港口库存有所下降，长江八港库存增加。综合来看，本周煤炭供给增量不及预期，叠加宏观经济政策利好，叠加安监新形势影响，市场挺价情绪较高，煤炭价格较节前有所上涨。展望后期，两会在即，稳经济政策措施预计继续推进，工业用电及非电用煤需求仍有增长空间；供应端则安监趋紧常态化，预计国内产地产量的增长空间有限；同时地缘政治危机延续，进口煤价差低位波动，后期进口煤增量预期仍存变数，预计冬季动力煤价格继续回落空间不大。截至2月23日，广州港山西优混Q5500库提价1030元/吨，周变化+1.98%；大同浑源动力煤792元/吨，周变化+17元/吨（+2.19%）；2月秦皇岛动力煤长协价708元/吨，环比-2元/吨（-0.28%）。广州港山西优混与印尼煤的库提价价差+16元/吨，内外贸价差低位。2月23日，北方港口合计煤炭库存2145万吨，周变化-1.52%；长江八港煤炭库存521万吨，周变化 +16.29%；南方八省电厂库存3260万吨，周变化-0.24%。需求方面，截至2 月23日，沿海八省电厂日耗139.9万吨，周变化+26.64%。 冶金煤：供需双弱，焦炭价格以稳为主。节后，煤矿复工缓慢叠加安监政策频出，炼焦煤供应一般。需求方面，节后地产政策利好继续出台，成材表观消费量有所上升，但铁水产量低位，焦炭、钢铁开工率一般，冶金煤需求一般。下游低库存策略延续，长假消耗库存有所下降；综合影响下，产地冶金煤价格仍以稳为主；炼焦煤价格以稳为主。截至2月23日，山西吕梁主焦煤车板价2350元/吨，周持平；1/3焦煤1920元/吨，周持平；京唐港主焦煤库提价2540元/吨，周变化-1.55%；京唐港1/3焦煤库提价2040元/吨，周持平；日照港喷吹煤1275元/吨，周变化+0.55%；澳大利亚峰景矿硬焦煤现货价328美元/吨，周变化+0.5美元/吨（+0.15%）。京唐港主焦煤内贸与进口平均价差370元/吨，周变化-20元/吨（-5.13%）；1/3焦煤内外贸价差280元/吨，周持平。截至2月23日，国内独立焦化厂、全国样本钢厂炼焦煤总库存分别857.21万吨和845.3万吨，周变化分别-14.38%、-3.06%；247家样本钢厂喷吹煤库存428.65元/吨，周变化-3.78%。独立焦化厂焦炉开工率69.78%，周变化-0.8个百分点。 焦、钢产业链：淡季继续，焦炭价格低位盘整。本周，受下游价格下行亏损加剧及环保限产影响，焦化厂开工继续低位，焦炭库存走低，同时，下游高炉检修数量增加，铁水产量延续低位，焦炭价格有所回落。后期，两会结束后预计稳经济政策继续加码，经济信心有望恢复，钢材需求增加将导致焦炭需求增加；同时焦煤供需改善进度缓慢，价格强势，成本支撑下焦炭价格预计下降空间不大。截至2月23日，天津港一级冶金焦均价2310元/吨，周变化-100 元/吨（-4.15%）；港口平均焦、煤价差（焦炭-炼焦煤）569元/吨，周变化-9.11%。独立焦化厂、样本钢厂焦炭总库存分别80.15万吨和639.35万吨，周变化分别 +22.18%、-2.90%；四港口焦炭总库存162.32万吨，周变化-1.74%；247家样本钢厂高炉开工率75.61%，周变化-0.97个百分点；全国市场螺纹钢平均价格4019元/吨，周变化-0.15%；35城螺纹钢社会库存合计845.38万吨，周变化 +12.82%，螺纹钢生产企业库存334.96万吨，周变化8.92%。 煤炭运输：产地拉运是受阻，港口拉运增加，沿海煤炭运价小幅上涨。节后雨雪天气影响产地拉运，同时非电需求开工开始启动，沿海煤炭运价小幅上涨。截止2月23日，中国沿海煤炭运价综合指数509.35点，周变化+0.8%；长江煤炭运输综合指数723.24点，周变化+1.44%；环渤海四港货船比17.8，周变化+63.3%。 煤炭板块行情回顾 节后煤炭板块指数随大盘回升，并跑赢大盘指数，中信煤炭指数收报3986.21点，周变化+8.19%。子板块中煤炭采选Ⅱ(中信)周变化+8.53%；煤化工Ⅱ(中信)周变化+4.38%。煤炭采选个股普遍回调，中国神华、潞安环能、山西焦煤周涨幅居前；煤化工个股也普遍下跌，山西焦化跌幅较小。 本周观点及投资建议 节后安监严格，煤炭产地复工一般，供应增速不及预期；需求方面，节后气温下降，电厂日耗回升，截至周末南方八省电煤日耗139.9万吨，周变化18.8万吨/天（或+15.52%）；下游非电开始复工，部分抵消电煤需求的下降。库存方面，北方港口进出均处低位，北方港口库存有所下降。综合影响下，国内动力煤价格较节前回升。焦煤、焦炭方面，产地政策影响较大，供应一般，但下游淡季弱现实主导，开工率低位，炼焦煤以稳为主；但总体来看，当前煤炭价格强支撑，“高股息+央企”估值有望持续提升。产地政策利好叠加地产、基建稳经济政策出台，煤炭供需关系难言宽松，后期煤价仍有望维持高位。煤炭股常年高股息，当前利率环境下，预计相关红利资产将获重估机会。市值管理考虑纳入央企考核，相关公司估值提升可期。建议关注几类标的，第一，山西产量存收缩预期，炼焦煤影响相对更大，【淮北矿业】、【平煤股份】、【冀中能源】、【山西焦煤】等炼焦煤公司相对受益；第二，利率环境未变，“高股息+央企”估值仍有修复空间，重点关注【中国神华】、【陕西煤业】、【兖矿能源】、【山煤国际】、【中煤能源】、【新集能源】。 风险提示 供给释放超预期；需求端改善不及预期；欧盟煤炭缺口不及预期，进口煤大量涌入国内市场；价格强管控；煤企转型失败等。 目录 1.煤炭行业动态数据跟踪5 1.1动力煤：临近年底交投清淡，煤价弱势震荡5 1.2冶金煤：节前下游开工低位震荡，冶金煤价以稳为主7 1.3焦钢产业链：供需双弱，焦炭价格以稳为主。10 1.4煤炭运输：长协拉运为主，沿海煤炭运价回落。11 1.5煤炭相关期货：稳经济预期暂缓，双焦期价回落12 2.煤炭板块行情回顾13 3.行业要闻汇总14 4.上市公司重要公告16 5.下周观点及投资建议17 6.风险提示17 图表目录 图1：大同浑源动力煤Q5500车板价5 图2：广州港山西优混Q5500库提价5 图3：秦皇岛动力煤5500年度长协价（元/吨）5 图4：长协月度调整挂钩指数（NCEI、CCTD、BSPI）5 图5：国际煤炭价格走势6 图6：海外价差与进口价差6 图7：北方港口合计煤炭库存6 图8：南方八省电厂煤炭库存6 图9：南方八省电厂煤炭日耗及库存可用天数7 图10：中国电煤采购经理人指数7 图11：产地焦煤价格8 图12：山西阳泉喷吹煤车板价及日照港平均价8 图13：京唐港主焦煤价格及内外贸价差8 图14：京唐港1/3焦煤价格及内外贸价差8 图15：独立焦化厂炼焦煤库存8 图16：样本钢厂炼焦煤、喷吹煤总库存8 图17：六港口炼焦煤库存9 图18：炼焦煤、喷吹煤库存可用天数9 图19：不同产能焦化厂炼焦煤库存9 图20：独立焦化厂（230）焦炉开工率9 图21：一级冶金焦价格10 图22：主要港口冶金焦与炼焦煤平均价的价差10 图23：样本钢厂、独立焦化厂及四港口焦炭库存11 图24：样本钢厂焦炭库存可用天数11 图25：钢厂高炉开工率11 图26：螺纹钢全社会库存和钢材生产企业库存11 图27：中国沿海煤炭运价指数12 图28：国际煤炭海运费（印尼南加-连云港）12 图29：环渤海四港货船比历年比较12 图30：鄂尔多斯煤炭公路运价指数12 图31：南华能化指数收盘价13 图32：焦煤、焦炭期货收盘价13 图33：螺纹钢期货收盘价13 图34：铁矿石期货收盘价13 图35：煤炭指数与沪深300比较14 图36：中信一级行业指数周涨跌幅排名14 图37：中信煤炭开采洗选板块个股周涨跌幅排序14 图38：中信煤化工板块周涨幅排序14 表1：主要指数及煤炭板块指数一周表现13 1.煤炭行业动态数据跟踪 1.1动力煤：供给增量不及预期，节后首周煤价上涨 价格：截至2月23日，广州港山西优混Q5500库提价1030元/吨，周变化+1.98%；大同浑源动力煤792元/吨，周变化+2.19%；2月秦皇岛动力煤长协价708元/吨，环比变化-0.28%。本周环渤海动力煤综合平均价格指数（BSPI）730元/吨，周持平；全国煤炭交易中心综合价格指数（NCEI）收报746元/吨，周变化+5元/吨（+0.67%）；CCTD秦皇岛动力煤（5500K）综合交易价格指数749元/吨，周变化+0.67%。国际煤价方面，2月23日，欧洲三港Q6000动力煤折人民币675.47元/吨，周变化+0.46%；印度东海岸5000动力煤折人民币814.52元/吨，周变化+0.65%；广州港蒙煤库提价811元/吨，周变化+4.24%；澳煤库提价1012元/吨，周变化-0.3%。广州港山西优混与印尼煤的库提价价差+16元/吨，内外贸价差低位。 库存：港口方面，截至2月23日，北方港口合计煤炭库存2145万吨，周变化-1.52%。长江八港合计煤炭库存521万吨，周变化+16.9%；南方八省电厂库存3260万吨，周变化-0.24%。需求方面，。 需求方面，截至2月23日，沿海八省电厂日耗139.9万吨，周变化+26.64%。 图1：大同浑源动力煤Q5500车板价图2：广州港山西优混Q5500库提价 资料来源：wind，山西证券研究所资料来源：wind，山西证券研究所 图3：秦皇岛动力煤5500年度长协价（元/吨）图4：长协月度调整挂钩指数（NCEI、CCTD、BSPI） 资料来源：wind，山西证券研究所资料来源：wind，山西证券研究所 图5：国际煤炭价格走势图6：海外价差与进口价差 资料来源：wind，山西证券研究所资料来源：wind，山西证券研究所 图7：北方港口合计煤炭库存图8：南方八省电厂煤炭库存 资料来源：wind，山西证券研究所资料来源：wind，山西证券研究所 备注：北方港统计口径包括秦皇岛港、国投曹妃甸港、曹二期、华能曹妃甸、华电曹妃甸、国投京唐、京唐老港、京唐36-40码头、黄骅港、天津港、锦州港、丹东港、盘锦港、营口港、大连港、青岛港、龙口港、嘉祥港、岚山港、日照港。长江口八港统计口径包括如皋港、长宏国际、江阴港、扬子江、太和港、镇江东港、南京西坝、华能太仓。 图9：南方八省电厂煤炭日耗及库存可用天数图10：中国电煤采购经理人指数 资料来源：wind，山西证券研究所资料来源：wind，山西证券研究所 1.2冶金煤：供需双弱，焦炭价格以稳为主 价格：截至2月23日，山西吕梁主焦煤车板价2350元/吨，周持平；1/3焦煤1920元/吨，周持平；京唐港主焦煤库提价2540元/吨，周变化-1.55%；京唐港1/3焦煤库提价2040元/吨，周持平；日照港喷吹煤1275元/吨，周变化+0.55%；澳大利亚峰景矿硬