医药生物行业报告：节后首周小幅反弹，估值处于历史低位，建议优先配置业绩高确定性标的

强于大市|维持 收盘点位7455.14 52周最高9577.38 52周最低6500.61 医药生物 沪深300 2% -1% -4% -7% -10% -13% -16% -19% -22% -25% -28% -31% 2023-022023-052023-072023-102023-122024-02 资料来源：聚源，中邮证券研究所 分析师:蔡明子 SAC登记编号:S1340523110001 Email:caimingzi@cnpsec.com 分析师:古意涵 SAC登记编号:S1340523110003 Email:guyihan@cnpsec.com 分析师:龙永茂 SAC登记编号:S1340523110002 Email:longyongmao@cnpsec.com 《医药超跌反弹趋势有望持续，积极布局业绩高确定性标的》-2024.02.19 医药生物行业报告（2024.02.19-2024.02.25） 证券研究报告：医药生物|行业周报 2024年2月25日 行业基本情况 行业投资评级 节后首周小幅反弹，估值处于历史低位，建议优先配置业绩高确定性标的 投资要点 行业相对指数表现 本周医药生物上涨2.09%，跑输沪深300指数1.62pct，在31个子行业中排名第31位。2024年1月至今医药生物下跌11.57%，跑输沪深300指数13.28pct。从估值来看，当前医药生物行业估值处于历史低位，医药生物行业指数（801150.SI）近15年PE(TTM)历史平均估值水平为37.45倍，最低值为20.31倍（2022年9月26日）， 截至2024年2月25日，生物医药板块PE（TTM）为25.22倍，处于历史低位。医药板块业绩稳中向好，建议重点关注刚需属性的器械设备及低值耗材、综合医疗服务、零售药店、中药等板块。 本周医疗设备板块下跌1.14%，板块2月份以来整体反弹明显，本周略有调整但趋势向好。医疗设备目前院内招标逐步恢复正常化。我们认为板块内部2024年一季度业绩可能出现较明显分化，ICU 相关设备紧急采购受益个股由于2023年一季度业绩基数较高，今年同期业绩承压。非ICU设备相关个股及家用医疗设备业绩有望表现较好。建议关注创新医疗设备、院内诊疗刚需和家用设备方向。 研究所 本周医疗耗材板块上涨0.57%，呈现明显的补涨趋势，在节前涨幅较低的医疗耗材个股本周领涨。根据节前调研，目前医院手术量已回归至正常水平，考虑到2023年Q1社会受到疫情放开后手术量整体下降的影响，2023年相对大部分企业是低基数，2024年Q1行业有望取得相对高增长。随着企业2023年年报的陆续披露，我们建议关注业绩超预期的个股；其次建议关注股价超跌企业，以PEG为抓手选择目前股价性价比高的企业进行配置；高增速赛道也值得关注，从长远来高增速赛道看仍具有性价比，相关企业短期业绩确定性高，长期天花板高。 近期研究报告 本周IVD板块上涨2.46%，板块整体呈现反弹趋势。前期下跌主要系2023年板块个股业绩普遍受到2022年高基数影响，我们认为随着高基数影响出清，板块有望迎来业绩和估值双修复。呼吸道检测领域受益于临床认知提升和精准医疗政策推动，目前渗透率仅为个位数，未来成长空间大，抗原检测和分子核酸检测是目前主流检测方式，建议关注呼吸道分子检测龙头、抗原检测龙头。 本周血液制品板块下跌0.67%，板块反弹后略有调整。我们认为板块部分个股2023年业绩有望超预期，受益于国央企市值考核政策，带来板块业绩催化行情。目前，血制品板块仍处于供需两旺大级别行情中，以静丙为例，未来2-3年供给较为紧张，院外仍有提价空间。当前国内血制品行业分散度仍较大，未来行业集中度有望进一步提升，建议关注具备浆站获取能力强、运营效率高、新品推出快的头部血制品公司。 本周线下药店板块下跌4.23%，主要系市场对于药店1-2月经营情况情绪悲观以及资金面原因，经营面保持稳健运营。药店板块2023Q1高基数，后续去库存等导致业绩基数偏低，2024年利空因素逐步出清，统筹落地处方外流有望带来客流客单提升，业绩逐季向好趋势明显，我们看好老店占比提升带来利润增速提升的标的。 本周医院板块上涨3.61%，在子板块中排名第4，涨幅较医药生物整体板块高1.51pct。从个股来看，光正眼科涨幅超过20%，何氏眼科、三博脑科、通策医疗涨幅超过5%。目前医院板块整体经营正常，根据春节调研情况，各大眼科医疗机构业务开展更为积极，屈光需求量稳健向上；2023Q1由于新冠诊疗影响专科就诊，且有种植牙集采下患者观望等影响，整体业绩基数偏低，2024Q1皆处于正常化经营。展望2024年，人工晶体集采/种植牙集采落地/辅助生殖部分项目逐步纳入医保等积极政策皆有利业务加速发展，且中长期来看，老龄化加速下基本医疗需求稳健，我们认为医疗服务标的的业绩增长韧性后续将加大显现。 本周中药板块上涨2.08%；从个股来看，88%个股上涨。已披露2023年业绩预告的32家中药标的中，53%净利润超/符合预期，整体业绩稳健。2023年医保目录对中成药医保限制明显放宽，且国谈药品降价幅度温和；中药OTC在疫情、流感催生的诊疗需求下，相关产品加速放量，口碑近年明显提升，也能带动产品群发展。从估值来看，中药板块2024年PEG为0.91，处于较低水平，我们看好院内拥有充足循证医学证据、国谈药品的标的，以及中药OTC中销售、管理持续改善的标的。 推荐及受益标的： 推荐标的：圣湘生物、微电生理、派林生物、上海莱士、美年健康、国际医学、康缘药业； 受益标的：联影医疗、微创机器人、山外山、澳华内镜、惠泰医疗、心脉医疗、赛诺医疗、迈普医学、英诺特、天坛生物、华兰生物、博雅生物、益丰药房、大参林、健之佳、爱尔眼科、海吉亚医疗、通策医疗、普瑞眼科、希玛眼科、锦欣生殖、方盛制药、济川药业、佐力药业、天士力、新天药业、羚锐制药、华润三九、太极集团。（以上排名不分先后） 风险提示： 政策执行不及预期，行业黑天鹅事件。 目录 1本周表现及子板块观点5 1.1本周医药生物上涨2.09%，当前医药生物行业估值处于历史低位5 1.2整体观点：关注出海及刚需属性的器械、服务、药店等板块7 2风险提示11 图表目录 图表1：本周医药生物上涨2.09%，跑输沪深300指数1.62pct（单位：%）5 图表2：本周医药生物跑输沪深300指数1.62pct，在31个子行业中排名第31位（%）5 图表3：本周原料药板块涨幅最大，线下药店跌幅最大6 图表4：当前医药生物行业估值处于近15年的历史低位6 图表5：医药各子板块2月触底反弹，中药、化学制剂、药店、疫苗等板块2024年PEG小于19 图表6：2024年2月5日开始各子板块开始反弹10 图表7：20240219-20240223各子板块个股涨跌幅（%）10 1本周表现及子板块观点 1.1本周医药生物上涨2.09%，当前医药生物行业估值处于历史低位 本周医药生物上涨2.09%，跑输沪深300指数1.62pct，在31个子行业中排名第31位。2024年1月至今医药生物下跌11.57%，跑输沪深300指数13.28pct。 图表1：本周医药生物上涨2.09%，跑输沪深300指数1.62pct（单位：%） 10.00 5.00 0.00 -5.00 -10.00 -15.00 -20.00 医药生物沪深300 资料来源：Wind、中邮证券研究所 图表2：本周医药生物跑输沪深300指数1.62pct，在31个子行业中排名第31位（%） 16.00 14.00 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 传媒计算机通信 社会服务 煤炭轻工制造机械设备建筑装饰 综合环保 商贸零售 银行 电子 美容护理 汽车纺织服饰石油石化基础化工有色金属房地产公用事业国防军工交通运输沪深300食品饮料建筑材料电力设备非银金融 钢铁家用电器农林牧渔医药生物 0.00 资料来源：Wind、中邮证券研究所 2024年2月19日至2月23日，本周原料药板块涨幅最大，上涨4.75%；医药流通板块上涨3.77%，医院板块上涨3.41%，医疗研发外包板块上涨3.24%，疫苗板块上涨2.86%；线下药店板块跌幅最大，下跌3.42%，医疗设备板块下跌 1.19%，医疗耗材板块下跌0.43%，血液制品板块下跌0.29%，其他生物制品板块上涨0.98%。 图表3：本周原料药板块涨幅最大，线下药店跌幅最大 6.00% 5.00% 4.00% 3.00% 2.00% 1.00% 0.00% -1.00% -2.00% -3.00% -4.00% 区间涨跌幅 资料来源：Wind、中邮证券研究所 当前医药生物行业估值处于历史低位。我们选取医药生物行业指数 （801150.SI）作为样本进行分析，从近15年的整体趋势看，医药生物行业的 历史平均估值水平PE(TTM)为37.45倍，最高值为74.37倍（2015年6月12日）， 最低值为20.31倍（2022年9月26日），截至2024年2月25日，生物医药板块PE（TTM）为25.22倍，处于历史低位。 图表4：当前医药生物行业估值处于近15年的历史低位 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 2008-09-01 2009-01-09 2009-05-20 2009-09-21 2010-01-28 2010-06-08 2010-10-21 2011-02-28 2011-07-04 2011-11-09 2012-03-19 2012-07-25 2012-11-29 2013-04-12 2013-08-20 2013-12-27 2014-05-09 2014-09-10 2015-01-19 2015-05-28 2015-09-30 2016-02-05 2016-06-17 2016-10-26 2017-03-03 2017-07-10 2017-11-14 2018-03-22 2018-07-27 2018-12-04 2019-04-15 2019-08-19 2019-12-25 2020-05-08 2020-09-09 2021-01-18 2021-05-31 2021-10-08 2022-02-15 2022-06-23 2022-10-31 2023-03-08 2023-07-14 2023-11-21 0 收盘价20.00x30.00x40.00x50.00x60.00x 资料来源：Wind、中邮证券研究所 1.2整体观点：关注出海及刚需属性的器械、服务、药店等板块 医药板块在2024年疫情影响出清后，业绩稳中向好，一季度重点关注出海及刚需属性的器械设备及低值耗材、综合医疗服务、零售药店等板块。 （1）医疗设备 本周医疗设备板块下跌1.14%，板块2月份以来整体反弹明显，本周略有调整但趋势向好。医疗设备板块主要受到2023年6月份以来医疗反腐对设备招标 采购影响，目前院内招标逐步恢复正常化。我们认为板块内部2024年一季度业绩可能出现较明显分化，ICU相关设备紧急采购受益个股由于2023年一季度业绩基数较高，今年同期业绩承压。非ICU设备相关个股及家用医疗设备业绩有望表现较好。建议关注创新医疗设备、院内诊疗刚需和家用设备方向。 受益标的：联影医疗、微创机器人、山外山、澳华内镜。 （2）医疗耗材 本周医疗耗材板块上涨0.57%，呈现明显的补涨趋势，在节前涨幅较低的医疗耗材个股本周领涨。根据节前调研，目前医院手术量已回归至正常水平，考虑到2023年Q1社会受到疫情放开后手术量整体下降的影响，2023年相对大部分企业是低基数，2024年Q1行业有望取得相对高增长。随着企业2023年年报的陆续披露，我们建议关注业绩超预期的个股；其次建议关注股价超跌企业，以PEG为抓手选择目前股价性价比高的企业进行配置；高增速赛道也值得关注，从长远来高增速