中创股份投资价值分析报告：稀缺军工基础软件领军者

总结归纳：

公司简介：

• 历史背景：成立于2002年，专注于分布式环境下的计算问题，早期推出自主研发的应用服务器中间件产品。
• 产品特性：拥有自主知识产权，全面兼容大数据、物联网、云计算等前沿技术，核心产品具备大规模替代国外主流中间件产品的实力。
• 市场应用：在党政军工等重点行业广泛应用，积累了一批重点行业龙头客户，形成典型应用场景。

市场前景：

• 政策推动：信创政策推动下，国产基础软件迎来黄金发展时期，特别是中间件市场。
• 市场规模预测：预计到2026年，我国中间件总体市场规模将达到144.2亿元，其中基础中间件74.6亿元，广义中间件市场69.6亿元。

财务表现：

• 财务数据：2022年末，股东权益3.27亿元，每股净资产5.12元，净资产收益率14.38%，归母净利润0.44亿元，基本每股收益0.69元。
• 收入结构：2020-2022年间，公司主要收入来自党政领域，占比每年均超过47%，同时在军工市场持续探索实践，2022年营收达2672.61万元。

产品矩阵：

• 形成了基础中间件和广义中间件协同发展的格局，涵盖应用服务器中间件、工作流中间件、物联网监管平台软件、PaaS平台软件等十大类中间件产品。

估值分析：

• 合理市值区间：预计2023-2025年归母净利润分别为0.66、0.81、1.01亿元，同比增速分别为50%、24%、24%。根据相对估值方法，结合公司业务属性和行业平均市盈率，认为公司IPO发行后的合理市值区间为18.23-19.70亿元，每股估值区间为21.43-23.16元/股。
• 绝对估值：模型测算得出的参考市值区间为18.23-20.36亿元，对应股价21.43-23.93元/股。

风险提示：

• 关键假设变化风险、宏观经济下行风险、二级市场波动风险、估值高于行业平均水平风险、产品价格下降风险、应收账款余额较高风险、税收政策变动风险、市场竞争风险、知识产权法律风险等。

结论：

• 考虑到公司在中间件领域的技术优势、市场前景以及增长趋势，结合可比公司数据，公司IPO后的合理市值区间为18.23-19.70亿元，每股估值区间为21.43-23.16元/股。这一估值区间反映了公司的成长潜力和市场竞争力。