北交所2024年度策略：厚积薄发，未来可期

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 策略研究/主题报告 2024年2月25日 北交所2024年度策略： 厚积薄发，未来可期 新兴产业 相关报告： 山证新兴产业团队 分析师：盖斌赫 执业登记编码：S0760522050003邮箱：gaibinhe@sxzq.com 赵晨希 执业登记编码：S0760521090001邮箱：zhaochenxi@sxzq.com 投资要点： 2023年北交所高质量扩容持续推进，估值修复显著、流动性提升明显。 （1）高质量扩容持续推进，截至2023年12月31日，北交所上市企业 数达239只，其中2023年上市新股达77只，上市企业类型逐渐丰富， 新股市场表现突出；（2）估值修复显著，2023年北证50相对沪深300拥有26.30%的相对收益，全年95%的个股收涨，与沪深市场估值差进一步缩小；（3）流动性提升明显，北交所全年成交额达7,245.99亿元， 个股平均成交额为30.32亿元，是2022年的3.72倍。 中小企业上市主阵地，高质量扩容前景广阔。2023年以来北交所融资和交易制度持续完善，9月证监会发布《关于高质量建设北京证券交易所的意见》，明确顶层设计，制定长短期发展目标，北交所积极响应，在加快上市公司高质量供给、加强投资端建设、丰富产品体系、营造市场生态四方面发力。2023年，北交所高质量扩容，企业数达到239家，总市值达到4,496.41亿元，企业营收以5亿元以下为主，归母净利润以5,000万元以下为主，财务状况逐步改善。在加快上市供给方面，北交所开通直联机制缩短IPO周期，国家加强中小企业专精特新“小巨人”、专精特新、创新型中小企业梯度培育，国家级专精特新企业已达12,950家，同时新三板高端制造、新材料等战略性新兴产业专精特新企业数相对北交所有溢出效应，高质量扩容空间广阔。 两周年之际市场转好，小市值领涨。政策明确长短期发展目标，高质量扩容和流动性提升为短期主线，融资端重新明确新三板挂牌12个月认定标准；投资端科创板投资者可直接开通北交所交易权限，2023年北交所合格投资者较年初新增149万户。政策支持下，市场状况显著改善： （1）指数方面，2023年11月27日北证50重回1000点以上，滚动市 盈率重回25倍左右；（2）板块成交额方面，日成交额由原先的10亿元 左右显著提升，11月21日跃上百亿，年度最高达303.27亿元；（3）个 股方面，北交所个股实现普涨，2023年10月24日到年底北交所224只已上市个股区间涨幅平均数达104.44%，中位数达93.38%，个股滚动市盈率中枢由2023年10月24日的13.81倍提升至2024年1月5日的 28.09倍，小市值个股涨幅居前。 北交所关注度显著提升，未来可期。（1）改革决心较强，政策支持不断加强，完善和落地新股发行询价制度、开放交易制度、丰富金融产品和 工具等方面的政策值得期待；（2）市场关注度和交易活跃度已提升至新的高度，2023年机构调研次数和累计覆盖机构家数较2022年显著提升，2023年11月27日、28日板块平均成交金额分别达1.31亿元和0.99亿 元，交易活跃度显著提升，2024年1月5日以来市场表现虽有回调，但板块总成交额仍维持在80~100亿元左右（对应个股平均成交额在0.33~0.42亿元左右），体现出一定韧性；（3）北交所个股市值相对较小，且日涨跌幅上限为±30%，表现出更强的弹性；（4）增量资金有望持续涌入，2024年1月22日，10只北交所标的纳入恒生A股专精特新50指数，后续资管计划、指数增强基金等相关资金有望持续涌入。 投资建议：2023年北交所整体市场情况显著改善，未来仍有较大潜力，建议回归基本面，拥抱“3+1”。（1）回归基本面：长期看关注点仍需回归基本面，随着后续机构资金规模和关注度的持续提升，市场对基本面关注有望加深；此外部分大市值个股估值仍有上升空间，年报季即将来临，业绩关注度有望随之提升。（2）拥抱“3+1”：围绕基本面建议关注稀缺标的、有性价比的绩优个股、市场关注度相对较高的领域；此外，2023年北交所新股市场表现突出，平均上市首日涨跌幅由2022年的10.03%跃升至2023年的56.89%，阿为特、坤博精工、锦波生物等12只个股上市首日涨超1倍，锦波生物、鼎智科技等个股新股阶段表现良好，从市场发展节奏上看，短期上市公司高质量发展为重点方向之一，制度、供给、审核合力助力北交所优质个股供给，询价制度有望开启，建议关注优质新股参与机会。 风险提示：宏观经济风险、政策风险、市场表现不及预期、业绩表现不及预 期、新股发行情况不及预期等 目录 1.回顾2023：北交所发展里程碑，市场情况显著改善6 2.中小企业上市主阵地定位不变，高质量扩容前景广阔8 2.1北交所制度持续完善，多层次资本市场进一步完善8 2.2北交所稳健扩容，财务状况逐步提升，向双创板块靠拢12 2.3北交所已成为中小企业融资的重要阵地，高质量扩容空间广阔16 3.两周年之际市场显著改善，小市值领涨19 3.1制度支持下，北证50指数估值快速修复19 3.2中小市值领涨，大市值涨幅略逊20 3.3涨停数和连板数趋于稳定，北交所估值修复行情阶段性完成25 4.北交所未来可期，重点关注稀缺性、性价比、市场关注度+新股27 4.1北交所关注度显著提升，未来可期27 4.2投资建议：回归基本面，拥抱“3+1”29 4.2.1高质量扩容背景下，优质新股为关注方向之一30 4.2.2稀缺性、性价比、市场关注度为3个重点方向33 5.风险提示35 图表目录 图1：北交所历年新股数量变化6 图2：北交所个股所属申万一级行业数量变化6 图3：北交所个股2023年涨跌比重（新股除外）7 图4：北交所vs科创板、创业板估值变化7 图5：北交所2023年个股平均成交额显著提升（亿元）8 图6：中小企业融资阵地不断演进9 图7：北交所成立两年以来制度不断完善（数据截至2024年1月10日）10 图8：多层次资本市场格局12 图9：北交所新股上市节奏趋缓13 图10：北交所开市以来各期营业总收入概况14 图11：2021年以来各板块各期营业总收入平均数（亿元）14 图12：2021年以来各板块各期营业总收入中位数（亿元）14 图13：北交所开市以来各期归母净利润概况15 图14：2021年以来各板块各期归母净利润平均数（亿元）15 图15：2021年以来各板块各期归母净利润中位数（亿元）15 图16：北交所为当下新股发行主力市场16 图17：北交所战略新兴产业属性和专精特新属性对标科创板（数据截至2024年1月10日）17 图18：创新型中小企业空间广阔（数据截至2024年2月21日）18 图19：高质量扩容和流动性提升为北交所短期发展主线19 图20：两周年之际北证50指数价格大幅提升20 图21：两周年之际北证50估值快速修复20 图22：2023年10月24日至2024年1月5日个股区间涨跌幅及估值概况20 图23：区间涨幅靠后个股股本特征（平均值）24 图24：区间涨幅靠后个股市值特征（平均值/亿元）24 图25：2023年10月24日至2024年1月5日涨停和连板个股个数26 图26：各板块PE-TTM平均数（剔除负值或数值大于500的股票）和中位数（剔除负值）27 图27：北交所个股被调研总次数和机构调研家数28 图28：北交所板块成交金额和平均成交金额（亿元）28 图29：北证50指数2024年1月5日以来有所回调28 图30：北交所个股滚动市盈率算术平均和中位数28 图31：2023年和2022年新股发行概况对比30 图32：12只新股首日涨超1倍30 图33：北交所排队企业概况（数据截至2024年2月22日）31 图34：凯德石英价格和估值34 图35：路斯股份价格和估值34 图36：富士达价格和估值35 表1：北交所2023年日均成交额top106 表2：中国证监会《关于高质量建设北京证券交易所的意见》内容梳理10 表3：各板块战略性新兴产业企业数分布（数据截至2024年1月10日）17 表4：各板块战略性新兴产业专精特新企业数分布（数据截至2024年1月10日）17 表5：2023年11月10日至2023年12月29日北交所龙虎榜机构席位概况21 表6：2023年三季度基金重仓北交所个股2023年10月24日~2024年1月5日区间涨跌幅概况22 表7：2023年10月24日至2024年1月5日区间涨跌幅居前20只个股概况24 表8：2023年10月24日至2024年1月5日区间涨跌幅靠后20只个股概况25 表9：2023年10月24日至2024年1月5日连板个股股权结构特征26 表10：纳入恒生A股专精特新50指数北交所个股概况（数据截至2024年2月2日）29 表11：建议关注10只在审优质新股业务概况（数据截至2024年2月22日）32 表12：建议关注10只在审优质新股财务和募资概况（数据截至2024年2月22日）33 表13：北交所稀缺性标的概况（数据截至2024年1月5日）33 表14：北交所有性价比的绩优个股梳理（数据截至2024年1月5日）34 表15：市场关注度较高标的梳理35 1.回顾2023：北交所发展里程碑，市场情况显著改善 2023年北交所发展迅速，在政策和交易层面均有较大改善，是北交所发展极为重要的一年，高质量扩容持续推进，估值显著修复、流动性显著提升。 北交所高质量扩容持续推进。北交所自2021年成立以来快速发展，年均上市企业数在80 家左右，截至2023年12月31日，北交所上市企业数达239只，其中2023年上市新股达77 只；此外，北交所上市企业类型逐渐丰富，所属行业类别逐步增多，从2021年的18类增长至 2023年的23类，细分行业来看多家稀缺性较强的标的登陆北交所。新股无论从涨幅还是流动性角度，均有较好的表现。 图1：北交所历年新股数量变化图2：北交所个股所属申万一级行业数量变化 资料来源：Wind，山西证券研究所资料来源：Wind，山西证券研究所 注：2020年精选层挂牌后平移至北交所上市的企业上市日期按照在北交所上市交易的日期统计，即为2021 年11月15日 表1：北交所2023年日均成交额top10 代码 简称 上市日期 2023年日均成交额（亿元） 871263.BJ 莱赛激光 2023-12-28 2.72 836961.BJ 西磁科技 2023-12-21 2.42 839493.BJ 并行科技 2023-11-01 2.20 835579.BJ 机科股份 2023-11-30 2.03 833284.BJ 灵鸽科技 2023-12-19 1.72 872808.BJ 曙光数创 2022-11-18 1.62 代码 简称 上市日期 2023年日均成交额（亿元） 873693.BJ 阿为特 2023-10-27 1.60 831175.BJ 派诺科技 2023-12-14 1.60 873593.BJ 鼎智科技 2023-04-13 1.53 873703.BJ 广厦环能 2023-12-05 1.51 资料来源：Wind，山西证券研究所 注：2023年新股日均成交额统计起始日期为新股上市日 2023年估值修复显著。2023年，北证50全年涨幅达14.92%，相对沪深300拥有26.30%的相对收益，尤其是四季度单季度涨幅达33.46%；2023年之前上市的162家企业全年平均涨幅达85.31%，中位数为77.51%，其中153家企业收涨，占比达94.44%，企业估值得到了显著修复，与沪深市场差距缩小。 图3：北交所个股2023年涨跌比重（新股除外）图4：北交所vs科创板、创业板估值变化 资料来源：Wind，山西证券研究所资料来源：Wind，山西证券研究所 全年流动性显著提升。2023年北交所流动性显著改善，全年成交额达7,245.99亿元，个股平均成交额为30.32亿元，是2022年