固定收益定期：理财规模超季节性回升

固定收益定期 理财规模超季节性回升 受今年年初不强调信贷影响，1-2月理财规模修复强于往年同期，这也带作者来理财在现券市场1月买入规模高于往年同期，而受到春节错位影响2月 证券研究报告|固定收益研究 2024年02月22日 以来买入力量较弱。2024年1月净值型理财存续规模估计为25.78万亿 元，较2023年12月下降约1429亿元。截至2024年2月18日，理财规 模修复回升至26.7万亿。今年年初不追求信贷开门红，理财规模修复强于 往年同期，理财1月对债券增持力量较强。而今年春节处于2月中，交易日减少使得理财本月以来增持规模低于往年同期。往后来看，下个月将进入季末月份，理财规模或将季节性回落，理财对债券需求短期内可能不强。 银行理财破净率整体略有上升。（1）市场整体来看，截至2024年2月2日，理财整体破净率为3.02%。（2）分机构类型来看，2024年1月股份行、城商行、农村金融机构、理财子破净率分别为4.49%、1.61%、0.81%、4.19%。（3）分投资类型来看，2024年1月固定收益类、权益类、混合 类产品破净率分别为1.32%、48.6%、34.33%。（4）分运作模式来看，2024年1月封闭式净值型和开放式净值型产品破净率分别为2.62%和 4.4%。 2024年1月主要类型机构的理财产品业绩不达标占比下降。我们统计了各类机构业绩不达标的理财产品规模占比，定义为理财产品成立以来年化收益率低于业绩比较基准（下限）。就国股城农商行及其理财子而言，业 绩不达标的规模占比最大的机构为股份制商业银行，不过占比略有下降，2024年1月股份行业绩不达标规模占比32.54%，环比减少0.12%。此外，股份行理财子、城商行、城商理财子、农商行、农商理财子业绩不达标规模占比均有所下降。 理财产品新发实际募集规模回升，新发产品平均业绩比较基准小幅下降。2024年1月理财产品新发产品实际募集规模4534亿元，较2023年12月增加740亿元。2024年1月新发理财产品平均业绩比较基准3.33%，较2023年12月下降0.05个百分点。 分运作模式来看，2024年1月封闭式产品新发产品实际募集规模环比增加，固定期限定开型、其他半开净值型、最小持有期型新发产品业绩比较基准小幅上升。2024年1月封闭式产品发行4400亿元，较2023年12月 增加815亿元；业绩比较基准来看，封闭式产品、固定期限定开型产品、 最小持有期型产品、每日开放型产品新发产品平均业绩比较基准分别为 3.36%、3.38%、2.98%、2.13%，所有新发产品业绩比较基准小幅下降。 2024年2月封闭式理财到期规模较2024年1月下降。破净的理财产品到期规模上升，但业绩不达标的理财产品到期规模下降。到期规模来看，封闭式净值型产品1月到期4345亿元，到期压力环比减少1281亿元。 分周度来看，封闭式净值型在2月4日当周、2月11日当周、2月18日、 2月25日当周分别到期384、1330、88、1545亿元。根据截至2024年 1月31日存续的理财产品统计，破净的封闭式净值型和开放式净值型将 在2月分别到期29亿元和42亿元，合计71亿元，较2024年1月增加 1亿元。业绩不达标的封闭式净值型产品和开放式净值型产品将在2月分 别到期亿元991和1050亿元，合计2041亿元，较2024年1月减少462 亿元。 风险提示：债市风险超预期，统计与实际情况存在偏差。 分析师杨业伟 执业证书编号：S0680520050001邮箱：yangyewei@gszq.com 分析师朱美华 执业证书编号：S0680522070002邮箱：zhumeihua@gszq.com 相关研究 1、《固定收益点评：非对称降息的逻辑和影响——2月 LPR下调点评》2024-02-20 2、《固定收益定期：跨节资金宽松，农商买长债保险买地方——流动性和机构行为跟踪》2024-02-17 3、《固定收益点评：从金融数据、货政报告到节后资金面》2024-02-17 4、《固定收益专题：年初信贷成色如何？——2024Q1 信贷经理调研》2024-02-16 5、《固定收益点评：春节期间的关注点》2024-02-16 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一、存续规模及变化3 二、收益表现6 三、新发情况8 四、到期分布10 风险提示11 图表目录 图表1：理财产品总存续规模3 图表2：理财产品规模月度规模变化3 图表3：现金管理类理财产品月度规模变化3 图表4：历年各月理财净增持现券规模3 图表5：理财产品存续规模分投资类型（亿元）4 图表6：理财产品存续规模分运作模式4 图表7：理财产品存续规模分机构类型（亿元）5 图表8：理财产品存续规模分期限类型（亿元）5 图表9：理财破净数量占比6 图表10：累计净值破净数量占比按机构类型6 图表11：累计净值破净数量占比按投资类型6 图表12：累计净值破净数量占比按运作模式6 图表13：理财产品业绩不达标规模占比7 图表14：代表性理财产品单位净值7 图表15：国盛-理财综合收益指数7 图表16：新发产品实际募集规模8 图表17：新发产品平均业绩比较基准8 图表18：新发产品募集规模按运作模式9 图表19：新发产品平均业绩比较基准按运作模式9 图表20：封闭式净值型产品到期分布月度10 图表21：封闭式净值型产品到期分布周度10 图表22：破净的产品到期分布10 图表23：业绩不达标的产品到期分布10 一、存续规模及变化 受今年年初不强调信贷影响，1-2月理财规模修复强于往年同期，这也带来理财在现券市场1月买入规模高于往年同期，而受到春节错位影响2月以来买入力量较弱。2024 年1月净值型理财存续规模估计为25.78万亿元，较2023年12月下降约1429亿元。 截至2024年2月18日，理财规模修复回升至26.7万亿。今年年初不追求信贷开门红， 理财规模修复强于往年同期，理财1月对债券增持力量较强。而今年春节处于2月中，交易日减少使得理财本月以来增持规模低于往年同期。往后来看，下个月将进入季末月份，理财规模或将季节性回落，理财对债券需求短期内可能不强。 图表1：理财产品总存续规模图表2：理财产品规模月度规模变化 净值型理财存续规模估计值 净值型理财存续规模估计值 亿元，当月存续规模变化 1月3月5月7月9月11月 万亿20000 3515000 3010000 255000 200 15-5000 10-10000 2024-01 2023-11 2023-09 2023-07 2023-05 2023-03 2023-01 2022-11 2022-09 2022-07 2022-05 2022-03 2022-01 2021-11 2021-09 2021-07 2021-05 2021-03 2021-01 -15000 -20000 -25000 20222023 2024 资料来源：普益标准，国盛证券研究所 注：统计口径为净值型人民币非结构性产品 资料来源：普益标准，国盛证券研究所注：数据统计截至2024年2月18日 图表3：现金管理类理财产品月度规模变化图表4：历年各月理财净增持现券规模 2023 2024 1月3月5月7月9月11月 亿元，现金管理类当月存续规模变化2022 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 -2000 -4000 -6000 -8000 -10000 亿元2021202220232024 1月3月5月7月9月11月 6000 4000 2000 0 -2000 -4000 -6000 资料来源：普益标准，国盛证券研究所资料来源：外汇交易中心，国盛证券研究所注：数据统计截至2024年2月21日 分投资类型来看，截至2024年1月，现金管理型理财产品存续8.2万亿元，固定收益 类产品存续16.9万亿元，混合类产品存续5130亿元。 图表5：理财产品存续规模分投资类型（亿元） 现金管理型 固定收益类 混合类 权益类 品类 2022-12 86738 165589 9794 516 13 2023-01 82400 158324 9376 514 15 2023-02 80382 157898 8970 528 20 2023-03 71967 155882 8398 512 32 2023-04 78908 161664 8137 485 38 2023-05 77373 164864 7841 476 38 2023-06 71300 162721 7467 448 38 2023-07 80071 169010 7314 441 41 2023-08 78388 172422 7006 439 40 2023-09 76585 165865 6575 437 40 2023-10 85638 166269 6207 429 40 2023-11 86275 169021 5889 421 40 2023-12 85371 166489 5454 415 41 2024-01 81872 168920 5130 396 31 商品及金融衍生 资料来源：普益标准，国盛证券研究所 注：统计口径为净值型人民币非结构性产品 分运作模式看，2024年1月封闭式产品存续规模5.47万亿元，在开放式产品中，固定 期限定开型产品存续4.95万亿元，每日开放型产品存续10.57万亿元，最小持有期型产 品存续4.44万亿元。其中最小持有期型产品规模明显增加，环比增加1895亿元。 图表6：理财产品存续规模分运作模式 2023-11 2023-12 2024-01 亿元 109320106697 105722 5284354652 54228 51181 49453 49377 42464 44359 43440 532351974664 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 封闭式固定期限定开型每日开放型最小持有期型其他开放式净值型 资料来源：普益标准，国盛证券研究所 注：1月存续规模为根据2024年1月31日存续数据统计所得，与后文图表中的每日开放型数据略有差异。 分机构类型来看，2024年1月国有理财子、股份理财子理财产品分别存续7.98万亿和 11.40万亿元，城商行和城商行理财子分别存续2.17万亿元和2.61万亿元，国有行理 财子规模减少较多。 图表7：理财产品存续规模分机构类型（亿元） 国有行 股份行 农村金融 城商行 机构 国有行理财子 股份行理财子 城商行理财子 农商理财子 2022-12 246 6137 2447110864 89210 104150 25489 1391 2023-01 258 5700 2338510558 80859 103209 24816 1228 2023-02 237 5407 2299410408 80674 102204 24092 1228 2023-03 216 5034 2167110180 74321 99231 24400 1259 2023-04 212 4953 2178410246 82006 103691 24655 1221 2023-05 214 4892 2176310240 83150 104015 24630 1212 2023-06 201 4635 2175310113 77393 101690 24484 1244 2023-07 208 4299 2194910279 84334 109053 25103 1213 2023-08 204 4236 2202310276 84901 109694 25306 1215 2023-09 188 3869 2189510131 78661 108021 25147 1202 2023-10 174