固定收益定期：5月理财月报-6月理财规模必然收缩吗？
固定收益定期 6月理财规模必然收缩吗？——5月理财月报 证券研究报告|固定收益研究 2023年06月12日 6月理财规模并不一定收缩，其中现金管理类可能下降，而固收类产品更可能增作者 加，对债市并不一定形成明显冲击。季末资金往往出现季节性收紧，而其中理财资 金回表往往被认为是带来资金季节性变化的因素之一。特别在市场已经连续走强之后，市场担忧季末理财规模收缩可能成为市场的风险点。但从过去两年经验数据来看，并不支持此担忧。我们估算的结果显示，2021年和2022年6月理财规模 分别增加1.4万亿和6116亿元，并不支持季末理财规模将发生收缩。而从今年趋势来看，2季度以来理财规模扩张的速度高于去年同期，这意味着今年6月理财规模并不必然是下降的。而分产品来看，现金管理类理财产品规模更可能在季末出现收缩，而固收类理财产品更可能在季末出现扩张。我们估算的结果显示，2022年6月现金管理类产品规模减少1409亿元，现金管理类产品在今年6月同样存在收 缩可能。但固定收益类在过去两年的6月都有较为明显的增加，2021年6月和 分析师杨业伟 执业证书编号：S0680520050001邮箱：yangyewei@gszq.com 分析师朱美华 执业证书编号：S0680522070002邮箱：zhumeihua@gszq.com 相关研究 2022年6月固定收益类理财规模分别环比增加9598亿元和8154亿元，因而今年 6月固定收益类理财产品规模也并不必然下降。 5月末银行理财存续规模估计27.49万亿，较4月增加1594亿元，理财规模继续回升，但增加速度变缓。 （1）分投资类型看，现金管理型理财产品存续7.74万亿元，固定收益类产品存续 16.65万亿元，混合类产品存续0.90万亿元。与4月相比，现金管理型产品减少 1585亿元，固收类产品增加2875亿元。 （2）分机构类型来看，国有理财子、股份理财子理财产品分别存续8.31万亿和 10.53万亿元，是产品规模最多的机构类型。城商行和城商行理财子分别存续2.18 万亿元和2.47万亿元。 （3）分期限来看，每日开放型产品存续9.76万亿元，是规模最大的期限类型。但 是与4月相比，每日开放型产品存续规模减少471亿元。 （4）分运作模式看，截至6月1日，封闭式产品存续规模4.83万亿元，较4月 底略有下降。在开放式产品中，固定期限定开型产品存续6.13万亿元，每日开放 型产品存续9.81万亿元，最小持有期型产品存续3.74万亿元。与4月相比，最小 持有期产品增加2330亿元。 银行理财增持现券总规模下降，但对二永债转为净增持。5月银行理财净增持现券 3289亿元，较4月减少771亿元。分券种来看，5月银行理财主要增持存单、短 融和政金债。理财增持存单1221亿元，增持短融875亿元，增持政金债442亿 元，对以二永债为主的“其他”债券由4月的净减持12亿元转为5月净增持368亿元。分期限来看，5月银行理财继续以增持1年及以下信用债和利率债为主。5月银行理财净增持1年及以下信用债和利率债分别1377亿元和442亿元，对1-3 年信用债增持规模明显上升，5月增持1-3年信用债202亿元，较4月增加181 亿元。 农商行理财子和国有行理财子业绩不达标的理财产品规模占比高于其他机构。业绩不达标的规模占比最大的机构为农商理财子，业绩不达标规模占比45%，其次为国有理财子和股份行。代表性理财产品净值来看，纯债产品净值继续上行，“固收+”和混合类产品净值表现不如纯债产品。 5月理财产品新发实际募集规模2237亿元，较4月少发426亿元。（1）分机构类型看，国有理财子、股份理财子、城商行、城商行理财子发行391、1029、295、281亿元，其中国有理财子发行规模较4月明显下降243亿元。（2）分运 作模式，封闭式产品发行规模2054亿元，较4月下降435亿元。固定期限定开型 产品发行125亿元，最小持有期产品发行28亿元，每日开放型产品发行8亿元。 （3）分投资类型，现金管理类产品新发规模继续降低。不可投资股票固收+产品发行87亿元，可投股票固收+产品发行587亿元，纯固收类产品发行201亿元， 现金管理型产品发行81亿元，其中现金管理型产品环比少发44亿元。 6月封闭式理财到期压力较5月有所上升，封闭式净值型产品在本月第二周到期 规模较大。破净和业绩不达标的理财产品在6月到期规模较5月下降。到期规模 来看，封闭式净值型产品6月到期4618亿元，到期压力较5月上升2685亿元。 根据截至2023年6月1日存续的理财产品统计，破净的封闭式和开放式净值型产 品在6月到期合计157亿元，业绩不达标的封闭式和开放式净值型产品在6月到 期合计3882亿元，均低于5月。 风险提示：债市风险超预期，统计与实际情况存在偏差。 1、《固定收益专题：地方债置换隐债或再落地——空间与分布如何？》2023-06-09 2、《固定收益点评：潍坊化债，如何着力？》2023-06- 08 3、《固定收益定期：房地产会是本轮政策主抓手吗？ 2023-06-04 4、《固定收益定期：1年存单破2.4%，资金宽松欠配持续——流动性和机构行为跟踪》2023-06-03 5、《固定收益定期：弱现实中再交易政策预期—六月债市展望》2023-06-02 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一、存续情况3 二、现券净买入8 三、收益表现10 四、新发情况13 �、到期分布16 风险提示17 图表目录 图表1：理财产品总存续规模3 图表2：理财产品存续规模分投资类型（亿元）4 图表3：理财产品存续规模分机构类型（亿元）4 图表4：理财产品存续规模分期限类型（亿元）5 图表5：理财产品存续规模分运作模式5 图表6：理财产品规模月度规模变化6 图表7：现金管理类理财产品月度规模变化6 图表8：固定收益类理财产品月度规模变化7 图表9：混合类理财产品月度规模变化7 图表10：银行理财现券净买入总规模8 图表11：理财产品现券净买入分券种8 图表12：近几周理财净买入不同期限利率债规模9 图表13：近几周理财净买入不同期限信用债规模（不含存单）9 图表14：理财产品增持现券加权平均期限9 图表15：理财破净数量占比周度10 图表16：累计净值破净数量占比按机构类型10 图表17：累计净值破净数量占比按投资类型10 图表18：累计净值破净数量占比按运作模式10 图表19：理财产品业绩不达标规模占比11 图表20：代表性理财产品单位净值11 图表21：国盛-理财综合收益指数12 图表22：新发产品实际募集规模13 图表23：新发产品平均业绩比较基准13 图表24：新发产品募集规模按机构类型14 图表25：新发产品平均业绩比较标准按机构类型14 图表26：新发产品募集规模按运作模式14 图表27：新发产品平均业绩比较基准按运作模式14 图表28：新发产品募集规模按投资类型15 图表29：新发产品平均业绩比较标准按投资类型15 图表30：封闭式净值型产品到期分布月度16 图表31：封闭式净值型产品到期分布周度16 图表32：破净的产品到期分布16 图表33：业绩不达标的产品到期分布16 机构行为对债市影响愈发突出，而银行理财的行为受到越来越多关注。本文将从�大维度（收益、新发、到期、存续、现券净买入）来对理财产品进行分析，及时跟踪理财行为的变化，以求对债券投资提供参考。 一、存续情况 5月底银行理财最新存续规模估计为27.49万亿，较4月增加1594亿元。截至5月 底，普益标准口径银行理财总体存续规模为25.62万亿，推算全市场银行理财存续规模 为27.49万亿。理财规模继续回升，但增加速度变缓。 图表1：理财产品总存续规模 银行理财存续规模估计值 35 30 25 20 15 27.33 27.49 银行理财存续规模估计值 万亿 2023-05 2023-04 2023-03 2023-02 2023-01 2022-12 2022-11 2022-10 2022-09 2022-08 2022-07 2022-06 2022-05 2022-04 2022-03 2022-02 2022-01 2021-12 2021-11 2021-10 2021-09 2021-08 2021-07 2021-06 2021-05 2021-04 10 资料来源：普益标准，国盛证券研究所 分投资类型来看，截至2023年5月，现金管理型理财产品存续7.74万亿元，固定收益 类产品存续16.65万亿元，混合类产品存续0.90万亿元。与4月相比，现金管理型产品 减少1585亿元，固收类产品增加2875亿元。 图表2：理财产品存续规模分投资类型（亿元） 品类 2022-01 80039 159549 15950 326 15 2022-02 80009 161751 15904 332 15 2022-03 74303 158753 15114 306 14 2022-04 76654 159139 14646 296 27 2022-05 76797 159213 14375 347 36 2022-06 75387 167367 13393 355 44 2022-07 77400 168988 13417 363 81 2022-08 77078 169636 13369 359 128 2022-09 77331 183352 12512 362 166 2022-10 79014 185018 12432 357 192 2022-11 79322 179361 12183 348 211 2022-12 80781 162654 11216 382 204 2023-01 79423 161636 11040 355 184 2023-02 78980 162955 10846 360 105 2023-03 78815 162483 10560 353 117 2023-04 79030 163673 9255 493 307 2023-05 77444 166548 8975 485 335 现金管理型固定收益类混合类权益类 商品及金融衍生 资料来源：普益标准，国盛证券研究所 分机构类型来看，就存续规模大的机构类型而言，国有理财子、股份理财子理财产品分别存续8.31万亿和10.53万亿元，是产品规模最多的机构类型。城商行和城商行理财子 分别存续2.18万亿元和2.47万亿元。 图表3：理财产品存续规模分机构类型（亿元） 国有行 股份行 农村金融 城商行 机构 国有行理财子 股份行理财子 城商行理财子 农商理财子 2022-01 3517 15058 238758208 88165 95406 22314 1265 2022-02 3379 15071 235528576 88306 97207 22495 1313 2022-03 3039 10403 231018544 82200 97409 24276 1320 2022-04 2778 10077 229398393 84374 98525 24018 1317 2022-05 2542 9749 225448339 84359 99434 23999 1390 2022-06 2336 9830 230238800 84193 103010 25450 1453 2022-07 2080 9745 226758737 87074 104827 25212 1423 2022-08 1829 9564 221658459 87190 106424 25132 1400 2022-09 1573 9353 234979141 91459 111774 26879 1513 2022-10 1468 9289 227679061 94136 113437 26874 1527 2022-11 1115 88
