电力设备及新能源行业：全球电网投资新周期，电力设备出海东风已至

证券研究报告 电力设备及新能源行业/行业深度报告 领先大市（维持）2024年2月24日 全球电网投资新周期，电力设备出海东风已至 分析师：张文臣S0910523020004周涛S0910523050001申文雯S0910523110001 本报告仅供华金证券客户中的专业投资者参考请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 全球能源转型加速，电力设备出海迎景气。2022年，所有清洁电力合计占全球电力的39%，创历史新高。现代化和数字化 电网对保障清洁能源转型期间的电力安全至关重要，波动性可再生能源和分布式资源的快速增长给电网带来了新的挑战，全球多地的电网阻塞和可再生能源项目并网瓶颈迹象愈发明显，多年来电网投资额与可再生能源投资“冷热不均”可能会对能源转型造成严重阻碍。根据IEA预测，要实现气候目标，全球电网投资需要在2030年达到每年6000亿美元以上，比2022年要多出一倍。承诺目标情景下，电网投资有望跳脱近期的平稳趋势，2041-2050年期间年均电网投资将占可再生能源和电网投资总和的50%，约8700亿美元（2022年为30%、约3000亿美元）。根据海关总署数据，2023年高压开关、变压器、单相电度表、三相电度表等相关产品出口额分别为33.08/52.94/7.7/5.8亿美元，同比分别增长27.30%/19.90%/15.72%/22.97%，我国电力设备出海景气有所彰显。 全球电网建设开启新周期。对全球主要国家和地区的电网结构展开分析，欧洲能源转型加速，计划投资5840亿欧元升级电网，海上风电与电力互联带动海缆需求高增；美国制造业回流带动电力基础设施需求高增，目前已是我国变压器第二大出口市场（23年出口到美国金额同比+18.43%）；非洲基础设施发展规划(PIDA)、巴西能源部能源计划PNE2029均提出了明确的电网投资计划，以应对日益高增的用电量需求及能源互联；俄罗斯方面，近年来欧美品牌的退出则给我国低压电器出口商腾让出约35%的市场空间。国际产能合作推动企业“走出去”步伐加快，2017—2022年，我国主要电力企业境外累计投资总额达475.11亿美元，特高压+核电已成为走向世界的能源“金名片”，以光伏、风电为代表的新能源以及蓄/变电站、输变电业务正成为电力领域新的增长点。 海外电力设备龙头订单充沛，国内品牌机遇已至。ABB、西门子、兰吉尔、伊顿电气等海外龙头营收普遍高增且订单充沛，23年鲍威尔工业在美国/欧洲市场的营收同比+37.8%/+50.8%；耐克森/伊顿电气/兰吉尔在手订单分别达到66亿欧元 （截止23H1）/37.49亿美元（截止23Q4）/94亿美元（截止23Q3），均创历史新高。在海外电力设备需求景气背景下，国内电力设备企业积极布局海外，依靠服务、交付和成本等优势，在电表、变压器等多个领域已取得突破。基于输配电系统的重要性，不同国家有各自的技术标准、资质与准入要求，而我国企业进入欧美市场较晚，在品牌认可度以及历史业绩等方面确与当地企业有所差距；而与此同时，海外龙头企业多呈现“战略漂移”（ABB、西门子等海外龙头不断剥离电网业务，更多聚集于数字化业务），考虑到海外企业的扩产周期、供应缺口与人工成本，以及电网投资固有特点 （部署时间长，几倍于光伏、充电桩），得出我国电力设备企业出海有望提速，并将迎来较长时间景气周期的结论。 投资建议。看好在全球能源转型、电网升级改造及制造业扩张等多重因素驱动下，我国电力设备的出海机遇，而基于我国制造业综合能力与“一带一路”战略加持，从而有望复制光伏、储能的海外成长之路。我们看好： 长期布局海外战略、已具备渠道优势的细分领域优质公司：海兴电力、金盘科技、三星医疗、华明装备、正泰电器、宏发股份； 特高压与输配电装备龙头：国电南瑞、平高电气、许继电气、思源电气、特变电工； 此外建议关注有较好海外扩展潜力的东方电缆、四方股份、炬华科技、双杰电气、长园集团、金冠股份、亨通光电、长缆科技、远东股份等。 风险提示：电网投资不及预期；行业竞争加剧；国际贸易壁垒风险；原材料价格大幅波动。 01 02 全球能源转型加速，电力设备出海景气海外电网建设开启新周期 03 “一带一路”助力电力设备出海 04 海外电力设备龙头订单充沛，国内品牌机遇已至 05 投资建议和风险提示 1.1电力行业亟待脱碳，可再生能源发电占比提升 全球电力行业是第一个需要脱碳的行业。国际能源署的《净零排放方案》指出，电力行业须在2040年实现净零排放；比2050年实现净零经济的目标提前10年。2022年，风能和太阳能占全球电力的比重达到创纪录的12%，所有清洁电力（可再生能源和核电）合计占全球电力的39%，创历史新高。 根据国际能源署预测，由于太阳能光伏和风能在发电中领先于其他能源，可再生能源在发电中的比例将从2020年的29%上升到2050年的近70%。 风能与太阳能发电现状 不同能源来源的全球发电量 1.2.1风能和太阳能将成为推动世界未来的超级动力 太阳能和风能改变全球电力供应的速度令人震惊。2021年，全球风力和太阳能发电量已经超过了欧盟的总电力需求。2022年全球太阳能发电量的增长可以满足南非一年的电力需求，而风力发电量的增长可以为几乎整个英国提供电力。 全球太阳能和风能资源十分丰富。经全球能源互联网发展合作组织（GEIDCO）测算，适宜集中开发的光伏能源装机规模约2647TW，年发电5002PWh，是当前全球年用电量的近200倍。适宜集中式开发的风电装机规模超过130TW，主要集中在亚洲西部、欧洲北部、非洲北部、北美洲北部、南美洲南部以大洋洲西部等区域，年发电量347PWh，是当前全球年用电量的10余倍。 全球太阳能资源图：光伏发电潜力 全球风能资源图：风能密度潜力 根据Ember数据，截至2022年底，全球电力总装机为8156GW（同比+4.1%），可再生能源装机为3353GW（同比 +9.4%），占比达41.1%（同比+2pct）；其中光伏、风电、水电累计装机为 1052、899、1254GW（同比+22.1%、 +9.1%、+1.6%），占比为12.9%、11.0%、15.4%（同比+1.9、+0.5、- 0.4pct），光伏和风电占比不断提高。 2022年全球新增装机达到324GW，其中光伏、风电、水电新增装机为190、75、19GW，同比+35%、-19%、-13%，光伏 及风电占新增装机的82%。 根据Ember数据，2022年全球发电量28524TWh，同比+2.5%（2010-2021年发电量年均复合增速为2.6%），其中风电、光伏、水电、核电、火电发电量占比为7.6%、4.5%、15.1%、9.2%、60.9%（相比2015年分别+4.1、+3.4、-1.2、-1.4、 -5.2pct），风光发电量占比持续提升，达到12%，清洁电力占比为39%。 目前，超过60个国家/地区风光发电量占比超过10%，2022年德国、英国、欧盟、美国、中国风光发电量占比为31.8%、28.9%、22%、14.9%、14.0%，由于欧洲最早开始能源转型，其风光发电占比较高。 电网作为能源转型的关键推动者，目前得到的关注不足。电力需求的增加会扩大清洁能源的投资需求。电网是当今电力系统的支柱，随着清洁能源转型推进，电网将愈加重要，是能源转型的关键推动者。国际能源署日前发布特别报告指出，要实现所有国家气候目标并保证能源安全，到2040年，全球需增加或更换8000万公里的电网（相当于目前全球所有电网总量）。未来几年对电网的投资需要增加。 电网投资额与可再生能源投资“冷热不均”可能会对能源转型造成严重阻碍。全球可再生能源投资快速增长，在过去十年中几乎翻了一番，2022年达到6000亿美元的历史最高水平。尽管可再生能源投资一直在快速增长，但全球电网投资总数几乎没有变化，仍保持在每年约3000亿美元的水平。而到2030年，这一资金必须增加一倍，达到每年6000亿美元以上，才能实现气候目标。 2015-2023年度全球电网和其他清洁能源投资数额对比2011-2022年全球发电装机和电网年度投资额 电网在电力安全方面发挥中心作用。现代化和数字化电网对保障清洁能源转型期间的电力安全至关重要。过去50年来，全球电网基础设施的总长度稳步增长，增长主要集中在配电网。波动性可再生能源和分布式资源的快速增长给电网带来了新的挑战，要求电网更加灵活。输电网项目的前导时间长，这意味着在电网发展计划的落实方面存在挑战，且电网供应链已经出现了一定程度的紧张，可能对未来若干年的电网发展构成风险。电网在电力安全方面发挥中心作用，与此同时，许多地方的电网阻塞和可再生能源项目并网瓶颈的迹象也愈发明显。 电网发展的延迟阻碍风电和太阳能发电新项目接入电网。根据IEA统计，当前至少有30亿千瓦的可再生能源发电项目正在排队等待并网（其中15亿千瓦的项目已处于后期阶段），相当于2022年太阳能光伏和风力发电新增装机的五倍，这表明电网正在成为净零排放转型的瓶颈。延迟电网投资和改革将大幅增加全球二氧化碳排放量，减缓能源转型速度，导致1.5°C的目标遥不可及。 电网的关键技术组成部分部分国家按不同技术分类的可再生能源项目的待并网容量 电网阻塞日益成为系统运营商和政策制定者共同关注的问题。当没有足够的电力传输能力将所有可用电力从电网的一个点传输到另一个点时，就会发生电网阻塞。无论是否存在市场（以及市场采用何种设计），电网阻塞通常都会产生系统运营成本，这意味着电力本身的成本和消费者支付的费用都会增加。例如，美国的输电网阻塞成本近年增加两倍多，从2019年的60多亿美元增至2022年的近210亿美元，相当于新增约1850万千瓦太阳能光伏发电装机所需的投资额。 电网阻塞引起的可再生能源弃电与输配电能力部署的进展（或缺乏进展）之间具有直接联系。近年来，一些国家的可再生能源弃电已达到相当高的水平，造成可再生资源价值大幅损失。例如，中国从2013年开始大力部署输电容量，这在中国波动性可再生能源弃电率从2012年的 15%以上降至目前的5%以下的过程中，是一项关键因素。在英国和智利等其他市场，连通波动性可再生能源丰富地区的电网输电项目进展缓慢， 导致大比例的波动性可再生能源成为大量弃电。 2019-2022年部分市场的年度输电网阻塞成本估算2022年部分国家技术原因所致的年度波动性可再生能源（VRE）弃电 中国高压开关及控制装置出口在2023年实现了较快增长。2023年1-12月，中国高压开关出口金额已经达到了33.08亿美元，比去年同期增长了27.30%。预计随着“一带一路”的发展及国产化设备性能的不断升级，高压开关的出口额将得到进一步提高。 中国高压开关及控制装置累计出口金额及同比增长率（万美元，%） 350,000.00 300,000.00 250,000.00 200,000.00 150,000.00 100,000.00 50,000.00 2022.01 2022.02 2022.03 2022.04 2022.05 2022.06 2022.07 2022.08 2022.09 2022.1 2022.11 2022.12 2023.01 2023.02 2023.03 2023.04 2023.05 2023.06 2023.07 0.00 50.00 45.00 40.00 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 2023.08 2023.09 2023.1 2023.11 2023.12 0.00 中国变压器出口金额增速可观。2023年1-12月，中国变压器累计出口金额已经达到了52.94亿美元，比去年同期增长了19.90%，增长速度非常可观。特别地，2023年12月，中国变压器出口金额达到历史性的7.2亿美元，同比增长75.30%。变压器强劲的出口势头仍在延续。