电力设备新能源2024年10月投资策略：电网投资迎接新周期，全球储能装机有望迎来爆发

证券研究报告|2024年10月14日 核心观点行业研究·行业投资策略 电网投资有望迎来新周期。国内方面，2024年三季度国内主网设备陆续进入密集交付期，2024年四季度至2025年上半年国内配电设备招标有望起量，相关企业预计业绩表现强势，且未来至少一年维持增长态势。海外方面，伴随新能源发展、用电量增长、老旧电网改造等多重需求，电网投资景气周期长，中国企业有望提升海外市场份额。重点关注拥有海外布局的特高压及配网企业【平高电气】、【伊戈尔】、【华明装备】、 【国电南瑞】、【思源电气】、【海兴电力】、【许继电气】。 风电整机有望迎来反转。国内海上风电近期招标显著复苏，2024年底前重点项目有望陆续开工。2025-2026年欧洲海风招标有望进入窗口期，国内海缆、管桩头部企业在海外供给吃紧背景下有望充分受益。国内陆风机组报价企稳复苏构筑盈利底部，出口订单快速增长提供远期盈利弹性。重点关注受益于海外订单的风机企业和头部零部件企业【金风科技】、【时代新材】、【三一重能】、【中际联合】等。 锂电产销保持旺盛。10月车市需求有望持续向好，新车型陆续交付、现有车型性价比提升，有望助推Q4需求环比走高。同时，政策加力汽车以旧换新、置换补贴进一步提升，有望助推新能源车及动力电池需求持续释放。各大电池材料来看，正极、负极、隔膜、电解液生产量均有望环比提升，头部材料企业产能利用率有望得到提高。盈利端来看，电池以及上游正极、电解液等环节盈利能力有望企稳，隔膜等环节竞争压力影响持续，盈利或将继续面临考验。重点关注【宁德时代】、【珠海冠宇】、【天能股份】、【宏发股份】等。 全球储能装机有望迎来爆发。今年以来海外市场储能装机开始呈现复苏态势，逆变器需求开始恢复增长，同时产品价格也开始止跌企稳，根据美国能源署（EIA）数据，美国1-8月大储累计装机5.96GW，同比+58%，EIA预计2024全年将实现储能装机15.31GW，同比+140%。国内方面，储能装机需求延续高增长，根据北极星储能网招标信息汇总，2024年1-9月国内储能系统项目招标容量为57.9GWh，同比+5%。展望中长期，亚非拉等新兴市场还将持续提升储能装机需求。我们看好逆变器板块基本面见底之后的估值吸引力，海外长期资金成本下降有望带动光储装机需求进一步提升，尤其是大储和工商储市场，重点关注【阳光电源】、 【亿纬锂能】、【盛弘股份】、【禾望电气】等。 风险提示：政策变动风险；原材料价格大幅波动；电动车产销不及预期。 重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （亿元） 2024E 2025E 2024E 2025E 002202.SZ 金风科技 优于大市 9.83 415 0.45 0.65 21.67 15.11 002922.SZ 伊戈尔 优于大市 18.99 74 1.07 1.33 17.81 14.26 300693.SZ 盛弘股份 优于大市 24.73 77 1.40 1.76 17.73 14.01 600312.SH 平高电气 优于大市 20.71 281 0.88 1.06 23.61 19.60 002028.SZ 思源电气 优于大市 71.59 554 2.65 3.33 26.98 21.49 000400.SZ 许继电气 优于大市 32.69 332 1.18 1.68 27.59 19.49 300750.SZ 宁德时代 优于大市 241.79 10600 11.31 12.97 21.39 18.65 300014.SZ 亿纬锂能 优于大市 46.13 944 2.30 2.92 20.05 15.82 300274.SZ 阳光电源 优于大市 96.80 2007 5.11 5.45 18.95 17.75 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 电力设备 优于大市·维持 证券分析师：王蔚祺证券分析师：李恒源010-88005313021-60875174 wangweiqi2@guosen.com.cnlihengyuan@guosen.com.cnS0980520080003S0980520080009 证券分析师：王晓声证券分析师：徐文辉010-88005231021-60375426 wangxiaosheng@guosen.com.cnxuwenhui@guosen.com.cnS0980523050002S0980524030001 证券分析师：李全证券分析师：袁阳 021-603754340755-22940078 liquan2@guosen.com.cnyuanyang2@guosen.com.cnS0980524070002S0980524030002 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《风电/电网产业链周评（10月第1周）-全年海风招标同比转正，业绩窗口期重视电网板块确定性》——2024-10-05 《风电/电网产业链周评（9月第3周）-配电网与主网有望景气共振，GE拟缩减海上风电业务》——2024-09-22 《新型电力系统专题之配电网框架：新要素、新模式重塑底层逻辑，配电网投资有望迎来新周期》——2024-09-13 《电力设备新能源2024年9月投资策略-半年报业绩总结，电力 设备行业海内外景气延续》——2024-09-11 《风电/电网产业链周评（9月第1周）-风电/电网逐步进入交付旺季，电力设备出海持续推进》——2024-09-07 电力设备新能源2024年10月投资策略 电网投资迎接新周期，全球储能装机有望迎来爆发 优于大市 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 内容目录 电网产业链观点与数据追踪5 电网产业链观点5 电网产业链数据追踪5 风电产业链观点与数据追踪7 风电产业链观点7 风电产业链数据追踪7 锂电产业链观点与数据追踪9 锂电产业链观点9 锂电产业链数据追踪10 光伏产业链观点与数据追踪11 光伏产业链观点11 光伏产业链数据追踪12 储能产业链观点与数据追踪15 储能产业链观点15 新型储能行业数据追踪15 图表目录 图1：电网工程年度投资完成额（亿元）5 图2：电网工程月度投资完成额（亿元）5 图3：电源工程年度投资完成额（亿元）5 图4：电源工程月度投资完成额（亿元）5 图5：国家电网智能电表历年招标金额（亿元，%）6 图6：2022-2024年国家电网输变电设备招标分批次中标金额统计（亿元）6 图7：2023年以来国家电网特高压分批次采购金额及标包数量统计（亿元、个）6 图8：我国特高压交直流线路投运数量历史与预测（条）6 图9：全国风电历年公开招标容量（GW）7 图10：2024年1-8月中国风电整机制造商中标情况统计(MW)（国内海上项目）7 图11：风电累计新增装机容量月度变化情况（GW）8 图12：风电累计建设投资完成额月度变化情况（亿元）8 图13：陆上风机（不含附属设备）中标价格走势（含税，元/kW）8 图14：全国风电年度新增吊装容量走势（GW）8 图15：全球动力电池装车量（GWh）10 图16：全球动力电池需求量及展望（GWh、%）10 图17：国内动力电池装车量及磷酸铁锂电池装车占比（GWh、%）10 图18：国内动力电池装车量及磷酸铁锂电池装车占比（GWh、%）10 图19：国内储能及其他电池销量（GWh）10 图20：方形动力电芯三元及储能电芯价格（元/Wh）10 图21：全球光伏新增装机量及同比增速（GW，%）12 图22：国内光伏新增装机量及同比增速（GW，%）12 图23：2023年至今国内储能系统招标容量统计（GWh)15 图24：2023年至今国内储能系统中标均价变化（元/Wh）15 图25：2023年至今国内逆变器出口数量（万台)16 图26：2023年至今国内逆变器出口金额（亿美元)16 图27：每月逆变器单价（美元/台）16 图28：2024年各月度美国大储装机量17 表1：光伏月度排产、装机、出口及招中标情况12 表2：光伏主产业链价格数据13 表3：辅材及原材料价格数据13 表4：主产业链利润分配（元/W，M10，单玻，TOPCon）14 表5：主产业链利润分配（元/W，M10尺寸，PERC路线）14 表6：重点公司盈利预测及估值（2024.10.13）18 电网产业链观点与数据追踪 电网产业链观点 2024年1-8月，全国电网工程投资完成额为3330亿元，同比+23%，电网建设逐 步兑现；三季度至25年电网设备企业具有较高的业绩确定性和稀缺性。 四季度有望实现“2直2交”特高压项目招标，预计25年延续高景气态势；在大基地和西南水电外送需求带动下，预计“十五五”期间特高压与主网投资维持高位。在新要素/新模式涌现、农网改造、设备更新、拉动内需等多重因素驱动下，配网投资有望迎来新一轮景气周期。海外新能源发展、用电量增长、老旧电网改造多重需求催生电网投资长景气周期，中国企业有望提升海外市场份额。 2024年三季度国内主网设备陆续进入密集交付期，2024年四季度至2025年上半年国内配电设备招标有望起量，各省具体改造方案有望陆续落地，预计相关企业业绩表现强势，且未来至少一年维持增长态势； 重点关注拥有海外布局的特高压及配网企业【平高电气】、【伊戈尔】、【华明装备】、【国电南瑞】、【思源电气】、【海兴电力】、【许继电气】。 电网产业链数据追踪 图1：电网工程年度投资完成额（亿元）图2：电网工程月度投资完成额（亿元） 资料来源：国家能源局，国信证券经济研究所整理资料来源：国家能源局，国信证券经济研究所整理 图3：电源工程年度投资完成额（亿元）图4：电源工程月度投资完成额（亿元） 资料来源：国家能源局，国信证券经济研究所整理资料来源：国家能源局，国信证券经济研究所整理 图5：国家电网智能电表历年招标金额（亿元，%） 图6：2022-2024年国家电网输变电设备招标分批次中标金额统计（亿元） 资料来源：国家能源局，国信证券经济研究所整理资料来源：国家能源局，国信证券经济研究所整理 图7：2023年以来国家电网特高压分批次采购金额及标包 数量统计（亿元、个）图8：我国特高压交直流线路投运数量历史与预测（条） 资料来源：国家能源局，国信证券经济研究所整理资料来源：国家能源局，国家电网，南方电网，国信证券经济研究所 预测与整理 风电产业链观点与数据追踪 风电产业链观点 2024年1-9月，全国陆上风机公开招标容量70GW（+49%），海上风机公开招标容量6.4GW（+6%），陆风招标保持高景气，海风招标年内首次同比转正。我们预计2025年国内陆风、海风装机将迎来景气共振。 国内海上风电近期招标显著复苏，年底前重点项目有望陆续开工。2025-2026年欧洲海风招标有望进入窗口期，国内海缆、管桩头部企业在海外供给吃紧背景下有望充分受益。国内陆风机组报价企稳复苏构筑盈利底部，出口订单快速增长提供远期盈利弹性。 三季度国内海风交付较为平稳，陆风交付环比显著放量但盈利端仍有所承压，风电企业三季度业绩仍存在一定压力，但环比有望实现不同程度复苏。 重点关注受益于海外订单的风机企业和头部零部件企业【金风科技】、【时代新材】、【三一重能】、【中际联合】等。 风电产业链数据追踪 图9：全国风电历年公开招标容量（GW）图10：2024年1-8月中国风电整机制造商中标情况统计(MW) （国内海上项目） 资料来源：金风科技，采招网，国信证券经济研究所整理资料来源：彭博新能源财经，国信证券经济研究所整理 图11：风电累计新增装机容量月度变化情况（GW）图12：风电累计建设投资完成额月度变化情况（亿元） 资料来源：国家能源局，国信证券经济研究所整理资料来源：国家能源局，国信证券经济研究所整理 图13：陆上风机（不含附属设备）中标价格走势（含税，元 /kW） 图14：全国风电年度新增吊装容量走势（GW） 资料来源：采招网，国信证券经济