汽车行业：厂商主动去库进程逐步进入尾声，国六B安排落地稳定预期

厂商主动去库进程逐步进入尾声，国六B安排落地稳定预期 核心观点 低基数效应下，乘用车销量同比高增，厂商主动去库逐步进入尾声。2023年4月乘用车产销数据：当月零售销量为163.0万辆，同比+55.5%，环比+2.5%；批发销量为178.8万辆，同比+87.6%，环比-10.0%。新能源乘 用车零售销量52.7万辆，同比+85.6%，环比-3.6%；批发销量60.7万 辆，同比+115.6%，环比-1.7%，其中插电混动销量17.0万辆，同比 +152.3%。乘联会预估5月狭义乘用车零售完成173.0万辆，同比+27.7%， 环比+6.6%，其中新能源零售58.0万辆左右，环比+10.5%，同比+60.9%，渗透率约33.5%，新能源车销量逐渐向着去年年末高点靠拢。 国六b实施安排落地，助力车市平稳过渡。本月工信部等5部门发布关于实施汽车国六排放标准有关事宜的公告：自2023年7月1日起，全 国范围全面实施国六排放标准6b阶段，禁止生产、进口、销售不符合国六排放标准6b阶段的汽车。针对部分实际行驶污染物排放试验（即RDE试验）报告结果为“仅监测”等轻型汽车国六b车型，给予半年销售过渡期，允许销售至2023年12月31日，该举措有望缓解经销商担忧，助力经销商稳步推进去库存进程，同时稳定价格预期，减少短期内的市场价格剧烈波动，缓解消费者的持币观望情绪，推动需求向销量的转化。 政策端发力补足基础设施短板，为新能源汽车发展护航。近日，国家发展改革委联合国家能源局印发《关于加快推进充电基础设施建设更好支持新能源汽车下乡和乡村振兴的实施意见》，提出补齐充电基础设施建 设短板、支持农村地区购买需求等一系列针对性措施。充电桩作为新能源汽车行业发展的重要基础设施，其建设完善有助于解决欠发达地区购车、用车环节痛点，为新能源车需求释放进一步打开空间。 投资建议整车端推荐广汽集团（601238.SH）、比亚迪（002594.SZ）、 长安汽车（000625.SZ）、长城汽车等（601633.SH）；智能化零部件推 荐华域汽车（600741.SH）、伯特利（603596.SH）、德赛西威（002920.SZ）、经纬恒润（688326.SH）、中科创达（300496.SZ）、科博达（603786.SH）、均胜电子（600699.SH）、星宇股份（601799.SH）等；新能源零部件推荐法拉电子（600563.SH）、菱电电控（688667.SH）、中熔电气（301031.SZ）、拓普集团（601689.SH）、旭升集团（603305.SH）等。 核心组合（截至2023/5/30） 汽车行业 推荐维持评级 分析师石金漫 ：010-80927689 ：shijinman_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522030002 杨策 ：010-80927615 :yangce_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130520050005 行业数据2023.5.30 股票代码 股票名称 权重 月涨幅(%) 年初至今相对上证涨幅(%) 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 601238.SH 广汽集团 25% -4.23 -11.98 000625.SZ 长安汽车 25% 2.02 -5.67 002920.SZ 德赛西威 25% 6.02 -0.33 601689.SH 拓普集团 25% 18.60 -1.93 行业研究报告●汽车行业 2023年5月31日 风险提示1、新能源汽车行业销量不及预期的风险；2、芯片短缺带来产 能瓶颈的风险；3、原材料价格维持高位导致成本高企的风险。 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 行业研究报告/汽车行业 目录 一、电动化、智能化持续渗透，自主品牌向上周期开启2 （一）汽车行业是我国最重要的支柱产业之一2 （二）行业分析2 1.乘用车行业销售情况分析2 2.乘用车市场潜力持续释放，细分市场走势分化2 （1）降价节奏显著放缓，消费者持币观望情绪有所消退2 （2）汽车市场分化趋势加速3 （3）新能源渗透率提升明显，插混增速显著快于行业整体4 （4）厂商排名格局逐步改变，行业集中度恢复上行5 （5）自主品牌向上周期开启，头部车企加速赶超合资5 3.零部件行业6 （1）原材料价格上涨对利润的不利影响逐步消退，国产替代为本土零部件厂商打开成长空间6 （2）行业智能化加速7 （三）相关政策支持行业发展9 二、行业面临的挑战及建议13 三、行业在资本市场的发展14 四、投资建议及股票池14 五、风险提示15 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。1 一、电动化、智能化持续渗透，自主品牌向上周期开启 （一）汽车行业是我国最重要的支柱产业之一 汽车行业是我国最重要的支柱产业之一，汽车行业产业链长，上下游延伸至实体经济的诸多方面，是国民经济发展的中流砥柱，对经济增长有至关重要的拉动作用。据中汽协统计，2022年中国汽车行业产销量继2021年后连续第二年实现同比增长，全年累计生产2702.1万辆，同比上升3.4%；销售2686.4万辆，同比上 升2.1%。乘用车方面，产销分别为2383.6万辆和2356.3万辆，同比上升11.2%和9.5%；商用车销售330.0万辆，同比下降31.2%。从汽车类零售情况来看，2022年全国汽车类零售额达45772亿元，同比增长0.7%，高于同期社会消费品零售总额增速0.9个百分点，占全国社会消费品零售总额的10.4%，较2021年提升0.5个百分点。2023年一季度，汽车类零售额为10828亿元，同比下降2.3%，占全社会消费品零售总额的9.4%，其中3月销售额为4265亿元，同比增长11.5%，占全社会消费品零售总额的11.5%，汽车消费回暖趋势明显。 （二）行业分析 1.乘用车行业销售情况分析 ●低基数下销量同比高增，库存压力叠加环保政策引发持续的主动去库。 2023年4月乘用车零售销量163.0万辆，同比+55.5%，环比+2.5%;厂商批发销量178.8万辆，同比 +87.6%，环比-10.0%，价格战热度逐渐消退，观望情绪得以缓解，叠加“五一”小长假出行用车需求增长引发购车消费前置，4月整体车市延续修复态势。5月8日工信部发布实施汽车国六排放标准的相关公告，7月1日起禁售不符合标准的汽车但对部分产品设置过渡期到年底，有利于有序去库，助力车市平稳过渡。从结 构看，（1）4月豪华车零售24万辆，同比+101%，环比-13%；（2）自主品牌零售79万辆，同比+63%，环比 +1.5%，自主品牌份额为48.2%，较2022年同期提升1.7pct，自主品牌领军者比亚迪产销同比分别+94.88%和+98.31%。（3）主流合资品牌零售61万辆，同比+35%，环比+12%，本月合资品牌开展大规模降价促销活动，销量同环比增长明显，部分品牌市场份额有所回升，其中德系份额21.6%，同比+2.3pct，日系份额18.7%，同比-5.7pct，美系份额8.4%，同比+1.9pct。 ●新能源车销量环比微降，集中度提升趋势延续。 4月新能源乘用车零售销量52.7万辆，同比+85.6%，环比-3.6%；批发销量60.7万辆，同比+115.6%，环比-1.7%，新老车型换代过渡导致短期内新能源车销量增长放缓。4月国内新能源零售渗透率为32.3%，同比提升6.6个百分点。4月新能源乘用车市场批发销量突破万辆的企业保持在11家，占新能源乘用车总量80.6%，其中比亚迪（20.9万辆）继续领跑，特斯拉中国（7.6万辆）销量高位企稳，市场集中度有所提升。 从车型看，4月纯电动批发销量43.7万辆，同比+104.0%；插电混动销量17.0万辆，同比+152.3%。从结构 看，自主品牌新能源车批发渗透率49.5%，豪华车为35.5%，主流合资仅4.1%。其中A00级批发销售5.6万 辆，份额占纯电动的13%；A0级批发销售15.4万辆，份额占纯电动的35%；A级份额19%，各级别电动车销量相对分化。 2.乘用车市场潜力持续释放，细分市场走势分化 （1）降价节奏显著放缓，消费者持币观望情绪有所消退 2023年4月乘用车零售162.4万辆，同比+55.20%，环比+2.1%。2023年1-4月，乘用车累计零售588.9万辆，同比-1.2%。4月车市延续弱复苏态势，去年同期上海等地疫情复发，汽车产业供需两端受到严重影响，销量基数较低，4月同比增速较高，但环比增速仍保持低个位数，验证车市弱复苏进程。5月以来行业“价格战”降温，主力车型价格趋于平稳，特斯拉接连上调旗下产品中美地区售价，消费者价格预期有所恢复，持币观望情绪有所消退，叠加上海车展后新车进入密集上市期，多款自主品牌车型价格发布后性价比优势明显，预计将为新能源市场贡献销售增量，推动市场加速复苏进程。 图1：2021.04-2023.04月乘用车月度销量及同比变化图2：2010至今乘用车销量及同比变化（辆） 月度零售销量同比增速乘用车零售销量零售增速 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000,000 500,000 0 400% 300% 200% 100% 0% 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 -100% 25,000,000 20,000,000 15,000,000 10,000,000 5,000,000 0 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% 010 011 012 013 014 015 016 017 018 019 020 021 022 023 -10% 资料来源：wind，中国银河证券研究院资料来源：wind，中国银河证券研究院 （2）汽车市场分化趋势加速 特征一：自主品牌过渡更为平缓，市占率稳步提升 乘用车自主品牌在车市整体疲软的情况下销量更显韧性，2023年4月自主品牌销量78.63万辆，同比上升61.60%，高于整体行业增速的54.90%。2023年1-4月，自主品牌累计销量290.45万辆，同比增长5.90%，较行业整体率先恢复正增长。1-4月自主品牌市占率上升至49.3%，相比2022年上升2.1个百分点，自主品牌地位上升趋势不改。2023年1-4月，德系/日系市占率分别为21.6%/17.4%，日系相比2022年下滑2.6个百分点。自主品牌市场认可度在销量及市占率方面充分显现，新能源转型加速为自主品牌带来弯道超车机会。一方面，自主品牌在燃油车产品上通过压缩自身盈利空间，降低产品价格，打造产品越级性能体验，消费者逐步感受到自主品牌产品竞争力的显著提升，自主品牌口碑转向明显，市占率显著拉升；另一方面，新能源领域国内自主品牌与造车新势力走在世界前列，产品力国际领先，对燃油车替代持续加速，带动市占率显著提升。我们预计在接下来的销售中，自主品牌市占率将继续提升，市场份额向头部自主品牌靠拢。 图3：各国别车系2020年至今市占率变化情况表1：2023.04各国别车系累计零售情况 4月零售销量 同比增速 年度累计销量 同比增速 德系344,188 70.20% 1,274,349 2.40% 法系7,323 -22.50% 25,693 -34.20% 韩系27,544 86.20% 106,396 -3.30% 美系137,506 103.20% 496,174 -1.80% 其他欧系14,962 43.40% 58,186 4.70% 日系305,742 19.00% 1,023,444 -19.60% 自主786,303 61.60% 2,904,455 5.90% 总计1,623,568 54.9