有色金属行业跟踪周报美国政府对俄铝制裁力度不及预期，电解铝价格冲高回落

有色金属行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·有色金属 美国政府对俄铝制裁力度不及预期，电解铝价格冲高回落 增持（维持） 投资要点 2024年02月25日 证券分析师孟祥文 执业证书：S0600523120001 mengxw@dwzq.com.cn 回顾本周行情（2月19日-2月23日），有色板块本周上涨4.96%，在全部一级行业中涨幅靠前。二级行业方面，周内申万有色金属类二级行业中工业金属板块上涨6.25%，能源金属板块上涨4.62%，金属新材料板块上涨4.44%，小金属板块上涨3.75%，贵金属板块上涨2.00%。工业金属方面，美国经济保持韧性，软着陆预期提振需求预期，海外工业金属表现良好。贵金属方面，美元指数高位整理，海内外黄金价格短期维持震荡走势，长期上涨路径清晰。 行业走势 0% -4% -8% -12% -16% -20% -24% -28% -32% 有色金属沪深300 周观点： 铜：软着陆预期下海内外铜价环比上涨，后市需进一步观察宏观改善与基本面需求的结合情况。截至2月23日，伦铜报收8,559美元/吨，周环比上涨1.03%；沪铜报收69,370元/吨，周环比上涨2.07%。供给端，本周进口铜精矿TC价格上涨至28美元 /吨，据百川消息，2月13日，HillgroveResources在成功调试加工设施后，其位于南澳大利亚的Kanmantoo铜矿已开始生产；需求方面，铜杆企业陆续复工，但下游需求尚未完全恢复，市场成交氛围复苏缓慢，现货升水下降。我们认为目前矿端供应收紧的长期预期并未改变，而海外软着陆可能性的提升提振了市场对未来需求的预期，本周海内外铜价上涨，预计未来铜价维持震荡走势，需进一步观察宏观改善与基本面需求的结合情况。 铝：美国政府对俄铝制裁力度不及预期，电解铝价格冲高回落。截至2月23日，本周LME铝报收2,184美元/吨，较上周下跌1.44%；沪铝报收18,850元/吨，较上周下跌0.29%。供应端，电解铝企业运行产能持稳，行业开工产能依旧保持在4207.80万吨。 需求端，本周企业陆续复产，铝棒开工率环比增加2.82%、铝板带箔开工率环比减少0.03%，电解铝的理论需求有所增长。美国政府在周�宣布对俄罗斯新一轮制裁，对俄铝企制裁力度低于市场预期，叠加节后铝锭社会库存以及铝锭工厂库存大增，铝价冲高回落；此外，几内亚工会于当地时间2月22日递交通知，于2月26日在全国范围内进行无限期总罢工，叠加近日受到大雪天气影响，铝土矿运输问题加剧，氧化铝价格上涨，电解铝成本抬升，预计铝价短期维持震荡走势，长期需进一步观察经济的复苏状况。 黄金：海内外黄金价格短期维持震荡走势，长期上涨路径清晰。截至2月23日，COMEX黄金收盘价为2045.80美元/盎司，周环比上涨1%；SHFE黄金收盘价为478.96元/克，周环比下跌0.95%。欧洲制造业维持弱势，美国经济保持韧性，美联储释放鹰派纪 要，海内外黄金涨跌不一。本周，欧元区2月Markit制造业PMI初值录得46.1%，低于预期的47%，欧洲制造业维持弱势；美国2月Markit制造业PMI初值录得51.5%，超出预期的50.5%；美国1月成屋销售年化总数录得400万户，超出预期的397万户。本周美国高频数据体现出经济依旧维持强劲，结合上周超预期的1月CPI与PPI，美国经济衰退的预期被大幅减弱，此外，美联储1月议息会议纪要偏鹰，市场对2024年 加息次数的预期已修正至3次。本周主要经济数据表明，欧美制造业景气度走势不一，欧洲维持弱势，而美国经济依旧保持韧性，衰退情绪大幅减弱，市场对利率及经济短时走势看法不一，而长期来看降息路径则较为清晰，预计短期黄金价格受到利率环境的改善与衰退预期的影响将保持震荡走势，建议关注2月美国PCE数据。 风险提示：美元持续走强；下游需求不及预期。 2023/2/272023/6/272023/10/252024/2/22 相关研究 《海外通胀反复不改全年宽松预期，海外工业金属价格走势良好》 2024-02-19 《成本为盾、需求为锚，锂价底部区间将至——全球锂资源供给梳理》 2024-02-09 1/19 东吴证券研究所 内容目录 1.本周行情回顾：上证综指上涨4.85%，申万有色金属排名中后5 2.本周基本面回顾6 2.1.工业金属：美国经济保持韧性，软着陆预期提振需求预期，海外工业金属表现良好6 2.1.1.铜：软着陆预期下海内外铜价环比上涨，后市需进一步观察宏观改善与基本面需求的结合情况8 2.1.2.铝：美国政府对俄铝制裁力度不及预期，电解铝价格冲高回落9 2.1.3.锌：锌库存环比上升，价格涨跌不一10 2.1.4.锡：库存升降不一，锡价环比下跌10 2.2.贵金属：海内外黄金价格短期维持震荡走势，长期上涨路径清晰11 2.3.稀土：节后需求复苏较弱，本周稀土价格环比下跌13 3.本周新闻16 3.1.宏观新闻16 3.2.大宗交易新闻17 3.2.1.神火股份17 3.2.2.银泰黄金17 3.2.3.北方稀土17 3.2.4.紫金矿业17 3.3.公司新闻17 3.3.1.华友钴业17 3.3.2.云铝股份17 3.3.3.紫金矿业18 4.风险提示18 2/19 东吴证券研究所 图表目录 图1：申万一级行业周涨跌幅（%）5 图2：申万有色二级行业周涨跌幅（%）5 图3：有色子行业周涨跌幅（%）5 图4：本周涨幅前�公司（%）6 图5：本周跌幅前�公司（%）6 图6：本周主要标的涨跌幅统计（截至2024年2月24日）6 图7：LME铜价及库存8 图8：SHFE铜价及库存8 图9：铜粗炼加工费（美元/干吨）9 图10：铜精废价差（元/吨）9 图11：LME铝价及库存10 图12：SHFE铝价及库存10 图13：LME锌价及库存10 图14：SHFE锌价及库存10 图15：LME锡价及库存11 图16：SHFE锡价及库存11 图17：各国央行总资产12 图18：美联储资产负债表组成12 图19：美联储银行总资产与Comex黄金12 图20：实际利率与Comex黄金12 图21：美国国债长短期利差（%）13 图22：金银比（金价/银价）13 图23：黄金、白银ETF持仓量13 图24：Comex黄金、白银期货收盘价13 图25：氧化镨钕价格（元/吨）14 图26：烧结钕铁硼50H（元/千克）14 图27：氧化镧价格（元/吨）14 图28：氧化铈价格（元/吨）14 图29：氧化镝价格（元/千克）14 图30：氧化铽价格（元/千克）14 图31：国内钼精矿报价（元/吨）15 图32：国内钨精矿报价（元/吨）15 图33：长江现货市场电解镁报价（元/吨）15 图34：长江现货市场电解锰报价（元/吨）15 图35：长江现货市场锑锭报价（元/吨）15 图36：国产海绵钛报价（元/千克）15 图37：国产精铋99.99%报价（元/吨）16 图38：国内精铟99.99%报价（元/千克）16 图39：钽铁矿30-35%报价（美元/磅）16 图40：国产二氧化锗99.999%报价（元/千克）16 3/19 东吴证券研究所 表1：工业金属价格周度变化表7 表2：工业金属库存周度变化表7 表3：贵金属价格周度变化表11 表4：稀土价格周度变化表13 4/19 1.本周行情回顾：上证综指上涨4.85%，申万有色金属排名中后 周内上证综指上涨4.85%，31个申万行业分类全部上涨；其中有色金属上涨4.96%，排名第19位（19/31），跑赢上证指数0.11个百分点。在全部申万一级行业中，传媒 （+13.39%），计算机（+11.59%），通信（+11.13%）排名前三。周内申万有色金属类二级行业全线上涨。其中，工业金属板块上涨6.25%，能源金属板块上涨4.62%，金属新材料板块上涨4.44%，小金属板块上涨3.75%，贵金属板块上涨2.00%。 图1：申万一级行业周涨跌幅（%） 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 传媒算机通信 务 0% 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图2：申万有色二级行业周涨跌幅（%）图3：有色子行业周涨跌幅（%） 6.25% 4.62% 4.44% 3.75% 2.00% 7.36% 6.37% 6.00% 5.44% 3.53% 3.12% 1.92% 1.18% 7%8% 6%6% 5% 4% 4% 3%2% 2% 0% 1% 0% 工业金属能源金属金属新材料小金属贵金属 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 个股方面，本周涨幅前三的公司为仁东控股（+34.97%）、精艺股份（+26.87%）、 *ST园城（+26.40%），跌幅前三的公司为海亮股份（-12.52%）、东阳光（-8.50%）、 5/19 东吴证券研究所 盛和资源（-4.98%）。 图4：本周涨幅前�公司（%）图5：本周跌幅前�公司（%） 36.0% 34.0% 32.0% 30.0% 28.0% 26.0% -4.0% 34.97% 26.87% 26.40% 25.70% 24.19% -4.31% -3.84% -4.98% -8.50% -12.52% -6.0% -8.0% -10.0% -12.0% 24.0% 仁东控股精艺股份园城光 -14.0% 海亮股份东阳光盛和资源黄金 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 图6：本周主要标的涨跌幅统计（截至2024年2月24日） 代码 股票名称 最新价格（元） 周涨跌幅 本月以来 年初至今 002240.SZ 盛新锂能 20.73 2.52% 2.22% -8.88% 002460.SZ 赣锋锂业 36.54 4.79% 7.38% -14.63% 002466.SZ 天齐锂业 47.96 4.58% 3.14% -14.03% 300224.SZ 正海磁材 10.40 -0.38% 13.17% -11.26% 603799.SH 华友钴业 26.88 4.71% 7.87% -18.37% 300618.SZ 寒锐钴业 22.96 0.61% 6.54% -18.84% 000933.SZ 神火股份 18.50 2.89% 11.45% 10.12% 601899.SH 紫金矿业 13.50 8.00% 12.13% 8.35% 600547.SH 山东黄金 22.03 1.06% 7.10% -3.67% 603993.SH 洛阳钼业 6.35 11.80% 18.25% 22.12% 000975.SZ 银泰黄金 14.57 -2.15% 3.48% -2.87% 000807.SZ 云铝股份 11.69 5.70% 9.05% -4.34% 数据来源：Wind，东吴证券研究所 2.本周基本面回顾 2.1.工业金属：美国经济保持韧性，软着陆预期提振需求预期，海外工业金属表现良好 海外方面，美国经济保持韧性，软着陆预期提振需求预期。本周，美国2月Markit制造业PMI初值录得51.5%，超出预期的50.5%；美国1月成屋销售年化总数录得400万户，超出预期的397万户。本周美国高频数据体现出经济依旧维持强劲，结合上周超预期的1月CPI与PPI，美国经济衰退的预期被大幅减弱，此外，美联储1月议息会议 6/19 东吴证券研究所 纪要偏鹰，市场对2024年加息次数的预期已修正至3次。本周主要经济数据表明，美国经济依旧保持韧性，衰退情绪大幅减弱，软着陆的预期下，需求或得到支撑，海外工业金属价格走势良好，预计短期金属价格受到利率环境的改善与衰退预期的影响将保持震荡走势，建议关注2月美国PCE数据。 国内方面，央行调降5年期LPR25个bp至3.95%，幅度超预期。2月20日，央行公布�年期LPR报价为3.95%，下调25bp，一年期LPR报价3.45%，维持不变。我们认为此次5年期LPR下调有助于减居民