有色金属：镍铝铜钾稀土，取消对俄制裁金属格局与价格将如何演绎？

事件描述

2022年俄乌冲突爆发后，西方国家对俄罗斯实施了多轮制裁，主要针对铝、镍、铜等优势金属品种，包括提高关税、进口配额等贸易限制措施，以及剔除SWIFT系统以及LME、COMEX限制交易等金融手段。2025年2月，美俄开始正式就达成和平协议进行外交谈判，美国表示若取消对俄罗斯金属进口制裁，俄罗斯愿意恢复对美出口约200万吨铝，并提议与美国联合勘探俄罗斯稀土金属资源。

事件点评

取消对俄制裁对全球供给总量影响有限，更可能带来铝、镍贸易流重塑。俄罗斯关键金属产量并未实质性减少，铝、镍出口量有小幅下滑，但更多体现在亚洲取代欧洲成为俄罗斯铝、镍等主要出口地。取消制裁可能带来以下影响：

对供给影响

• 铝：俄铝或重回欧美铝供应链，全球铝供应有望小幅增加。
• 镍：俄镍进口数量或明显回升，全球镍供给量可能小幅增加。
• 铜：与欧美贸易关联度低，受制裁影响不大。
• 钾肥：美国或进一步加大对俄钾肥进口。
• 稀土：规模化开采仍有诸多瓶颈，短中期内对稀土供给和价格影响有限。

对价格影响

• 制裁措施对关键金属价格影响边际减弱，市场反应钝化。
• 若解除俄罗斯金属交易限制与出口禁令，短期金属价格或有一定承压，但下跌幅度或有限。
• 从品种弹性上看，LME镍跌幅或最大。
• 中长期来说，俄乌战争结束，俄乌战后重建需求利好铜价。

风险提示

• 俄乌和平谈判存在诸多变数。
• 全球主要国家贸易政策和关税风险。