每周高频跟踪：节后复产偏慢，二手房行情回暖

债券研究 证券研究报告 债券周报2024年02月24日 【债券周报】 节后复产偏慢，二手房行情回暖 每周高频跟踪20240224 华创证券研究所 证券分析师：周冠南 电话：01066500886 邮箱：zhouguannanhcyjscom执业编号：S0360517090002 证券分析师：靳晓航 电话：01066500819 邮箱：jinxiaohanghcyjscom执业编号：S0360522080003 相关研究报告 《【华创固收】春节期间的几个变化？可转债周报20240219》 20240219 《【华创固收】春节期间海外市场关注要点债券周报20240218》 20240218 《【华创固收】存单周报（02050209）：存单定价易下难上，关注分层压力变化》 20240218 《【华创固收】春节假期消费表现如何？每周高频跟踪20240217》 20240217 《【华创固收】中短端期限利差开始走阔信用周报20240217》 20240217 春节后第一周下游复工复产启动，但目前复工斜率偏慢，部分集中在正月十之后复产，同时受大范围寒潮天气影响，本周物流运输、投资施工等均受不利影响。工业方面，本周中上游工厂逐步复工复产，轮胎、聚酯、涤纶等复产节 奏偏快，而沥青等开工率回升有限。投资方面，本周受天气影响，下游施工复 工推进较慢，施工以续建项目为主，新开工时点或相对靠后，对水泥、钢材等实物需求的拉动暂不明显。地产方面，30城新房销售面积按季回升，但相比同期仍明显偏低约6070，二手房市场回暖相对更快。消费方面，伴随企业 复工，市内地铁出行客运量快速反弹，接近节前水平，同比历年节后出行量高 30左右。 后续看，正月十之后将迎来集中复工潮，预计工业生产数据或加快修复，但寒潮天气扰动或持续至3月，下游投资需求有待释放，高频对宽信用政策效果验证的窗口可能拉长。地产方面，5年期LPR调降维稳的意图突出，当前观望情绪较浓，短期关注3月开始的“小阳春”行情能否兑现。 通胀高频：食品价格加速回落。猪肉价格环比下跌54，蔬菜、水果价格分别66、20，农产品批发价格200指数、菜篮子产品批发价格指数环比41、46。 进出口高频：集运价格延续跌势。本周CCFI指数周度均值环比36，SCFI指数环比26，市场处于恢复态势，货运回升斜率略显疲弱。BDI指数环比 79，CDFI指数环比77，节后煤炭市场行情较强，远程矿航线运价上涨。 工业高频：节后首周复工节奏偏慢。聚酯、涤纶、汽车轮胎开工率回升较快；而沥青、PTA、聚酯开工率修复偏慢。同比而言，投资品回升斜率不及历年春节后，或与寒潮天气有关。 投资相关：天气扰动，节后需求有限释放 1、地产：30城新房成交面积653万平方米，环比720。同比看，节后第一周新房销售表现仍显低迷，较2019、2021、2023年同期（正月初七至正月十三）分别70、79、66。二手房市场恢复较快，本周成交面积995万平方米，同比11、较节前收窄。 2、水泥：水泥价格指数环比05。节后多数项目尚未开工，水泥整体需求仍偏弱，落实情况仍待观察。 消费相关：出行热度升至高位，汽车消费偏冷 1、地铁出行：2月16日2月22日，29城地铁客运量日均258万人次，同比 2023年高28。伴随复工复产，市内出行热度回升。 2、汽车：2月1日17日乘用车零售同比14、环比1月同期43。节前股市表现偏弱，居民消费心态偏谨慎，叠加雨雪天气影响，汽车消费不旺。 3、国际油价：截至周，布伦特原油、WTI原油价格环比分别22、34。美国通胀预期仍强，能源价格高涨抑制需求；降息预期降温；EIA美国原油库存超预期增加等，拖累油价。 风险提示：“宽信用”政策力度超预期。 目录 一、每周高频跟踪：节后复产偏慢，二手房行情回暖4 （一）通胀相关：节后食品价格加速回落5 （二）进出口相关：节后集运价格延续跌势5 （三）工业相关：节后首周复工节奏偏慢5 （四）投资相关：天气扰动，节后需求有限释放7 （）消费：出行热度升至高位，汽车消费偏冷8 二、风险提示9 图表目录 图表12月第三周（2月18日2月24日）高频数据一览表4 图表2节后猪肉价格稳步回落（日度）5 图表3水果、蔬菜价格节后快速下跌（日度）5 图表4出口集运价格节后下跌5 图表5节后干散货运输价格加速上涨5 图表6本周动力煤价格加速上涨（元吨）6 图表7本周沥青开工率小幅上行、斜率不及同期（）6 图表8螺纹钢周度均价微跌（日度）6 图表9节后钢厂高炉开工率继续下降6 图表10节后第一周南华玻璃期货明显下跌（）7 图表11长江有色铜周均价节后上涨（元吨）7 图表12节后新房销售季节性攀升，处于同期偏低（万平方米）7 图表13节后二手房成交行情快速反弹7 图表14节后第一周，水泥价格整体持稳、变动不大8 图表15本周仅个别地区涨价，华东仍以回调为主（）8 图表16节后复工，29城地铁客运量环比快速回升（万人次）8 图表172月中上旬，乘用车零售同比14、环比439 图表18本周国际油价震荡回调9 一、每周高频跟踪：节后复产偏慢，二手房行情回暖 大类 指标类型 本周值 本周环比 前周环比 本月同环比 上月同环比 数据变动 CPI相关 农产品批发价格200指数 1311 405 000 509 155 节后食品价格快速回落 菜篮子产品批发价格200指数 1332 456 000 592 180 平均批发价猪肉全国 215 542 676 965 056 猪肉价格回落 平均批发价28种重点监测蔬菜 57 659 1119 1338 488 蔬菜价格转跌 平均批发价7种重点监测水果 73 195 285 257 070 水果价格转跌 PPI相关 CRB现货指数 5240 000 115 573 820 节后工业现货价格持平假期当周 南华工业品指数 39773 070 138 303 南华期货环比上涨 进出口相关 CCFI综合指数：中国出口集装箱 14022 364 066 3053 117 出口集运价格继续回落 SCFI综合指数：上海出口集装箱 21099 260 232 12069 10469 上海港出口价格下滑 波罗的海干散货指数BDI 17110 788 634 13889 7794 BDI大幅上涨 CDFI中国进口干散货运价指数 11649 770 348 2528 1690 进口干散货价格较节前涨幅扩大 工业相关 螺纹钢HRB40020mm全国 40305 001 025 604 482 螺纹钢价格降幅收窄 中国高炉开工率247家 756 074 043 280 046 钢厂开工率环比假期当周下滑 开工率聚酯切片国内 676 015 895 1200 聚酯开工率较假期回升 开工率涤纶长丝江浙地区 811 568 2020 3639 纺织业开工率较节前回升 开工率汽车轮胎半钢胎 631 4113 2000 1322 3226 汽车轮胎较假期明显回升 开工率石油沥青装置 232 080 130 420 243 沥青开工率较节前略有上升 秦皇岛港平仓价动力末煤 9358 273 064 1504 2399 寒潮影响，动力煤价涨幅扩大 PTA开工率：全国 831 080 000 612 1579 PTA开工较节前回升 南华玻璃指数 23174 585 083 2678 2155 玻璃期货价格加速下跌 长江有色市场平均价铜1 687920 104 133 049 101 节后铜价回涨 投资相关 水泥价格指数全国 1070 047 080 2158 1988 水泥价格微跌 地方债发行（亿） 75793 9213 26418 7891 4875 节后地方债发行较节前缩量 100大中城市成交土地占地面积 3513 608 7343 5371 3447 土地成交规模小幅下滑 30大中城市商品房成交面积 653 71919 9418 7132 470 节后新房成交回升、但同比仍低 17城二手住宅成交面积 995 493221 9807 5634 7479 节后二手房成交明显反弹 消费相关 当周日均销量乘用车厂家零售 263230 1298 5222 2月1日17日乘用车零售同比14 29城地铁客运量 2579 8355 3665 1434 7378 节后地铁出行热度快速反弹 布伦特油价（周值） 816 222 156 265 567 本周国际原油价格环比回落 WTI油价（周值） 765 341 306 084 568 资料来源：Wind，华创证券注：1、通胀相关农产品价格均取周度平均价格；2、月度同环比说明：（1）CPI为月度为环比增速；（2）“工业相关”各开工率指标均为月度同比增幅；（3）除上述两项外，其他分项均为月度同比增速；（4）除特别标注，其他数据均更新至节前一周数据。 图表12月第三周（2月18日2月24日）高频数据一览表 （一）通胀相关：节后食品价格加速回落 猪肉价格回落。本周（2月18日2月23日）农业部公布的全国猪肉平均批发价为 215元公斤，环比54；蔬菜、水果价格环比分别66、20，春节假期因素消退，食品价格按季下滑。本周农产品批发价格200指数、菜篮子产品批发价格指数环比分别 41、46。 图表2节后猪肉价格稳步回落（日度）图表3水果、蔬菜价格节后快速下跌（日度） 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 （二）进出口相关：节后集运价格延续跌势 出口集运价格跌幅扩大，节后市场需求略弱。本周CCFI指数周度均值环比36，SCFI指数环比26。周内出口集运市场处于恢复态势，货运回升斜率略显疲弱，多数航线市场货量明显低于节前，运价继续下跌。 BDI指数进一步上涨。本周BDI指数环比79，CDFI指数环比77，节后涨幅均较前一周扩大。周内煤炭市场行情较强，远程矿航线节后运价小幅上涨。 图表4出口集运价格节后下跌图表5节后干散货运输价格加速上涨 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 （三）工业相关：节后首周复工节奏偏慢 本周秦皇岛港动力煤均价涨幅扩大。秦皇岛动力末煤（Q5500）平仓价9358元吨。全国大范围降温提振电煤消费，叠加节后下游陆续复工，电厂日耗平缓上涨。价格方面，煤炭产地复工缓慢，全国多地出现雨雪大风天气，生产、运输、港口装卸受到影响，供给收缩叠加需求上行，提振煤价。 节后工业品开工率缓慢回升。本周，聚酯、涤纶、汽车轮胎开工率回升较快，前两者环比节前一周分别13pct、58pct，轮胎开工率较假期当周环比41pct、较节前环比 21pct。而沥青、PTA开工率较节前均08pct，聚酯环比02pct。纵向比较，沥青等投资中间品节后首周回升程度不及历年春节后，或与本周寒潮天气不利施工、运输等相关，复产节奏略偏慢。 图表6本周动力煤价格加速上涨（元吨）图表7本周沥青开工率小幅上行、斜率不及同期 （） 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 螺纹钢价格持稳假期当周、低于节前03左右。本周，螺纹钢（HRB40020mm）现货价格环比001，247家钢厂高炉开工率环比07pct至756。库存方面，2月17日23日，主要钢材品种库存环比119，其中螺纹钢库存环比128，依然保持较快累库，下游消费需求尚未明显回升。此外据百年建筑网调研信息显示，2月14日2月20日全国10094个工地开复工率130，农历同比2pct，但明显低于2021、2022年农历同期，当前复工主要由续建项目拉动，华东、华南等区域节奏相对领先。 图表8螺纹钢周度均价微跌（日度）图表9节后钢厂高炉开工率继续下降 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 节后国内铜均价回涨。本周长江有色铜均价环比10，LME铜价环比29。国内5年期LPR调降推动实体经济降成本，“宽信用”预期偏强，叠加周内美元指数持续下跌，支撑铜价继续上涨。 节后第一周，玻璃现货价格稳步上涨。本周