每周高频跟踪：节后复产偏慢，二手房行情回暖

债券研究 证券研究报告 债券周报2024年02月24日 【债券周报】 节后复产偏慢，二手房行情回暖 ——每周高频跟踪20240224 华创证券研究所 证券分析师：周冠南 电话：010-66500886 邮箱：zhouguannan@hcyjs.com执业编号：S0360517090002 证券分析师：靳晓航 电话：010-66500819 邮箱：jinxiaohang@hcyjs.com执业编号：S0360522080003 相关研究报告 《【华创固收】春节期间的几个变化？——可转债周报20240219》 2024-02-19 《【华创固收】春节期间海外市场关注要点——债券周报20240218》 2024-02-18 《【华创固收】存单周报（0205-0209）：存单定价易下难上，关注分层压力变化》 2024-02-18 《【华创固收】春节假期消费表现如何？——每周高频跟踪20240217》 2024-02-17 《【华创固收】中短端期限利差开始走阔——信用周报20240217》 2024-02-17 春节后第一周下游复工复产启动，但目前复工斜率偏慢，部分集中在正月十�之后复产，同时受大范围寒潮天气影响，本周物流运输、投资施工等均受不利影响。工业方面，本周中上游工厂逐步复工复产，轮胎、聚酯、涤纶等复产节 奏偏快，而沥青等开工率回升有限。投资方面，本周受天气影响，下游施工复 工推进较慢，施工以续建项目为主，新开工时点或相对靠后，对水泥、钢材等实物需求的拉动暂不明显。地产方面，30城新房销售面积按季回升，但相比同期仍明显偏低约60-70%，二手房市场回暖相对更快。消费方面，伴随企业 复工，市内地铁出行客运量快速反弹，接近节前水平，同比历年节后出行量高 30%左右。 后续看，正月十�之后将迎来集中复工潮，预计工业生产数据或加快修复，但寒潮天气扰动或持续至3月，下游投资需求有待释放，高频对宽信用政策效果验证的窗口可能拉长。地产方面，5年期LPR调降维稳的意图突出，当前观望情绪较浓，短期关注3月开始的“小阳春”行情能否兑现。 通胀高频：食品价格加速回落。猪肉价格环比下跌5.4%，蔬菜、水果价格分别-6.6%、-2.0%，农产品批发价格200指数、菜篮子产品批发价格指数环比-4.1%、-4.6%。 进出口高频：集运价格延续跌势。本周CCFI指数周度均值环比-3.6%，SCFI指数环比-2.6%，市场处于恢复态势，货运回升斜率略显疲弱。BDI指数环比 +7.9%，CDFI指数环比+7.7%，节后煤炭市场行情较强，远程矿航线运价上涨。 工业高频：节后首周复工节奏偏慢。聚酯、涤纶、汽车轮胎开工率回升较快；而沥青、PTA、聚酯开工率修复偏慢。同比而言，投资品回升斜率不及历年春节后，或与寒潮天气有关。 投资相关：天气扰动，节后需求有限释放 1、地产：30城新房成交面积65.3万平方米，环比+720%。同比看，节后第一周新房销售表现仍显低迷，较2019、2021、2023年同期（正月初七至正月十三）分别-70%、-79%、-66%。二手房市场恢复较快，本周成交面积99.5万平方米，同比-11%、较节前收窄。 2、水泥：水泥价格指数环比-0.5%。节后多数项目尚未开工，水泥整体需求仍偏弱，落实情况仍待观察。 消费相关：出行热度升至高位，汽车消费偏冷 1、地铁出行：2月16日-2月22日，29城地铁客运量日均258万人次，同比 2023年高28%。伴随复工复产，市内出行热度回升。 2、汽车：2月1日-17日乘用车零售同比-14%、环比1月同期-43%。节前股市表现偏弱，居民消费心态偏谨慎，叠加雨雪天气影响，汽车消费不旺。 3、国际油价：截至周🖂，布伦特原油、WTI原油价格环比分别-2.2%、-3.4%。美国通胀预期仍强，能源价格高涨抑制需求；降息预期降温；EIA美国原油库存超预期增加等，拖累油价。 风险提示：“宽信用”政策力度超预期。 目录 一、每周高频跟踪：节后复产偏慢，二手房行情回暖4 （一）通胀相关：节后食品价格加速回落5 （二）进出口相关：节后集运价格延续跌势5 （三）工业相关：节后首周复工节奏偏慢5 （四）投资相关：天气扰动，节后需求有限释放7 （🖂）消费：出行热度升至高位，汽车消费偏冷8 二、风险提示9 图表目录 图表12月第三周（2月18日-2月24日）高频数据一览表4 图表2节后猪肉价格稳步回落（日度）5 图表3水果、蔬菜价格节后快速下跌（日度）5 图表4出口集运价格节后下跌5 图表5节后干散货运输价格加速上涨5 图表6本周动力煤价格加速上涨（元/吨）6 图表7本周沥青开工率小幅上行、斜率不及同期（%）6 图表8螺纹钢周度均价微跌（日度）6 图表9节后钢厂高炉开工率继续下降6 图表10节后第一周南华玻璃期货明显下跌（%）7 图表11长江有色铜周均价节后上涨（元/吨）7 图表12节后新房销售季节性攀升，处于同期偏低（万平方米）7 图表13节后二手房成交行情快速反弹7 图表14节后第一周，水泥价格整体持稳、变动不大8 图表15本周仅个别地区涨价，华东仍以回调为主（%）8 图表16节后复工，29城地铁客运量环比快速回升（万人次）8 图表172月中上旬，乘用车零售同比-14%、环比-43%9 图表18本周国际油价震荡回调9 一、每周高频跟踪：节后复产偏慢，二手房行情回暖 大类 指标类型 本周值 本周环比 前周环比 本月同/环比 上月同/环比 数据变动 CPI相关 农产品批发价格200指数 131.1 -4.05 -0.00 5.09 -1.55 节后食品价格快速回落 菜篮子产品批发价格200指数 133.2 -4.56 -0.00 5.92 -1.80 平均批发价:猪肉:全国 21.5 -5.42 6.76 9.65 -0.56 猪肉价格回落 平均批发价:28种重点监测蔬菜 5.7 -6.59 11.19 13.38 4.88 蔬菜价格转跌 平均批发价:7种重点监测水果 7.3 -1.95 2.85 2.57 0.70 水果价格转跌 PPI相关 CRB现货指数 524.0 -0.00 1.15 -5.73 -8.20 节后工业现货价格持平假期当周 南华工业品指数 3,977.3 0.70 - 1.38 3.03 南华期货环比上涨 进出口相关 CCFI:综合指数：中国出口集装箱 1,402.2 -3.64 -0.66 30.53 -1.17 出口集运价格继续回落 SCFI:综合指数：上海出口集装箱 2,109.9 -2.60 -2.32 120.69 104.69 上海港出口价格下滑 波罗的海干散货指数(BDI) 1,711.0 7.88 6.34 138.89 77.94 BDI大幅上涨 CDFI:中国进口干散货运价指数 1,164.9 7.70 3.48 25.28 16.90 进口干散货价格较节前涨幅扩大 工业相关 螺纹钢:HRB40020mm:全国 4,030.5 -0.01 -0.25 -6.04 -4.82 螺纹钢价格降幅收窄 中国:高炉开工率(247家) 75.6 -0.74 -0.43 -2.80 0.46 钢厂开工率环比假期当周下滑 开工率:聚酯切片:国内 67.6 0.15 - -8.95 12.00 聚酯开工率较假期回升 开工率:涤纶长丝:江浙地区 81.1 5.68 - 20.20 36.39 纺织业开工率较节前回升 开工率:汽车轮胎:半钢胎 63.1 41.13 -20.00 -13.22 32.26 汽车轮胎较假期明显回升 开工率:石油沥青装置 23.2 0.80 -1.30 -4.20 2.43 沥青开工率较节前略有上升 秦皇岛港:平仓价:动力末煤 935.8 2.73 0.64 -15.04 -23.99 寒潮影响，动力煤价涨幅扩大 PTA开工率：全国 83.1 0.80 0.00 6.12 15.79 PTA开工较节前回升 南华玻璃指数 2,317.4 -5.85 -0.83 26.78 21.55 玻璃期货价格加速下跌 长江有色市场:平均价:铜:1# 68,792.0 1.04 -1.33 -0.49 1.01 节后铜价回涨 投资相关 水泥价格指数:全国 107.0 -0.47 -0.80 -21.58 -19.88 水泥价格微跌 地方债发行（亿） 757.93 -92.13 264.18 78.91 -48.75 节后地方债发行较节前缩量 100大中城市成交土地占地面积 351.3 -6.08 -73.43 -53.71 -34.47 土地成交规模小幅下滑 30大中城市商品房成交面积 65.3 719.19 -94.18 -71.32 -4.70 节后新房成交回升、但同比仍低 17城二手住宅成交面积 99.5 4,932.21 -98.07 -56.34 74.79 节后二手房成交明显反弹 消费相关 当周日均销量:乘用车:厂家零售 26,323.0 - - -12.98 52.22 2月1日-17日乘用车零售同比-14% 29城地铁客运量 257.9 83.55 -36.65 -14.34 73.78 节后地铁出行热度快速反弹 布伦特油价（周�值） 81.6 -2.22 1.56 -2.65 -5.67 本周国际原油价格环比回落 WTI油价（周�值） 76.5 -3.41 3.06 -0.84 -5.68 资料来源：Wind，华创证券注：1、通胀相关农产品价格均取周度平均价格；2、月度同/环比说明：（1）CPI为月度为环比增速；（2）“工业相关”各开工率指标均为月度同比增幅；（3）除上述两项外，其他分项均为月度同比增速；（4）除特别标注，其他数据均更新至节前一周数据。 图表12月第三周（2月18日-2月24日）高频数据一览表 （一）通胀相关：节后食品价格加速回落 猪肉价格回落。本周（2月18日-2月23日）农业部公布的全国猪肉平均批发价为 21.5元/公斤，环比-5.4%；蔬菜、水果价格环比分别-6.6%、-2.0%，春节假期因素消退，食品价格按季下滑。本周农产品批发价格200指数、菜篮子产品批发价格指数环比分别 -4.1%、-4.6%。 图表2节后猪肉价格稳步回落（日度）图表3水果、蔬菜价格节后快速下跌（日度） 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 （二）进出口相关：节后集运价格延续跌势 出口集运价格跌幅扩大，节后市场需求略弱。本周CCFI指数周度均值环比-3.6%，SCFI指数环比-2.6%。周内出口集运市场处于恢复态势，货运回升斜率略显疲弱，多数航线市场货量明显低于节前，运价继续下跌。 BDI指数进一步上涨。本周BDI指数环比+7.9%，CDFI指数环比+7.7%，节后涨幅均较前一周扩大。周内煤炭市场行情较强，远程矿航线节后运价小幅上涨。 图表4出口集运价格节后下跌图表5节后干散货运输价格加速上涨 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 （三）工业相关：节后首周复工节奏偏慢 本周秦皇岛港动力煤均价涨幅扩大。秦皇岛动力末煤（Q5500）平仓价935.8元/吨。全国大范围降温提振电煤消费，叠加节后下游陆续复工，电厂日耗平缓上涨。价格方面，煤炭产地复工缓慢，全国多地出现雨雪大风天气，生产、运输、港口装卸受到影响，供给收缩叠加需求上行，提振煤价。 节后工业品开工率缓慢回升。本周，聚酯、涤纶、汽车轮胎开工率回升较快，前两者环比节前一周分别+1.3pct、+5.8pct，轮胎开工率较假期当周环比+41pct、较节前环比 +21pct。而沥青、PTA开工率较节前均+0.8pct，聚酯环比+0.2pct。纵向比较，沥青等投资中间品节后首周回升程度不及历年春节后，或与本周寒潮天气不利施工、运输等相关，复产节奏略偏慢。 图表6本周动力煤价格加速上涨（元/吨）图表7本周沥青开工率小幅上行、斜率不及同期 （%） 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券