每周高频跟踪：假期消费强，节后复工慢

债券研究 证券研究报告 债券周报2024年01月07日 【债券周报】 假期消费强，节后复工慢 ——每周高频跟踪20240107 华创证券研究所 证券分析师：周冠南 电话：010-66500886 邮箱：zhouguannan@hcyjs.com执业编号：S0360517090002 证券分析师：靳晓航 电话：010-66500819 邮箱：jinxiaohang@hcyjs.com执业编号：S0360522080003 相关研究报告 《【华创固收】权益弱势或延续，关注高YTM 策略——1月可转债月报》 2024-01-04 《【华创固收】高收益债成交规模降至历史低位 ——高收益债市场观察（第�十一期）》 2024-01-04 《【华创固收】把握流动性，等待调整机会——1月债券月报》 2024-01-03 《【华创固收】短端品种迎来加速修复行情——信用周报20240101》 2024-01-01 《【华创固收】存单周报（1225-1231）：存单降价还有多少空间？》 2024-01-01 元旦假期后第一周，工业生产复工节奏略慢，大雾和寒潮天气先后影响下游施工，假期消费较2023年国庆假期小幅改善。投资方面，本周华东地区大雾、寒潮尾声天气影响，下游施工节奏放缓，螺纹钢库存连续第二周环比高增，显 示需求不足。工业方面，本周多数工业品开工率环比节前一周继续下行，或指向节后复工偏慢，也对应淡季需求略少。地产方面，元旦假期及本周，新房、二手房成交热度均季节性回落，年末土拍热度在一线个别地块带动下有所升温，冷热分化仍然突出。消费方面，元旦假期国内出游、旅游收入较2019年同期增幅高于上年国庆假期；地铁客运量数据环比升幅扩大，服务消费韧性仍 在。往后看，PSL重启、地方债提前批额度预下达，资金端加速推进，从12月建筑业PMI新订单、用工等超季节性偏强的表现看，年初“三大工程”、基建或正在蓄力，财务支出法下，投资增速改善可能先行，实物工作量的高频验证待2-3月或可显现。 通胀高频：猪肉价格明显下跌。本周猪肉价格环比-1.1%，蔬菜、水果环比 +1.3%、+0.7%，农产品批发价格200指数、菜篮子产品批发价格指数环比 +0.3%、+0.35%，食品价格涨幅收窄。 进出口高频：红海局势反复，集运价格保持强势。本周CCFI指数环比+3.0%，SCFI指数环比+7.8%；CDFI环比+1.0%，BDI指数环比元旦假期前下跌3.3%。红海地缘局势持续发酵，航运公司继续暂停区域航行，亚欧航线运价大幅上涨。 工业高频：元旦后复工节奏略偏慢 1、动力煤：秦皇岛港动力煤价基本持平。冷空气影响强度及范围本周减弱，电厂日耗震荡走低，负荷多有下降。假期多数煤矿阶段性停产，供给减少且中断需求释放有限、成交冷清，煤价偏弱震荡。 2、钢铁：螺纹钢环比微涨。本周螺纹钢环比+0.5%，247家钢厂高炉开工率环比上升0.5pct至75.7%，主要钢材品种库存环比+4.1%，螺纹钢环比+7.0%，元旦假期前后升幅较快，反映假期和天气影响下游施工复工节奏略慢。 3、铜：国内铜价小幅下跌。美联储鹰派表态、小非农数据超预期令提前降息预期降温，压制国际铜价，国内终端消费偏弱、库存继续积累，拖累铜价走势。 投资高频：首周地产成交同比再降至低位 1、水泥：水泥价格环比-0.3%，周内偏弱运行。北方区域元旦后继续错峰停窑，工地多有停工、下游需求维持低位；南方终端需求一般，水泥销量低迷，部分地区受大雾阴雨影响，开工偏低，水泥淡季特征突出。 2、地产：季末冲刺结束，元旦后地产成交维持低位。12月29日-1月4日， 30城商品房成交面积当周值环比-37%，同比-34%，17城二手房成交环比- 19.4%，同比降至+25%（前周同比+50%），北京、深圳分别较前周下滑18%、增长61%。 消费高频：元旦旅游收入较2023年国庆继续修复 1、地铁客运量：29城地铁客运量均值环比+6.5%，同比+97.5%，较2019、2021 年同期分别高21%、高46%。 2、元旦消费：国内出游人次、旅游收入分别较2019年同期+9.4%、+5.6%，表 现较2023年国庆假期进一步改善。 3、原油：布伦特、WTI油价环比前周�上涨2.2%、上涨3%。红海局势在后半周再度紧张，叠加利比亚最大油田停产，供给预期提振油价反弹。 4、乘用车：12月1-31日，乘用车零售同比+9%、环比+14%，批发同比+24%、环比+10%。12月厂商、地方促消费力度支撑，12月车市销售表现边际回暖。 风险提示：PSL实际投放规模超预期。 目录 一、每周高频跟踪：假期消费强，节后复工慢4 （一）通胀相关：猪肉价格明显下跌5 （二）进出口相关：红海局势反复，集运价格保持强势5 （三）工业相关：元旦后复工节奏略偏慢5 （四）投资相关：首周地产成交同比再降至低位7 （🖂）消费相关：元旦旅游收入较2023年国庆继续修复8 二、风险提示10 图表目录 图表11月第一周（12月31日-1月5日）高频数据一览表4 图表2猪肉价格环比下跌（日度）5 图表3本周蔬菜价格继续上涨（日度）5 图表4SCFI指数本周均价环比涨幅较大5 图表5BDI指数环比基本持平，CDFI指数先跌后涨5 图表6动力煤价格周度均价持稳（元/吨）6 图表7PTA开工率大幅上行（%）6 图表8本周主要钢材价格环比微涨（日度）6 图表9钢厂高炉开工率环比加速下降6 图表10本周南华玻璃期货小幅上涨（%）7 图表11长江有色铜周均价回调（元/吨）7 图表12本周水泥价格环比偏弱震荡7 图表13多数地区水泥价格环比多有回调（%）7 图表141月第一周，30城新房成交面积较同期明显偏低8 图表151月第一周二手房成交面积处于同期中位水平8 图表16元旦及节后一周，地铁客运同比+97.5%，也明显高于2019、2021年同期（万人次）8 图表172024年元旦国内旅游出行人次、旅游收入分别较2019年同期+9.4%、+5.6%， 比2023年国庆有所改善9 图表1812月乘用车零售同比+9%、环比+14%9 图表19国际油价先抑后涨9 一、每周高频跟踪：假期消费强，节后复工慢 图表11月第一周（12月31日-1月5日）高频数据一览表 大类 指标类型 本周值 本周环比 前周环比 本月同/环比 上月同/环比 数据变动 CPI相关 农产品批发价格200指数 126.1 0.30 1.03 5.09 -1.55 食品价格涨幅收窄 菜篮子产品批发价格200指数 127.2 0.35 1.20 5.92 -1.80 平均批发价:猪肉:全国 20.2 -1.14 0.26 -0.02 -0.70 猪肉价格环比下跌 平均批发价:28种重点监测蔬菜 5.3 1.24 2.49 6.06 7.76 蔬菜价格涨幅收窄 平均批发价:7种重点监测水果 7.2 0.69 0.20 1.02 4.07 水果价格涨幅扩大 PPI相关 CRB现货指数 509.0 -0.39 -0.06 -8.59 -7.45 工业现货价格跌幅扩大 南华工业品指数 4,036.1 -0.15 0.60 3.96 5.41 南华期货价格转跌 进出口相关 CCFI:综合指数：中国出口集装箱 909.2 3.04 3.35 -22.32 -35.61 出口集运价格环比上涨 SCFI:综合指数：上海出口集装箱 1,759.6 7.79 40.21 82.24 8.92 上海港出口集运涨幅收窄 波罗的海干散货指数(BDI) 2,095.0 - - 130.52 74.60 BDI指数较圣诞假期前下跌 CDFI:中国进口干散货运价指数 1,230.8 0.95 -3.28 31.61 22.08 进口干散货价格回涨 工业相关 螺纹钢:HRB40020mm:全国 4,091.5 0.51 0.29 -3.79 0.22 螺纹钢价格涨幅扩大 中国:高炉开工率(247家) 75.7 0.48 -2.52 -0.10 2.44 钢厂开工率环比上行 开工率:聚酯切片:国内 86.7 -0.41 -0.19 13.34 -0.40 聚酯切片开工率下滑 开工率:涤纶长丝:江浙地区 84.9 -0.01 0.43 36.63 29.15 纺织业开工率环比下行 开工率:汽车轮胎:半钢胎 70.3 -1.28 -0.66 31.01 10.83 汽车轮胎开工率环比跌幅走扩 开工率:石油沥青装置 29.4 -1.90 -0.90 2.55 1.24 沥青开工率加速下降 秦皇岛港:平仓价:动力末煤 925.8 -0.01 -2.36 -22.95 -27.67 周内动力煤价均价微跌 PTA开工率：全国 82.9 2.14 -2.11 15.54 14.25 本周PTA开工环比上行 南华玻璃指数 2,606.6 1.10 2.82 27.28 36.25 玻璃期货价格涨幅收窄 长江有色市场:平均价:铜:1# 68,920.0 -0.66 0.42 1.64 3.91 现货铜价环比下跌 投资相关 水泥价格指数:全国 113.2 -0.27 0.38 -18.36 -23.12 水泥价格环比下跌 地方债发行（亿） - - - - 122.2 地方债暂无发行 100大中城市成交土地占地面积 3,470.1 -34.06 -3.20 -5.58 -46.46 年底土地成交明显回落 30大中城市商品房成交面积 233.1 -37.38 23.04 -15.34 -10.41 1月第一周新房成交季节性下滑 17城二手住宅成交面积 168.4 -19.43 -8.18 48.36 33.54 二手房成交面积跌幅走扩 消费相关 当周日均销量:乘用车:厂家零售 119,441.0 - - 5.18 11.80 12月乘用车零售同比+9%、环比+14% 当周日均销量:乘用车:厂家批发 181,814.0 - - 33.26 18.97 29城地铁客运量 293.7 6.45 5.19 57.19 131.77 地铁客运量同比高97.5% 布伦特油价（周�值） 78.8 2.23 -2.57 -7.49 -4.94 国际油价环比上涨 WTI油价（周�值） 73.8 3.01 -2.60 -7.61 -5.72 资料来源：Wind，华创证券注：1、通胀相关农产品价格均取周度平均价格；2、月度同/环比说明：（1）CPI为月度为环比增速；（2）“工业相关”各开工率指标均为月度同比增幅；（3）除上述两项外，其他分项均为月度同比增速。 （一）通胀相关：猪肉价格明显下跌 猪肉均价转为下跌。本周，农业部公布的全国猪肉平均批发价为20.2元/公斤，环比 -1.1%；蔬菜、水果价格环比分别+1.3%、+0.7%。本周农产品批发价格200指数、菜篮子产品批发价格指数环比分别+0.3%、+0.35%，食品价格指数涨幅收窄。 图表2猪肉价格环比下跌（日度）图表3本周蔬菜价格继续上涨（日度） 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 （二）进出口相关：红海局势反复，集运价格保持强势 本周CCFI指数涨势收敛。CCFI指数周度均值环比+3.0%，SCFI指数环比+7.8%，红海地区紧张局势持续发酵，航运公司继续暂停红海地区航行，亚欧航线受此影响运价进一步上涨。 国际干散货运价相比假期前一周下跌3.3%。圣诞假期结束，国际干散货运输市场表现不一，太平洋市场先扬后抑，而巴西铁矿石货盘快速释放、远程航线运价大幅上涨。 CDFI指数环比+1.0%左右，国内长江口区域大雾天气，部分港口封航导致运力收缩，运价转涨。 图表4SCFI指数本周均价环比涨幅较大图表5BDI指数环比基本持平，CDFI指数先跌后涨 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 （三）工业相关：元旦后复工节奏略偏慢 秦皇岛港动力煤均价环比基本持平。秦皇岛动力末煤（Q5500）平仓价小幅下降0.01% 至925.8元/吨