商品研究晨报-能源化工

期货研究 商品研究 国泰君安期货研究所 2023年08月14日 国泰君安期货商品研究晨报-能源化工 观点与策略 PTA：不追空，趋势仍偏弱2 MEG：供应压力大，反套操作2 沥青：震荡延续4 LLDPE：上方有压力，中期震荡市6 PP:目前仍是震荡市8 纸浆：震荡运行9 甲醇：偏强震荡11 尿素：多空博弈，震荡格局13 苯乙烯：尝试逢高空15 纯碱：短期反弹难延续趋势逐步走弱16 LPG：短期偏强，9-10正套17 短纤：关注正套19 PVC：供需面平淡，价格或以震荡走势为主20 燃料油：短期仍然强势，FU易涨难跌22 低硫燃料油：天然气价格回撤，低硫估值下移22 期货研究 商品研究 产业服务研究所 2023年8月14日 PTA：不追空，趋势仍偏弱MEG：供应压力大，反套操作 贺晓勤投资咨询从业资格号：Z0017709hexiaoqin024367@gtjas.com 【基本面跟踪】PTA、MEG基本面数据 资料来源：ifind，隆众，国泰君安期货 期货研究 【市场概览】 PX：据悉韩国一套40万吨PX装置计划在8月下旬附近停车检修一个月左右。 PTA：据悉山东一套250万吨PTA装置今日已重启，该装置8月9日故障临时停车。 乙二醇：河南一套20万吨/年的合成气制乙二醇装置近日顺利出产品，目前负荷提升中；该装置前期 于2022年7月停车，7月底附近重启。 聚酯：江浙涤丝11日产销整体依旧一般，平均估算在5成略偏上，江浙几家工厂产销分别在80%、105%、70%、40%、40%、35%、40%、100%、60%、60%、50%、120%、10%、10%、30%、40%、 40%、0%、20%、20%、10%。 【趋势强度】 PTA趋势强度：0MEG趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 PTA：单边不追空（5800-6000区间震荡市），趋势仍偏弱，8月加工费继续做缩PTA加工费。期货市场逐步移仓换月，现货成交偏弱，主流厂商进一步低价差出货，基差低位盘整，导致基差月差同步转弱，PTA趋势偏弱。然而成本端原油PX持续创新高，PTA加工费被压缩至100以内，预计未来加工费走弱的趋势性格局不变。8月份市场最为关注低加工费模式下，PTA工厂是否减停产，今年上游PX及下游聚酯均有利润，配套上下游的企业停工的可能性不高，而未配套上下游的独立PTA装置在保就业的基调下不得不开车，因此整体供应难有大面积缩减的空间，未来汉邦石化、蓬威石化均有重启预期。因此PTA加工费趋势向下没有结束（目标-100）。 乙二醇：供应过剩，中期偏弱，9-1反套持有。8月份最大的压力来自于进口端，8月上旬乙二醇集中到港，预计全月进口量再次创新高到70万吨。9-10月份海外装置检修规模扩大，进口压力10月份有所缓解。需要打出油制装置停产才能解决当前供应过剩的问题。成本端，煤炭价格开始回落，乙二醇支撑弱。供应端，神华及榆林化学装置检修，整体开工率略有降低，但总体供应过剩的压力难以缓解。反套持有（目标：无风险价差-160）。 期货研究 商品研究 国泰君安期货研究所 2023年8月14日 沥青：震荡延续 王涵西投资咨询从业资格号：Z0019174wanghanxi023726@gtjas.com 【基本面跟踪】表1：沥青基本面数据 资料来源：同花顺，隆众资讯，国泰君安期货研究 【趋势强度】 沥青趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【宏观及行业新闻】 成本方面，OPEC+减产及欧美季节性开工回升为三季度的油价提供了支撑，加之海外经济数据表现稳健，市场风险偏好改善降低宏观压力，近期油价或延续偏强走势。从沥青自身供需情况来看，当前刚需修复依然迟缓，但开工不及排产提振基本面预期，密切关注炼厂产量变化。 策略方面，单边上，BU预计将随成本端高位震荡，但考虑到基本面持续累库，沥青在油品板块中的估值预计将维持偏低，建议滚动做空为主。 【观点及建议】 上周五，BU日内偏弱运行，夜盘小幅高开后维持震荡走势。成本方面，昨夜原油高位回落。OPEC+延长减产计划继续强化三季度供应偏紧预期，海外央行加息预期降温也缓和了宏观下行压力，叠加国内政策出台预期抬升提振需求前景，短期油价仍有望维持偏强走势。现货市场方面，昨夜山东及华东地区价格持稳。本周炼厂开工继续修复，厂库延续累库态势，社会库存加速下滑。需求方面，近来需求修复迟滞，南方个别地区仍受到降雨天气影响，东北地区则部分受到台风影响，需求环比增速偏缓。考虑到资金问题难以根治，需求上方空间有限。就供应端而言，8月预估排产环比高增，当前开工修复进度也较快，但近期成本大增带动加工利润走跌，加之焦化利润持续偏强、稀释沥青库存明显低于往年同期，后续有关问题是否会再 期货研究 度影响实际产量有待持续观察。整体来看，需求不振压制了价格上方空间，持续累库令现货价格承压，短期BU或随原油高位震荡，盘面裂解仍有进一步走弱的空间。 5 期货研究 商品研究 产业服务研究所 2023年8月14日 LLDPE：上方有压力，中期震荡市 张驰投资咨询从业资格号：Z0011243Zhangchi012412@gtjas.com陈嘉昕（联系人）从业资格号：F03087772chenjiaxin023887@gtjas.com 【基本面跟踪】LLDPE基本面数据 资料来源：卓创资讯，国泰君安期货 【现货消息】 LLDPE市场价格窄幅震荡，价格变动幅度在10-50元/吨。线性期货低开低位运行，多数石化出厂价格维持稳定，现货市场交投气氛较为清淡，贸易商报盘随行就市为主，整体变动不大，下游需求跟进缓慢，刚需采购维持生产为主，成交难以放量。 【市场状况分析】 首先、产业链偏低库存和成本端上升，是聚乙烯6月-8月以来走势偏强的核心。而在反弹的过程中，终端需求并未有明显改善，当下游经历一轮补库后，由于订单弱势，工厂高价备货仍谨慎，各个下游原材料备货水平同比低于往年同期。因此库存逐渐在中游环节累积，难以顺畅向下游转移。而随着前期检修装置的恢复，供应端压力也不断上升。聚乙烯市场处于产量上升、库存上升、利润下降的格局，未来市场或将偏弱震荡。 第二、从需求端来看，包装行业开工同比下滑4.5%，订单同比下滑9.2%，终端企业仅刚需补货。农膜行业，订单同比下滑6%，因棚膜的旺季在9-11月，随着订单积累，后续开工将稳步回升。供应端，8月宁夏宝丰40万吨HDPE将投产，叠加前期大修装置复产，未来行业开工将回升，整体供应端压力逐渐上升。 第三、2023年下半年，需求端存在季节性旺季，预期环比好转，有利于市场整体保持相对稳定。虽然聚乙烯市场暂时因成本端偏强的原因难有趋势下跌，但弱势基差对市场的压力并未根本性解决。后期尤其需警惕成本端坍塌情况下，聚乙烯市场可能出现的大幅回调。 【趋势强度】LLDPE趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，6 期货研究 -2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 区间操作。09合约上方压力8200-8250，下方支撑8050、7950。 期货研究 商品研究 产业服务研究所 2023年8月14日 PP:目前仍是震荡市 张驰投资咨询从业资格号：Z0011243Zhangchi012412@gtjas.com 【基本面跟踪】PP基本面数据 资料来源：卓创资讯，国泰君安期货 【现货消息】 国内PP市场窄幅整理。受期货带动及成本支撑稳定，市场成交重心出现一定探涨意愿；但下游终端高价接盘有限，实盘乏量下，市场出现下滑。 【市场状况分析】 首先、高价市场采购谨慎是今年一直以来的市场态势，因今年终端需求持续偏弱，目前这一态势仍未结束。下方支撑则主要来自低库存背景下，中下游超卖严重，在成本端支撑尚未证伪背景下，暂难有趋势下滑,总之短期不到趋势下滑的时候，但上方空间或有限，8月下旬后趋势压力仍较大。 第二、后市需要注意几个方面，一方面下方支撑主要来自下游季节性环比好转，另一方面市场当前全产业链超卖严重，库存偏低。价格持续下跌后会引发超卖回补，所以8月下旬要防止可能的空头回补压力。新增产业压力与需求不振压力又导致基差偏弱，去年同期低库存情况下，基差达到300-400。 【趋势强度】 PP趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 中期震荡市。09合约上方压力7550-7600，中期下方支撑6800-6900。 期货研究 商品研究 国泰君安期货研究所 2023年08月14日 纸浆：震荡运行 高琳琳投资咨询从业资格号：Z0002332gaolinlin@gtjas.com 【基本面跟踪】表1：基本面数据 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 【趋势强度】 纸浆趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 纸浆供应承压运行，国际主要产浆国库存天数窄幅下跌，但国际主要市场发运至中国数量增加，整体对纸浆市场支撑有限。国内现货市场报盘整体区间震荡运行，市场阔叶浆现货可外售货源紧张，业者报盘相对坚挺。下游原纸厂家对原料需求延续刚需，多数厂家主要消耗原料库存，对原料采购积极性一般，有 期货研究 限支撑纸浆市场走势，日内震荡运行为主。 期货研究 商品研究 产业服务研究所 2023年8月14日 甲醇：偏强震荡 黄天圆投资咨询从业资格号：Z0018016Huangtianyuan022594@gtjas.com 期货 昨日收盘价 日涨跌 昨日成交 持仓变动 MA2309 2376 0.89% 622,805 -62,028 价差 昨日价差 前日价差 09港口基差 -16 3 09内蒙基差 -306 -307 09-01合约价差 -87 -80 重要现货价格 昨日价格（元/吨） 前日价格（元/吨） 山东 2420 2370 内蒙古 2070 2050 华东 2360 2360 陕北 2130 2130 纸货价格 8下 2360-2370，09-5 2355-2365，09-5 9下 2390-2400，09+30 2385-2395，09+30 【基本面跟踪】甲醇基本面数据 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货 【现货消息】 截至8月10日，江苏甲醇库存在61.5万吨，环比上涨0.9万吨，涨幅为1.49%，同比上涨3.02%。罐容紧张，本周江苏重要库区进口船货卸货缓慢，非主力库区卸货增多。本周太仓区域（平均一个库区）平均一天提货量在1698.71-2755.86吨（7月28日至8月3日太仓（平均一个库区）平均一天提货量在 2071.43-2592.86吨），本周太仓整体提货量环比上周上涨，其中船舶整体提货量环比增加。目前江苏可流 通货源在23.9万吨附近。目前浙江甲醇库存在16.1万吨，环比上涨2万吨，涨幅为14.18%，同比下降32.92%。 近期浙江进口船货卸货依然缓慢。目前浙江可流通货源在0.8万吨附近。 华南方面，目前广东地区甲醇库存在13.25万吨，环比上周减少2.05万吨，降幅为13.40%，较去年同 期上涨6.06%。其中东莞地区7.75万吨附近，广州地区库存在5.3万吨，珠海地区0.2万吨。本周东莞、 广州地区日均提货量在5000吨/天附近，整体广东可流通甲醇货9.3万吨附近。目前福建地区甲醇库存11.75万吨附近，环比上周增加4.15万吨，涨幅在54.61%，较去年同比增加32.02%。其中泉港地区在10.75万吨附近，厦门在1万吨，目前福建可流