天然橡胶及20号胶周报：气候刺激原料基差，消费拖累加工利润

气候刺激原料基差，消费拖累加工利润 商品宏观：未来的种子深埋于过去 天然橡胶及20号胶周报 2024年2月4日 研究员： 潘盛杰 期货从业证号： F3035353 投资咨询从业证号： Z0014607 手机号： 166-2162-2706 邮箱： panshengjie_qh@chinastock.com.cn 微博： 2023年11月至2024年1月，厄尔尼诺指数继续升温报收+2.0℃，创2016年2月以 来新高，连续20个月边际转强。由于上一期拉尼娜现象持续时间长达3年，所以本轮厄尔 尼诺转变突兀，强度仅次于1972年和1997年，处于历史第三强位置。气候因素对天然橡胶上游供应的影响仍在深化，表现之一便是上游原料的走强： 2月初，泰国胶水继续走强，对杯胶升水报收+14.68泰铢/公斤，连续9个月边际走强；2月初，泰国宋卡地区烟片胶对标胶升水报收+18.53泰铢/公斤，仅次于2020年末、2021年中和2022年中，连续8个月边际走强。以烟片胶对全乳胶价差观察，烟片胶仍有相对走强的空间。 周内，天然橡胶随商品和股市不断下挫，显现消费端的疲软。2023年12月，泰国橡塑业劳动成本指数下滑报收87.6点，创2001年5月以来的新低，连续8个月边际下滑。泰国橡塑业劳动成本的持续下滑，与当地橡胶加工厂利润走低相验证。 综上所述：气候对供应的影响体现在原料基差走强上，下游消费的走弱体现在加工利润的走弱上。基本面走弱。 目录 一、说明6 二、总览7 三、宏观供应9 1、全球数据9 A.ENSO（厄尔尼诺&南方涛动）9 2、海外数据10 A.泰国10 B.印度12 3、国内数据15 A.广东省广州市最高气温15 四、微观供应16 1、全球数据16 A.绝对价格16 2、海外数据16 A.泰国胶水产品16 B.泰国橡塑行业劳动成本18 C.净出口量19 D.表观消费量21 3、国内数据23 A.表观消费量23 B.国内胶水产品24 C.台湾橡塑业25 五、贸易流通27 1、全球数据27 A.东南亚六大主产国平衡表27 2、海外数据28 A.日本JRU库存28 B.运价指数-波罗的海干散货28 C.东南亚标胶加工利润29 3、国内数据30 A.青岛保税区库存30 B.RU仓单库存30 C.换手率-RU&NR31 4、现货价差季节性31 A.绝对价格31 B.全乳老胶基差32 C.泰国混合基差33 D.越南3L基差40 E.国产标二基差42 F.泰国烟片基差46 G.泰标（美元）基差49 H.非标（美元）基差49 5、期货价差季节性51 A.RU月差51 B.NR月差54 C.TF月差58 D.RU-NR62 E.RU-TF63 六、微观消费65 1、海外数据65 A.马来西亚其他乳胶制品消费量65 B.瑞典橡塑业PPI66 C.汽车消费-美国66 D.汽车消费-日本70 E.汽车消费-韩国72 2、国内数据74 A.轮胎产销74 B.轮胎出口75 C.汽车消费78 七、宏观消费81 1、海外数据81 A.综合领先指标-欧洲四国81 B.美国制造业82 C.权益市场85 D.外汇储备92 E.工业生产指数94 F.失业率-韩国96 G.进口量96 2、国内数据98 A.橡塑业用电量98 B.集成电路产量98 C.社会消费品零售总额99 D.行业市净率100 八、宏观信用102 1、海外数据102 A.名义货币指数102 B.美国联邦基金利率105 C.票面利率-美国10年期国债105 D.M1-日本106 E.泰国内债107 2、国内数据108 A.M1108 B.M2109 C.中债新综合指数109 一、说明 1.【阅读指南】 a)点击目录可直接跳转至章节。 b)合约缩写：RU——上海全乳/烟片合约；NR——上海20号胶合约；RT——新加坡烟片合约；TF——新加坡20号胶合约；JRU——日本烟片合约；T20——日本20号胶合约。 c)颜色归类：上游供应端、中游贸易端、下游消费端、宏观及其他数据。 2.报告持信任数据原则，无主观修正。所有“指数”均为对既有数据的变形处理，不含预测。若数据持续失真，其与价格/价差的逻辑关系（相关性和领先性）势必减弱，届时将整体剔除不再关注。将关注数据的数量控制在100个，提高整体相关。银河期货对报告中所有“指数”具有最终解释权。 二、总览 图表1：关键基本面数据概览（截至：2024年2月2日） 库存量中国青岛保税区内 库存量中国青岛保税区外 周度数据5周/本周 20.9万吨 56.1万吨 4周/1周前 20.7万吨 56.6万吨 3周/2周前 本周同比 15.74% 7.12% 1周前同比 15.87% 7.59% 2周前同比 月度数据 南方涛动全球 NINO3.4 全球 最低气温泰国曼谷 最高气温印度孟买 最高气温中国广州 劳动力指数中国台湾 橡塑业 经常薪资中国台湾 橡塑业 1月/1月前 3.7 12月/2月前 -2.4 11月/3月前 -8.6 2.0℃ 3.57万新台币 1月前相对变动 -9.43% 2月前相对变动 -12.41% 3月前相对变动 -14.36% 21.61% -8.29% 库存差中国RU合约 小计-期货 库存量中国NR合约 小计 周度数据 1.30万吨 11.26万吨 5周/本周 1.71万吨 11.17万吨 4周/1周前 1.83万吨 10.30万吨 3周/2周前 -2.41% 24.46% 本周同比 -3.26% 24.04% 1周前同比 -3.75% 19.78% 2周前同比 月度数据 劳动成本指数泰国 橡塑业 净出口量泰国天然橡胶 净出口量印度尼西亚 天然橡胶 净出口量越南天然橡胶 表观消费量马来西亚 天然橡胶 表观消费量印度 天然橡胶 运价指数波罗的海 干散货 1月/1月前 1617点 12月/2月前 87.6点 38.75万吨 14.09万吨 14.14万吨 2.70万吨 16.47万吨 2538点 11月/3月前 90.5点 37.79万吨 12.86万吨 11.42万吨 3.09万吨 15.43万吨 1831点 1月前相对变动 -8.34% 2月前相对变动 -22.38% -3.44% 6.42% 33.14% -25.54% 14.10% -10.26% 3月前相对变动 -17.37% -4.32% 4.14% 35.21% -24.14% 13.36% -12.54% 降雨量泰国 产量加权 零售量中国 乘用车厂家 周度数据 0.03mm 5周/本周 0.56mm 6.86万辆 4周/1周前 0.18mm 6.28万辆 3周/2周前 3.11% 本周同比 2.49% 6.72% 1周前同比 2.01% 5.98% 2周前同比 月度数据 换手率中国 RU&NR 价差中国 RU01&近月 出口量美国 汽车 就业人数美国汽车工业 新增订单美国 汽车及部件 销量日本 商用车 出货量美国 汽车及部件 1月/1月前 0.92倍 633 106.4万人 12月/2月前 0.93倍 0 106.1万人 611.5亿美元 6.13万辆 613亿美元 11月/3月前 1.15倍 721 8.00万辆 105.9万人 609.2亿美元 6.70万辆 611亿美元 1月前相对变动 7.76% 2.32% 15.92% 2月前相对变动 11.65% 1.44% 15.09% 11.35% 14.26% 14.83% 3月前相对变动 11.69% 1.44% -8.73% 15.48% 11.39% 13.67% 15.32% 产能利用率中国 全钢轮胎 库存天数中国全钢轮胎 周度数据 44.6% 5周/本周 59.6% 4周/1周前 60.1% 47天 3周/2周前 8.97% 4550 .00% 本周同比 11.20% 4650 .00% 1周前同比 8.62% 4800 .00% 2周前同比 月度数据 库销比美国 汽车及零件 保有量日本乘用车 保有量中国机动车 保有量中国 汽车 中债综合指数中国 出口额中国 轮胎 销量中国 乘用车 1月/1月前 236.6 12月/2月前 4.35亿辆 3.36亿辆 234.3 17.5亿美元 279.2万辆 11月/3月前 1.81% 4.34亿辆 3.35亿辆 233.0 18.0亿美元 260.4万辆 1月前相对变动 -8.23% 2月前相对变动 1.46% 1.46% -8.80% 7.01% 23.27% 3月前相对变动 34.70% 2.60% 2.60% -8.77% 9.60% 25.49% 产能利用率中国 半钢轮胎 库存天数中国半钢轮胎 周度数据 67.1% 5周/本周 72.0% 4周/1周前 72.1% 34天 3周/2周前 7.36% 4550 .00% 本周同比 7.49% 4625 .00% 1周前同比 7.00% 4650 .00% 2周前同比 月度数据 注册量韩国 SPV 产能利用率美国 纺织厂 产能利用率美国 采矿业支持 产能利用率美国 采石业 利率美国 十债票面 利率美国 联邦基金 1月/1月前 4.06% 5.33% 12月/2月前 13.80万辆 66.1% 70.6% 82.6% 4.02% 5.33% 11月/3月前 13.73万辆 65.9% 69.7% 81.2% 4.50% 5.33% 1月前相对变动 14.15% 24.87% 2月前相对变动 -31.40% -4.77% -14.99% -5.32% 14.06% 25.65% 3月前相对变动 -29.04% -5.08% -14.66% -4.09% 14.43% 26.25% 月度数据 价格指数美国 标普500 大盘股指表现新加坡 交易所 蓝筹指数表现马来西亚 证券交易所 行业市净率中国 保险 行业市净率中国 电子 产量中国 集成电路 M1中国 1月/1月前 4804点 0.85倍 2.44倍 12月/2月前 4685点 3240.3 1454.7 0.85倍 2.81倍 361.5亿块 68.1万亿元 11月/3月前 4460点 3073.0 1452.7 0.93倍 2.92倍 334.6亿块 67.6万亿元 1月前相对变动 2.68% -10.91% -0.56% 2月前相对变动 0.14% -11.94% -2.72% -11.15% -0.06% -1.76% -1.92% 3月前相对变动 -2.00% -10.94% -0.18% -11.81% -0.04% -5.13% -1.62% 月度数据 外汇储备瑞士 外汇储备英国 政府 外汇储备哥伦比亚 外汇储备匈牙利 货币指数瑞士 名义 货币指数马耳他 名义 货币指数斯洛伐克 名义 1月/1月前 12月/2月前 0.78万亿美元 1905亿美元 591亿美元 458亿美元 115.3点 107.6点 101.5点 11月/3月前 0.73万亿美元 1871亿美元 580亿美元 447亿美元 112.9点 107.0点 101.6点 1月前相对变动2月前相对变动 -58. 29% -25.75% -12.23% 2.65% 10.77% 16.53% 8.37% 3月前相对变动 -58. 39% -23.71% -15.48% 0.51% 10.44% 14.80% 7.77% 资料来源：银河期货 图表2：70项基本面数据对价格的拟合图表3：天然橡胶37年周期（含期货价格） 70% 45% 20% -5% -30% -55% -80% RU现货RU期货拟合指数No.73 100% 75% 50% 25% 0% -25% -50% -75% 36-7373-1010-47 2017年2月 2021年3月 2011年2月 1月1月1月1月1月1月1月1月1月1月1月1月1月 图表4：银河估值-天然胶 资料来源：银河期货 资料来源：银河期货 三、宏观供应 1、全球数据 A.ENSO（厄尔尼