天然橡胶及20号胶周报：上游原料渐走强，消费恢复待验证

上游原料渐走强，消费恢复待验证 呈现基础数据之美 天然橡胶及20号胶周报 2023年2月5日 研究员： 潘盛杰 期货从业证号： F3035353 投资咨询从业证号： Z0014607 手机号： 166-2162-2706 邮箱： panshengjie_qh@chinastock.com.cn 微博： 上游原料有所企稳 泰国降雨量在非雨季相对增加。近10周累计降雨量报收489mm，较历史同期333mm增量+46.6%，为连续第5周边际增量，对原料的支撑转强。泰国胶水对杯胶升水在周内一度报收11.70泰铢/公斤，为近10年来同期（7泰铢/公斤左右）最高值。 印尼橡塑制品出货遇阻 2021年12月至2022年11月的12个月里，印度尼西亚橡塑制品进出口总量（以出 口为主）报收326万吨，同比减量-3.7%。近期，印尼当地出口至欧美的橡胶订单萎缩，导 致资源重新向我国输送。事实上，从2020年6月至2021年9月期间，印尼橡塑贸易量与 欧美消费同步复苏。截至2021年9月，印尼近12个月橡塑制品累计贸易量报收344万吨，同比增量+10.4%。若印尼资源回流国内，则将对NR合约形成压力。 需求恢复待验证 春节后首周，国内轮胎厂开工率报收30.4%，是COVID-19爆发后复产最好的一年。截至2022年12月，近3个月累计轮胎出口总额报收44.9亿美元，同比增量+3.2%，前值 为+1.9%，终止了持续了4个月的涨幅收窄。2月初，国内房地产行业市净率报收0.89 倍，与1月持平。房地产行业估值没有明显反弹，带动轮胎需求的预期仍需验证。基本面有所企稳。 目录 一、说明6 二、总览7 三、宏观供应9 1、全球数据9 A.ENSO（厄尔尼诺&南方涛动）9 2、海外数据10 A.泰国降雨量10 B.日本通用合成胶产量11 C.日本进口能源价格12 四、微观供应13 1、全球数据13 A.绝对价格13 2、海外数据13 A.泰国胶水产品13 B.泰国橡塑行业劳动成本14 3、国内数据15 A.国内胶水产品15 五、贸易流通17 1、全球数据17 A.东南亚六大主产国平衡表17 B.天然橡胶产量18 2、国内数据19 A.国内保税区库存19 B.RU仓单库存21 C.RU&NR成交量22 3、海外数据22 A.JRU仓单库存22 B.印尼橡胶制品贸易总量23 C.巴西橡胶制品贸易总量24 D.波罗的海干散货指数24 4、现货价差季节性25 A.绝对价格25 B.全乳老胶基差25 C.泰国混合基差27 D.越南3L基差33 E.国产标二基差36 F.泰国烟片基差40 G.泰标（美元）基差43 H.非标（美元）基差43 5、期货价差季节性45 A.RU月差45 B.NR月差47 C.TF月差51 D.RU-NR55 E.RU-TF56 六、微观消费58 1、国内数据58 A.国内轮胎生产58 B.国内商用车消费62 C.国内乘用车消费62 D.国内汽车库存64 2、海外数据65 A.美国轮胎相对重要性权重65 B.海外汽车需求65 七、宏观消费72 1、国内数据72 A.国内社会消费品零售总额72 B.国内商品房成交量72 C.国内发电煤耗率73 D.国内集成电路国际贸易74 E.国内集装箱出口运价指数74 F.国内主港货物吞吐量77 2、海外数据78 A.美国标准普尔500指数78 B.美国制造业（除国防）新增订单78 C.欧元区制造业PMI79 D.欧洲中间品进出口总额80 E.欧盟消费者信心指数80 F.日本集成电路库存81 G.各国外汇储备82 八、宏观信用91 1、国内数据91 A.国内信贷规模91 B.中债新综合指数91 C.国内行业风险溢价92 2、海外数据93 A.美国流通货币量93 B.美国联邦基金利率94 C.美国10年期国债票面利率94 一、6说明 1.【阅读指南】 a)点击目录可直接跳转至章节。 b)价差图的结构为A-B。折线向上表征A的走强；向下表征B的走强。 c)合约缩写：RU——上海全乳/烟片合约；NR——上海20号胶合约；RT——新加坡烟片合约；TF——新加坡20号胶合约；JRU——日本烟片合约；T20——日本20号胶合约。 d)W（eek）+N为领先+N周；M（month）+N为领先+N月。 e)报告所指“相对变动”=(2×最新数据 24个月前数值+12个月前数值 )−1，以规避基数过高或过低的情况。 f)“远月合约”为远期期货合约的相对变动。（市场预期，非推测）。 例如：2022年9月的“远月合约”=(2×2209合约最新收盘价 2021年9月近月+2020年9月的近月 )−1。 g)颜色归类：上游供应端、中游贸易端、下游消费端、宏观及其他数据。 2.报告持信任客观数据原则，无主观修正。所有“指数”均为对既有数据的变形处理，不含预测。若数据持续失真，其与价格/价差的逻辑关系（时差相关性）势必减弱，届时将整体剔除不再关注。银河期货对报告中所有“指数”具有最终解释权。 3.数据供应商由Win.d更换为同花顺，报告将作出相应调整。（此条更新至2023年2月 5日） 二、总览 图表1：关键基本面数据概览（截至：2023年1月20日） 泰国降雨产量加权 乘用车厂家零售量 周度数据 5.97mm 5周/本周 6.72mm 2.21万辆 4周/1周前 1.92mm 3.70万辆 3周/2周前 10.7 3 % 本周同比 6.55% -21.89% 1周前同比 3.13% -8.17% 2周前同比 泰国烟片标胶 9.22泰 7. 2% 44% 45 -1. 14.97% 2.55% 5.31% 5.05% 31.23% 3月前相对变动 -1. 11.10% 3.13% 3.69% 26.17% 2月前相对变动 1.3 -0.03% 1月前相对变动 6.29泰铢 102.2点 100.1万吨 -0.8℃ 4.6% 251.6点 11月/3月前 4.92泰铢 99.1点 104.6万吨 20.0% 251.2点 12月/2月前 5.85泰铢 11.8% 1月/1月前 能源价格指数 泰国 胶水杯胶差 泰国橡塑业劳动成本 东南亚各国橡胶产量 NINO3.4 指数 南方涛动指数 日本企业进口 月度数据 RU库存 小计-期货 NR库存 小计 周度数据 0.83万吨 3.44万吨 5周/本周 0.84万吨 3.61万吨 4周/1周前 0.85万吨 3.77万吨 3周/2周前 -2.97% -34.57% 本周同比 -1.57% -31.52% 1周前同比 -0.22% -29.31% 2周前同比 月度数据 1月/1月前 12月/2月前 11月/3月前 1月前相对变动 2月前相对变动 3月前相对变动 国内橡胶表观消费量 日本通用合成胶产量 62.6万吨 51.3万吨 5.42万吨 4.34万吨 4.93% 1.15% 4.61% 5.50% RU&NR 成交持仓比 1.02倍 0.90倍 1.11倍 -4.03% -6.60% -11.77% 日胶交割库存 0.563万吨 0.493万吨 0.461万吨 -1.98% -3.50% -3.18% 波罗的海印尼干散货指数 909点 1453点 1299 -1 保税区内库存 保税区外库存 周度数据 13.5万吨 44.2万吨 5周/本周 13.4万吨 43.5万吨 4周/1周前 13.2万吨 42.8万吨 3周/2周前 -20.02% 1.6 4% 本周同比 -18.75% 1.3 3% 1周前同比 -18.40% 0.5 1% 2周前同比 月度数据 1月/1月前 12月/2月前 11月/3月前 1月前相对变动 2月前相对变动 3月前相对变动 机动车保有量 商用车销量 乘用车汽车制造 销量累计亏 4.17亿辆 4.15亿辆 29.1万辆 25.3万辆 226.5万辆 207.5万辆 8.85% 8.92% -3.92% -6.06% 9 国内全钢 开工率 国内全钢 库存 周度数据 27.1% 5周/本周 22.4% 4周/1周前 17.6% 48天 3周/2周前 22.60% 本周同比 3.66% 1周前同比 -37. 44% 0.00% 2周前同比 月度数据 1月/1月前 12月/2月前 11月/3月前 1月前相对变动 2月前相对变动 3月前相对变动 日本美国汽车工业 商用车销量 就业人数 6.00万辆 6.90万辆 103.9 103 -0.53% -1.33% 国内半钢 开工率 国内半钢 库存 周度数据 33.8% 5周/本周 28.8% 4周/1周前 23.8% 48天 3周/2周前 5.35% 本周同比 -13.97% 1周前同比 -32.83% 6.67% 2周前同比 月度数据 1月/1月前 12月/2月前 11月/3月 1月前相 2月前 3 中 资料来源：银河期货 图表2：38项基本面数据对天然橡胶12个月内估值的影响 100% 75% 50% 25% 0% -25% -50% -75% Jan-10May-10Sep-10Jan-11May-11Sep-11Jan-12May-12Sep-12Jan-13May-13Sep-13Jan-14May-14Sep-14Jan-15May-15Sep-15Jan-16May-16Sep-16Jan-17May-17Sep-17Jan-18May-18Sep-18Jan-19May-19Sep-19Jan-20May-20Sep-20Jan-21May-21 Sep-21 Jan-22May-22Sep-22Jan-23May-23Sep-23Jan-24 -100% 远端38因子M+12指数RU近月RU远月 资料来源：银河期货 图表3：将“远端38因子M+12指数”转换为绝对价格 RU合约 Feb-23 Mar-23 Apr-23 May-23 Jun-23 Jul-23 Aug-23 Sep-23 Oct-23 Nov-23 Dec-23 历史价格-2年前同期 14804 13665 13531 12740 13030 13381 12711 13730 14 历史价格-1年前同期 13410 13039 12705 12802 12193 11960 117 近2年同期均价/基准价 14107 13352 13118 12771 12611 远端38因子M+12指数 -17.0% -17.5% -18.6% -20.1% 计算价格 11838 RU合约 RU合约 资料来源：银河期货 图表4：天然橡胶37年周期（1962年1月至2024年1月，每格一年） 100% 75% 50% 25% 0% -25% -50% -75% -100% 36-7373-1010-47 1月1月1月1月1月1月1月1月1月1月1月1月1月1月1月1月1月1月1月 资料来源：银河期货 60% 45% 30% 15% 0% -15% -30% 150% 110% 70% 30% -10% -50% -90% Jan-62Jun-63Nov-64Apr-66Sep-67Feb-69Jul-70Dec-71May-73Oct-74Mar-76Aug-77Jan-79Jun-80Nov-81Apr-83Sep-84Feb-86Jul-87Dec-88May-90Oct-91Mar-93Aug-94Jan-96Jun-97Nov-98Apr-00Sep-01Feb-03Jul-04Dec-05May-07Oct-08Mar-10Aug-11Jan-13Jun-14Nov-15Apr-17Sep-18Feb-20Jul-21Dec-22 48% 36% 24% 12% 0% -12% -24% 150% 110% 70% 30% -10% -50% -90% 3.0℃ 2.0℃ 1.0℃ 0.0℃ -1.0℃ -2.0℃ -3.0℃ 60%