丁二烯橡胶周报：强势丁二烯支撑估值，期货沉淀资金处低位

强势丁二烯支撑估值，期货沉淀资金处低位 商品宏观：未来的种子深埋于过去 丁二烯橡胶周报 2024年2月4日 研究员： 潘盛杰 期货从业证号： F3035353 投资咨询从业证号： Z0014607 手机号： 166-2162-2706 邮箱： panshengjie_qh@chinastock.com.cn 微博： 得益于原料丁二烯的强势，顺丁橡胶周内表现强于天然橡胶。1月，国内丁二烯减产报收39.7万吨，同比增产+4.6%，前值为+9.0%，增幅收窄。另外，近期进口丁二烯到港货源不多，部分尚未入罐，库存去化。 贸易流通数据环比降。现货贸易端，1月波罗的海干散货指数回落报收1617点，同比上涨+77.9%，前值为+74.6%，跌幅连续3个月收窄。期货流通端，1月包括BR、RU和NR在内的橡胶合约日均成交量减量报收38.9万手，日均持仓量减量报收34.8万手，换手 率下滑至0.92倍，同比下滑-10.1%。期货活跃程度不及2023年12月。但另一方面，BR 合约沉淀资金在3.57亿元水平，无论是与其它商品相比还是与自身前期相比，均处于较低水平。BR合约被资金放大价格波动率的可能性较前期大。 宏观消费数据表现强弱不一。2月，美国联邦基金利率连续第6个月持平报收5.33%，同比上涨+16.8%，增速连续第9个月放缓。2023年12月，美国新车销售数量增量报收 14.5万辆，同比微增+0.1%，涨幅连续5个月收窄。2023年12月，日本汽车零部件出口数量指数增量报收121.2点，同比上涨+29.1%，连续6个月边际增量。 基本面一般。 目录 一、说明5 二、总览6 三、宏观供应7 1、全球数据7 A.厄尔尼诺指数7 B.油气煤价格指数7 2、海外数据8 A.生产数量-美国乙醇汽油8 3、国内数据9 A.中国香港9 四、微观供应11 1、海外数据11 A.PPI-欧盟橡塑业11 B.日本合成橡胶平衡12 C.韩国合成橡胶和织物出口量13 D.工业生产指数-橡塑业14 E.韩国橡胶制品贸易17 F.销售金额-南非橡塑业18 2、国内数据18 A.合成橡胶平衡18 B.台湾橡塑工业23 五、贸易流通26 1、全球数据26 A.波罗的海运费指数-干散货26 2、国内数据27 A.橡胶期货合约换手率27 六、微观消费28 1、海外数据28 A.美国汽车工业28 B.美国IP相对重要性权重32 C.日本汽车工业33 D.韩国汽车工业41 E.巴西汽车工业45 2、国内数据47 A.汽车工业47 B.上海二手车成交51 七、宏观消费52 1、海外数据52 A.美国运输设备出货金额52 B.就业情况53 C.欧洲ZEW行业指数55 2、国内数据56 A.固定资产投资56 B.专利授权数量57 八、宏观信用58 1、海外数据58 A.利率58 2、国内数据61 A.M261 B.债券与利率61 C.民政事业63 一、说明 1.【阅读指南】 a)点击目录可直接跳转至章节。 b)合约缩写：BR——上海丁二烯橡胶合约。 ) c)报告所指“对数同比”=ln(最新数据“对数弧同比”=ln(2×最新数据)， 12个月前数值 以规避基数过高或过低的情况。 24个月前数值+12个月前数值 d)颜色归类：上游供应端、中游贸易端、下游消费端、宏观及其他数据。 2.报告持信任数据原则，无主观修正。所有“指数”均为对既有数据的变形处理，不含预测。若数据持续失真，其与价格/价差的逻辑关系势必减弱，届时将整体剔除不再关 注。关注数量数量为80个。银河期货对报告中所有“指数”具有最终解释权。 二、总览 图表1：46项基本面数据对丁二烯橡胶估值的影响 140% 105% 70% 35% 0% -35% -70% -105% -140% BR现货BR期货拟合指数No.46 资料来源：银河期货 图表2：银河估值-丁二烯橡胶 资料来源：银河期货 三、宏观供应 1、全球数据 A.厄尔尼诺指数 图表3：厄尔尼诺指数 2.9℃ 1.9℃ 1.0℃ 0.0℃ -1.0℃ -1.9℃ -2.9℃ 厄尔尼诺指数(X近12个月均值+4.38℃→2年复合对数同比)×0.65-0.53% 45% 30% 15% 0% -15% -30% -45% 资料来源：美国国家海洋和大气管理局·同花顺·银河期货 图表4：厄尔尼诺指数M+15|估值|正相关 45% 30% 15% 0% -15% -30% -45% 厄尔尼诺领先15个月正相关BR现货BR期货 120% 80% 40% 0% -40% -80% -120% B.油气煤价格指数 图表5：商品价格指数-日本进口企业油气煤（2020年=100） 资料来源：美国国家海洋和大气管理局·Win.d·上海期货交易所·同花顺·银河期货 300 250 200 150 100 50 0 进口企业商品价格指数-日本油气煤(X+230.6→对数同比近3个月均值+76.2%→2年复合对数同比)×0.91+2.33% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% 资料来源：日本央行·同花顺·银河期货 图表6：商品价格指数-日本进口企业油气煤M+22|驱动|负相关 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% 进口企业商品价格指数-日本油气煤领先22个月负相关BR现货BR期货 120% 80% 40% 0% -40% -80% -120% 2、海外数据 A.生产数量-美国乙醇汽油 图表7：生产数量-美国车用乙醇汽油（万桶/周） 资料来源：日本央行·Win.d·上海期货交易所·同花顺·银河期货 720 600 480 360 240 120 0 生产数量-美国车用乙醇汽油周均(X+456→对数同比近12个月均值+34.9%→2年复合对数同比)×2.25+0.33% 90% 60% 30% 0% -30% -60% -90% 资料来源：美国能源信息署EIA·同花顺·银河期货 图表8：生产数量-美国车用乙醇汽油M+28|驱动|正相关 90% 60% 30% 0% -30% -60% -90% 生产数量-美国车用乙醇汽油领先29个月正相关BR现货BR期货 120% 80% 40% 0% -40% -80% -120% 资料来源：美国能源信息署EIA·Win.d·上海期货交易所·同花顺·银河期货 3、国内数据 A.中国香港 （1）进口均价-柴油&石脑油 图表9：进口均价-中国香港轻质柴油&重质柴油&石脑油（港元/升） 9.0 7.5 6.0 4.5 3.0 1.5 0.0 进口均价-中国香港轻质柴油&重质柴油&石脑油(X+7→对数同比近9个月均值+81.5%→2年复合对数同比)×0.99+2.55% 50% 30% 10% -10% -30% -50% -70% 图表10：进口均价-中国香港轻质柴油&重质柴油&石脑油M+19|驱动|负相关 资料来源：香港统计局·同花顺·银河期货 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% 进口均价-中国香港柴油与石脑油领先19个月负相关BR现货BR期货 120% 80% 40% 0% -40% -80% -120% （2）进口容量-车用汽油 图表11：进口留用容量-中国香港车用汽油（万升） 资料来源：香港统计局·Win.d·上海期货交易所·同花顺·银河期货 10200 8500 6800 5100 3400 1700 0 进口留用容量-中国香港车用汽油(X近12个月均值+1752→2年复合对数同比)×2.72-1.23% 160% 120% 80% 40% 0% -40% -80% 资料来源：香港统计局·同花顺·银河期货 图表12：进口留用容量-中国香港车用汽油M+28|估值|负相关 32% 20% 8% -4% -16% -28% -40% 进口留用容量-中国香港车用汽油领先28个月负相关BR现货BR期货 120% 80% 40% 0% -40% -80% -120% 资料来源：香港统计局·Win.d·上海期货交易所·同花顺·银河期货 四、微观供应 1、海外数据 A.PPI-欧盟橡塑业 图表13：PPI-欧盟橡塑业（2015年=100） 150 125 100 75 50 25 0 PPI-欧盟橡塑业(X-36.5→2年复合对数同比)×4.47-11.52% 120% 90% 60% 30% 0% -30% -60% 图表14：PPI-欧盟橡塑业M+23|估值|负相关 资料来源：欧盟统计局·同花顺·银河期货 60% 30% 0% -30% -60% -90% -120% PPI-欧盟橡塑业领先23个月负相关BR现货BR期货 120% 80% 40% 0% -40% -80% -120% 资料来源：欧盟统计局·Win.d·上海期货交易所·同花顺·银河期货 B.日本合成橡胶平衡 （1）生产重量-顺丁橡胶 图表15：生产重量-日本顺丁橡胶（万吨） 3.6 3.0 2.4 1.8 1.2 0.6 0.0 生产重量-日本顺丁橡胶(X近12个月均值→2年复合对数同比)×3.16+1.45% 66% 44% 22% 0% -22% -44% -66% 资料来源：日本石化工业协会·Win.d·银河期货 图表16：生产重量-日本顺丁橡胶M+20|估值|负相关 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% 生产重量-日本顺丁橡胶领先20个月负相关BR现货BR期货 120% 80% 40% 0% -40% -80% -120% （2）生产重量-丁苯橡胶 图表17：生产重量-日本丁苯橡胶（万吨） 资料来源：日本石化工业协会·Win.d·上海期货交易所·同花顺·银河期货 生产重量-日本丁苯橡胶(X近12个月均值-0.48→2年复合对数同比)×1.55+5.48% 6 5 4 3 2 1 0 70% 45% 20% -5% -30% -55% -80% 资料来源：日本石化工业协会·Win.d·银河期货 图表18：生产重量-日本丁苯橡胶M+17|估值|负相关 70% 50% 30% 10% -10% -30% -50% 生产重量-日本丁苯橡胶领先17个月负相关BR现货BR期货 120% 80% 40% 0% -40% -80% -120% 资料来源：日本石化工业协会·Win.d·上海期货交易所·同花顺·银河期货 C.韩国合成橡胶和织物出口量 图表19：出口重量-韩国合成橡胶和织物（万吨） 出口重量-韩国合成橡胶和织物(X近12个月均值+11.08→2年复合对数同比)×5.82-27.91% 24 20 16 12 8 4 0 80% 40% 0% -40% -80% -120% -160% 图表20：出口重量-韩国合成橡胶和织物M+23|估值|负相关 资料来源：韩国海关总署·同花顺·银河期 30% 18% 6% -6% -18% -30% -42% 出口总重-韩国合成橡胶和织物领先23个月负相关BR现货BR期货 120% 80% 40% 0% -40% -80% -120% 资料来源：韩国海关总署·Win.d·上海期货交易所·同花顺·银河期货 D.工业生产指数-橡塑业 （1）美国 图表21：工业生产指数-美国橡胶制品业（2017年=100） 150 125 100 75 50 25 0 工业生产指数-美国橡胶制品(X近12个月均值→2年复合对数同比)×2.74+7.63% 70% 45% 20% -5% -30% -55% -80% 资料来源：美联储·同花顺·银河期货 图表22：工业生产指数-美国橡胶制品业M+16|估值|负相关 90% 65% 40% 15% -10% -35% -60% 工业生产指数-美国橡胶制品领先16个月负相关BR现货BR期货 120% 80% 40% 0% -40% -80% -120% （2）德国 图表23：工业生产指数-德国橡塑