丁二烯橡胶周报：强势原料挤压利润，欧盟恐引贸易争端

强势原料挤压利润，欧盟恐引贸易争端 商品宏观：未来的种子深埋于过去 大宗商品研究所 橡胶研发报告 丁二烯橡胶周报 2024年7月7日 研究员：潘盛杰 期货从业证号： F3035353 投资咨询证号： Z0014607 联系方式： 手机号：16621622706 邮箱：panshengjie_qh： @chinastock.com.cn 微博： 7月初，国内丁二烯碳四抽提法生产成本继续上涨，报收0.82万元/吨，创2022年 8月以来新高，连续5个月边际上涨。6月，国内丁二烯减产，报收36.8万吨，同比减产-1.0万吨，连续4个月环、同比减产。强势丁二烯与回落的顺丁价格继续压缩加工利润。7月初，国内顺丁橡胶升水丁二烯近0.15万元/吨，创2020年12月以来新低。相 应的，国内高顺顺丁装置平均开工负荷较上周开工负荷走跌1.64个百分点。 轮胎消费边际减产。周内，全钢轮胎产线开工率周环比减产，报收62.2%，较去年同期减产-0.9%个百分点，环、同比减产；半钢轮胎产线开工率周环比增产，报收79.4%，较去年同期增产8.3个百分点，前一周为同比增产9.5个百分点，涨幅收窄。 6月，欧洲汽车行业指数连续2个月下跌，报收-37.0点，但较去年同期上涨+1.0 点，连续4个月边际回升。但欧盟委员会依然在周内（7月4日），正式对中国新能源汽车临时征收最高达38.1%的额外关税，以此换来每年20亿欧元的收入。为此，德国政府担心引发中欧之间的贸易战。利空消费。 基本面趋紧。 1/84 大宗商品研究所 橡胶研发报告 目录 第一部分说明4 第二部分总览5 第三部分宏观供应6 一、全球数据6 1.厄尔尼诺指数6 2.油气煤价格指数7 二、海外数据8 1.美国汽油8 三、国内数据9 1.烯烃进口9 2.中国香港10 第四部分微观供应12 一、海外数据12 1.美国橡塑业12 2.日本合成橡胶平衡15 3.韩国橡胶制品贸易顺差16 4.销售金额-南非橡塑业17 二、国内数据18 1.合成橡胶工业18 2.台湾橡塑工业25 第五部分贸易流通27 一、全球数据27 1.波罗的海运费指数-干散货27 2.衍生品28 第六部分微观消费30 一、海外数据30 2/84 大宗商品研究所 橡胶研发报告 1.美国汽车工业30 2.美国知识产权相对重要性权重33 3.日本汽车工业35 4.韩国汽车工业40 5.经济政策不确定性指数44 二、国内数据46 1.汽车工业46 2.上海二手车成交50 第七部分宏观消费51 一、全球数据51 1.权益市场51 二、海外数据58 1.欧洲制造业PMI58 2.就业情况59 3.欧洲ZEW汽车行业指数63 4.泰国商业就业景气指数63 三、国内数据64 1.固定资产投资-新开工项目计划总投资64 2.投资金额-房地产开发65 3.白色家电65 第八部分宏观信用67 一、全球数据67 1.官方储备资产67 二、海外数据73 1.美元兑欧元73 2.利率74 三、国内数据75 1.M275 2.债券与利率76 3/84 大宗商品研究所 橡胶研发报告 第一部分说明 1.【阅读指南】 a)点击目录可直接跳转至章节。 b)合约缩写：BR——上海丁二烯橡胶合约。 c)报告所指“对数同比”=ln(“对数弧同比” 最新数据 ) 12个月前数值 =ln(，以规避基数过高或过低的情况。 2×最新数据 ) 24个月前数值+12个月前数值 d)颜色归类：上游供应端、中游贸易端、下游消费端、宏观及其他数据。 2.报告持信任数据原则，无主观修正。所有“指数”均为对既有数据的变形处理，不含预测。若数据持续失真，其与价格/价差的逻辑关系势必减弱，届时将整体剔除不再关注。关注数量数量为100个。银河期货对报告中所有“指数”具有最终解释权。 3.报告格式调整中。（此条更新至2024年8月10日） 4.由于无法提升相关性，且缺乏产业逻辑，剔除“纳斯达克综合指数-美国”。（此条更新至2024年7月27日） 5.新增由海关总署发布的“出口金额-中国汽车”。（此条更新至2024年7月27日） 4/84 第二部分总览 图表1：基本面数据对丁二烯橡胶的影响 140% 105% 70% 35% 0% -35% -70% -105% 2008年1月 2008年6月 2008年11月 2009年4月 2009年9月 2010年2月 2010年7月 2010年12月 2011年5月 2011年10月 2012年3月 2012年8月 2013年1月 2013年6月 2013年11月 2014年4月 2014年9月 2015年2月 2015年7月 2015年12月 2016年5月 2016年10月 2017年3月 2017年8月 2018年1月 2018年6月 2018年11月 2019年4月 2019年9月 2020年2月 2020年7月 2020年12月 2021年5月 2021年10月 2022年3月 2022年8月 2023年1月 2023年6月 2023年11月 2024年4月 2024年9月 2025年2月 -140% BR现货BR期货拟合指数No.56 图表2：银河估值-丁二烯橡胶（2024年6月7日版） 资料来源：银河期货 BR9000 2024年5月 2024年6月 2024年7月 2024年8月 2024年9月 2024年10月 2024年11月 2024年12月 2025年1月 2025年2月 2025年3月 2025年4月 2025年5月 BR合约 15015 15310 15590 15450 15285 15090 15060 14995 15030 14960 14910 14945 15015 历史价格-2年前同期 13840 14698 13890 12909 13142 12480 11412 10542 10831 11657 11448 11127 10702 历史价格-1年前同期 10702 10193 10733 11433 13633 12788 12386 11967 12333 12839 13376 13300 13426 近2年同期均价/基准价 12271 12446 12312 12171 13388 12634 11899 11255 11582 12248 12412 12213 12064 拟合指数No.54 -6.4% -5.7% -0.5% 3.3% 3.6% 6.9% 10.8% 17.6% 11.1% 4.3% 4.0% -1.7% -4.7% 银河估值-丁二烯橡胶 13261 13536 13923 14014 14584 14313 14158 14206 13984 13873 13912 13477 13261 预期差 1754 1774 1667 1436 701 777 902 789 1046 1087 998 1468 1754 图表3：银河估值-丁二烯橡胶（2024年6月21日版） 资料来源：银河期货 大宗商品研究所 橡胶研发报告 BR9000 2024年6月 2024年7月 2024年8月 2024年9月 2024年10月 2024年11月 2024年12月 2025年1月 2025年2月 2025年3月 2025年4月 2025年5月 2025年6月 BR合约 14485 15265 15135 14955 14845 14775 14760 14745 14715 14655 14445 14650 14485 历史价格-2年前同期 14698 13890 12909 13142 12480 11412 10542 10831 11657 11448 11127 10702 10193 历史价格-1年前同期 10193 10733 11433 13633 12788 12386 11967 12333 12839 13376 13300 13426 15050 近2年同期均价/基准价 12446 12312 12171 13388 12634 11899 11255 11582 12248 12412 12213 12064 12621 拟合指数No.56 -3.0% 1.5% 5.2% 5.2% 9.4% 14.3% 20.2% 13.0% 6.1% 4.6% -1.0% -4.1% -3.9% 银河估值-顺丁胶 13284 13885 13975 14531 14359 14249 14268 13966 13867 13823 13267 13115 13309 预期差 1201 1380 1160 424 486 526 492 779 848 832 1178 1535 1176 资料来源：银河期货 5/84 2.9℃ 1.9℃ 1.0℃ 0.0℃ -1.0℃ -1.9℃ -2.9℃ 45% 30% 15% 0% -15% -30% -45% 1990年1月 1990年12月 1991年11月 1992年10月 1993年9月 1994年8月 1995年7月 1996年6月 1997年5月 1998年4月 1999年3月 2000年2月 2001年1月 2001年12月 2002年11月 2003年10月 2004年9月 2005年8月 2006年7月 2007年6月 资料来源：美国国家海洋和大气管理局·上海期货交易所·同花顺·银河期货 2008年5月 2009年4月 2010年3月 2011年2月 2012年1月 2012年12月 2013年11月 2014年10月 2015年9月 2016年8月 2017年7月 2018年6月 2019年5月 2020年4月 2021年3月 2022年2月 2023年1月 2023年12月 2024年11月 1990年1月 图表4：厄尔尼诺指数 图表5：厄尔尼诺指数M+15|一次同比|正相关 1990年12月 1991年11月 1992年10月 1993年9月 1994年8月 1995年7月 1996年6月 1997年5月 厄尔尼诺指数 1998年4月 1999年3月 厄尔尼诺领先15个月正相关 2000年2月 2001年1月 2001年12月 2002年11月 2003年10月 (X近12个月均值+4.38℃→2年复合对数同比)×0.65-0.53% 2004年9月 2005年8月 2006年7月 2007年6月 2008年5月 2009年4月 BR现货 2010年3月 2011年2月 2012年1月 2012年12月 2013年11月 BR期货 2014年10月 2015年9月 2016年8月 2017年7月 2018年6月 2019年5月 2020年4月 2021年3月 2022年2月 2023年1月 2023年12月 45% 30% 15% 0% -15% -30% -45% 120% 80% 40% 0% -40% -80% -120% 2024年11月 大宗商品研究所 橡胶研发报告 第三部分宏观供应 一、 1. 全球数据 厄尔尼诺指数 6/84 300 250 200 150 100 50 0 1990年1月 1990年12月 1991年11月 1992年10月 1993年9月 1994年8月 1995年7月 1996年6月 1997年5月 1998年4月 1999年3月 2000年2月 2001年1月 2001年12月 2002年11月 2003年10月 2004年9月 2005年8月 2006年7月 2007年6月 2008年5月 2009年4月 2010年3月 2011年2月 2012年1月 资料来源：日本央行·上海期货交易所·同花顺·银河期货 2012年12月 2013年11月 2014年10月 2015年9月 2016年8月 2017年7月 2018年6月 2019年5月 2020年4月 2021年3月 2022年2月